Risiko Hormuz mendorong pengurangan persediaan: Goldman Sachs menaikkan prediksi minyak Brent Q4 menjadi 90 dolar

27 April 2026, Goldman Sachs Commodity Research Team merilis laporan pasar minyak terbaru, menaikkan perkiraan harga rata-rata minyak Brent kuartal keempat tahun 2026 dari 80 dolar per barel menjadi 90 dolar, kenaikan sebesar 12,5%. Sementara itu, perkiraan WTI naik dari 75 dolar menjadi 83 dolar, dan perkiraan Brent dan WTI tahun 2027 juga masing-masing dinaikkan menjadi 85 dolar dan 80 dolar. Laporan ini juga menaikkan perkiraan harga rata-rata Brent untuk kuartal kedua tahun 2026 menjadi 100 dolar, dan kuartal ketiga menjadi 93 dolar, membentuk penilaian ulang sistematis terhadap kurva harga minyak tahunan.

Indikator utama yang mendorong kenaikan prediksi ini adalah “penggunaan stok ekstrem” yang dipicu oleh penutupan jangka panjang Selat Hormuz. Analis Goldman Sachs Daan Struyven dan Yulia Zhestkova Grigsby secara tegas memperingatkan dalam laporan, “Penggunaan stok ekstrem tidak dapat dipertahankan,” dan jika gangguan pasokan berlangsung lebih lama, pasar mungkin dipaksa untuk mengurangi permintaan secara lebih besar.

Hingga 27 April, data pasar Gate menunjukkan bahwa harga minyak Brent (XBR) berada di 101,40 dolar, naik 1,04% dalam 24 jam, dengan kisaran perdagangan harian antara 99,71 dolar hingga 101,93 dolar; minyak WTI (XTI) berada di 96,45 dolar, naik 1,12% dalam hari yang sama, dengan kisaran 94,62 dolar hingga 97,07 dolar. Kedua patokan minyak ini menguat secara bersamaan, langsung menanggapi kenaikan prediksi Goldman Sachs dan kebuntuan negosiasi AS-Iran.

Dari Peningkatan Konflik hingga Penutupan Selat

Awal volatilitas tajam harga minyak internasional ini dapat ditelusuri kembali ke 28 Februari 2026—ketika Amerika Serikat dan Israel melancarkan serangan militer gabungan terhadap Iran, yang dengan cepat berkembang dari serangan udara menjadi konfrontasi laut. Dalam dua bulan berikutnya, kondisi lalu lintas di Selat Hormuz mengalami beberapa kali fluktuasi, membentuk garis waktu yang jelas dan bergejolak.

Akhir Februari hingga Maret: Setelah serangan gabungan AS-Israel dimulai, Iran menanggapi dengan menutup Selat Hormuz sebagai langkah balasan utama. Jalur ini yang mengangkut sekitar seperlima dari pengangkutan minyak global, mengalami penurunan lalu lintas harian mendekati nol. Negara-negara penghasil minyak utama di Teluk seperti Arab Saudi, Irak, Kuwait, dan UEA terpaksa mengurangi produksi secara besar-besaran bahkan menghentikan sementara karena hambatan jalur ekspor dan tangki dalam negeri yang hampir penuh. International Energy Agency (IEA) memperkirakan, kerugian pasokan minyak global saja pada Maret mencapai lebih dari 360 juta barel.

Pertengahan April (17-18): Selat Hormuz sempat muncul sebagai peluang diplomatik singkat. Pada 17 April, Menteri Luar Negeri Iran Alaghazi mengumumkan bahwa, menyusul gencatan senjata antara Lebanon dan Israel, Iran membuka Selat Hormuz untuk semua kapal dagang. Presiden AS Trump mengonfirmasi melalui media sosial. Namun, Iran menetapkan tiga syarat agar kapal dapat melewati—hanya kapal dagang, harus melalui jalur yang ditunjuk Iran, dan harus mendapat izin dari pasukan Iran—dan secara tegas menyatakan bahwa blokade laut tetap akan dipertahankan secara menyeluruh.

