Belakangan ini melihat gelombang panas RWA yang naik di blockchain, TVL yang meningkat memang terlihat bagus, tapi yang lebih saya perhatikan adalah: apakah uang ini benar-benar bisa “dikeluarkan kapan saja”. Banyak proyek membuat likuiditas seperti air mengalir, tapi begitu ada klausul penebusan, T+N, batasan, jendela waktu, bahkan kondisi khusus yang bisa dihentikan… Jelas lebih seperti mengunci uang ke dalam lemari dengan ambang batas, di luar ditempel label “dapat diambil kapan saja”.

Ada satu detail lagi, rasio pendapatan nyata terhadap TVL sering tidak cocok, begitu gelombang panas mereda, langsung ketahuan. Baru-baru ini saya juga memperhatikan L2 yang ribut soal TPS, biaya, subsidi, tapi jumlah alamat aktif yang muncul dari subsidi sama kemampuan penebusan yang bisa direalisasikan, sama sekali berbeda. Pokoknya saya sekarang saat melihat RWA, pertama lihat penebusan, kedua lihat informasi custodial/ audit, terakhir baru angka TVL.