Raksasa teknologi melaporkan laba secara bersamaan, Google naik besar, Meta turun besar

Tadi malam setelah pasar saham AS dibuka, empat raksasa saham AS yaitu Microsoft, Google, Meta, dan Amazon secara bersamaan mengumumkan laporan keuangan kuartal terbaru mereka. Ini adalah kuartal pertama hampir bersamaan dari Mag 7 yang hampir semuanya mengumumkan laporan dalam satu hari, pasar awalnya siap menerima empat laporan yang semuanya “dikatakan bagus”. Pendapatan dan EPS juga memang semuanya melebihi perkiraan konsensus analis. Tetapi reaksi pasar membagi mereka secara bersih menjadi dua kelompok, Google melonjak 7,24%, Amazon naik sekitar 1,3%, sementara Microsoft dan Meta justru turun masing-masing sekitar 2,4% dan 6,6%.

Keempat perusahaan ini memiliki total nilai pasar sekitar 12 triliun dolar, mewakili lebih dari seperempat bobot indeks S&P 500. Ketika keempat laporan keuangan dirilis pada malam yang sama, pasar seharusnya dipaksa untuk menilai satu variabel bersama. Hasilnya bukanlah arah yang seragam, melainkan perbedaan yang jelas berdasarkan “kemajuan konversi” secara berpasangan.

“超预期” tidak lagi berharga

Pertumbuhan pendapatan keempat perusahaan berkisar antara 1,5% hingga 2,7%. Google dengan pendapatan 109,9 miliar dolar, melebihi perkiraan konsensus sebesar 2,71%. Amazon dengan 181,5 miliar dolar, melebihi 2,37%. Microsoft dengan 82,9 miliar dolar, melebihi 1,84%. Meta dengan 56,3 miliar dolar, melebihi 1,48%. Ini bukan laporan keuangan “hampir memenuhi target”, melainkan empat laporan keuangan yang rata dan indah.

EPS tampak lebih ekstrem. EPS GAAP Google sebesar 5,11 dolar, melebihi perkiraan 91%. EPS Amazon sebesar 2,78 dolar, melebihi 70%. EPS GAAP Meta sebesar 10,44 dolar. EPS Microsoft yang disesuaikan sebesar 4,27 dolar, melebihi sekitar 5%. Tetapi EPS tidak bisa langsung dibandingkan secara horizontal. Angka Google termasuk distorsi dari unrealized gains sebesar 36,9 miliar dolar, Meta termasuk kredit pajak satu kali sebesar 8 miliar dolar, dan kelebihan beat Amazon terutama karena analis memperkirakan margin keuntungan AWS lebih konservatif. Jadi, grafik ini menggunakan pendapatan sebagai ukuran “超预期” agar keempatnya bisa dibandingkan dalam satu standar.

Hal aneh justru terjadi di ukuran ini. Kelebihan Amazon berada di posisi kedua, tetapi setelah pasar tutup hanya naik lembut 1,3%. Kelebihan Google di posisi ketiga, tetapi setelah pasar tutup kenaikannya terbesar di antara keempat, yaitu 7,24%. Kelebihan Meta paling kecil, tetapi harganya juga paling jatuh. Tidak ada logika sederhana bahwa “semakin besar kelebihan, semakin banyak kenaikannya”.

Dengan kata lain, malam itu pasar sama sekali bukan memperdagangkan kinerja kuartal ini, melainkan dua laporan keuangan setelahnya.

Capex rekor 710 miliar dolar

Panduan pengeluaran modal tahun 2026, keempat perusahaan semuanya menambah dana.

Microsoft dalam panggilan telepon menetapkan capex tahun 2026 secara natural year sebesar 190 miliar dolar. CFO Amy Hood menjelaskan bahwa sekitar 25 miliar dolar berasal dari kenaikan harga memori yang tinggi. Sebelumnya, perkiraan konsensus Visible Alpha hanya 154,6 miliar dolar. Semalam, Microsoft menambah ekspektasi pengeluaran sebesar 35,4 miliar dolar ke pasar.

Meta menaikkan rentang capex tahun penuh dari 115-135 miliar menjadi 125-145 miliar dolar, secara keseluruhan naik 10 miliar. CFO menyebutkan kenaikan ini karena “kenaikan harga komponen” dan “persiapan kapasitas untuk tahun-tahun mendatang”. Dalam laporan keuangan yang sama juga terungkap penurunan DAU secara bulanan. Dua hal ini menunjukkan kombinasi “pengeluaran lebih besar saat ini, tetapi pertumbuhan melambat”.

Google mengubah rentang dari 175-185 miliar menjadi 180-190 miliar dolar, naik 5 miliar secara keseluruhan. Ini adalah yang paling konservatif di antara keempat perusahaan. CFO juga mengisyaratkan bahwa capex tahun 2027 akan terus “meningkat secara signifikan”.

Amazon mempertahankan panduan 200 miliar dolar yang diberikan sejak Februari. Tetapi capex kuartal pertama sudah mencapai 44,2 miliar dolar, meningkat 77% secara tahunan. Jika tren ini berlanjut, besar kemungkinan tahun ini akan melampaui batas panduan. Pada saat yang sama, arus kas bebas TTM turun dari 25,9 miliar dolar tahun lalu menjadi 1,2 miliar dolar, menyusut 95%.

Jumlahkan titik tengah panduan capex 2026 dari keempat perusahaan, yaitu 710 miliar dolar. Angka ini, dalam sejarah keempat perusahaan sendiri, juga sangat luar biasa.

