Ingat 2008? Ya, begitu juga pasar. Dan jika Anda sudah lama di crypto, Anda mungkin juga ingat Maret 2020. Apa yang kedua peristiwa ini miliki kesamaan adalah sesuatu yang masih belum ingin dibicarakan oleh lembaga keuangan: ekor gemuk.

Ini dia - model keuangan tradisional dibangun atas asumsi bahwa pasar mengikuti kurva lonceng yang indah dan dapat diprediksi. Kedengarannya bagus secara teori. Sekitar 99,7% pergerakan harga harus jatuh dalam tiga deviasi standar dari rata-rata, kan? Yang berarti kejadian ekstrem hanya memiliki peluang 0,3%. Rapi.

Kecuali pasar tidak membaca buku teks.

Dalam kenyataannya, kita melihat pergerakan ekstrem jauh lebih sering daripada yang diprediksi model tersebut. Itulah yang disebut ekor gemuk - ketika distribusi probabilitas menunjukkan lonjakan harga besar yang terjadi lebih sering daripada yang disarankan oleh distribusi normal. Ini bukan hanya teori. Krisis 2008, crash crypto, flash crash - semuanya adalah peristiwa ekor gemuk yang sepenuhnya diremehkan oleh model konvensional.

Saya telah mengamati ini selama bertahun-tahun. Pada 2008, lembaga keuangan besar beroperasi seolah-olah risiko kerugian di sisi bawah pada dasarnya tidak ada. Kenapa? Karena model risiko mereka mengatakan itu tidak bisa terjadi. Mereka menggunakan Teori Portofolio Modern, model Black-Scholes, semua kerangka kerja ini yang mengasumsikan distribusi normal. Ketika Anda membangun seluruh strategi berdasarkan asumsi bahwa peristiwa ekstrem tidak akan terjadi, Anda pada dasarnya menyiapkan diri untuk bencana.

Akibatnya mengungkapkan sesuatu yang penting: harga aset, pengembalian saham, dan terutama volatilitas tidak berperilaku seperti yang diprediksi model tradisional. Pasar lebih berantakan dari itu. Perilaku manusia tidak dapat diprediksi, kepanikan menyebar dengan cepat, dan tiba-tiba Anda berhadapan dengan pergerakan yang seharusnya secara statistik tidak mungkin terjadi.

Jadi apa yang sebenarnya harus Anda lakukan tentang risiko ekor gemuk? Hanya mengetahui bahwa itu ada tidak cukup - Anda perlu secara aktif melindunginya. Pendekatan paling sederhana adalah diversifikasi. Pegang beberapa kelas aset yang tidak berkorelasi sehingga ketika satu sektor terkena, Anda tidak sepenuhnya terekspos. Beberapa trader menggunakan derivatif untuk melindungi risiko ekor, terutama instrumen volatilitas seperti Indeks Volatilitas CBOE. Anda dapat menyesuaikan eksposur dan secara teoritis melindungi kerugian Anda.

Ada juga lindung nilai kewajiban - menggunakan aset seperti swaption suku bunga untuk mengimbangi potensi kerugian saat pasar bergerak melawan Anda. Biayanya nyata di masa normal, tetapi selama peristiwa ekor sebenarnya, lindung nilai ini bisa menjadi perbedaan antara bertahan dan dilikuidasi.

Kebenaran yang tidak nyaman adalah bahwa sebagian besar portofolio saat ini masih dibangun berdasarkan model yang meremehkan risiko ekor. Kita hampir dua dekade setelah 2008, dan industri keuangan belum secara fundamental mengubah cara berpikir tentang peristiwa ekstrem. Pasar crypto, yang lebih muda dan lebih volatil, justru menunjukkan masalah ini dengan lebih jelas.

Jika Anda serius melindungi portofolio Anda, Anda harus menerima bahwa ekor gemuk adalah hal nyata dan mereka akan terjadi lagi. Pertanyaannya bukan jika, tetapi kapan. Membangun perlindungan risiko ekor sekarang mungkin terasa mahal saat pasar tenang, tetapi ini adalah asuransi yang akan Anda syukuri saat krisis berikutnya melanda.