Dari Penjualan OTC ke Transformasi Jaminan: Jejak Evolusi Kas di Balik Transaksi 10.000 ETH dari Ethereum Foundation

24 April 2026, Ethereum Foundation mengonfirmasi penyelesaian sebuah transaksi yang menarik perhatian industri: menjual 10.000 ETH kepada gudang aset digital Bitmine Immersion Technologies melalui transaksi over-the-counter (OTC), dengan harga rata-rata 2.387 dolar AS, total sekitar 23,87 juta dolar AS. Setelah berita ini muncul, reaksi pasar mengalami perubahan halus dibandingkan beberapa tahun lalu—interpretasi panik mulai mereda, digantikan oleh peninjauan yang lebih mendalam terhadap logika pengelolaan gudang dana foundation dan struktur penawaran dan permintaan ETH. Perubahan ini bukan kebetulan. Ini mencerminkan bahwa ekosistem Ethereum, setelah mengalami bertahun-tahun kontroversi, penyesuaian kebijakan, dan masuknya institusi, sedang membentuk kerangka narasi baru.

Sebuah “Operasi Biasa” yang Disalahpahami

24 April 2026, Ethereum Foundation mengeluarkan pernyataan di platform sosial X, mengonfirmasi bahwa mereka telah menjual 10.000 ETH kepada Bitmine melalui transaksi OTC, dengan harga rata-rata 2.387 dolar AS per ETH, total sekitar 23,87 juta dolar AS. Transaksi diselesaikan melalui dompet multi-tanda tangan Safe yang dikendalikan oleh foundation di blockchain, dan dana akan digunakan untuk operasi inti dan kegiatan, termasuk pengembangan protokol, pengembangan ekosistem, dan program pendanaan komunitas. Penjualan ini bukan kejadian terisolasi. Sebelumnya, pada Maret 2026, foundation pernah menjual 5.000 ETH kepada pihak yang sama dengan harga rata-rata 2.042,96 dolar AS, senilai sekitar 10,21 juta dolar AS. Dua transaksi ini total 15.000 ETH, dengan nilai sekitar 34,08 juta dolar AS. Foundation secara tegas menyatakan bahwa transaksi ini merupakan operasi rutin di bawah kerangka kebijakan pengelolaan gudang dana yang disetujui pada Juni 2025, dan bukan perubahan sikap terhadap prospek Ethereum.

Dari “Jual Saat Harga Tinggi” ke “Pengelolaan Sistematis”

Meninjau sejarah kontroversi terkait penjualan ETH oleh foundation, dapat dengan jelas melihat evolusi dari penanganan sembarangan menuju pengelolaan yang sistematis. Antara 2021 dan 2024, foundation beberapa kali melakukan penjualan saat harga pasar relatif tinggi, misalnya pada Mei 2021 saat ETH mendekati 4.000 dolar AS, mereka menjual 35.000 ETH, menghasilkan sekitar 87 juta dolar AS. Langkah-langkah ini secara bertahap membentuk citra negatif di komunitas bahwa foundation “menangkap keuntungan saat harga tinggi”. Kritik yang terus berlanjut akhirnya mendorong perubahan. Pada Juni 2025, foundation secara resmi merilis dokumen kebijakan pengelolaan gudang dana, yang mencakup tiga poin utama: mempertahankan cadangan fiat dan stablecoin untuk menutupi sekitar dua setengah tahun pengeluaran operasional; membatasi pengeluaran tahunan dari gudang dana hingga 15%; dan memperkenalkan staking serta penerapan DeFi sebagai sumber pendapatan alternatif untuk mengurangi ketergantungan pada penjualan ETH. Pada Februari 2026, foundation mengumumkan peluncuran program staking gudang dana, dengan target awal 70.000 ETH yang akan di-stake, dan hasil staking akan langsung kembali ke gudang dana untuk mendukung pengembangan dan pembangunan ekosistem. Hingga awal April 2026, total ETH yang di-stake foundation sekitar 69.500 ETH, mendekati target tersebut.

