Inflasi makanan sulit dicerna oleh bank sentral

LONDON, 31 Maret (Reuters Breakingviews) - Saat inflasi meningkat, energi sering kali memberikan pukulan pertama. Namun harga pangan menyisakan rasa pahit. Ini menjadi masalah besar bagi bank sentral yang mempertimbangkan bagaimana merespons penutupan Selat Hormuz. Meskipun mereka menahan belanja dengan menaikkan suku bunga, keluarga yang sedang terhimpit akan kesulitan mengurangi kegiatan makan.

Sejauh ini, perhatian utama investor dan pembuat kebijakan terhadap konflik Timur Tengah adalah ​gangguan pada arus minyak dan gas. Namun risiko terhadap rantai pasok pertanian global juga sama besarnya. Negara-negara Teluk besar memasok sepertiga ekspor urea dunia — bahan pupuk kunci. Inflasi harga bahan makanan juga ‌sering mengikuti inflasi energi: transportasi menyumbang 20% hingga 40% dari harga akhir makanan, menurut Bank of America, dan gas merupakan input penting untuk produksi pupuk. Harga beras, kapas, minyak sawit, dan gula, antara komoditas lainnya, sudah naik.

Buletin Reuters Iran Briefing menjaga Anda tetap mendapat informasi dengan perkembangan terbaru dan analisis tentang perang Iran. Daftar di sini.

Diberikan bahwa harga input pangan tidak berarti penderitaan maksimal saat ini. Hingga minggu lalu, Indeks Pertanian S&P GSCI, yang melacak delapan komoditas pertanian, masih turun sekitar 1% dibanding setahun sebelumnya, meskipun Indeks Energi S&P GSCI telah naik kira-kira 40% selama periode yang sama. Keterputusan antara harga energi jangka pendek dan harga pertanian ini mencerminkan ekspektasi bahwa konflik Teluk akan berumur pendek. Berbeda dengan invasi Rusia ke Ukraina pada 2022 yang tiba-tiba menghilangkan sebagian besar perdagangan pangan dunia, kelangkaan pupuk muncul secara bertahap melalui penurunan hasil panen selama beberapa musim tanam. Namun demikian, pola historis menunjukkan bahwa kenaikan harga minyak dan ​gas yang sudah kita lihat seharusnya cukup untuk mendorong komoditas pertanian naik 12%.

Itu mungkin tidak terdengar dramatis. Para peneliti telah menemukan, buka tab baru bahwa hanya 10% hingga 20% dari kenaikan harga pangan global diteruskan ⁠kepada pembeli akhir. Pola dari 2022 dan 2023 juga menempatkan angka itu di 15%, menurut data OECD. Jadi, inflasi komoditas pertanian sebesar 12% akan setara dengan harga supermarket naik sekitar 1,8%. Salah satu alasan penularan yang tampak sederhana adalah bahwa tren pertanian domestik ​sering kali lebih besar, buka tab baru apa pun yang terjadi di pasar internasional. Yang lain adalah bahwa inflasi pangan terus menurun di negara-negara kaya selama lima dekade terakhir.

Ini konsisten dengan “Hukum Engel”, dinamai menurut statistikawan abad ke-19 Ernst Engel: ketika orang menjadi lebih kaya, mereka membelanjakan bagian pendapatan yang lebih kecil untuk makan dan minum, itulah sebabnya makanan beralih dari mencakup seperempat keranjang belanja konsumen di Amerika Serikat pada 1970-an menjadi 16% sekarang. Selain itu, makanan olahan telah mengurangi bahan baku yang tertanam dalam produk akhir. Di ekonomi maju, minyak dan gas biasanya jauh lebih volatil daripada makanan. Mereka juga diteruskan ke harga konsumen dua kali lebih banyak dan melakukannya lebih cepat.

Namun yang paling penting bagi bank sentral bukanlah inflasi headline, yang akan melonjak secara mekanis seiring dengan harga komoditas. Ukuran kuncinya justru adalah “inflasi inti”, yang diperoleh dengan mengeluarkan item-item yang mudah bergejolak. Ini dimaksudkan untuk menunjukkan apakah harga ​kemungkinan akan merambat naik. Kelangkaan pasokan pada input dasar meningkatkan biaya di seluruh industri. Ini menghasilkan efek putaran kedua, ketika pekerja menuntut upah lebih tinggi untuk mengimbangi daya beli yang hilang dan perusahaan menaikkan harga untuk menjaga margin.

Dalam sebuah pidato di Frankfurt minggu lalu, Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan bahwa ia akan secara khusus berfokus pada seberapa lama efek-efek ini berlangsung. Ia juga mencatat bahwa sebagian bersifat “non-linear”, artinya menguat pada level inflasi yang tinggi.