18 April: Situasi memburuk dalam 24 jam. Komando Pusat Pasukan Iran mengeluarkan pernyataan menuduh AS “berulang kali melanggar janji,” dan menggunakan penutupan sebagai kedok untuk melakukan “perampokan bajak laut,” serta mengumumkan bahwa pengendalian militer di Selat Hormuz telah dipulihkan. Pasukan Garda Revolusi Iran memperingatkan bahwa semua kapal di Teluk Persia dan Laut Oman tidak boleh meninggalkan pelabuhan, dan setiap tindakan mendekati selat akan dianggap sebagai kolusi dengan musuh, serta kapal yang melanggar akan menghadapi risiko serangan.

24-27 April: Diplomatic track mengalami kemunduran serius. Menteri Luar Negeri Iran Alaghazi mengunjungi Pakistan dan Oman, dan pada 27 April terbang ke Moskow untuk bertemu Presiden Rusia Putin. Di pihak AS, Trump membatalkan kunjungan utusan Wittekov dan menantu Kushner ke Pakistan dan Iran pada 25 April, dengan alasan “perjalanan terlalu lama dan biaya tinggi,” serta karena “kepemimpinan Iran mengalami kekacauan serius.” Trump juga menyampaikan sinyal melalui wawancara di Fox News pada 26 April bahwa “Iran bisa menelepon untuk berbicara,” tetapi Iran secara tegas membantah adanya rencana pertemuan.

Hingga saat ini, kebuntuan geopolitik dan penutupan selat membentuk kunci penguncian dua arah—ketidakmampuan kemajuan negosiasi memperpanjang penutupan, dan penutupan itu sendiri menjadi alat utama dalam perundingan.

Analisis Data dan Struktur: Quantitative Breakdown Ketidakseimbangan Pasok dan Permintaan

Prediksi kenaikan Goldman Sachs ini bukan sekadar reaksi emosional, melainkan didasarkan pada simulasi keseimbangan pasok dan permintaan yang ketat. Laporan ini melakukan analisis struktural terhadap dampak harga dari gangguan di Hormuz, sehingga dapat menilai kontribusi kuantitatif dari setiap faktor.

Kesenjangan Pasokan: Kerugian harian lebih dari puluhan juta barel

Goldman Sachs menyajikan data dasar yang sangat mengesankan: produksi minyak di Teluk Persia pada April turun sebesar 14,5 juta barel per hari—berdasarkan prediksi pra-konflik sebesar 26,4 juta barel per hari, produksi aktual saat ini sekitar 11,9 juta barel per hari. Data ini diverifikasi melalui tiga metode independen:

• Metode Inventaris: Penurunan stok global yang terlihat secara harian sebesar 5,8 juta barel, ditambah perkiraan stok tersembunyi (terutama produk non-OC) sebesar 6,2 juta barel per hari, total sekitar 12 juta barel per hari;
• Metode Pasokan-Permintaan (Lalu lintas Hormuz): Melacak volume lalu lintas di selat dan pipa untuk memperkirakan kebutuhan ekspor, menghasilkan kesenjangan pasokan-permintaan sebesar 11,3 juta barel per hari pada April;
• Metode Pasokan-Permintaan (Keseimbangan Negara): Perbandingan produksi global 9,02 juta barel per hari dengan permintaan 10,16 juta barel per hari, juga menunjukkan kesenjangan 11,3 juta barel per hari.

Dari surplus pasokan sekitar 1,8 juta barel per hari pada 2025, pasar minyak global berbalik menjadi defisit historis sebesar 9,6 juta barel per hari di kuartal kedua 2026, dengan stok komersial OECD berkurang sekitar 2,2 juta barel per hari.

Analisis Struktur Harga: Dari mana asal kenaikan sekitar 30 dolar?