Garis Waktu

Analisis Data dan Struktur: Variabel Baru dalam Transaksi OTC dan Pola Penawaran-Permintaan

Hingga 30 April 2026, pasokan ETH yang beredar sekitar 120,69 juta ETH, harga saat ini 2.246,19 dolar AS, kapitalisasi pasar sekitar 275,69 miliar dolar AS, volume perdagangan 24 jam sebesar 375,84 juta dolar AS (sumber data: Gate). Berdasarkan penetapan harga transaksi OTC ini, harga 2.387 dolar AS per ETH lebih tinggi sekitar 141 dolar AS dari harga pasar saat ini, dengan premi sekitar 6,3%. Detail penting: foundation tidak menjual dengan diskon, melainkan dengan harga sedikit di atas pasar, menunjukkan bahwa saluran OTC mampu menyediakan penemuan harga dan eksekusi yang efektif untuk transaksi besar.

Analisis Dampak Transaksi OTC terhadap Likuiditas Pasar

Sementara itu, volume staking ETH terus meningkat. Hingga April 2026, sekitar 38 juta ETH terkunci dalam kontrak staking, sekitar 30% dari pasokan yang beredar. Selain itu, saldo ETH di bursa terpusat telah turun ke level terendah sejak 2016. Struktur pengurangan pasokan ini berarti bahwa meskipun foundation melakukan penjualan rutin, jumlah ETH yang tersedia untuk perdagangan langsung di pasar terus berkurang, memberikan buffer secara objektif terhadap permintaan beli. Di sisi pembeli, kecepatan akumulasi Bitmine juga patut diperhatikan. Hingga 26 April 2026, total kepemilikan ETH Bitmine mencapai 5.078.386 ETH, lebih dari 4,2% dari pasokan yang beredar, hanya kurang sekitar 247.000 ETH dari target strategis mereka untuk memegang 5% dari total pasokan Ethereum. Perusahaan juga mengungkapkan bahwa mereka telah melakukan staking lebih dari 3,7 juta ETH, yang berarti sebagian besar kepemilikan mereka telah digunakan untuk operasional jaringan, bukan dibiarkan pasif.

Analisis Opini Publik: Perubahan Sikap di Balik Redanya Kontroversi

Penjualan foundation memiliki dasar kebijakan yang jelas, dan dilakukan melalui saluran OTC untuk menghindari tekanan jual langsung di pasar terbuka, serta penggunaan dana yang dijelaskan secara resmi. Interpretasi terhadap kejadian ini mulai beragam, dengan fokus berbeda dari berbagai pihak.

• Pendukung rasional alat (berpindah dari kritik ke pemahaman): Mereka berpendapat bahwa penjualan OTC adalah metode eksekusi yang matang dalam pengelolaan gudang dana foundation. Tidak melalui bursa secara terbuka, tetapi dengan harga mendekati atau sedikit di atas pasar, sekaligus memenuhi kebutuhan dana operasional dan mengurangi gangguan pasar. Pandangan ini cukup umum di kalangan investor institusional dan pemegang token jangka panjang.
• Pendukung nilai yang teguh (menahan sikap terhadap penjualan berkelanjutan): Beberapa anggota komunitas dan pemimpin opini berpendapat bahwa penjualan ETH secara terus-menerus—apapun caranya—pada dasarnya melemahkan kepercayaan terhadap nilai aset Ethereum. Peneliti anonim 0xfoobar pernah mengkritik terbuka bahwa foundation menolak membayar gaji karyawan dengan ETH, menyebut langkah ini “sangat kurang dalam aspek ‘menggunakan produk sendiri’”. Namun, yang menarik, volume kritik semacam ini menurun secara signifikan dari 2024 hingga 2025.
• Pendukung narasi institusi (melihat sebagai sinyal rekonstruksi penawaran dan permintaan): Dari sudut pandang makro, saluran OTC antara foundation dan Bitmine sedang membangun hubungan penawaran dan permintaan baru: penjualan dari pelaku utama ekosistem diserap oleh pembeli institusional. Perpindahan dari “pemegang jangka panjang” ke “pembeli perusahaan” ini mungkin sedang merombak struktur likuiditas pasar ETH.
• Pendukung netral (memperhatikan dampak struktural, bukan transaksi tunggal): Beberapa analis menunjukkan bahwa skala penjualan foundation relatif kecil dibandingkan volume perdagangan harian ETH (biasanya lebih dari 10 miliar dolar AS), dan penjualan tunggal 10.000 ETH hanya sekitar 0,03% hingga 0,25% dari volume harian, sehingga dampak langsung terhadap harga dapat diserap pasar secara normal.

