China real estate hasn't collapsed overnight, it has been gradually collapsing for four years

Indeks harga rumah nyata di China dari puncaknya tahun 2021 mendekati 113, turun menjadi sekitar 86,8 pada akhir 2025, kembali ke tingkat terendah sejak 2005. Penurunan ini mendekati seperempat
Masalahnya bukan hanya pada harga rumah
Dalam dua puluh tahun terakhir, properti adalah roda utama pertumbuhan China, keuangan daerah, neraca aset dan liabilitas keluarga, jaminan bank, dan kepercayaan masyarakat
Kegiatan terkait properti pernah menyumbang sekitar 20% hingga 25% dari PDB, sekitar 70% kekayaan keluarga terkait properti
Sekarang roda itu macet
Pengembang tidak lagi berputar cepat, warga tidak lagi membeli rumah dengan mata tertutup, pendapatan penjualan tanah pemerintah daerah terus menurun, pendapatan dari investasi kota dan utang daerah hanya bisa bertahan melalui pertukaran, perpanjangan, dan pembiayaan ulang
Hengda sudah membawa utang lebih dari 300 miliar dolar AS ke dalam likuidasi, Vanke yang dulu menjadi contoh unggulan juga berjuang di ambang utang
Masalah di China bukan lagi sekadar penurunan harga rumah
Ini adalah hilangnya efek kekayaan, keruntuhan keuangan daerah, pemendekan rantai kredit, penolakan generasi muda untuk mengambil alih, seluruh model pertumbuhan beralih dari leverage tinggi, utang tinggi, perputaran tinggi ke kepercayaan rendah, hasil rendah, likuiditas rendah
Gelombang pengurangan kekayaan ini belum benar-benar berakhir
Pasar global saat ini lebih peduli pada AI, penurunan suku bunga, dan laporan keuangan saham AS, tetapi dampak sekunder dari de-leveraging properti China masih dalam perjalanan
Bahan baku, bank, keuangan daerah, konsumsi, nilai tukar, arus modal, semuanya akan perlahan tertarik ke dalamnya
Ini adalah salah satu penulisan ulang neraca aset terbesar di dunia, dan belum selesai