Powell: Perpisahan yang Panjang

Penulis: Zhou Hao

Ringkasan：

Keputusan FOMC malam tadi dan pagi ini, dari kata-kata dalam pernyataan, struktur voting, serta pernyataan setelahnya, secara keseluruhan menunjukkan nada yang jelas condong ke hawkish, melebihi ekspektasi pasar sebelumnya terhadap “sikap moderat dan netral”.

_Ciri utama dari pertemuan ini adalah hasil voting yang sangat terbagi. Empat suara menentang mencapai level tertinggi dalam lebih dari tiga puluh tahun, di mana tiga ketua Federal Reserve regional secara tegas menentang untuk mempertahankan “sikap longgar” dalam pernyataan, sementara satu anggota dewan mendorong penurunan suku bunga segera. Perbedaan ini memperkuat interpretasi pasar: bahwa saat ini, FOMC sangat berhati-hati terhadap sinyal pelonggaran yang terlalu dini. Powell sendiri secara terbuka menyatakan bahwa posisi komite telah mengalami perubahan halus, dan tidak menutup kemungkinan untuk menyesuaikan pedoman kebijakan pada pertemuan berikutnya. _

_Memilih mengeluarkan sinyal hawkish di akhir masa jabatan sulit dipahami sebagai respons sederhana terhadap data ekonomi jangka pendek, melainkan lebih sebagai penegasan terakhir Powell terhadap prinsip inti—menjaga independensi bank sentral dan mengunci ekspektasi inflasi. Dalam konteks pergantian siklus politik dan meningkatnya tekanan eksternal, ia jelas ingin menunjukkan sikap yang tegas dan terkendali, agar pasar tidak salah menafsirkan bahwa Federal Reserve sudah siap berbalik arah saat inflasi belum sepenuhnya terkendali. Ini sesuai dengan orientasi kebijakan jangka panjangnya dan dapat dilihat sebagai “benteng制度” yang ia tinggalkan untuk penerusnya. _

_Dampak dari keputusan ini langsung terasa di pasar keuangan. Imbal hasil obligasi AS naik tajam, terutama di jangka pendek, dengan ekspektasi suku bunga yang kembali dinilai ulang, peluang penurunan suku bunga tahun ini secara signifikan berkurang, bahkan pasar mulai membahas kemungkinan kenaikan suku bunga lagi di masa depan yang lebih jauh. Risiko geopolitik memperkuat interpretasi hawkish ini. Perang Iran memasuki bulan ketiga, harga minyak mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun, dan Federal Reserve secara langka menyebutkan risiko ganda terhadap inflasi dan lapangan kerja dalam pernyataannya. Namun secara keseluruhan, ini lebih merupakan faktor penguat daripada akar penyebab perubahan posisi. _

Memandang ke depan, seiring Powell secara bertahap keluar dari panggung utama, kendali kebijakan akan beralih ke Waller. Tantangan baru adalah bagaimana menyeimbangkan antara lingkungan politik dan independensi bank sentral, bagaimana menyelaraskan proses pengurangan neraca dan jalur suku bunga, serta mengatur ritme antara penurunan inflasi dan perlambatan ekonomi. Dibandingkan dengan masalah-masalah kompleks ini, “pertemuan terakhir Powell” terasa lebih langsung dan tegas—menutup dengan sikap hawkish, mungkin sebagai cara terbaik baginya untuk mengucapkan selamat tinggal.

Keputusan FOMC malam tadi dan pagi ini, tidak akan hanya menjadi keputusan suku bunga rutin. Pada saat masa jabatan hampir berakhir, Powell meninggalkan catatan khas pribadi dalam karir kepemimpinannya: Suku bunga tetap, tetapi sikap jelas condong hawkish, bahkan lebih keras dari yang diperkirakan pasar sebelumnya. Pilihan ini, lebih dari sekadar penilaian terhadap prospek ekonomi saat ini, merupakan ekspresi jangka panjang dan lebih sistematis.

Secara kasat mata, hasil kebijakan tidak rumit, Federal Reserve mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50%–3,75%, sesuai dengan banyak lembaga yang berpendapat “tetap di tempat”. Tetapi yang benar-benar memicu reaksi keras pasar adalah kata-kata dalam pernyataan dan hasil voting itu sendiri. Empat suara menentang, adalah puncak perbedaan yang belum pernah terjadi dalam lebih dari tiga puluh tahun; yang lebih penting, suara penentang terutama menolak “sikap longgar”, bukan mendorong pelonggaran lebih lanjut. Struktur perpecahan ini, dalam beberapa hal, malah memperkuat nuansa hawkish dari kebijakan.

Pernyataan Powell pasca pertemuan juga tidak berusaha “menenangkan” pasar. Ia secara tegas mengakui bahwa posisi internal komite sedang mengalami perubahan halus, dan tidak menutup kemungkinan untuk menghapus sikap longgar secara menyeluruh di pertemuan berikutnya. Dalam pertemuan yang dianggap sebagai “panggung perpisahan” ini, pernyataan semacam itu terasa sangat bermakna. Bagi seorang ketua yang akan mengundurkan diri, memilih menutup dengan sikap hawkish sulit diartikan lain selain sebagai keputusan sadar dan tegas.