Analisis Dampak Industri: Tiga Dimensi Replikasi Mode OTC dan Struktur Penawaran-Permintaan

Transaksi OTC sedang merevolusi praktik aliran aset besar

Praktik ini dari foundation Ethereum berpotensi memberikan efek contoh. Seiring meningkatnya proporsi pemilik institusional dalam ekosistem ETH (misalnya, iShares Ethereum Trust milik BlackRock memegang lebih dari 3 juta ETH, dan Coinbase memegang lebih dari 4,2 juta ETH di tingkat bursa), transaksi OTC bertransformasi dari alat pelengkap menjadi metode utama pelaksanaan. Bagi institusi yang memegang ETH dalam jumlah besar dan perlu secara rutin mengonversi ke fiat untuk operasional, mode OTC menawarkan keunggulan: menghindari dampak harga di pasar terbuka dan memastikan transaksi yang pasti serta sesuai regulasi.

Pengurangan pasokan struktural memperkuat dinamika jual beli

Sebenarnya, pasokan Ethereum sedang mengalami pengurangan struktural. Saldo di bursa turun ke level terendah bertahun-tahun, sekitar 30% dari total pasokan terkunci dalam staking, dan institusi terus menambah posisi mereka dengan cenderung mengunci daripada menjual—ketiga faktor ini membentuk pasar dengan likuiditas dangkal. Dalam lingkungan seperti ini, tindakan jual tunggal—terutama dari entitas simbolis seperti foundation—seringkali memiliki efek psikologis yang lebih besar daripada dampak likuiditas nyata. Perlu dicatat bahwa saat foundation menjual 10.000 ETH, ETF Ethereum spot di AS juga mengalami aliran dana yang signifikan. Data menunjukkan bahwa sebelum 22 April 2026, ETF Ethereum spot mengalami 10 hari berturut-turut aliran masuk bersih, yang merupakan rekor aliran masuk terpanjang sejak peluncuran produk pada Juli 2024. Namun, pada 27 April, ETF Ethereum berbalik menjadi aliran keluar bersih harian, menunjukkan bahwa sentimen institusional tidak sepenuhnya optimistis.

Strategi staking foundation secara jangka menengah dan panjang dapat mengurangi ketergantungan penjualan, tetapi efek pengganti jangka pendek terbatas

Berdasarkan perhitungan, staking 70.000 ETH dengan tingkat pengembalian tahunan saat ini dapat menghasilkan sekitar 1.960 hingga 2.660 ETH per tahun (dalam ETH), yang jika dikonversi ke dolar AS saat ini sekitar 440.000 hingga 600.000 dolar AS. Mengingat biaya operasional tahunan foundation yang mendekati 100 juta dolar AS, pendapatan dari staking ini saat ini hanya mampu menutupi sekitar 4% hingga 6% dari pengeluaran tahunan. Ini berarti bahwa dalam waktu dekat, pendapatan staking tidak dapat sepenuhnya menggantikan penjualan ETH, dan kedua metode ini akan tetap berjalan secara paralel.

Penutup

Transaksi OTC foundation menjual 10.000 ETH kepada Bitmine, yang secara kasat mata adalah transfer aset sekitar 24 juta dolar AS, tetapi jika dilihat dalam konteks evolusi kebijakan pengelolaan gudang dana dan perubahan struktur penawaran dan permintaan ETH, akan terlihat bahwa tren industri yang lebih dalam sedang terbentuk. Selama beberapa tahun terakhir, perilaku penjualan ETH oleh foundation selalu menjadi topik sensitif di komunitas. Dengan sistematisasi kebijakan gudang dana pada 2025, peluncuran besar-besaran program staking pada 2026, dan akumulasi berkelanjutan oleh institusi seperti Bitmine, perilaku penjualan ETH oleh foundation bertransformasi dari “menimbulkan kontroversi pasif” menjadi “pengelolaan proaktif yang terencana”. Penggunaan saluran OTC secara rutin adalah manifestasi nyata dari perubahan ini—menghubungkan prinsip desentralisasi dengan kebutuhan transparansi keuangan dan likuiditas fiat yang diperlukan dalam operasi dunia nyata. Bagi pelaku pasar, memahami inti dari perilaku penjualan foundation bukanlah soal “apakah mereka menjual”, melainkan “bagaimana mereka menjual” dan “kemana dana hasil penjualan dialirkan”. Dalam kerangka ini, mode OTC menyediakan sebuah jendela pengamatan yang patut terus dipantau.