Gelombang AI yang bersamaan dengan pergantian jaringan listrik, Morgan Stanley berseru: Siklus super transformator di Amerika Serikat akan berlangsung hingga tahun 2030

Tanya AI · Bagaimana produsen trafo menghadapi bottleneck kapasitas untuk mempertahankan profitabilitas tinggi?

AS sedang memasuki supercycle trafo yang didorong bersama oleh upgrade jaringan listrik, peralihan energi terbarukan, dan pertumbuhan ledakan data center.

Menurut Kejar Angin Trading Desk, analis Jens Spiess dari divisi Morgan Stanley di Meksiko, bersama tim dari berbagai wilayah global, merilis laporan riset. Inti penilaiannya adalah: jaringan listrik AS sedang mengalami ketidaksesuaian antara penawaran dan permintaan, dan kondisi ketidakseimbangan yang serius ini diperkirakan akan bertahan setidaknya hingga 2030. Ukuran pasar trafo listrik berdaya besar (LPT) akan berkembang dengan laju pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sekitar 14%, sehingga memberi produsen terkait jendela profit berlebih yang berkelanjutan selama beberapa tahun.

Dari sisi penawaran dan permintaan, kebutuhan listrik AS kembali ke jalur pertumbuhan setelah 20 tahun relatif stagnan. Infrastruktur yang sudah tua sangat mendesak untuk diperbarui, integrasi skala besar energi angin dan surya menciptakan kebutuhan transmisi baru, ditambah lagi ledakan ekspansi data center—kekuatan-kekuatan ini bersama-sama mendorong lonjakan kebutuhan trafo berdaya besar (LPT), sementara kapasitas dalam negeri AS jauh tertinggal. Sejak 2021 hingga kini, volume konsumsi tampak trafo listrik berdaya besar AS telah tumbuh lebih dari 3 kali, sedangkan produksi domestik pada periode yang sama hanya tumbuh kurang dari 60%. Ketergantungan impor telah naik dari sekitar 70% pada 2021 menjadi lebih dari 85%.

Profitabilitas dengan elastisitas tertinggi ada pada produsen “murni trafo”. Dalam skenario bull market, didorong pertumbuhan pasar LPT, pada 2027 estimasi laba per saham (EPS) Modern Electric, GEV, WEG, LS Electric, dan Sienyuan Electric masing-masing memiliki ruang kenaikan sebesar 8%, 6%, 5%, 4%, dan 4%. Setiap perusahaan mengunci profit pada level tinggi melalui klausul penyesuaian harga dalam pesanan, tumpukan pesanan saat ini setara sekitar 3 hingga 5 tahun, dan kondisi profitabilitas yang tinggi diperkirakan akan bertahan setidaknya hingga 2030.

Sisi permintaan: bukan hanya karena penuaan jaringan listrik

Penuaan jaringan listrik AS adalah titik awal masalah, namun bukan semuanya. Data 2024 dari Departemen Energi AS menunjukkan bahwa sekitar 55% trafo distribusi yang beroperasi telah berusia lebih dari 33 tahun—melewati masa pakai normal.

Variabel yang lebih besar berasal dari perubahan mendasar dalam struktur kebutuhan listrik. Kebutuhan listrik AS sebelumnya hampir stagnan selama 20 tahun (CAGR sekitar 0,4%), dan Morgan Stanley kini memprediksi sebelum 2035 tingkat pertumbuhan tahunan akan mencapai 2,6%, serta angka prediksi ini telah mengalami beberapa kali kenaikan dalam dua tahun terakhir.

Sekitar 78% dari kebutuhan tambahan berasal dari data center. Konsumsi listriknya pada lima tahun ke depan akan tumbuh dengan kecepatan sekitar 30% per tahun, sehingga porsi terhadap total konsumsi listrik seluruh AS akan naik dari sekitar 6% pada 2024 menjadi 18% pada 2030. Diperkirakan pada 2025 hingga 2028, data center AS akan menambah sekitar 74GW kebutuhan listrik, sehingga menimbulkan celah pasokan listrik sebesar 9 hingga 18GW.

