Belakangan ini saya terus memikirkan mengapa kinerja mata uang kripto sangat buruk dalam gelombang penurunan kali ini. Bitcoin dari puncak historis Oktober tahun lalu turun lebih dari 40%, saat ini harganya sekitar 76,7 ribu dolar AS, kapitalisasi pasar sekitar 1,54 triliun dolar AS, tetap menjadi aset kripto terbesar di dunia, tetapi penyesuaian kali ini memang memunculkan beberapa pertanyaan menarik.

Berbicara tentang mengapa mata uang kripto mengalami penurunan tajam, saya rasa ada beberapa faktor yang layak ditelusuri lebih dalam. Pertama adalah lingkungan makroekonomi. Pemerintah AS dalam tahun anggaran 2025 mencatat defisit anggaran sebesar 1,8 triliun dolar AS, utang pemerintah melonjak ke rekor 38,5 triliun dolar AS, yang seharusnya mendorong permintaan terhadap aset safe haven. Tapi apa yang terjadi? Harga emas melonjak 64% sepanjang tahun, tetapi investor Bitcoin malah menjual secara besar-besaran, dan akhirnya pada tahun 2025 tetap menunjukkan hasil positif. Kontras ini sangat menarik, menunjukkan bahwa saat orang benar-benar membutuhkan aset safe haven, mereka memilih emas bukan Bitcoin, yang memberikan pukulan cukup besar terhadap narasi Bitcoin sebagai alat penyimpan nilai.

Ada juga masalah yang lebih mendalam. Salah satu alasan banyak orang dulu optimis terhadap Bitcoin adalah karena kemampuannya menjadi alat pembayaran yang diterima secara luas, tetapi ekspektasi ini juga mulai goyah. Saya ingat pada November tahun lalu, Cathie Wood dari Ark Investment Management menurunkan target harga Bitcoin tahun 2030 dari 1,5 juta dolar menjadi 1,2 juta dolar, karena dia sekarang percaya bahwa stablecoin adalah pilihan yang lebih baik. Pandangan ini sebenarnya mencerminkan perubahan halus di pasar—volume perdagangan stablecoin mencapai 3,5 triliun dolar (rata-rata 30 hari) pada bulan Desember, melebihi jumlah gabungan Visa dan PayPal, dan 50% konsumen AS serta 71% generasi Z menyatakan bersedia menggunakan stablecoin.

Dari sudut pandang sejarah, ketahanan Bitcoin tetap ada. Sepuluh tahun terakhir, siapa pun yang membeli Bitcoin selalu untung, dan performa Bitcoin mengungguli semua kelas aset utama. Tapi yang berbeda kali ini adalah, dalam dua penyesuaian besar tahun 2017-2018 dan 2021-2022, Bitcoin turun lebih dari 70%. Ini berarti penurunan 40% saat ini mungkin belum merupakan titik terendah.

Sejujurnya, pandangan saya terhadap Bitcoin menjadi lebih berhati-hati. Beberapa argumen utama yang mendukungnya sedang dipertanyakan, dan ini adalah sinyal yang patut diperhatikan dengan serius. Jika benar-benar ingin berpartisipasi di posisi ini, saya sarankan menjaga posisi sangat kecil karena risikonya tetap ada. Tapi cerita di industri ini jauh dari selesai, mengapa mata uang kripto akhirnya bisa rebound setelah penurunan tajam ini, rangkaian logika itu masih ada, hanya saja membutuhkan waktu untuk membuktikannya.