Perkiraan Goldman Sachs terhadap harga Brent kuartal keempat yang naik dari 80 dolar menjadi 90 dolar didukung oleh proses penilaian ulang sistematis sebesar hampir 30 dolar (dibandingkan sebelum gangguan Hormuz):

Laporan ini juga menunjukkan bahwa kapasitas cadangan global sebelum gangguan sekitar 3,7 juta barel per hari. Setiap pengurangan 1 juta barel dari kapasitas cadangan efektif akan menaikkan harga jangka panjang sekitar 4 dolar. Goldman Sachs memperkirakan, setelah memperhitungkan pelepasan sanksi minyak, penggunaan dan penambahan cadangan strategis, penurunan permintaan, serta peningkatan produksi AS dan Rusia, gangguan Hormuz akan menyebabkan pengurangan bersih stok minyak komersial global sekitar 1,236 miliar barel (hingga kuartal keempat 2026).

Permintaan Pasif yang Menurun

Dampak dari gangguan pasokan juga memaksa permintaan turun. Goldman Sachs memperkirakan, karena kenaikan harga produk minyak yang besar, permintaan minyak global di kuartal kedua 2026 akan turun sekitar 1,7 juta barel per hari secara tahunan, dan sepanjang tahun turun sekitar 100.000 barel per hari. Penurunan permintaan terbesar terjadi di Timur Tengah (karena langsung terkena gangguan pasokan), Korea dan Jepang (karena ketatnya pasokan bahan baku petrokimia), serta kawasan sensitif harga di Afrika. IEA bahkan lebih pesimis, memperkirakan permintaan minyak global 2026 akan menurun 8 juta barel per hari dibandingkan pertumbuhan, dengan penurunan bulanan mencapai 810.000 barel per hari.

Perlu dicatat, bahwa penurunan permintaan saat ini tidak semata-mata karena “harga menekan permintaan.” Strategi Natasha Kaneva dari JPMorgan menyatakan bahwa meskipun harga Brent di futures belum mencapai 100 dolar, permintaan global pada Maret sudah turun 2,8 juta barel per hari, dan di April turun lagi menjadi 4,3 juta barel per hari—kecepatan ini melebihi penurunan puncak selama krisis keuangan 2009. Ini menunjukkan bahwa sebagian besar “penurunan permintaan” sebenarnya adalah pantulan dari kekurangan pasokan: konsumen tidak mampu membeli minyak, bukan karena tidak mampu membayar.

Tegangan Struktural antara Data dan Sinyal Harga

Satu kontradiksi penting adalah bahwa harga spot Brent tertinggi tercatat pada Maret, kemudian turun di pertengahan dan akhir April, dan saat ini harga futures bahkan lebih rendah dari puncaknya bulan Maret. Ekspektasi pasar terhadap pembukaan kembali Selat yang optimistis sempat menekan premi risiko dan memicu perilaku inventory destocking yang agresif. Goldman Sachs menegaskan bahwa perbedaan antara ekspektasi optimis dan kondisi nyata ini adalah risiko terbesar pasar saat ini. Dengan kata lain, harga belum sepenuhnya mencerminkan deteriorasi fundamental pasok dan permintaan—ketika ekspektasi optimisme memudar dan realitas kembali dominan, ruang untuk penilaian ulang harga masih besar.

Analisis Pandangan Publik: Perbedaan dan Kesepakatan Utama Institusi

Seiring dengan tren harga minyak saat ini dan prospek pasok dan permintaan, lembaga riset energi utama dan bank investasi di seluruh dunia menunjukkan berbagai pandangan yang cukup berbeda. Berikut adalah analisis berdasarkan metodologi masing-masing, menguraikan logika inti mereka.

Goldman Sachs: Inventaris sebagai Inti, Skenario Bullish sebagai Dasar

Dalam laporan ini, inventaris adalah titik fokus analisis utama. Rantai logika lengkap dan jelas: kerugian produksi di Teluk Persia → konsumsi inventaris global yang mencatat rekor tercepat → peningkatan premi spot → penilaian ulang premi keamanan jangka panjang → kenaikan harga kurva. Goldman Sachs menempatkan “penggunaan stok ekstrem yang tidak berkelanjutan” sebagai risiko utama, yang berarti bahwa kenaikan harga akan berlanjut sampai permintaan dikurangi lebih jauh, sebagai proses pasar untuk membersihkan pasar. Mereka menegaskan bahwa risiko ekonomi lebih besar dari skenario dasar mereka—“harga minyak memiliki risiko naik bersih, harga produk tinggi secara abnormal, risiko kekurangan produk, dan skala gangguan ini belum pernah terjadi sebelumnya.”

