Dan Bin melakukan aksi, membangun posisi di Circle

null

Penulis: Pengacara Liu Honglin

Malam ini saya melihat sebuah berita yang tidak terlalu mencolok: berdasarkan dokumen 13F terbaru yang diungkapkan, dana luar negeri di bawah naungan Dongfang Gangwan, dalam periode laporan terbaru, membeli lebih dari 30.000 saham Circle, dengan nilai pasar lebih dari tiga juta dolar AS, kurang dari 0,3% dari seluruh portofolio.

Jika hanya melihat angka ini, sebenarnya tidak ada yang istimewa, posisi sebesar ini cukup umum di banyak lembaga.

Namun, objek ini sendiri membuat kejadian ini menjadi sedikit menarik.

Apa itu Circle: Logika bisnis penerbit stablecoin

Circle adalah salah satu penerbit stablecoin, yang baru saja listing di NYSE pada tahun 2025. Jika dilihat dari bisnisnya secara terpisah, sebenarnya sangat sederhana: pengguna menukar dolar AS mereka menjadi USDC, perusahaan mengelola dana tersebut dengan menempatkannya di obligasi jangka pendek AS atau menyimpannya di bank, untuk mendapatkan selisih bunga.

Dari sudut pandang ini, bisnisnya lebih mirip sebuah bisnis keuangan yang dapat dihitung secara akuntansi, bukan proyek yang hanya mengandalkan narasi.

Perusahaan Circle sendiri juga mengalami proses yang cukup khas dari “penetapan harga berulang kali oleh pasar”. Saat IPO, harga penerbitan adalah 31 dolar AS, setelah IPO, suasana pasar sempat sangat positif, harga saham dengan cepat naik ke atas 200 dolar AS, dan nilai pasarnya pernah mencapai ratusan miliar dolar, tetapi kemudian mengalami penurunan yang cukup signifikan, dengan fluktuasi yang cukup besar.

Secara kasat mata, harga berfluktuasi, tetapi sebenarnya pasar sedang menilai ulang secara berulang: perusahaan ini harus dinilai berdasarkan logika apa—apakah berdasarkan industri kripto, atau berdasarkan perusahaan keuangan, atau keduanya sekaligus.

Mengapa Dongfang Gangwan membeli Circle?

Jadi, daripada menganggap ini sebagai berita “berita di dunia koin”, lebih tepat disebut sebagai berita tentang Dongfang Gangwan.

Jika Anda sedikit memahami gaya investasi Dan Bin, sebenarnya akan tahu bahwa jalur investasinya selama ini cukup konsisten, dari konsumsi, internet hingga perusahaan teknologi terkemuka, pada dasarnya tetap mencari perusahaan yang memiliki kepastian yang cukup tinggi dan bisa dipertahankan dalam jangka panjang. Gaya investasinya juga selalu cukup terkendali, terutama pada aset yang fluktuatif dan sulit dinilai, jarang langsung mengurangi posisi secara besar-besaran.

Inilah sebabnya, selama beberapa tahun terakhir, meskipun industri kripto sangat panas, Anda jarang melihat dana besar langsung membeli Bitcoin atau token-token lainnya.

Lalu, mengapa kali ini membeli Circle? Menurut pemahaman saya: dibandingkan langsung membeli token, perusahaan seperti Circle setidaknya memiliki beberapa aspek yang bisa diterima oleh dana tradisional:

Ia adalah perusahaan yang terdaftar, memiliki laporan keuangan, dan pengungkapan yang bisa dianalisis dengan cara yang familiar.

Ia memiliki pendapatan, dan logika pendapatannya cukup jelas, terutama berasal dari selisih bunga.

Selain itu, kegiatan yang dilakukan juga cukup terfokus, yaitu berputar di sekitar stablecoin.

Dengan kata lain, sebagai lembaga investasi tradisional, mereka bisa menggunakan metode yang sama seperti sebelumnya, secara kasar menilai apakah ini adalah bisnis yang layak untuk diikuti.

