Target Harga IREN Dipangkas karena Bernstein Melihat Perusahaan Menumpuk AI dan Menjual Bitcoin Mining

Singkatnya

• Bernstein memotong target harga IREN dari $125 ke $100 di tengah pengurangan skala penambangan Bitcoin dan dilusi saham, sambil mempertahankan peringkat Outperform.
• IREN beralih dari penambangan Bitcoin ke cloud AI, didukung oleh kontrak GPU Microsoft besar senilai $1,94 miliar dalam pendapatan tahunan.
• Pada tahun 2030, Bernstein memperkirakan pendapatan cloud sebesar $6 miliar dan margin EBITDA sekitar 82% saat IREN berkembang menjadi 275.000 GPU.

Analis Bernstein memangkas target harga mereka pada IREN dari $125 ke $100 per saham pada hari Senin sambil menegaskan saham tersebut sebagai pilihan utama mereka di antara penambang Bitcoin yang fokus pada AI, mengutip transformasi cepat perusahaan menjadi penyedia cloud AI berskala besar—dan harapan bahwa perusahaan akan sepenuhnya menghentikan operasi penambangan kripto dalam beberapa tahun mendatang. Perusahaan investasi tersebut mengatakan pengurangan target mencerminkan dua faktor yang tidak terkait dengan prospek bisnis IREN: pengurangan penambangan Bitcoin dan peningkatan jumlah saham beredar dari penerbitan ekuitas terbaru—bukan penurunan ambisi AI perusahaan. Di inti kasus bullish adalah kesepakatan besar dengan Microsoft. IREN telah mengontrak 77.000 dari 150.000 GPU-nya kepada raksasa perangkat lunak tersebut di bawah kontrak lima tahun yang didukung oleh sekitar $1,94 miliar dalam pendapatan tahunan. Kapasitas GPU yang tersisa dipasarkan kepada pelanggan cloud sesuai permintaan, dengan $400 miliar dalam kontrak yang sudah ditandatangani per Februari. 

Untuk membiayai pembangunan, IREN menandatangani perjanjian pembelian sebesar $5,8 miliar dengan Dell untuk prosesor Nvidia GB300 dan mengamankan pembiayaan berbasis GPU sebesar $3,6 miliar dengan tingkat bunga di bawah 6%. Dikombinasikan dengan pembayaran di muka dari Microsoft, pengaturan ini mencakup sekitar 95 persen dari modal yang dibutuhkan untuk kontrak Microsoft, kata para analis. Bernstein memproyeksikan bahwa pendapatan cloud AI IREN akan mencapai $2,6 miliar pada 2027 dan meningkat menjadi $6 miliar pada 2030, saat perusahaan mengharapkan mengoperasikan armada 275.000 GPU—naik dari 150.000 saat ini. Margin EBITDA yang disesuaikan diperkirakan akan stabil di sekitar 82 persen saat skala besar, yang menyiratkan hampir $5 miliar pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi di akhir dekade. Kepemilikan daya listrik perusahaan sebesar 4,5 gigawatt—yang tersebar di situs di Texas, British Columbia, dan Oklahoma—mendukung cerita pertumbuhan jangka panjang. Bernstein menilai kapasitas yang belum dikembangkan sebesar 3,6 gigawatt di Sweetwater dan Oklahoma sebesar $3 juta per megawatt, memberikan kontribusi sekitar $10,8 miliar ke valuasi total perusahaan. Penambangan Bitcoin, yang dulu menjadi inti bisnis IREN, diberikan nilai nol dalam model yang diperbarui. Analis memperkirakan perusahaan akan terus mengganti perangkat keras penambangan dengan rak GPU saat mereka mengalihkan infrastruktur yang ada untuk beban kerja cloud. Bernstein memproyeksikan bahwa pendapatan penambangan perusahaan akan merosot dalam beberapa tahun mendatang sebelum mencapai nol pada tahun fiskal 2030.

Banyak perusahaan penambangan Bitcoin terkenal lainnya telah sangat mendukung peluang AI dalam beberapa bulan terakhir, dengan beberapa bahkan meninggalkan penambangan kripto sama sekali di tengah ledakan AI. Saham IREN baru-baru ini diperdagangkan di $43,78, turun lebih dari 9% hari itu di tengah kejatuhan saham terkait AI yang lebih luas akibat laporan kinerja OpenAI yang kurang memuaskan. Dalam sebulan terakhir, saham IREN telah melonjak hampir 25%. Pada harga saat ini, target harga Bernstein mewakili potensi kenaikan sekitar 128% bagi investor.