Mengapa stablecoin dikatakan telah mengubah industri kripto secara menyeluruh?

Nilai pasar stablecoin saat ini telah menembus 310 miliar dolar AS, tidak lagi hanya sebagai media perdagangan di dunia kripto, tetapi juga menjadi kekuatan yang tidak bisa diabaikan di bidang pembayaran global.

Langkah penting telah diambil melalui pengesahan “RUU GENIUS” sebelumnya, yang satu sisi membentuk stablecoin yang patuh terhadap regulasi sebagai alat pembayaran yang diawasi, sementara sisi lain secara tegas melarang penerbit hanya karena kepemilikan pengguna, atau penggunaan stablecoin, untuk membayar bunga atau hasil.

Larangan ini mengubah jalur aliran nilai, di mana pendapatan cadangan yang diperoleh dari investasi penerbit dalam obligasi jangka pendek, deposito bank, dan aset likuid tinggi lainnya, tidak dapat langsung dikembalikan kepada pemegangnya, dan pasti akan didistribusikan kembali di berbagai bagian rantai pembayaran.

Akibatnya, fokus beralih dari antara penerbit dan pengguna (perdebatan tentang kejelasan undang-undang), ke perantara seperti bursa, dompet, lembaga kustodian, jaringan pembayaran, dan bank.

Mereka dapat merancang berbagai bentuk insentif, pengurangan biaya, diskon penyelesaian, atau akses produk sebagai bentuk kompromi, yang secara tidak langsung menguntungkan pengguna.

Kerja sama antara Circle dan Coinbase adalah contoh khas, di mana pendapatan cadangan USDC setelah dikurangi biaya, dibagikan berdasarkan jumlah dompet yang dimiliki dan kontribusi platform, dan Coinbase memperoleh pendapatan stablecoin yang cukup besar dari situ.

Ini adalah perubahan inti yang dibawa oleh kerangka regulasi, RUU GENIUS membatasi pembayaran bunga langsung, tetapi mungkin tidak mampu menutup saluran pihak ketiga.

Industri perbankan khawatir, jika bursa atau platform terkait terus memberikan imbalan dalam bentuk loyalitas, ini akan menciptakan celah untuk menghindari regulasi dan memperparah pelarian dana dari sistem perbankan.

Sementara itu, industri kripto berpendapat bahwa insentif semacam ini adalah bagian dari kompetisi bisnis yang normal, bukan arbitrase regulasi.

Jika mode insentif terdepan ini dibatasi, bank akan lebih percaya diri untuk membatasi aktivitas ekonomi dolar digital dalam neraca aset dan liabilitas mereka sendiri.

Pendiri ARK Invest, Cathy Wood, baru-baru ini mengakui bahwa stablecoin telah menyelesaikan peran yang dia prediksi Bitcoin akan mainkan di bidang pembayaran.

Data sangat menunjukkan hal ini, dalam aktivitas ritel kripto global, stablecoin sudah mendominasi, di pasar yang dibatasi modal seperti Venezuela dan Brasil, USDT yang terkait dolar mendominasi volume transaksi kripto sebesar 60-90 persen, bahkan lebih, sementara pangsa Bitcoin hanya satu digit.

Stablecoin telah menjadi saluran pembayaran nyata, sementara Bitcoin secara diam-diam menyelesaikan fokus penetapan posisi, menuju aset langka, cadangan institusional, dan penyimpanan nilai.

Saat ini, stablecoin menjalankan fungsi media perdagangan yang praktis, memungkinkan Bitcoin untuk tidak harus memikul tugas pembayaran, penyimpanan nilai, dan perlindungan dari inflasi sekaligus, sehingga dapat lebih murni memperkuat narasi nilainya melalui alokasi institusional dan kepemilikan jangka panjang.

Ke depan, nilai ekonomi dolar digital yang benar-benar sampai ke pengguna secara langsung, dan berapa banyak yang tersimpan di saluran perantara, akan bergantung pada toleransi pembuat regulasi terhadap hasil tidak langsung, yaitu akhir dari undang-undang yang jelas.

Jika saluran insentif platform tetap terbuka, raksasa yang menguasai pengguna dan saluran distribusi akan memiliki keunggulan; jika regulasi menjadi lebih ketat, daya tarik bank dan produk deposito tokenisasi akan meningkat.

Dan apapun kecenderungan yang terjadi, misi pembayaran stablecoin dan mekanisme redistribusi keuntungan di baliknya telah mengubah secara fundamental logika dasar pasar kripto.