Morgan Stanley: Lebih Optimis di Awal, Sepakat di Akhir

Morgan Stanley mempertahankan prediksi harga Brent di 110 dolar untuk kuartal kedua, 100 dolar untuk kuartal ketiga, dan 90 dolar untuk kuartal keempat. Perhitungan mereka menunjukkan bahwa penutupan Hormuz menyebabkan pengurangan harian di Teluk sekitar 14,2 juta barel, dan penurunan stok harian global sekitar 4,8 juta barel. Secara angka, Morgan memperkirakan kecepatan konsumsi stok lebih moderat, tetapi prediksi kuartal keempat mereka sama dengan target Goldman Sachs yang telah dinaikkan—mengindikasikan bahwa kedua bank ini tidak berbeda secara substantif dalam penilaian keseimbangan pasok dan permintaan jangka menengah.

JPMorgan: Keseimbangan Pasok dan Permintaan Tidak Seimbang, Harga Harus Lebih Tinggi

Posisi JPMorgan paling agresif. Analis Natasha Kaneva menyatakan “harga minyak harus naik jauh lebih tinggi,” dengan logika utama: ketika kapasitas idle tidak cukup, dan stok semakin menipis, harga harus naik lebih tinggi untuk menekan konsumsi agar pasar bisa bersih. Mereka menunjukkan bahwa pada Maret, stok yang terlihat turun 4 juta barel per hari, dan di April meningkat menjadi 7,1 juta barel per hari, tetapi kekurangan ini belum tertutup—dan risiko utama adalah bahwa banyak stok tersembunyi, terutama stok produk jadi, yang tidak transparan, sehingga tingkat pengurangan stok sebenarnya bisa lebih besar dari data laporan. Pandangan ini sangat sejalan dengan analisis Goldman Sachs tentang “stok tersembunyi.”

IEA dan EIA: Dari Surplus Parah ke Kekurangan Ekstrem, Reversal Struktural

IEA dalam laporan bulanannya menggambarkan perubahan yang mencengangkan: sebelum konflik, perkiraan pasokan global 2026 melebihi permintaan sekitar 4 juta barel per hari, mencatat surplus tahunan; setelah konflik, pada Maret, pasokan turun 10,1 juta barel per hari menjadi 97 juta barel, terbesar dalam sejarah bulanan, menghapus hampir 250 juta barel pasokan. EIA memperkirakan bahwa kuartal kedua 2026, stok minyak global akan berkurang 5,1 juta barel per hari, dan harga Brent bisa mencapai 115 dolar. Ketiga lembaga (IEA, EIA, OPEC) memperkirakan penurunan stok di kuartal pertama 2026 masing-masing lebih dari 2,7 juta barel per hari.

Perbedaan Inti: Metodologi dan Asumsi

Secara umum, perbedaan utama dalam pandangan pasar saat ini terkait prospek harga minyak adalah dua hal: pertama, kapan Selat Hormuz akan kembali normal—Goldman Sachs memperkirakan hingga akhir Juni, sementara pasar masih mengantisipasi lebih cepat; kedua, seberapa besar konsumsi stok yang benar-benar terjadi dan bagaimana transmisi ke harga—JPMorgan berpendapat bahwa harga saat ini jauh dari titik keluar, sementara Goldman Sachs menggunakan kerangka stok-structure-premium spot untuk memperkirakan kenaikan yang lebih kuantitatif. Namun, semua sepakat bahwa risiko kenaikan harga jauh lebih besar daripada risiko penurunan dalam kondisi defisit pasok saat ini.

