Baru saja mengikuti situasi pendapatan Oracle dan pasti ada banyak yang perlu diurai di sini. Perusahaan seharusnya melaporkan hasil Q3 pada 10 Maret, dan jujur, setup-nya terlihat campuran tergantung dari sudut pandang Anda.

Izinkan saya menjelaskan apa yang dipandu oleh manajemen. Pertumbuhan pendapatan cloud diperkirakan berada di kisaran 40-44% tahun-ke-tahun, yang benar-benar mengesankan. Kewajiban kinerja yang tersisa sebesar 523,3 miliar dolar memberi tahu Anda bahwa ada visibilitas nyata di sini — angka itu melonjak 433% dibandingkan tahun lalu. Mereka juga mengandalkan cloud kesehatan untuk mempercepat secara material kuartal ini, yang bisa menjadi kejutan yang menyenangkan. RPO jangka pendek tumbuh 40% berkat kesepakatan baru dengan Meta dan NVIDIA, jadi permintaan perusahaan tampaknya nyata.

Tapi di sinilah masalahnya menjadi rumit. Saham sudah turun 35% dalam enam bulan terakhir sementara sektor teknologi secara umum hanya turun 5,6%. Itu adalah kinerja yang sangat buruk. Dan ketika Anda melihat valuasi, ORCL diperdagangkan pada 27,25x P/E — itu di atas rata-rata industri perangkat lunak dan median lima tahun Oracle sendiri. Untuk saham yang sudah mengalami pukulan seperti itu, Anda pasti ingin melihat margin keamanan sebelum melompat masuk.

Tekanan kompetitif juga nyata. Oracle masih berada di posisi nomor 5 dalam pangsa pasar infrastruktur cloud dengan hanya 3% dari pasar global. Sementara itu, AWS memiliki 28%, Microsoft Azure 21%, dan Google Cloud 14%. Mereka adalah pemain besar dengan momentum serius, dan bisnis perangkat lunak warisan Oracle sebenarnya menurun 3% kuartal lalu.

Lalu ada situasi utang. Total utang meningkat 40% menjadi 124 miliar dolar, dan arus kas bebas menjadi sangat negatif — kita berbicara tentang negatif 10 hingga 13,2 miliar dolar. Mereka membakar kas untuk pembangunan pusat data (mengajukan penawaran obligasi sebesar 25 miliar dolar dan kesepakatan ekuitas 20 miliar dolar pada awal Februari). Itu adalah akumulasi leverage yang cukup besar.

Cerita infrastruktur AI cukup menarik, saya akui. Inisiatif Stargate, kemitraan TikTok USDS, ekspansi Oracle Cloud Infrastructure sebesar 68% tahun-ke-tahun — ini adalah pendorong pertumbuhan nyata. Tapi ada juga keuntungan sebelum pajak sebesar 2,7 miliar dolar dari penjualan saham Ampere yang menggelembungkan laba kuartal lalu, jadi kualitas dasarnya menjadi sedikit lebih suram.

Jadi apa langkahnya di sini? Jika Anda bertanya apakah harus membeli atau menjual sekarang, saya cenderung menunggu. Jika Anda sudah memilikinya, bertahan masuk akal mengingat tesis AI jangka panjang, tapi saya tidak akan menambah secara agresif di level ini. Valuasi masih terlalu tinggi, utang cukup mengkhawatirkan, dan ada kejelasan yang lebih baik setelah pendapatan. Jika Anda ingin memulai posisi, menunggu penurunan setelah laporan pendapatan tampaknya lebih bijaksana. Perusahaan ini memiliki eksposur yang tepat ke cloud dan AI, tapi risiko-imbalan-nya tidak terasa menarik sampai kita melihat beberapa penurunan valuasi.

Intinya: Oracle punya cerita infrastruktur, tapi apakah Anda harus membeli atau menjual tergantung dari titik masuk Anda. Fundamentalnya menarik untuk jangka panjang, tapi dalam jangka pendek, kehati-hatian tampaknya beralasan.