Apakah kamu masih ingat saat $ZEC pernah ingin memulai revolusi privasi? Sekarang harganya turun di bawah 200 dolar, reaksi berantai yang dipicu oleh keluarnya tim inti membuat kapitalisasi pasar hilang lebih dari 7 miliar dolar dalam beberapa bulan saja. Tapi jika kamu melihat ke depan, sebenarnya sudah ada petunjuknya sejak lama.

Pada akhir tahun 2025, ZEC melonjak dari di bawah 50 dolar sejak akhir musim panas, naik lebih dari 700% dalam beberapa minggu, melompat ke 400 dolar di bulan Oktober, bahkan menyentuh sekitar 750 dolar di bulan November. Pada saat itu, ZEC menjadi aset dengan performa paling hebat di seluruh pasar kripto, bahkan melampaui kapitalisasi Monero. Nilai keseluruhan ekosistem sempat mendekati 10 miliar dolar.

Yang menarik, kenaikan ini bukan sekadar angin. Konsep privasi benar-benar menjadi narasi terpanas saat itu. Laporan "Status Kripto" dari a16z menunjukkan pencarian terkait privasi melonjak tinggi, dan tokoh besar seperti Arthur Hayes dan Naval Ravikant mulai mempromosikan konsep "Bitcoin yang dienkripsi". Kemudian dana institusional pun ikut masuk. Cypherpunk Technologies menginvestasikan 18 juta dolar untuk membeli ZEC, Winklevoss Capital menambah lebih dari 58 juta dolar, Grayscale juga membuka kembali trust Zcash. Ditambah lagi, acara halving bulan November yang memotong hadiah blok dari 3,125 ZEC menjadi 1,5625 ZEC, serta mekanisme penguncian ZIP-1015 yang membagi 12% hadiah, semuanya tampak sempurna.

Namun di sini mulai terasa aneh. Sebelum gejolak tata kelola di tahun 2026, TVL ekosistem DeFi Zcash sudah runtuh. Pada puncak harga, dana yang dikunci di DeFi lebih dari 30 juta dolar. Hanya dalam beberapa minggu, turun menjadi di bawah 2 juta dolar. Uang diam-diam pergi, tapi harga tetap tinggi, ketidaksesuaian ini biasanya menjadi sinyal bahwa pasar sedang bersiap untuk tahap berikutnya.

Lalu datang Januari 2026. Seluruh tim pimpinan Electric Coin Company mengundurkan diri secara kolektif karena konflik tata kelola dengan Zcash Bootstrap Foundation. Respon pasar sangat cepat, harga langsung jatuh 14-25%. Tapi ada satu detail yang sebagian besar orang abaikan: para pengembang ini sebenarnya tidak benar-benar meninggalkan Zcash, mereka hanya keluar dari ECC dan membentuk perusahaan independen untuk melanjutkan pengembangan alat privasi, termasuk pengembangan dompet Zashi. Protokol itu sendiri tidak pernah berhenti.

Melihat kembali garis waktu ini, hampir terlalu rapi. Narasi privasi kembali menghangat, dana institusional membangun dasar, pasokan halving menekan, Hyperliquid Perp meluncurkan leverage, harga naik 8 kali lipat. Kemudian semuanya berbalik—TVL menghilang, konflik tata kelola muncul ke permukaan, energi pasar habis. Kapitalisasi pasar dari 10 miliar dolar tiba-tiba menjadi 3 miliar, lebih dari 7 miliar dolar pun menguap begitu saja. Kisah ini patut direnungkan.