Baru saja menelusuri data harga perak historis dan jujur saja ada banyak hal yang layak diperhatikan. Cerita pasar perak selama lebih dari satu dekade terakhir cukup liar jika benar-benar dipetakan.

Jadi inilah yang menarik perhatian saya: pada tahun 2010, harga perak berayun-ayun tetapi kemudian benar-benar meledak. Kita melihat lonjakan gila di mana harga terus naik, mencapai $50 per ons pada April 2011. Itu luar biasa. Apa yang mendorongnya? Pada dasarnya dampak dari krisis keuangan, suku bunga yang sangat rendah di mana-mana, dan permintaan investasi yang melimpah masuk ke logam ini saat orang mencari keamanan. Rata-rata untuk tahun itu mencapai $35, yang menunjukkan betapa volatilnya situasi.

Tapi kemudian kenyataan mulai terasa. Setelah pemerintah mulai mengatur diri dan ketakutan akan krisis utang mereda, harga perak mulai penurunan panjang dari tahun 2012 dan seterusnya. Ekonomi AS membaik, mereka mulai mengurangi pelonggaran kuantitatif, dan tiba-tiba perak tampak jauh kurang menarik dibandingkan aset keuangan. Pada 2015-2018, harga perak telah mendingin secara signifikan, hanya berada di kisaran $15-17 per tahun secara rata-rata.

Yang menarik adalah sisi produksi. Meksiko menjadi produsen teratas sekitar tahun 2010 dan tidak pernah menoleh ke belakang, mengendalikan sekitar 23% pasokan global pada 2018. Tapi inilah yang mengejutkan saya: produksinya tidak terkonsentrasi di satu tempat. Ada Meksiko dan Peru di Amerika, Rusia dan China di wilayah lain. Empat produsen teratas hanya menyumbang 58% dari produksi perak dunia, yang berarti distribusinya cukup merata secara geografis.

Cerita permintaan di sinilah yang menjadi kompleks. Berbeda dengan emas, perak memiliki penggunaan industri yang besar. Kita berbicara tentang penyolderan, baterai, panel surya, semikonduktor, pemurnian air, aplikasi medis, dan seterusnya. Permintaan industri menyumbang sekitar 56% dari konsumsi total. Itu besar. Produksi tambang mencakup lebih dari 85% pasokan, dengan limbah (scrap) menyusun sisanya.

Di sinilah dinamika defisit-surplus menjadi menarik. Perak sebenarnya mengalami defisit selama 6 dari 10 tahun terakhir, namun harga tidak selalu bergerak seperti yang diharapkan. Selama 2012-2015, meskipun ada defisit pasokan, harga perak terus turun. Kenapa? Karena defisit tersebut terutama berasal dari hilangnya limbah berkualitas rendah, sementara batangan berkualitas tinggi masih tersedia. Plus, ekonomi sedang pulih dan orang-orang tidak lagi mencari aset defensif.

Hubungan antara harga perak dan PDB dunia juga aneh. Kadang berlawanan arah, kadang tidak. Ketika pertumbuhan turun pada 2011-2012 selama krisis Zona Euro, harga perak tetap tinggi meskipun PDB menurun. Tapi sejak 2014, dengan PDB stabil di sekitar 3,4-3,6%, harga perak secara dasar berkisar antara $15-20. Masalahnya, pertumbuhan yang lebih lambat mendorong permintaan investasi naik, tetapi pertumbuhan yang lebih cepat meningkatkan permintaan industri. Tidak sesederhana emas.

Suku bunga berpengaruh kurang terhadap perak dibandingkan emas karena komponen industri tersebut. Tentu, pada 2017-2018 saat suku bunga naik, harga turun, tapi hubungan ini tidak bersih. Terlalu banyak faktor yang berperan.

Melihat gambaran yang lebih luas, volatilitas perak selama tahun-tahun ini memang nyata. Konsensus saat itu cukup berhati-hati terhadap pergerakan besar dalam jangka pendek, dengan harga diperkirakan tetap di kisaran $16-19, seimbang antara penurunan suku bunga AS yang mendorong permintaan investasi dan perlambatan industri China yang berpotensi menekan harga. Ini adalah pasar di mana Anda benar-benar harus mengamati kondisi makro dan fundamental industri secara bersamaan.