Penulis｜Sun Ningyu

Editor｜Jiang Zhou

Quant派 yang baru listing selama tiga bulan (02685.HK), sedang menghadapi guncangan manajemen dan penurunan harga saham secara drastis.

Jalur Operasi Sangat Mirip

Awal Maret 2026, manajemen inti Quant派 tiba-tiba mengalami pergantian besar, CTO lama dan direktur non-eksekutif secara berturut-turut mengundurkan diri, serta seorang pelaku e-commerce lintas negara berusia 90-an dan doktor robotika MIT menduduki posisi kunci secara mendadak.

Sebelum perubahan personal ini selesai, harga saham sudah mulai jatuh tajam, dalam waktu lebih dari sepuluh hari, harga saham menunjukkan tanda-tanda terjun bebas, dari harga tertinggi 43.360 HKD pada 10 Maret di sesi perdagangan, turun ke titik terendah 20.080 HKD pada 28 Maret, dengan kapitalisasi pasar yang menyusut secara signifikan.

Sumber gambar: wind

Faktor utama penyebab penurunan tajam ini, langsung mengarah ke krisis kepatuhan bisnis. Pada 13 Maret, Badan Pengawas Keuangan Nasional mengeluarkan peringatan risiko, menyebutkan mode ilegal yang meliputi cicilan belanja, pengembalian dana sebagai pinjaman tersembunyi, yang sangat mirip dengan jalur operasional dari platform seperti Yang Xiao Mie Mall dan dompet kartu Li yang terkait dengan Quant派.

Hingga saat ini, platform Hei Mao menerima lebih dari 31.000 keluhan terkait “Yang Xiao Mie”, di mana keluhan utama adalah tentang harga produk yang terlalu tinggi, cicilan berbunga tinggi, dan penipuan pengembalian dana, yang menjadi titik nyeri konsumen, sehingga kepercayaan pasar terhadap perusahaan menurun drastis.

Krisis ini adalah akumulasi dari risiko jangka panjang akibat strategi “ganti identitas” yang dilakukan Quant派 selama bertahun-tahun. Sejak 2014, perusahaan memulai dengan produk pinjaman “Kartu Kredit Kredit” dan bergantung pada bisnis perantara pinjaman untuk bertahan di industri. Pada 2017, perusahaan berusaha masuk ke pasar saham AS, namun saat itu regulasi pinjaman tunai yang ketat membuat mereka gagal.

Untuk menghindari pengawasan, pada 2020 mereka mengganti nama produk menjadi Yang Xiao Mie, menyamar sebagai platform e-commerce konsumsi. Setelah delapan tahun pengembangan dan lima kali pengajuan, serta dua kali restrukturisasi kepemilikan saham, mereka mengklaim telah sepenuhnya memisahkan bisnis pinjaman, dan akhirnya listing di HKEX pada November 2025.

IPO ini bisa disebut sebagai listing berdarah, dengan total dana terkumpul 131 juta HKD, lebih dari 90% digunakan untuk biaya listing, dan dana bersih yang diperoleh hanya sekitar 12,37 juta HKD. Alasan mereka bersedia mengeluarkan dana sendiri demi listing adalah untuk menyelesaikan utang redeem preferen saham sebesar 1,8 miliar HKD.

Kendala Operasi Belum Terpecahkan

Menurut dokumen prospektus, hingga Mei 2025, aset bersih Quant派 menunjukkan kerugian sebesar 770 juta HKD, terus-menerus mengalami kekurangan dana jangka panjang, dan listing hanya menunda tekanan pembayaran utang, masalah fundamental operasional belum terselesaikan.

Membuka lapisan luar sebagai platform e-commerce, inti keuntungan Quant派 tetap bergantung pada bisnis pinjaman dengan margin tinggi. Yang Xiao Mie menyumbang lebih dari 90% pendapatan perusahaan, sekitar 80% pesanan bergantung pada cicilan, margin laba dari bisnis perantara keuangan pernah mencapai 99,2%, jauh melampaui level e-commerce tradisional.

Seluruh operasi membentuk siklus abu-abu tertutup, di mana pengguna mendapatkan kredit dari dompet kartu Li, kemudian melakukan pemesanan dengan harga tinggi di Yang Xiao Mie, lalu melalui pihak ketiga melakukan penarikan dana dengan harga rendah. Kasus nyata menunjukkan, produk digital yang sama, harga di Yang Xiao Mie bisa lebih dari 30% lebih tinggi, sementara tingkat bunga cicilan secara hukum sudah sesuai, namun biaya pembiayaan gabungan setelah pengguna melakukan penarikan dana, sudah melampaui batas perlindungan hukum 24%.

