Pendir DefiLlama 0xngmi mengatakan bahwa TVL Aave tidak sedang “dipompa” oleh peminjaman melingkar, dengan berargumen bahwa metrik platform tersebut sudah menghapus aset yang dipinjam dan putaran (loops).
Ringkasan

• 0xngmi dari DefiLlama mengatakan bahwa TVL Aave sudah menghapus aset yang dipinjam dan loops.
• Pendir itu berpendapat bahwa pinjaman melingkar dan looping bergaya Ethena tidak “secara artifisial” meningkatkan TVL.
• Strategi DeFi yang berfokus pada Aave tetap mendapat sorotan karena looping dan rehypothecation (pen-jam-inan ulang) agunan terus berkembang.

Pendir DefiLlama 0xngmi telah menolak klaim bahwa total value locked (TVL) Aave (TVL) dilebih-lebihkan karena strategi peminjaman melingkar, dengan menegaskan bahwa metodologi platform data tersebut sudah mengecualikan aset yang dipinjam dari metrik utama. Menanggapi kekhawatiran di X bahwa looping agunan bergaya Ethena sedang membesarkan tampilan ukuran (AAVE) Aave, 0xngmi mengatakan bahwa DefiLlama “tidak menghitung aset yang dipinjam dalam TVL,” yang berarti “peminjaman yang di-“siklikkan” tidak membuat angka” dalam dasbornya membesar.

Ia menambahkan bahwa perhitungan duplikat yang terkait dengan looping agunan Ethena di Aave sebelumnya telah dihapus dari pelacakan DefiLlama, setelah pengguna menandai bahwa beberapa posisi yang di-looping sedang direfleksikan lebih dari sekali dalam rincian tambahan. Di halaman metodologi Aave dan Aave v3 miliknya, DefiLlama menyatakan bahwa TVL “menghitung token yang dikunci dalam kontrak untuk digunakan sebagai agunan untuk meminjam atau untuk memperoleh imbal hasil” dan bahwa “koin yang dipinjam tidak dihitung menuju TVL,” secara spesifik “untuk menghindari pembengkakan TVL melalui pinjaman yang di-siklikkan.”

Debat metodologi TVL Aave dan looping Ethena {#aave-tvl-methodology-and-ethena-looping-debate}

Klarifikasi ini muncul karena strategi DeFi yang menggunakan leverage yang dibangun di sekitar Aave, agunan yang terkait restaking milik Ethena untuk USDe, dan agunan terkait telah menjadi lebih kompleks, sehingga membuat sebagian trader mempertanyakan apakah TVL mentah masih mencerminkan likuiditas yang benar-benar tidak terikat. Dalam penjelasan terbaru, Aave menjelaskan bagaimana model Ethena dan strategi “looping” terkait dapat mengubah “basis modal tunggal menjadi fixed yield berleverage dengan efisiensi modal yang ekstrem,” dengan cara berulang kali meminjam dengan agunan dari dan men-deploy ulang tumpukan agunan yang sama.

Data yang dikompilasi oleh DefiLlama dan dikutip dalam liputan sebelumnya oleh crypto.news menunjukkan bahwa TVL Aave telah melonjak lebih dari 45% pada beberapa periode, naik dari sekitar $24 miliar menjadi sekitar $34,9 miliar ketika biaya jaringan (network fees) naik dari sekitar $48 juta pada bulan Juni menjadi $65 juta pada bulan Juli, yang menandakan adanya permintaan pinjaman yang lebih besar. Pada pertengahan 2025, TVL milik Ethena sendiri melonjak dari $1 miliar menjadi hampir $11 miliar, sementara pendapatan protokol lebih dari dua kali lipat dari bulan ke bulan, menggarisbawahi bagaimana strategi yield yang memungkinkan looping kini mendorong sebagian besar aktivitas DeFi.

Pada saat yang sama, token asli Aave, AAVE, diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,45 miliar dan volume 24 jam mendekati $666 juta, dengan harga berfluktuasi di antara sekitar $89 dan $94 pada sesi-sesi terbaru. Menurut halaman harga Aave di crypto.news, all-time high token tersebut tetap $661,69, yang ditetapkan pada 18 Mei 2021, jauh di atas kisaran saat ini ketika investor DeFi menilai ulang risiko dalam perdagangan looping yang kompleks.

Dalam sebuah cerita crypto.news sebelumnya, data on-chain menunjukkan bahwa setoran bersih ke Aave telah melewati $60 miliar, bahkan saat harga AAVE terkonsolidasi di sekitar $265, yang menyiratkan bahwa penggunaan yang lebih dalam tidak selalu langsung berujung pada apresiasi harga token. 0xngmi dari DefiLlama mempertahankan bahwa, meskipun terdapat leverage struktural ini dan pertumbuhan collateral loops, metodologi platform tersebut berarti “TVL tidak secara artifisial dibesarkan” oleh pinjaman yang didaur ulang, meskipun ia mengakui bahwa pengguna tetap perlu memahami seberapa besar agunan itu pada akhirnya menopang strategi berleverage.