Turunkan ekspektasi untuk pasar bullish berikutnya Bitcoin

Penulis: Alex Xu Sumber: X, @xuxiaopengmint

BTC selama sebagian besar waktu dalam beberapa tahun terakhir selalu menjadi posisi aset total terbesar saya (sekarang sudah tidak lagi).

Dalam siklus pasar bullish BTC kali ini, pada 70.000 saya melepas leverage kecil selama masa bear yang dalam (sekitar 1.1-1.2 kali, melalui pinjaman dengan jaminan BTC), di 100-120 ribu, saya mengurangi posisi BTC dari penuh menjadi sekitar 30%.

Selama periode ini juga ada beberapa operasi kecil, seperti menambah posisi saat BTC koreksi ke atas 50.000 di tahun 24, dan menambah posisi saat BTC menyentuh 60.000 pada Februari tahun ini, semua operasi ini didasarkan pada pandangan jangka panjang yang optimis terhadap BTC.

Berdasarkan logika siklus biasanya, saat ini adalah waktu yang baik untuk mengakumulasi lebih banyak BTC, lalu menunggu dengan tenang kedatangan siklus bullish berikutnya.

Namun, dalam rebound BTC beberapa hari lalu, saya kembali mengurangi posisi BTC yang sudah rendah sekitar 30% di posisi 78.000-79.000.

Untuk aset yang saya miliki, saya harus terus memantau, melakukan pemeriksaan fundamental secara berkala, dan pengurangan posisi BTC juga merupakan hasil pemeriksaan dan pertimbangan berkelanjutan. Kesimpulannya, saya akan menurunkan ekspektasi nilai pasar tertinggi BTC di siklus bullish berikutnya.

Mari kita rangkum alasannya:

Pertama, potensi energi yang mendorong siklus BTC berikutnya untuk terus naik tidak sekuat siklus sebelumnya.

Pada beberapa siklus sebelumnya, ada ekspektasi bahwa komunitas investor akan berkembang secara eksponensial, dari eksperimen keuangan para geek kecil hingga alokasi aset oleh masyarakat umum dan institusi, dan setiap siklus secara bertahap mewujudkan narasi ini.

Seperti siklus 23-25, yang melalui peluncuran produk ETF yang sesuai regulasi masuk ke portofolio institusi keuangan utama, didukung oleh lembaga keuangan Trafi yang dipimpin oleh BlackRock dan didukung oleh presiden negara terbesar di dunia. Jika ingin menaikkan narasi ini ke level berikutnya, setidaknya harus masuk ke neraca aset negara-negara utama, misalnya:

1. Lebih banyak dana kekayaan negara (saat ini terutama Abu Dhabi)

2. Cadangan bank sentral

• Cadangan fiskal pemerintah saja (misalnya anggaran negara bagian AS) mungkin tidak cukup, karena daya beli yang bisa disediakan relatif kecil, jauh di bawah lembaga keuangan tradisional.

Namun menurut saya, mewujudkan lonjakan ini dalam 2-3 tahun ke depan cukup sulit. Pada awalnya, dalam siklus ini, banyak yang berharap Bitcoin akan masuk ke Federal Reserve AS, tetapi harapan itu sudah terbukti salah tahun lalu.

Saat ini bahkan sangat sedikit negara bagian AS yang mengesahkan undang-undang cadangan Bitcoin. Pada puncaknya di awal 25 tahun, lebih dari 20 negara bagian sedang mengupayakan undang-undang tersebut, tetapi yang akhirnya disahkan hanya beberapa saja, dan beberapa di antaranya masih setengah matang, dengan anggaran pembelian yang harus diajukan lagi.

Bank sentral negara-negara utama saat ini juga belum menunjukkan minat yang jelas terhadap BTC. Riwayat konsensus yang terlalu singkat, volatilitas yang besar, dan keberadaan emas sebagai pesaing utama membuat masuknya BTC ke neraca aset bank sentral sangat sulit.

Kedua, biaya peluang pribadi saya meningkat. Selama setengah tahun terakhir, saya mulai menemukan banyak perusahaan bagus yang harganya cukup menarik, dan ini akan menjadi fokus utama dalam penyesuaian posisi (sebagian lagi adalah meningkatkan cadangan kas).

Ketiga, dampak negatif dari kemerosotan industri kripto secara umum terhadap permintaan dan konsensus Bitcoin.

Saat ini, model bisnis yang bisa berjalan di industri kripto sangat terbatas, sebagian besar model Web3 (socialfi, gamefi, depin, penyimpanan terdistribusi / komputasi…) secara bertahap terbukti tidak berkelanjutan. Yang benar-benar mampu menghasilkan arus kas positif dan keuntungan hanyalah satu, yaitu DeFi. Tapi DeFi di paruh kedua siklus ini juga berkembang cukup biasa-biasa saja, salah satu penyebab utamanya adalah menyusutnya aset asli berkualitas tinggi di industri, sehingga bisnis DeFi (yang masih didominasi pinjaman dan perdagangan Dex) juga menyusut.