Meskipun perusahaan mengklaim telah memisahkan kepemilikan saham, namun jalur bisnis dan aliran dana tetap saling terkait, kepemilikan dan badan hukum perusahaan terkait masih memiliki hubungan tersembunyi, sehingga “pemutusan total” lebih tampak sebagai operasi permukaan.

Selain itu, setelah pengguna mendaftar, mereka sering menerima pesan spam terkait penarikan dana, platform tidak mampu menjelaskan celah kebocoran data yang akurat, dan kontroversi mengenai kepatuhan terus berkembang.

Kendala Quant派 juga mencerminkan transformasi industri pinjaman berbasis bantuan. Dengan diberlakukannya regulasi baru, dan kebijakan biaya pinjaman yang transparan mulai 2026, praktik arbitrase seperti harga produk yang terlalu tinggi, biaya tersembunyi, dan penarikan dana secara diam-diam, telah ditutup secara ketat oleh pengawasan.

Kurangnya Dukungan Skema

Sebelumnya, banyak platform pinjaman berfokus pada pengembangan mall cicilan, mengandalkan harga tinggi yang dipadukan dengan skema cicilan dan saluran pengembalian dana, secara tidak langsung memberikan pinjaman berbunga tinggi, karena mereka tergoda oleh margin keuntungan besar dari bisnis pinjaman.

Kini, pengawasan mulai menerapkan pendekatan penelusuran mendalam, memeriksa substansi bisnis secara ketat, menutup jalur pembayaran, dan melakukan pemeriksaan khusus dari berbagai aspek. Mode bisnis abu-abu ini semakin tertekan, industri mengalami perombakan besar, dan strategi sekadar mengganti identitas untuk menghindari pengawasan sudah tidak lagi efektif.

Secara objektif, Quant派 telah mengumpulkan jutaan pengguna aktif bulanan, memiliki kemampuan operasional trafik dan rekomendasi algoritma yang matang, serta memiliki nilai dasar di bidang cicilan konsumsi yang menyasar pasar bawah. Namun, nilai ini sepenuhnya bergantung pada praktik penarikan dana yang tidak sesuai aturan, tanpa dukungan skenario e-commerce nyata.

Dalam tren jangka panjang, industri keuangan konsumsi tetap mengutamakan pengawasan perilaku. Hanya platform yang beroperasi secara berlisensi, memiliki skenario nyata, dan transparansi biaya dan bunga yang mampu bertahan. Saat ini, cerita transformasi mereka ke e-commerce lintas negara dan teknologi AI terlihat menarik, tetapi menghadapi kekurangan fatal: dana yang terbatas, kondisi keuangan yang terus-menerus merugi, dan tidak mampu mendukung pengembangan teknologi baru maupun ekspansi ke jalur baru.

Secara regulasi, Quant派 saat ini berada di ujung tanduk, bisnisnya sudah menyentuh batasan pengawasan, berisiko dikenai sanksi atau bahkan mempengaruhi posisi listing; dari sisi keuangan, arus kas tertekan, kekurangan dana, dan tidak ada cadangan dana untuk mendukung transformasi.

Dari segi operasional, pendapatan sangat bergantung pada bisnis cicilan ilegal, struktur bisnis yang tunggal dan rapuh; ditambah lagi, seringnya pergantian manajemen, reputasi merek yang memburuk, dan hilangnya pengguna, membuat masa depan perusahaan penuh ketidakpastian.

Dari pinjaman tunai ke mall cicilan, dari lima kali pengajuan ke listing yang penuh darah, era mengandalkan arbitrase untuk bermain di tepi pengawasan sudah berakhir. Jika mereka tidak mampu meninggalkan praktik-praktik curang dan kembali ke bisnis yang patuh, Quant派 akan ditinggalkan oleh pengawasan dan pasar modal secara bersamaan.

Peringatan kepada pembaca: Artikel ini disusun berdasarkan data publik dan informasi dari narasumber, penulis Global Cai Shuo dan penulis artikel tidak menjamin keakuratan dan kelengkapan data tersebut. Dalam kondisi apapun, isi artikel ini bukanlah saran investasi. Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati! Dilarang keras mengutip, menyalin tanpa izin!