Saya baru saja membaca tentang apa yang sedang terjadi dengan Blue Owl Capital dan jujur saja, beberapa analis sedang menarik paralel yang cukup mengkhawatirkan dengan apa yang terjadi hampir dua dekade yang lalu.

Minggu ini mereka mengumumkan bahwa mereka perlu menjual pinjaman sebesar $1,4 miliar untuk menghasilkan likuiditas di salah satu dana kredit swasta mereka. Sahamnya turun 14% dalam beberapa hari dan sekarang lebih dari 50% di bawah tahun sebelumnya. Tapi yang menarik adalah ini bukan hanya masalah Blue Owl. Blackstone, Apollo Global, dan Ares Management juga mengalami penurunan yang signifikan.

Paralel yang disebutkan oleh beberapa pakar adalah dengan Agustus 2007, ketika dua dana hedge dari Bear Stearns runtuh karena kerugian pada sekuritas hipotek subprime. Kemudian BNP Paribas membekukan penarikan di dana mereka. Itu adalah awal dari semua yang kemudian terjadi. Pasar menjadi lumpuh, likuiditas menghilang, dan apa yang tampaknya insiden terisolasi berubah menjadi krisis 2008 yang kita kenal.

Mohamed El-Erian, mantan direktur Pimco, mengungkapkan demikian: apakah ini saat "burung kenari di tambang batu bara" yang mirip dengan Agustus 2007? Dia menunjukkan bahwa ada risiko sistemik karena fenomena investasi berlebihan dalam AI, tetapi dia menegaskan bahwa kita tampaknya tidak dekat dengan skala krisis 2008.

Lalu, apa arti semua ini untuk Bitcoin? Di sinilah menjadi menarik. Dalam jangka pendek, stres di kredit swasta bisa berdampak negatif pada aset berisiko, termasuk BTC. Tapi respons dari bank sentral bisa sangat berbeda.

Lihat apa yang terjadi pada 2020. Ketika krisis COVID melanda, Bitcoin turun hampir 70% dari pertengahan Februari hingga pertengahan Maret. Tapi kemudian, ketika The Fed menyuntikkan triliunan dolar ke ekonomi, BTC naik dari kurang dari $4.000 menjadi lebih dari $65.000 dalam sekitar satu tahun. Pola 2007-2008 serupa: stres awal di pasar kredit, penolakan pasar saham, penularan bank, dan kemudian intervensi besar-besaran dari bank sentral.

Jika Blue Owl ternyata menjadi "domino pertama" seperti yang disarankan oleh George Noble, maka urutannya bisa diulang, hanya saja dengan kredit swasta menggantikan hipotek subprime sebagai pemicunya.

Yang menarik adalah Bitcoin lahir tepat dari krisis 2008. Satoshi Nakamoto menciptakan mata uang kripto pertama selama krisis keuangan global itu, sebagian karena dia kecewa dengan pemerintah dan bank sentral yang mencetak triliunan dolar hanya dengan beberapa klik. Tujuannya adalah menciptakan mata uang digital yang memungkinkan pembayaran langsung tanpa perantara keuangan maupun campur tangan pemerintah.

Faktanya, di Blok Genesis pada 3 Januari 2009, Satoshi menyisipkan judul dari London Times: "Chancellor on brink of second bailout for banks." Itu adalah cara dia mendokumentasikan saat dia menciptakan alternatif dari sistem yang baru saja runtuh.

Hari ini, Bitcoin jauh berbeda. Dari yang sebelumnya tidak dikenal oleh hampir semua orang, kini memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $1 triliun. Manajer aset terbesar menganggapnya hampir sebagai keharusan dalam portofolio mereka. Bahkan pemerintah pun membelinya untuk cadangan strategis mereka. Harga saat ini sekitar $76.690.

Apa yang dulu anti-establishment kini menjadi bagian dari sistem keuangan. Tapi jika situasi Blue Owl ini benar-benar berkembang seperti krisis 2008 lainnya, kita mungkin akan menyaksikan kebangkitan yang cukup tidak menyenangkan di pasar global. Dan di sinilah Bitcoin bisa kembali ke tesis aslinya: solusi saat sistem gagal. Hanya saja kali ini, setelah 17 tahun, dengan peran yang sama sekali berbeda dalam ekosistem keuangan.