Penurunan fundamental industri kripto secara keseluruhan, berkurangnya pelaku dan investor, juga akan memperlambat pertumbuhan dan bahkan menyebabkan penurunan posisi BTC.

*Hypeliquid sebagai bursa on-chain adalah pengecualian yang justru berkembang melawan tren. Tapi keberhasilannya sebagian besar berasal dari merebut pangsa pasar dari Cex + memasukkan produk keuangan non-kripto (komoditas, saham AS, aset pre-IPO) dalam perdagangan 24/7, yang sedikit menyumbang nilai bagi BTC. Ketergantungan pada arbitrase regulasi dan keberhasilan tunggalnya membuat Hypeliquid sulit mengimbangi tren penurunan industri secara keseluruhan (pengaruh pasar prediksi juga serupa).

Keempat, biaya pembiayaan Strategy, pembeli terbesar BTC, terus meningkat.

Saat ini, mereka terutama membiayai melalui penerbitan saham preferen tanpa jatuh tempo (STRC), dan tingkat bunga pinjaman sudah naik ke 11,5%, dan segera akan beralih dari pembayaran bunga bulanan ke dua minggu sekali, agar harga pasar STRC tetap stabil. Ini memberi saya kesan yang kurang baik, meskipun kondisi keuangan Strategy saat ini masih jauh dari kondisi yang akan menyebabkan kebangkrutan.

Selain itu, kita lihat bahwa: selain Strategy, hampir semua saham terkait konsep BTC DAT yang dulu sangat aktif sudah mati, tinggal Strategy yang tersisa.

Strategy tidak perlu benar-benar bangkrut untuk menekan harga BTC, karena sebagai pemegang saham terbesar dan pembeli bersih, penurunan kecepatan pembelian dan kehabisan kemampuan pembiayaan akan memicu tekanan jual yang besar.

Kelima, pesaing utama Bitcoin di bidang aset non-berdaulat (nilai utama: melawan inflasi fiat) — emas — semakin mendekati Bitcoin dari segi produk.

Sebelumnya kami katakan bahwa “emas digital” Bitcoin lebih unggul dari emas karena memiliki kemampuan fraksionasi, portabilitas, dan verifikasi yang lebih baik + desentralisasi.

Namun, kali ini muncul produk “emas tokenisasi”, yang dalam hal verifikasi, portabilitas, dan fraksionasi tidak berbeda jauh dari Bitcoin, dan skala penggunaannya pun berkembang pesat.

rwa.xyz menyediakan statistik skala aset tokenisasi komoditas, sebagian besar berupa emas tokenisasi

Tentu, banyak yang berpendapat bahwa emas tokenisasi bergantung pada kepercayaan terpusat, tetapi menurut saya, ketergantungan pada kepercayaan terpusat sebenarnya bukan syarat mutlak di industri kripto, karena salah satu infrastruktur utama industri ini — stablecoin — sebagian besar juga bergantung pada kepercayaan terpusat.

Keenam, dengan halving, masalah anggaran keamanan Bitcoin semakin serius (pengejaran inskripsi, eksplorasi sumber biaya baru seperti BTC L2 dan lain-lain hampir gagal). Ini memang masalah lama, tapi tetap relevan.

Sebaliknya, saya rasa ancaman dari komputasi kuantum tidak sebesar itu, karena komunitas sudah memiliki solusi.

Tentu, setelah mengurangi posisi, saya tetap optimis terhadap BTC, jika tidak, saya pasti akan menjual semuanya. BTC masih salah satu aset terbesar yang saya miliki, dan saya berharap harganya akan terus naik.

Mungkin ada lagi faktor lain:

Mengapa sekarang harus mengurangi?

Karena baru-baru ini rebound cukup banyak, jadi saya kurangi dulu.

Kalau setelah dikurangi harganya naik lagi, apa yang akan saya lakukan?

Jika alasan-alasan tidak optimis tadi menjadi tidak relevan lagi karena perubahan kondisi eksternal dan internal, atau muncul faktor-faktor positif yang sebelumnya tidak terpikirkan, dan harga saat itu tidak terlalu mahal, saya akan membeli kembali.

Kalau harga sudah terlalu tinggi dan tidak layak dibeli kembali, berarti pemahaman saya terhadap aset ini tidak cukup, dan saya terima saja hasilnya.

Ini hanya pendapat pribadi, sebagai referensi.