Terjadi fenomena menarik di pasar Korea awal tahun lalu. Indeks KOSPI melonjak secara liar selama 34 hari dari 5000 ke 6000 poin, tetapi ketika ketegangan geopolitik di Timur Tengah meningkat, pasar jatuh dengan tajam dalam dua hari saja, menyebabkan beberapa kali penghentian perdagangan, turun dari 6244 ke 5440 poin, sekitar 13%, yang merupakan penurunan terbesar sejak tahun 2008.

Penyebab utama berasal dari faktor yang saling terkait. Pasar Korea meningkat setengahnya didorong oleh hanya dua saham, yaitu Samsung dan SK Hynix. Keduanya adalah produsen HBM atau memori bandwidth tinggi, yang merupakan komponen penting dari chip AI yang dibutuhkan NVIDIA. Kedua perusahaan mengendalikan lebih dari 80% kapasitas produksi global, sehingga pasar saham Korea menjadi taruhan langsung pada investasi dalam chip AI.

Namun, ini adalah titik lemah. Chip HBM membutuhkan banyak listrik untuk diproduksi. Korea Selatan tidak memproduksi gas alam dan batu bara sendiri, harus diimpor seluruhnya. Sekitar 27% dari energi berasal dari sumber ini, dan Korea adalah importir gas alam cair terbesar ketiga di dunia. Sebagian besar kapal pengangkut gas harus melewati Selat Hormuz, yang hanya selebar 33 kilometer.

Pada awal Maret tahun lalu, ketegangan antara AS dan Iran meningkat. Iran mengancam menutup Selat Hormuz. Harga minyak dan gas alam melonjak secara langsung. Eropa melihat kenaikan hampir 50%, Asia hampir 40%, dan investor menjadi panik.

Pasar Korea tutup hari pertama karena Hari Tiga Satu, sementara pasar lain sudah menjual. Ketika pasar dibuka kembali pada hari Selasa, ketakutan tiga hari tersebut terakumulasi dalam lilin merah. Samsung turun hampir 10%, SK Hynix turun 11,5%. Rabu lebih parah lagi. Sementara itu, perusahaan lain yang diuntungkan dari ketegangan, seperti Hanwha Aerospace dan LIG NEX1 yang memproduksi senjata dan sistem pertahanan, melonjak sekitar 20-30%. Pasar terbagi menjadi dua kubu.

Yang menunjukkan adalah bahwa investor asing menarik diri dengan cepat. Dalam satu hari, mereka menjual 6,8 triliun won, tertinggi dalam sejarah. Hari berikutnya, mereka menjual lagi 5,1 triliun won. Dalam dua hari, totalnya sekitar 8,5 miliar dolar AS, setengah dari arus masuk selama 6 minggu, hampir hilang seluruhnya. Investor ritel Korea masuk untuk mengambil alih, membeli saat harga turun, tetapi tidak mampu menghentikan tekanan jual dari luar negeri.

Pelajaran yang bisa diambil adalah bahwa pasar yang naik cepat 75% dalam satu tahun sering menyembunyikan risiko. Julukan "diskon Korea" tetap ada, meskipun presiden baru berusaha mengatasi masalah pengelolaan. Tetapi ada masalah yang lebih dalam: pasar bergantung pada hanya dua saham, energi bergantung pada impor, dan impor bergantung pada selat yang bisa ditutup kapan saja.

Fundamental SK Hynix dan Samsung tetap kuat. Permintaan untuk daya komputasi AI memang nyata. Pesanan dari NVIDIA tidak hilang. Tetapi pelajaran penting adalah bahwa kenaikan didasarkan pada fondasi, sementara penurunan dipicu oleh emosi. Fondasi bergerak lambat, tetapi emosi bergerak sangat cepat. Kenaikan selama 34 hari bisa berkurang setengahnya dalam dua hari. Siapa pun yang membeli saham Korea harus memahami bahwa pasar adalah angka, tetapi juga dunia luar yang selalu berubah.