CFO mengatakan beberapa kalimat lagi di siaran langsung, satu saham konsep Nvidia kehilangan setengah nilai pasarnya

null

Penulis: Curry, Deep潮 TechFlow

Karena satu kalimat, valuasi saham konsep AI bisa hilang separuh dalam satu hari. Kemarin di pasar saham AS, sebuah perusahaan kecil bernama POET Technologies memberikan contoh yang salah.

Ini adalah perusahaan chip komunikasi optik yang terdaftar di Amerika dan Kanada, yang memproduksi mesin penggerak cahaya untuk komunikasi sinyal optik antar pusat data GPU. Awal tahun ini, kapitalisasi pasarnya kurang dari 500 juta dolar AS, dan selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagian besar tahun mengalami kerugian.

Berdasarkan laporan keuangan yang dipublikasikan POET sendiri pada 31 Maret, pendapatan kuartal keempat 2025 sebesar 341.000 dolar AS, kerugian bersih 42,7 juta dolar AS. Menurut standar saham konsep AI, skala ini setara dengan satu proyek penelitian akademik.

Namun kemarin, harga saham POET anjlok 47% dalam satu hari, mencatat penurunan harian terbesar sejak perusahaan ini go public.

Lebih aneh lagi, dalam lima hari perdagangan sebelumnya, harga saham POET naik dari sedikit di atas 7 dolar AS menjadi 15,50 dolar AS, kenaikan mingguan 108%, dan mencapai rekor tertinggi dalam 11 tahun.

Naik dua kali lipat dalam tujuh hari, turun setengah dalam dua hari, yang tidak tahu mungkin mengira ini adalah koin tiruan.

Volatilitas semacam ini biasanya menunjukkan salah satu dari dua hal. Entah pasar benar-benar mengubah pandangannya terhadap suatu fakta, atau pasar sedang bertaruh pada cerita yang tidak akan terjadi. Kali ini POET termasuk yang kedua.

Cerita yang membuat harga saham melambung adalah hubungan pelanggan yang pernah diumumkan POET.

Pelanggannya bernama Marvell, sebuah perusahaan AS yang memproduksi chip pusat data AI. Pada 31 Maret tahun ini, Nvidia menginvestasikan 2 miliar dolar AS untuk membeli saham Marvell, memasukkannya ke dalam ekosistem NVLink Fusion miliknya.

Dalam semalam, Marvell berubah dari perusahaan yang memproduksi chip pendukung untuk pusat data menjadi salah satu mitra pendukung terpenting dalam ekosistem AI Nvidia.

POET berada di rantai makanan ini lebih jauh lagi, memasok ke anak perusahaan koneksi optik milik Marvell. Pasar menganggapnya sebagai pemasok terjauh dalam ekosistem AI Nvidia.

Jauh dari meja, tapi tetap di pinggir meja.

Yang menyebabkan harga saham turun adalah hubungan yang sama. Pada 23 April, Marvell mengirim surat kepada POET, membatalkan semua pesanan. Alasannya hanya satu kalimat, bahwa mereka diduga melanggar kewajiban kerahasiaan.

Bagaimana POET secara pribadi melepaskan hubungan ini, harus dimulai dari siaran langsung keuangan seminggu sebelumnya.

CFO yang jauh dari meja, salah bicara

Seberapa jauh POET dari meja Nvidia? Ada dua perusahaan di antaranya.

Nvidia menginvestasikan saham di Marvell, membawanya ke dalam ekosistem AI-nya. Marvell mengakuisisi startup koneksi optik bernama Celestial AI. Sedangkan POET adalah pemasok kecil untuk Celestial AI, sudah memasok selama beberapa tahun.

Ini adalah rantai yang mirip dengan hubungan keluarga jauh. Di ujung rantai, POET, yang awal tahun ini memiliki kapitalisasi kurang dari 500 juta dolar AS. Mereka tidak memiliki hubungan langsung dengan Nvidia.

Namun pasar bersedia melihat rantai ini secara lurus, dan menganggap bahwa melalui Marvell, POET terhubung ke tepi ekosistem AI Nvidia. Cukup terhubung saja.

Pada 21 April, CFO POET, Thomas Mika, tampil dalam wawancara keuangan di Stocktwits. Stocktwits adalah platform komunitas keuangan di AS, yang sejenis dengan gabungan antara Xueqiu, forum saham, dan ruang siaran keuangan, dengan pengguna utamanya adalah investor ritel.

Platform ini memiliki acara wawancara video sendiri, khusus mengundang eksekutif perusahaan yang terdaftar untuk membahas keadaan terkini, dengan target penonton adalah investor ritel yang sedang membahas saham tertentu.