Dampak Industri: Mekanisme Transmisi dan Gangguan Struktural dalam Rantai Energi

Hulu: Kenaikan Harga dan Delay Pemulihan Pasokan

Dari sisi eksplorasi dan produksi minyak, efek struktural terbesar dari gangguan Hormuz adalah menghilangkan nilai buffer kapasitas cadangan global. Cadangan cadangan yang tersisa sangat terkonsentrasi di Arab Saudi dan UEA, dan dalam kondisi jalur ekspor tertutup, kapasitas ini hampir tidak dapat diakses. Sementara itu, peningkatan produksi minyak shale AS biasanya membutuhkan waktu 3-6 bulan untuk terlihat, dan saat ini hanya mampu menambah sekitar 300-700 ribu barel per hari; Rusia, dengan sekitar 300 ribu barel cadangan tidak aktif, juga menghadapi hambatan infrastruktur. Mekanisme koreksi pasokan ini hampir seluruhnya gagal, pasar hanya bisa mengandalkan konsumsi stok dan pengurangan permintaan. Laporan Ping An Securities menunjukkan bahwa bahkan jika konflik mereda, harga minyak di tengah dan hulu kemungkinan akan tetap tinggi, dengan level baru di atas 80 dolar per barel, dan sulit kembali ke level 60 dolar sebelum konflik.

Midstream: Harga Produk Jadi Melonjak Tinggi

Pasar produk jadi adalah risiko yang sering diabaikan dalam gelombang gangguan ini. Goldman Sachs menegaskan bahwa spread harga antara minyak mentah dan produk jadi saat ini berada di level tertinggi dalam sejarah. Setelah konflik pecah, beberapa pabrik pengolahan di Timur Tengah mengalami kerusakan dan hambatan ekspor, menyebabkan gangguan besar pada pasokan bahan kimia global. Banyak perusahaan kimia di Eropa dan Asia mengurangi kapasitas karena biaya bahan baku yang melonjak dan kekurangan pasokan, termasuk olefin, PVC, metanol, etilen glikol, dan lainnya. Harga minyak distilat di Singapura pernah menembus 290 dolar per barel, rekor tertinggi. Hingga 27 April, harga bensin di AS mencapai 4,10 dolar per galon (naik 37%), dan diesel mencapai 5,46 dolar per galon (naik 45%). Ini menunjukkan tekanan harga yang jauh lebih besar dari yang diindikasikan oleh harga futures minyak mentah.

Hilir dan Ekonomi Nyata: Reconfigurasi Permintaan

Industri petrokimia sedang mengalami gelombang tekanan biaya dari atas ke bawah. Indeks industri minyak dan kimia bulan Maret naik 2,49 poin persen menjadi 99,09, tetapi menunjukkan divergensi internal—produksi minyak dan industri bahan bakar menunjukkan perbaikan margin, sementara manufaktur di hilir mengalami penurunan karena biaya bahan baku yang melonjak dan permintaan yang melemah. Ketergantungan impor gas alam sekitar 15% di China, terutama dari Qatar, dan penutupan jalur Hormuz menyebabkan gangguan besar pasokan LNG, dan biaya penggantian sumber energi ini kemungkinan akan muncul di kuartal kedua dan ketiga.

Dampak Global terhadap Inflasi

Laporan IEA tanggal 15 April menyoroti tekanan sistemik terhadap ekonomi global akibat lonjakan harga minyak. Sejak konflik, Brent naik hampir 50%, dan harga minyak tinggi ini tidak hanya menghambat pertumbuhan ekonomi tetapi juga mendorong inflasi global. Dalam konteks makroekonomi saat ini, biaya energi yang tinggi akan membatasi kebijakan moneter, neraca perdagangan, dan pengeluaran konsumen di berbagai negara.

Penutup

Prediksi Goldman Sachs yang sistematis terhadap harga minyak Brent mencerminkan kerentanan struktural pasar energi global yang terpapar tekanan ekstrem—ketika pasokan harian lebih dari satu juta barel diambil dari pasar, stok global terkuras dengan kecepatan belum pernah terjadi sebelumnya, dan kapasitas cadangan tidak dapat diaktifkan karena blokade geografis, harga tidak hanya mencerminkan keseimbangan pasok dan permintaan, tetapi juga menjadi mekanisme terakhir yang menjaga keseimbangan rapuh ini. Gangguan pasokan yang bermula dari Selat Hormuz ini sedang mengubah secara mendalam logika penetapan harga energi.