Mengapa Semua Orang Membicarakan Saham Eastman Kodak?

Frasa “to rise like a phoenix out of the ashes” berasal dari mitologi Yunani, dari burung yang beregenerasi dari abu pendahulunya. Di tengah kegagalan operasional, hanya sedikit perusahaan yang memiliki kemampuan magis untuk berbalik haluan dan mengejar model bisnis dan strategi yang benar-benar baru. Namun satu calon “phoenix” yang telah menarik banyak perhatian investor adalah Eastman Kodak (KODK +17.86%).

Masih diperdebatkan apakah bisnis kamera dan pemrosesan filmnya, yang mengajukan kebangkrutan pada 2012, benar-benar mengalami kebangkitan yang sejati. Jadi, mengapa perusahaan ini tiba-tiba kembali menjadi bahan berita, dan apa yang seharusnya dilakukan investor—jika ada apa pun?

Sumber gambar: Getty Images

Masa lalu dan masa kini

Banyak pihak menyalahkan kejatuhan Kodak pada munculnya kamera digital, lalu smartphone. Ini sebenarnya salah kaprah. Kamera digital pertama justru diciptakan oleh seorang insinyur di Kodak pada tahun 1975. Perusahaan menginvestasikan miliaran untuk mencoba mengembangkan kamera digital dan membeli situs web berbagi foto pada tahun 2001. Sayangnya bagi Kodak dan para investornya, strategi manajemen adalah menggunakan situs tersebut untuk mendorong orang mencetak foto digital mereka, bukan membagikannya secara online.

Setelah menyatakan bangkrut, perusahaan terus beroperasi sebagai bisnis yang berfokus pada pembuatan bahan kimia, termasuk yang digunakan untuk mengembangkan film. Kapabilitas produksi bahan kimia itu kini melayani industri manufaktur, perawatan pribadi, elektronik, pertanian, dan farmasi. Industri terakhir, yaitu farmasi, yang tampaknya telah membantu Kodak bangkit dari abu.

Seni dari kesepakatan

Saat kasus COVID-19, rawat inap, dan kematian terus meningkat musim panas ini, pemerintahan Trump ingin mempercepat produksi perlengkapan medis. Untuk melakukan itu, mereka menawarkan pinjaman sebesar $765 juta kepada Kodak—awalnya hanya surat ketertarikan sebelum perusahaan menjalani penilaian lebih lanjut—untuk memproduksi bahan kimia yang dibutuhkan guna membuat obat-obatan tertentu. Kesepakatan resmi diumumkan pada 29 Juli. Tanggal itu penting, karena berperan dalam pertanyaan yang muncul seputar pengumuman tersebut.

Saham awalnya melonjak dari sekitar $2 per saham menjadi $60, dan tampak seolah perusahaan Amerika yang ikonik dapat berada di jalur kembali menjadi relevan. Presiden Donald Trump menangkap sentimennya: “Ini nama yang bagus, kalau dipikir-pikir. Nama yang sangat bagus. Ini salah satu merek hebat di dunia.” Namun meskipun lonjakan besar pada saham terjadi, pertanyaan muncul hampir segera.

Ditanya dan dijawab

Pertanyaan yang paling umum—“Kenapa Kodak?”—tampaknya justru paling membingungkan para analis. Kodak jelas tidak mampu mendapatkan uang tersebut melalui pinjaman tradisional. Sejak baru-baru ini tahun 2019, Kodak hanya memperoleh $100 juta dari sebuah perusahaan ekuitas swasta, tetapi harus menerima suku bunga yang lebih tinggi dan menyerahkan sebagian dari perusahaan untuk mendapatkannya. Pertanyaan lain yang muncul berkaitan dengan bagaimana kesepakatan itu diamankan. Perusahaan melaporkan menghabiskan $870.000 untuk lobi antara April dan Juni, meskipun tidak mengeluarkan uang untuk lobi sejak hanya $5.000 pada kuartal pertama 2019. Pengeluaran itu setara sekitar 9% dari kas yang dihasilkan bisnis tersebut selama tahun sebelumnya. Terakhir, ada pertanyaan tentang detail siapa yang diberi tahu mengenai kesepakatan itu dan kapan, potensi insider trading, serta aktivitas yang mencurigakan dari eksekutif perusahaan.

Beberapa pertanyaan bisa dijawab dengan mudah. Pertama, perusahaan merilis kabar mengenai kesepakatan itu kepada reporter lokal di Rochester, NY pada 27 Juli, lalu meminta mereka menghapus cerita tersebut. Selanjutnya, dokumen Securities and Exchange filings menunjukkan bahwa CEO Kodak, James Continenza, membeli 46.700 saham pada 23 Juni, pada hari yang sama ketika seorang anggota dewan membeli 5.000 saham. Sehari sebelum kesepakatan diumumkan, perusahaan memberikan Continenza 1,75 juta saham. Hampir 29% darinya vested segera, praktik yang tidak biasa.

Permainan menunggu

Pada bulan Agustus, kesepakatan tersebut tertunda karena pemerintah menyelidiki dugaan pelanggaran, meskipun ada protes dari beberapa pejabat pemerintahan. Pada 15 September, Dewan Direksi Kodak menyelesaikan tinjauan internal dan menemukan tidak ada hukum yang dilanggar, tetapi mengakui adanya “kekurangan dalam proses.” Kesepakatan dengan pemerintah federal masih belum jelas, tetapi perusahaan berencana untuk melanjutkan produksi bahan baku obat.

Saat kesepakatan diumumkan, hanya Jim Continenza yang ditetapkan untuk menghasilkan $135 juta dari kenaikan langsung saham tersebut. CEO tersebut memiliki opsi saham senilai lebih dari $100 juta yang nilainya tidak berarti empat puluh delapan jam sebelumnya saat pertama kali diberikan. Ketika fakta-fakta terungkap, penyelidikan menyimpulkan, dan kesepakatan tersebut tidak jadi dijalankan, saham kembali merosot di bawah $9 per saham. Kenaikan 450% dari level sebelum pengumuman itu masih kemungkinan menjadi bayaran yang lumayan besar bagi CEO Kodak.

Tidak heran jika perusahaan yang dulu ikonik itu belakangan sering menjadi sorotan. Harapkan percakapan akan kembali bergulir—bersama saham—jika pinjaman dari pemerintah AS benar-benar cair. Investor yang memegang saham jelas sedang berjudi terhadap hasil ini. Yang mereka harapkan adalah bahwa “phoenix” bisa saja ternyata berubah menjadi “turkey”.