Pangan berperan besar pada kedua hal tersebut. Pangan tetap dua kali lebih besar sebagai pengeluaran untuk rumah tangga rata-rata daripada energi, dan ⁠juga merupakan pembelian yang paling sering. Itu berarti bobotnya terlalu besar, buka tab baru pada persepsi tentang bagaimana harga meningkat hari ini - dan seberapa besar harga itu akan naik di masa depan. Rate-setter memandang faktor terakhir, yang dikenal sebagai ekspektasi inflasi, sebagai pendorong utama tuntutan upah yang mengakar. Pengalaman pasca-2022 menunjukkan bahwa, pada saat gangguan pasokan, inflasi pangan bisa tiba-tiba kembali dengan “balas dendam”: sekitar empat bulan setelah kenaikan harga energi telah mencapai puncaknya, makanan menciptakan tonjolan inflasi kedua. Ini menjadi sakit kepala bagi Bank of England hingga 2025.

Hal yang sama bisa terjadi lagi. Analisis regresi Breakingviews terhadap data OECD dari 1971 hingga 2025 menunjukkan bahwa, jika komponen makanan dan minuman dari indeks harga konsumen naik sebesar yang sama dengan komponen energi, ia akan memiliki dampak 10 kali lebih besar terhadap ⁠inflasi inti. Kenaikan bulanan sekali sebesar 1,8% pada harga makanan ⁠awalnya hanya akan mengangkat inflasi inti sebesar 7 basis ⁠points, sedangkan guncangan energi sebesar 11% akan menaiknewnya sebesar 11 basis points.

Tapi efek pangan akan memiliki inersia yang lebih besar, menambah 50 basis points terhadap inflasi setahun kemudian dibanding 43 basis points untuk energi, serta membutuhkan enam bulan tambahan untuk mereda. Secara gabungan, dua skenario kejutan hipotetis namun masuk akal ini akan mengangkat inflasi inti dari 3,6% menjadi puncak 4,5%, menurut perhitungan Breakingviews. Jika harga energi dunia ⁠naik lebih lanjut dalam gangguan yang berkepanjangan, efek inflasinya akan semakin curam.

Inflasi inti akan tetap berada di bawah puncak pasca pandemi 7,7%, yang masuk akal: tiga tahun lalu, negara-negara maju ⁠memiliki pengangguran yang lebih rendah dan tabungan yang sangat terkumpul, memungkinkan orang untuk tetap berbelanja dan menegosiasikan kontrak upah yang lebih kuat. Pejabat di ECB, BoE, dan Federal Reserve mengetahui hal ini, demikian juga fakta bahwa suku bunga yang lebih tinggi tidak akan mengatasi sumber inflasi — komoditas yang semakin langka.

Namun seperti yang diakui Lagarde, rate-setter tetap akan menggerakkan kebijakan untuk menekan ekonomi jika inflasi menyimpang lebih jauh dari target 2%. Tetapi Hukum Engel juga bekerja sebaliknya: rumah tangga bisa mengurangi makan di luar dan beralih ke merek yang lebih murah, namun permintaan akan kebutuhan gizi hanya bisa turun sejauh itu. Dengan meningkatkan biaya pinjaman bagi ⁠produsen barang-barang primer, pejabat justru dapat membuat keadaan menjadi lebih buruk, buka tab baru.

Ini terutama benar di pasar berkembang, di mana rak supermarket lebih erat terkait dengan harga input mentah dan makanan menyumbang, buka tab baru untuk ⁠20% hingga 60% dari keranjang konsumsi. Perhitungan Breakingviews menyarankan inflasi inti negara-negara tersebut akan mencapai puncak 120 basis points di atas level saat ini, dengan asumsi peningkatan yang sama masing-masing sebesar 40% dan 12% untuk energi serta komoditas pertanian.

Energi sudah menjadi teka-teki yang sulit bagi bank sentral. Tambahkan krisis pangan, dan probabilitas mereka mencapai solusi yang tepat anjlok.

Ikuti Jon Sindreu di X, buka tab baru dan LinkedIn, buka tab baru.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, buka tab baru untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Penyuntingan oleh Liam Proud; Produksi oleh Shrabani Chakraborty

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber terkemuka dunia untuk wawasan keuangan yang menentukan agenda. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami mengurai kisah besar bisnis dan ekonomi saat kisah-kisah tersebut terjadi di seluruh dunia setiap hari. Sebuah tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota-kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real time.

Daftar untuk uji coba gratis layanan lengkap kami di https://www.breakingviews.com/trial dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua opini yang disampaikan adalah milik para penulis.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Pembelian Hak Lisensi

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu adalah editor ekonomi global berbasis di London untuk Breakingviews. Ia sebelumnya menjadi reporter dan kolumnis untuk Wall Street Journal, tempat ia meliput makroekonomi, pasar keuangan, dan penerbangan selama 11 tahun. Ia memegang gelar master dalam jurnalisme keuangan dari City St George’s, University of London. Ia juga memiliki gelar dalam ilmu komputer dan jurnalisme dari Universitat Autònoma de Barcelona, di Catalonia tempat ia dilahirkan.

• Email