Di balik keputusan ini, ada kekhawatiran utama Powell—menjaga independensi bank sentral dan mengendalikan ekspektasi inflasi. Dalam konteks pergantian siklus politik dan meningkatnya tekanan eksternal, ia tampaknya ingin meninggalkan sinyal yang jelas dan bahkan sedikit keras: bahwa keputusan Federal Reserve tidak boleh dipengaruhi oleh emosi jangka pendek, apalagi oleh tekanan politik yang potensial. Dari sudut pandang ini, pertemuan ini mungkin adalah “yang paling ingin dilakukan” Powell sebagai pengendali kebijakan, sekaligus sebagai penegasan prinsip di akhir masa jabatannya.

Pasar dengan cepat menangkap pesan ini. Imbal hasil obligasi AS langsung naik tajam setelah pengumuman, terutama di jangka pendek, dengan yield dua tahun mencapai kenaikan terbesar sejak 2022 pada hari pengumuman FOMC, dan yield jangka panjang juga naik ke level tertinggi dalam sebulan. Ekspektasi suku bunga kembali dinilai ulang, peluang penurunan suku bunga tahun ini hampir hilang, malah risiko kenaikan suku bunga di masa depan kembali diperhitungkan, bahkan ada yang mulai membahas kemungkinan pengetatan lagi di tahun 2027. Pasar saham yang sensitif terhadap suku bunga juga tertekan, terutama sektor keuangan, mencerminkan kekhawatiran bahwa kondisi keuangan bisa kembali mengencang.

Tentu saja, faktor eksternal juga memberi konteks nyata bagi interpretasi hawkish ini. Perang Iran memasuki bulan ketiga, harga minyak naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun, dan dalam pernyataannya, Federal Reserve secara langka menyebutkan risiko ganda terhadap inflasi dan lapangan kerja. Tetapi yang perlu dicatat, konflik ini lebih berfungsi sebagai penguat daripada penyebab utama perubahan posisi. Bahkan tanpa gangguan geopolitik, dari struktur voting dan bahasa pernyataan, kekhawatiran terhadap terlalu cepat memberi sinyal pelonggaran sudah sangat jelas di internal FOMC.

Lebih menarik lagi, adalah perhatian terhadap langkah selanjutnya dari Federal Reserve setelah Powell. Meskipun ia akan tetap menjabat sebagai anggota dewan, kekuasaan utama dalam kebijakan akan beralih ke Waller. Dibandingkan label “hawkish” jangka pendek, tantangan utama ke depan adalah bagaimana menyeimbangkan tekanan politik yang meningkat dan menjaga independensi bank sentral, bagaimana menyelaraskan proses pengurangan neraca dan jalur suku bunga, serta mengatur ritme antara penurunan inflasi dan perlambatan ekonomi. Dibandingkan masalah-masalah rumit ini, “pertemuan terakhir Powell” justru terasa lebih sederhana dan tegas: dia memilih menutup dengan sikap hawkish, sebagai cara terbaik untuk mengakhiri masa jabatannya. Mungkin ini bukanlah langkah yang membuat pasar merasa lega, tetapi dari sudut pandang sejarah bank sentral, perpisahan seperti ini bisa jadi adalah cara yang paling tepat menurut dia.

Pasar pun cepat memahami pesan ini. Imbal hasil obligasi AS melonjak setelah pengumuman, terutama di jangka pendek, dengan yield dua tahun mencapai level tertinggi sejak 2022, dan yield jangka panjang juga naik ke level tertinggi dalam sebulan. Ekspektasi suku bunga kembali dinilai ulang, peluang penurunan suku bunga tahun ini hampir hilang, malah risiko kenaikan di masa depan kembali diperhitungkan, bahkan ada yang mulai membahas kemungkinan pengetatan lagi di tahun 2027. Pasar saham yang sensitif terhadap suku bunga pun tertekan, terutama sektor keuangan, mencerminkan kekhawatiran bahwa kondisi keuangan bisa kembali mengencang.

Tentu saja, kondisi eksternal juga memberi latar belakang nyata bagi interpretasi hawkish ini. Perang Iran memasuki bulan ketiga, harga minyak naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun, dan dalam pernyataannya, Federal Reserve secara langka menyebutkan risiko ganda terhadap inflasi dan lapangan kerja. Tetapi, konflik ini lebih berfungsi sebagai penguat daripada penyebab utama. Bahkan tanpa gangguan geopolitik, dari struktur voting dan bahasa pernyataan, kekhawatiran terhadap terlalu cepat memberi sinyal pelonggaran sudah sangat jelas di internal FOMC.

Lebih penting lagi, adalah perhatian terhadap langkah selanjutnya dari Federal Reserve. Meskipun Powell akan tetap menjabat sebagai anggota dewan, kendali kebijakan akan beralih ke Waller. Dibandingkan label “hawkish” jangka pendek, tantangan utama ke depan adalah bagaimana menyeimbangkan tekanan politik yang meningkat dan menjaga independensi bank sentral, bagaimana menyelaraskan proses pengurangan neraca dan jalur suku bunga, serta mengatur ritme antara penurunan inflasi dan perlambatan ekonomi. Dibandingkan masalah-masalah rumit ini, “pertemuan terakhir Powell” justru terasa lebih sederhana dan tegas: dia memilih menutup dengan sikap hawkish, sebagai cara terbaik untuk mengakhiri masa jabatannya. Mungkin ini bukanlah langkah yang membuat pasar merasa lega, tetapi dari sudut pandang sejarah bank sentral, perpisahan seperti ini bisa jadi adalah cara yang paling tepat menurut dia.