Karena alasan pekerjaan, Pengacara Honglin juga sering berkomunikasi dengan banyak teman yang berinvestasi, dan selama beberapa tahun terakhir, banyak dana utama juga mulai memperhatikan Web3 dan melakukan riset, tetapi tidak banyak yang benar-benar masuk secara besar-besaran.

Alasannya tidak rumit: membeli cryptocurrency secara langsung terlalu fluktuatif; membeli token sulit melakukan analisis fundamental; berpartisipasi dalam proyek awal terlalu banyak ketidakpastian informasi.

Seringkali, mereka setuju secara garis besar, tetapi tidak menemukan cara yang nyaman untuk berpartisipasi.

Sedangkan perusahaan seperti Circle, dalam beberapa hal, menawarkan jalur yang lebih mudah diterima. Anda tidak perlu menanggung fluktuasi harga token yang ekstrem, dan juga tidak perlu menilai apakah sebuah proyek akan berhasil, melainkan melalui sebuah perusahaan, berpartisipasi dalam pertumbuhan industri secara perlahan.

Narasi stablecoin sedang mengalami perubahan

Lebih jauh lagi, hal terkait stablecoin sendiri juga perlahan mengalami perubahan.

Dulu, orang menggunakan stablecoin lebih untuk kemudahan transaksi atau melakukan operasi di blockchain. Tetapi sekarang, beberapa skenario mulai berbeda—semakin banyak skenario pembayaran lintas negara, semakin banyak e-commerce online, penggunaan stablecoin semakin meluas. Bersamaan dengan ledakan AI, orang mulai memperhatikan logika penggunaan stablecoin setelah AI terlibat dalam transaksi—karena ini adalah alat yang dapat dieksekusi otomatis dan dapat melakukan penyelesaian kapan saja.

Jadi, untuk bisnis stablecoin ini sendiri, tidak harus diberi definisi yang besar; secara sederhana, semakin banyak orang menggunakannya dan semakin banyak tempat penggunaannya, bisnis ini akan lebih mirip sebuah bisnis yang bisa dilakukan dalam jangka panjang.

Di balik angka 3 juta dolar AS, adalah jalur masuk dana tradisional

Kembali ke inti artikel, posisi sebesar 3 juta dolar ini sendiri tentu tidak penting.

Namun, ini memberi jawaban yang cukup jelas: ketika dana tradisional benar-benar mulai serius memperhatikan Web3, reaksi pertama mereka bukanlah membeli token, melainkan mencari aset yang bisa dipahami sebagai “perusahaan”.

Dengan kata lain, mereka tidak sedang berpartisipasi dalam dunia yang benar-benar baru, melainkan terlebih dahulu mendekati dunia ini dengan cara yang mereka kenal.

Dari sudut pandang ini, perusahaan seperti Circle pada dasarnya berperan sebagai “penerjemah”—menghubungkan aplikasi di blockchain dengan sistem keuangan tradisional. Anda tidak perlu memahami seluruh industri, tetapi setidaknya bisa memahami apa yang dilakukan, dari mana uangnya berasal, dan di mana risikonya.

Ini juga merupakan satu hal yang sering diremehkan banyak orang. Jika Web3 hanya berhenti pada harga dan narasi, dana tradisional sulit benar-benar masuk; tetapi begitu muncul sekelompok perusahaan yang bisa dijelaskan dengan baik dan dimasukkan ke dalam neraca, cara berpartisipasi dalam industri ini akan berubah.

Jadi, apa yang dibeli Dongfang Gangwan mungkin bukan hanya Circle, tetapi secara esensial sedang mencoba sebuah jalur: bukan langsung menjadi pemain utama, melainkan berdiri di samping, mencari posisi yang bisa dipahami dan bisa dipertahankan dalam jangka panjang.

Apakah jalur ini akhirnya adalah solusi terbaik, masih belum pasti. Tetapi yang pasti, ketika semakin banyak uang masuk ke Web3 dengan cara ini, industri ini sendiri juga akan perlahan menjadi berbeda.