Pada tahun 2022, total capex keempat perusahaan sekitar 150 miliar dolar, tahun 2023 hampir stagnan, baru tahun 2024 pertama kali melonjak ke 215 miliar. Dari 2022 sampai 2024, selama dua tahun, keempat perusahaan menghabiskan total sekitar 65 miliar dolar. Tahun 2024 adalah titik balik yang sebenarnya. Mulai tahun ini, keempat perusahaan setiap tahun menambah lagi di atas tahun sebelumnya. Perkiraan gabungan tahun 2025 mencapai 355 miliar dolar, hampir dua kali lipat dari tahun 2024. Kemudian tahun 2026 mencapai 710 miliar dolar.

Perbedaan ini jauh lebih besar dari tahun-tahun sebelumnya, dengan kenaikan tahunan dari 2025 ke 2026 sebesar 355 miliar dolar, setara dengan pengeluaran satu tahun penuh tahun 2025. Dalam empat tahun, capex dari “masing-masing perusahaan membangun beberapa pusat data” berubah menjadi “keempat perusahaan bersama-sama membangun satu negara penuh dalam satu tahun”.

Tabel ini sedang merombak seluruh rantai pasok industri. Saat Microsoft menaikkan capex, mereka secara khusus menyebutkan bahwa 25 miliar dolar berasal dari “guncangan harga memori tinggi”, Meta juga menyebutkan kenaikan harga komponen. Angka capex sendiri semakin membesar, tetapi sebagian besar justru diambil kembali oleh rantai kekuatan komputasi hulu, seperti HBM, CoWoS, kemasan, listrik, tanah, dan transformator, yang semuanya mengalami kenaikan harga. Menghabiskan 100 miliar dolar pun, pada tahun 2026, daya komputasi yang bisa dibeli justru lebih sedikit daripada tahun 2024.

Dua perusahaan yang naik, apa yang mereka lakukan dengan benar?

Keempat perusahaan menghabiskan capex yang sama besar, tetapi hanya Google dan Amazon yang menunjukkan bukti bahwa “uang sudah mulai berkonversi” dalam kuartal ini.

Pendapatan Google Cloud kuartal ini mencapai 20 miliar dolar, pertumbuhan tahunan 63%, angka ini pertama kalinya mendekati skala AWS dan Azure. Laba operasinya dari 2,2 miliar dolar tahun lalu melonjak menjadi 6,6 miliar dolar, tiga kali lipat. Backlog kontrak yang belum dieksekusi hampir berlipat ganda menjadi 460 miliar dolar. Ini berarti visibilitas pendapatan beberapa tahun ke depan meningkat secara signifikan.

Pada waktu yang sama, MAU berbayar Gemini Enterprise meningkat 40% secara bulanan, total langganan berbayar perusahaan mencapai 350 juta, dan “AI sedang merebut lalu lintas pencarian” yang merupakan salah satu argumen bearish terbesar tahun ini, sementara laporan keuangan ini menahannya untuk sementara.

Amazon juga membawa AWS ke level tertinggi dalam 15 kuartal. Pendapatan AWS kuartal ini mencapai 37,6 miliar dolar, naik 28% secara tahunan, melebihi ekspektasi pasar sebesar 26%. Laba operasinya 14,2 miliar dolar, melebihi perkiraan StreetAccount sebesar 10%. Pada saat yang sama, bisnis iklannya mencapai 17,2 miliar dolar, naik 24%, juga melebihi ekspektasi pasar. Kedua bisnis yang berprofit tinggi ini mempercepat pertumbuhan, menjadi kunci pasar untuk sementara waktu menerima kecepatan capex Amazon sebesar 200 miliar dolar.

Jika dibandingkan dengan Microsoft dan Meta. Pertumbuhan Azure Microsoft sekitar 39%-40% (dengan kurs tetap), terlihat bagus di laporan, tetapi CFO Amy Hood langsung memberi tahu investor bahwa pasokan kapasitas Azure akan tetap ketat setidaknya hingga akhir tahun fiskal 2026, yaitu setelah Juni 2026. Permintaan pelanggan selalu lebih tinggi dari pasokan, dan bottleneck utamanya adalah kecepatan pembangunan GPU dan pusat data. Microsoft harus menunggu beberapa kuartal lagi sebelum capex mereka bisa diubah menjadi pendapatan Azure yang dapat ditagih.

Kinerja Meta sendiri bagus, tetapi kenaikan rentang capex secara keseluruhan ditambah penurunan DAU bulanan menunjukkan gambaran bahwa “sekarang mengeluarkan lebih banyak uang, tetapi keterlibatan pengguna di front-end justru melonggar”. Ini adalah gambaran yang paling buruk dari keempat perusahaan dan paling tidak disukai pasar.

Laporan keuangan yang dirilis keempat perusahaan pada hari yang sama membuat satu hal menjadi jelas, kemampuan mereka untuk “超预期” sudah berlebihan, pasar mulai mengelompokkan keempat perusahaan berdasarkan “kemajuan konversi”. Mereka yang mampu mengubah capex menjadi pendapatan atau laba dalam satu kuartal akan diberi penghargaan. Yang hanya mampu menunjukkan pengeluaran yang lebih besar akan dihukum.

Klik untuk mengetahui lebih lanjut tentang ritme di BlockBeats yang sedang membuka posisi

Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:

Telegram langganan: https://t.me/theblockbeats

Telegram grup diskusi: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia