Saya memperhatikan pola menarik di pasar penambangan — pemain besar seperti Riot benar-benar menjual bitcoin. Pada kuartal pertama mereka menjual 3.778 BTC (mendapatkan $289,5 juta), meskipun mereka hanya menambang 1.473 BTC selama periode yang sama. Artinya, mereka menjual 2,6 kali lebih banyak daripada yang mereka hasilkan. Ini bukan pengelolaan kas biasa — ini jelas sesuatu yang lebih besar.

Hal pertama yang terlintas di pikiran — mungkin ada masalah keuangan? Tapi tidak, data menunjukkan sebaliknya. Perusahaan mengurangi biaya listrik sebesar 21% menjadi 3 sen per kWh dan sekaligus meningkatkan hash rate sebesar 26% menjadi 42,5 EH/s. Plus, mereka mendapatkan 21 juta dolar dari kredit energi — dua kali lipat dari tahun lalu. Tampaknya, Riot aktif menginvestasikan kembali ke infrastruktur dan peralatan kolokasi, bukan sekadar menjual untuk bertahan.

Ternyata, saya tidak sendiri dalam pengamatan ini — pada minggu yang sama, MARA, Genius Group, dan Nakamoto Holdings bersama-sama menjual 15.501 BTC. Genius bahkan menutup seluruh cadangannya. Ini adalah langkah terkoordinasi, dan penyebabnya tampaknya adalah meningkatnya biaya energi. Saya mendengar komentar dari pengembang bahwa situasi geopolitik memperkuat tekanan margin penambang, dan operator yang kurang efisien mulai menonaktifkan operasi mereka. Ini menguntungkan yang bertahan seperti Riot karena penurunan kesulitan penambangan.

Di sisi lain, permintaan juga ditekan — ETF Bitcoin mencatat arus masuk sebesar $1,32 miliar pada Maret, sehingga permintaan institusional sebagian mengimbangi pasokan dari penambang. Tapi jika harga tidak kembali di atas $77K dan tidak menguat, kas Riot bisa turun ke 14.000 BTC dalam dua kuartal dengan laju saat ini. Untuk saat ini, ini tampak sebagai strategi reinvestasi yang rasional dalam kondisi volatilitas, bukan penjualan panik.