Saya memperhatikan bahwa sementara semua orang berbicara tentang risiko geopolitik, sebuah krisis diam-diam sedang berkembang dengan cepat di dalam sistem keuangan AS. Krisis kredit swasta ini benar-benar terlihat seperti 2008—kerumunan investor ingin menebus, dana sedang ditutup, aset dijual.

Langkah BlackRock adalah tanda terbesarnya. Minggu ini, perusahaan pengelola investasi terbesar di dunia mengumumkan pembatasan penebusan di dana pinjaman korporat HPS sebesar 260 miliar dolar. Pemegang saham ingin menarik 9,3% kepemilikan, tetapi manajemen membatasi hingga 5%—sekitar 12 miliar dolar. BlackRock mengatakan ini adalah kebutuhan manajemen likuiditas, tetapi pasar memahami bahwa arti sebenarnya adalah: jika semua menebus, mereka harus menjual aset dalam jumlah besar.

Ini bukan satu-satunya kejadian. Dana kredit swasta Blackstone menerima permintaan penebusan rekor sebesar 7,9%—batas hukum adalah 7%. Blue Oval Capital bahkan dalam kondisi yang lebih buruk. Mereka menjual aset senilai 14 miliar dolar dan harga sahamnya kini turun di bawah harga peluncuran SPAC sebesar 10 dolar. Tiga raksasa, tiga krisis—pola yang jelas.

Yang paling mengkhawatirkan adalah siklus negatif ini. Ketika penebusan meningkat, manajer dana menjual. Penjualan menyebabkan harga turun. Harga yang turun membuat lebih banyak orang ingin menebus. Lingkaran ini terlihat juga pada 2008. Saat itu, juga dimulai dari sudut kecil pasar subprime.

PIMCO dalam laporan terbaru mereka dengan tegas memperingatkan: sektor kredit swasta sekarang akan menghadapi "periode default siklus penuh". Dana sebesar 260 miliar dolar pun tidak kebal dari ini. Para analis PIMCO mengidentifikasi tiga masalah utama: pertama, regulasi yang terus melonggarkan setelah 2008; kedua, eksposur besar di sektor perangkat lunak yang sedang jatuh karena pengaruh AI; ketiga, investor tidak mendapatkan premi risiko yang cukup untuk menutup dana jangka panjang mereka.

Situasi Blue Oval bahkan lebih serius. Mereka harus menanggung kerugian sebesar 48 juta dolar di Century Capital Partners di London yang saat ini bangkrut. Ini menunjukkan betapa banyak risiko yang tersembunyi selama ekspansi kredit swasta.

Bagaimana kondisi saat ini berbeda dari 2008? Pasar kredit swasta sekarang bernilai 1,8 triliun dolar. Risiko terkonsentrasi, penilaian tidak transparan, likuiditas tidak konsisten. Jika krisis ini menyebar, seluruh sistem keuangan bisa terguncang. Masih ada waktu untuk berhati-hati.