Ekspansi cepat energi terbarukan mendorong kebutuhan trafo dari dimensi lain. Cara pembangkitan berbasis distribusi dan multi-situs mengharuskan setiap titik akses dilengkapi trafo penaik tegangan. Semakin besar kapasitas terpasang, semakin banyak trafo yang dibutuhkan. Diperkirakan pada 2035, porsi energi terbarukan dalam bauran pembangkitan listrik AS akan naik dari 23% pada 2024 menjadi 32%, sementara tenaga angin dan surya akan menyumbang 53% dari total kapasitas terpasang baru sebesar 759GW.

Kapasitas tidak mampu mengejar permintaan: pabrik baru paling cepat dapat berdiri pada 2027

Seberapa serius ketidaksesuaian penawaran-permintaan ini? Pada 2024, produksi LPT di dalam negeri AS hanya sekitar 200 hingga 300 unit. Artinya, hanya untuk mendukung penambahan kapasitas pembangkitan terpasang 2025 hingga 2030, dibutuhkan sekitar 4300 unit LPT—setara 2 hingga 3 kali produksi domestik AS (dengan asumsi kapasitas tidak diperluas). Jika dihitung bersama kebutuhan modernisasi jaringan listrik dan renovasi mikrojaringan, angka ini bisa naik hingga empat kali lipat.

Perusahaan seperti Siemens Energy, Modern Electric, Eaton, Hitachi Energy, Prolec GE, dan lainnya telah mengumumkan ekspansi kapasitas di Amerika Utara secara berurutan, dengan nilai investasi mulai dari puluhan juta hingga lebih dari 10 miliar dolar. Namun, membangun pabrik trafo baru biasanya memerlukan 1 hingga 3 tahun untuk beroperasi. Selain itu, waktu pengiriman peralatan manufaktur sendiri kadang bisa mencapai 6 tahun. Karakteristik produk yang sangat terspesialisasi juga semakin memperpanjang siklus produksi. Sebagian besar kapasitas baru baru bisa terealisasi pada 2027 hingga 2029; pada saat itu, pasar masih mempertahankan pola dominasi dari sisi pemasok.

Harga trafo telah naik sekitar 80% secara kumulatif dalam lima tahun terakhir, tetapi momentum kenaikan harga sedang melambat. Manajemen WEG, GE Vernova, dan Siemens Energy telah menyebutkan dalam panggilan konferensi pendapatan baru-baru ini bahwa penetapan harga cenderung stabil. Ini bukan titik balik margin laba—karena masing-masing perusahaan telah mengunci profit tinggi melalui mekanisme penyesuaian harga dalam pesanan (yang mencakup tekanan bahan baku, inflasi, dan dampak tarif) pada tumpukan pesanan yang sudah ada sebelumnya. Jendela profitabilitas tinggi setidaknya masih akan berlanjut hingga 2030.

Selain itu, Morgan Stanley menaikkan peringkat untuk Modern Electric dan tujuh perusahaan lainnya. Modern Electric memiliki eksposur terbesar di Amerika Utara, dengan pesanan yang mencakup hingga 2028; pada kuartal keempat, margin laba operasi mencetak rekor 27,6%. GE Vernova memiliki tumpukan pesanan sebesar 30,5 miliar dolar dan visibilitas diperpanjang hingga akhir dekade. Eaton, bisnis kelistrikannya, memiliki tumpukan pesanan rekor baru sebesar 15,3 miliar dolar; proyek ekspansi kapasitas banyak yang sedang direalisasikan. Siemens Energy, divisi Grid, memiliki tumpukan pesanan sebesar 21,4 miliar euro; ekspansi margin laba masih belum sepenuhnya terealisasi. Sienyuan Electric diuntungkan oleh ketegangan pasokan global: pesanan luar negeri tumbuh dengan cepat dan terus masuk ke pasar-pasar matang. CG Power berencana meningkatkan kapasitas produksi trafo berdaya besar menjadi lima kali lipat dari kondisi saat ini; perusahaan telah mengantongi pesanan bernilai tingkat miliar dolar dari data center AS. LS Electric diuntungkan oleh kebutuhan distribusi untuk data center AI; diperkirakan pertumbuhan CAGR EPS pada 2025 hingga 2028 sekitar 45%.