Belakangan ini saya memperhatikan sebuah sinyal pasar yang cukup patut diperhatikan. Laporan pekerjaan non-pertanian AS akan segera diumumkan, tetapi para ekonom umumnya berpendapat data tersebut akan lebih buruk dari perkiraan pasar.

Pertama, mari kita bahas angka-angkanya. Prediksi resmi adalah penambahan 70.000 pekerjaan baru pada Januari, tetapi suara dari Wall Street cukup pesimis. TD Securities dan Goldman Sachs memperkirakan hanya akan menambah sekitar 45.000 orang, sementara Citigroup memperkirakan 135.000, meskipun mereka sendiri menyebut ini sebagai distorsi musiman, dan setelah penyesuaian sebenarnya mendekati nol pertumbuhan. Kepala ekonom dari Moody’s Analytics bahkan secara langsung mengatakan bahwa konsensus pasar mungkin sekitar 50.000 orang, dan data yang mendekati nol menunjukkan betapa rapuhnya pasar tenaga kerja.

Yang lebih penting lagi, tanda-tanda PHK di AS sudah muncul. Data sektor swasta terbaru menunjukkan bahwa jumlah PHK dan perekrutan pada Januari mencapai performa terburuk sejak krisis keuangan 2009. Lowongan pekerjaan jatuh ke level terendah sejak September 2020. Sinyal-sinyal ini, digabungkan, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja sedang mengalami pendinginan yang jelas.

Namun, ini bukan bagian yang paling menyakitkan. Biro Statistik Tenaga Kerja AS akan melakukan revisi tahunan, dan kali ini skala revisinya besar sekali. Perkiraan awal untuk penyesuaian September tahun lalu menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan selama setahun terakhir harus direvisi turun sebesar 911.000 orang, hampir setengahnya. Ketua Federal Reserve Powell beberapa minggu lalu menyatakan bahwa nilai revisi bisa mendekati 600.000 orang, sementara Goldman Sachs memperkirakan antara 750.000 hingga 900.000 orang. Ditambah lagi, setiap bulan tahun ini angka tersebut direvisi ke bawah, total sudah turun sebanyak 624.000 orang.

Lebih parah lagi, Biro Statistik akan menerapkan faktor musiman yang diperbarui dan prediksi kelahiran dan kematian perusahaan yang juga diperkirakan akan menurunkan lagi antara 500.000 hingga 700.000 posisi. Jika dihitung, lebih dari 1 juta posisi pekerjaan sebenarnya tidak pernah ada. Ini berarti kondisi pasar tenaga kerja yang sebenarnya jauh lebih buruk daripada angka resmi.

Di pihak Gedung Putih juga mulai menurunkan ekspektasi. Konsultan perdagangan utama mereka dalam wawancara Selasa secara langsung menyatakan bahwa mereka harus secara besar-besaran menurunkan perkiraan data pekerjaan bulanan. Mereka menafsirkan pertumbuhan yang rendah sebagai bagian dari norma baru—kebijakan yang mengurangi kebutuhan pertumbuhan tenaga kerja, sementara kecerdasan buatan meningkatkan produktivitas dan menekan perekrutan perusahaan. Kedengarannya logis, tetapi pasar jelas tidak begitu yakin.

Sikap Federal Reserve juga cukup menarik. Para pejabat lebih khawatir terhadap inflasi daripada pengangguran, dan meragukan perlunya penurunan suku bunga lebih lanjut. Ketua Fed Dallas dan Ketua Fed Cleveland menyatakan bahwa ekonomi menunjukkan kemajuan yang baik dan cenderung untuk bersabar. Namun, berdasarkan alat pengamatan Fed CME, peluang pasar untuk penurunan suku bunga pada Maret hanya sekitar 15%.

Dalam hal reaksi pasar, jika data non-pertanian mengecewakan, dengan pertumbuhan pekerjaan baru di bawah 30.000 dan tingkat pengangguran meningkat, dolar AS kemungkinan akan langsung tertekan. Sebaliknya, jika data sesuai harapan, hal itu bisa kembali mengonfirmasi bahwa Fed akan mempertahankan kebijakan bulan depan, dan dolar masih memiliki ruang untuk menguat. Tapi yang paling penting adalah bagian inflasi upah; jika pertumbuhan upah rata-rata di bawah ekspektasi, dolar akan sulit mendapatkan dorongan kenaikan.

Analis dari Danske Bank menunjukkan bahwa perlambatan pertumbuhan upah bisa berdampak negatif terhadap aktivitas konsumsi, membuka jalan bagi Fed untuk mengambil langkah moderat. Rasio lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran sudah turun ke 0,87, dan perlambatan ini biasanya menandakan perlambatan kenaikan upah, yang menimbulkan kekhawatiran terhadap prospek konsumsi pribadi.

Secara keseluruhan, laporan ini akan menjadi titik balik penting pasar tahun ini. Percepatan PHK di AS, revisi besar terhadap basis pekerjaan, dan terus melemahnya pasar tenaga kerja akan memaksa pembuat kebijakan untuk meninjau kembali kondisi ekonomi saat ini. Fluktuasi jangka pendek tak terelakkan, tetapi dalam jangka panjang, sinyal-sinyal ini mengarah ke pasar tenaga kerja yang goyah, dan patut diamati secara saksama.