Ketika pembawa acara membahas kerjasama dengan Marvell, Mika secara tidak sengaja menyebut beberapa hal, misalnya dia mengonfirmasi bahwa Marvell sudah memesan dari mereka, dengan nilai lebih dari 5 juta dolar AS, dan pengiriman akan dilakukan kuartal berikutnya.

Lima hari perdagangan setelah video tersebut dirilis, harga saham POET melonjak dari sekitar 7 dolar AS ke titik tertinggi 15,50 dolar AS di siang hari, kenaikan mingguan 108%, dan mencapai rekor tertinggi dalam 11 tahun. Postingan dengan banyak suka di forum diskusi berjudul mengandung kata “Nvidia”.

Namun, harga bicara ini harus membayar harganya dua hari kerja kemudian.

Pada 23 April, Marvell mengirim surat pemberitahuan tertulis kepada POET, membatalkan semua pesanan. Alasannya singkat, POET mengungkapkan informasi tentang pesanan dan pengiriman, melanggar kewajiban kerahasiaan. Setiap kata yang diucapkan CFO di siaran langsung, semuanya dimasukkan tanpa perubahan ke dalam pelanggaran perjanjian kerahasiaan.

POET sendiri tidak mengumumkan apa-apa, sampai 27 April baru mengumumkan kepada pemegang saham. Hari itu, harga saham POET turun 47% dalam satu hari, mencatat penurunan terbesar sejak perusahaan go public, hampir menghapus kenaikan 108% dalam seminggu sebelumnya.

Akibatnya, para investor ritel di komunitas keuangan merasa tertipu besar.

Keesokan harinya, beberapa firma hukum AS mulai memposting di internet, mengajak investor ritel yang merugi di saham ini untuk bergabung dalam gugatan kolektif, menuntut para eksekutif POET.

Begitulah, sebuah saham konsep Nvidia yang “kakak jauh” ini, menjalani mimpi selama lima hari.

Valuasi saham konsep AI adalah tali yang terbuat dari imajinasi

Pendapatan kuartal terakhir POET hanya 34.100 dolar AS. Sedangkan kerugian bersihnya 4,27 juta dolar AS.

Perusahaan sebesar ini, berdasarkan fundamental, kapitalisasi pasarnya tidak akan melebihi kas yang dimilikinya. POET memiliki kas sebesar 430 juta dolar AS, sebagian besar diperoleh dari penerbitan saham baru selama dua tahun terakhir. Artinya, jika menghapus dana hasil pendanaan, nilai bisnis perusahaan ini sebenarnya adalah negatif.

Namun pasar tidak menghitung seperti itu.

Pada awal April, kapitalisasi pasar POET kurang dari 500 juta dolar AS, dan pada 25 April siang hari melonjak menjadi lebih dari 800 juta dolar AS. Selisih 300 juta ini karena pasar percaya bahwa di balik pesanan yang diterima POET adalah Nvidia.

Kontrak pasokan tidak langsung bernilai beberapa juta dolar AS, tetapi dengan kata “ekosistem AI Nvidia”, valuasi ini langsung berlipat ganda.

Yang mendukung valuasi ini jelas adalah tali yang terbuat dari imajinasi. POET memasok ke startup yang diakuisisi Marvell, dan Marvell diakuisisi Nvidia. Setiap bagian tampak masuk akal. Tapi ada dua hal yang memisahkan, dan semuanya bukan keputusan POET sendiri.

Jika salah satu bagian bermasalah, pasar akan segera kehilangan FOMO terhadap saham konsep AI berkapitalisasi kecil ini.

Pembaca domestik pasti sangat akrab dengan cara penilaian semacam ini.

Di pasar A-share, ada sektor lama bernama “saham konsep rantai pasokan Apple”, perusahaan domestik yang memasok ke Apple, yang kapitalisasi tertinggi pernah melebihi satu triliun yuan. Logika valuasi perusahaan ini sama persis dengan POET: selama masih tercantum sebagai pemasok Apple, valuasi bisa tinggi; jika keluar dari daftar, valuasi langsung anjlok.

Contohnya, Gree pada 2022 turun 30% dalam dua hari karena Apple membatalkan pesanan, O-film pada 2021 dikeluarkan dari rantai pasokan Apple, dan selama tiga tahun kemudian harga sahamnya turun 80%.

Nvidia adalah Apple di era AI.

Di sekitar Nvidia, pasar modal global sudah menumbuhkan seluruh lingkaran saham konsep “Nvidia”. Pemasok untuk Nvidia, pelanggan Nvidia, pelanggan dari pelanggan Nvidia…

Posisi POET dalam lingkaran ini adalah lapisan paling jauh dari Nvidia. Semakin jauh, tali semakin tipis.

Sisi meja Nvidia penuh dengan perusahaan seperti POET. Valuasi mereka bergantung pada tali yang mereka pegang. Minggu ini, tali yang putus adalah milik POET, minggu depan siapa yang akan putus, tidak ada yang tahu sebelumnya.