Baru saja menyadari sesuatu yang menarik tentang keluar Warren Buffett dari Berkshire Hathaway. Pria yang pada dasarnya menciptakan investasi buy-and-hold ini baru saja melakukan pergeseran portofolio yang dramatis di kuartal terakhirnya sebagai CEO, dan ini memberi kita sesuatu tentang bagaimana dia melihat pasar saat ini.

Jadi begini yang terjadi: Buffett mengundurkan diri pada 31 Desember 2024, menyerahkan kendali kepada Greg Abel. Tapi sebelum dia pergi, pengajuan 13F mengungkapkan perdagangan terakhirnya—dan jujur saja cukup gila. Setelah memegang Apple sebagai mahkota Berkshire selama bertahun-tahun, dia menjual 75% dari posisi tersebut. Kita berbicara tentang menjual hampir 688 juta saham selama sembilan kuartal. Itu bukan sekadar pemangkasan; itu sinyal keluar sepenuhnya.

Yang menarik adalah mengapa. Buffett tidak pernah menyembunyikan kekagumannya terhadap model bisnis Apple—loyalitas pelanggan, kekuatan harga premium, program buyback besar-besaran. Tapi valuasi penting, dan Apple dari awal membeli di 10-15x laba menjadi 34,5x pada awal 2025. Ditambah lagi penjualan iPhone yang stagnan dan ekspektasi pajak perusahaan yang meningkat, dan tiba-tiba matematikanya tidak lagi cocok. Bahkan untuk Warren Buffett.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik: sementara semua orang fokus pada keluar dari Apple, Buffett diam-diam melakukan sesuatu yang lain. Selama enam kuartal berturut-turut menjelang pensiun, dia secara konsisten membeli Domino's Pizza. Membentuk posisi sebesar 9,9%, sekitar 3,35 juta saham. Bukan posisi besar, tapi konsistensinya memberi tahu Anda sesuatu—ini bukan kebetulan. Ini sengaja.

Domino's memenuhi banyak kriteria untuk buku panduan investor nilai. Perusahaan mengakui bertahun-tahun lalu bahwa pizzanya tidak bagus dan malah memperbaikinya. Transparansi semacam itu membangun kepercayaan, dan sahamnya naik 6.700% sejak IPO. Pasar internasional masih tumbuh stabil, 32 tahun pertumbuhan penjualan toko yang positif di luar negeri. Plus, mereka punya inisiatif "Hungry for MORE" yang menggunakan AI untuk mengoptimalkan operasi.

Tapi yang benar-benar mencengangkan? Forward P/E Domino's diperdagangkan dengan diskon 31% terhadap rata-rata lima tahun. Itu adalah jenis dislokasi harga yang selalu disukai Warren Buffett. Lebih murah dari seharusnya relatif terhadap fundamentalnya.

Yang menarik perhatian saya dari pergeseran ini adalah bahwa ini mencerminkan bagaimana Buffett pun beradaptasi. Dia beralih dari perusahaan teknologi mega-cap yang terlalu mahal ke bisnis defensif yang menghasilkan kas dengan pertumbuhan internasional dan valuasi yang masuk akal. Tidak mencolok, tapi ini adalah investasi nilai klasik. Faktanya dia melakukan langkah ini secara konsisten selama enam kuartal sebelum pensiun menunjukkan ini bukan keputusan sesaat—ini adalah permainan keyakinan sejati.

Bagi investor yang memperhatikan pasar saat ini, pelajarannya mungkin jelas: terkadang peluang terbaik tidak ada di nama-nama yang sedang dikejar semua orang. Kadang-kadang mereka ada di bisnis yang membosankan tapi menguntungkan yang diperdagangkan di bawah multiple historis mereka. Itulah buku panduan Warren Buffett, dan tampaknya dia belum selesai mengajarkannya saat keluar.