Tidak membagikan dividen, melainkan "pengembalian uang"? Pendiri Frax mengungkapkan: Bagaimana mendapatkan dana bantuan secara legal dan sesuai aturan

编译：白话区块链

Ketika pasar kripto global mengawasi fluktuasi Bitcoin, sebuah "perang diam-diam" yang menentukan nasib stablecoin telah dimulai di Washington D.C. Apakah RUU Clarity yang telah direvisi ini merupakan berkah kepatuhan bagi industri, ataukah merupakan "surat pengakuan" yang diserahkan politisi kepada bank tradisional?

Edisi kali ini dari "Stabled Up" melakukan dialog mendalam dengan pendiri FRA, Sam, mengungkap permainan kepentingan yang mengejutkan di balik kerangka tersebut: Mengapa proses kepatuhan justru membuat Tether menjadi pemenang yang tak terduga? "Kebijakan Binance melarang pembayaran keuntungan," bagaimana pelaku DeFi yang sudah mapan memanfaatkan logika inovatif "pengembalian uang amal" untuk melakukan serangan balik ekstrim?

Dari lompatan 200 miliar menjadi 3 triliun dolar, babak kedua stablecoin bukan lagi sekadar perlombaan kapitalisasi pasar, tetapi merupakan lompatan bertahap yang terkait dengan sistem perbankan tradisional, kebijakan nilai, dan geopolitik. Jika Anda ingin memahami model investasi dua stablecoin di masa depan, dan memahami evolusi akhir dari "protokol uang," artikel ini akan memberikan panduan terkini tentang kelangsungan hidup dan profitabilitas.

Umpan Balik di Garis Depan Lobi DC: Tarik Ulur Politik dan Kompensasi

Pembawa Acara: Selamat datang kembali di edisi ke-25 "Stabled Up." Hari ini kami sangat bangga mengundang pendiri FRA, Sam. Sam, senang sekali mengundangmu kembali. Kami baru saja menyelesaikan kunjungan ke Washington D.C., di mana banyak hal terjadi. Rob, Sam, bagaimana kabar kalian belakangan ini, bro?

Sam: Saya baik-baik saja, terima kasih. Memang sudah cukup lama kita tidak bertemu. Jadi kali ini giliran kalian yang menjelajahi jalur DC, ya?

Pembawa Acara: Ya, estafet berjalan dengan baik. Beberapa hari yang lalu saya berpikir, demi RUU Genius, saya tinggal di DC hampir sepanjang Maret tahun lalu. Sekarang Fracks sedang diam-diam mengembangkan banyak hal menarik di laboratorium, sementara kalian tetap bertahan di posisi. Sam, kamu sudah membangun fondasi yang kuat, jadi kita punya banyak materi untuk dibahas saat kita pergi.

Jelas bahwa situasi terbaru adalah, kami baru saja mengalami kegaduhan mengenai resolusi terbaru. Saya pernah mengatakan sebelum kamu bergabung, rasanya para politisi telah menjual kita. Mereka mengklaim telah mengajukan resolusi hebat mengenai pendapatan stablecoin, tetapi isi dari "resolusi hebat" tersebut ternyata adalah — stablecoin tidak diizinkan untuk memiliki pendapatan apapun. Rasanya ini bukan resolusi, melainkan kemenangan bagi para bankir, sebelumnya tidak ada pendiri dari industri kripto yang akan menandatangani klausul persetujuan ini. Apa reaksi kamu terhadap "resolusi" yang baru saja lahir di DC ini?

Sam: Ya, saya telah mengamati hal ini dengan cermat. Tapi ada satu hal yang ingin saya bantu jelaskan latar belakangnya, bagi mereka yang tidak terlalu memahami dinamika politik, ini murni permainan politik. Penghentian pendanaan ini tidak akan berhenti karena masalah pendapatan, bahkan setelah RUU Clarity disahkan pun tidak akan berhenti.

Di Amerika, ini seperti masalah Amandemen Kedua (hak untuk memiliki senjata), selalu tarik ulur antara dua kubu. Bukan berarti setelah sebuah undang-undang disahkan, semua diskusi berhenti. Para politisi mungkin akan mengesahkan sebuah undang-undang yang mengatakan, kamu tidak boleh memiliki magasin yang melebihi kapasitas tertentu, lalu pada kesempatan berikutnya mereka akan berkata, kamu tidak boleh memiliki senjata yang melebihi panjang tertentu. Mereka akan maju sedikit demi sedikit. Inilah cara kerja politik, berkaitan dengan rincian spesifik yang berhubungan dengan pendapatan stablecoin ini.

Dalam RUU Genius, tahun lalu kami hampir meraih kemenangan yang luar biasa. Saat itu satu-satunya konsesi adalah penerbit tidak dapat mengajukan semacam hak hukum atau harapan bahwa memiliki stablecoin yang patuh ini akan memberikan hak hukum semacam itu. Ini sebenarnya tidak menjadi masalah, karena sangat sedikit penerbit yang akan memberikan janji semacam itu secara langsung. Tetapi kamu dapat memberikan pendapatan kepada penerbit, seperti mitra platform pertukaran terpusat, untuk membagikan pernyataan pendapatan. Namun, jika mengikuti amandemen RUU Clarity yang ada saat ini, hal ini pada dasarnya dilarang.

Kamu akan melihat beberapa struktur yang berbasis "aktivitas." Misalnya, Coinbase harus mempertimbangkan, mereka tidak bisa lagi menyebutnya "USDC Earn," tetapi harus menekankan "jika kamu masuk dan melakukan perdagangan atau aktivitas lainnya." Jika undang-undang ini disahkan dalam bentuk saat ini, di bawah lingkungan SEC yang kurang bersahabat, regulator kemungkinan akan mengeluarkan pedoman yang menyatakan bahwa apa yang disebut "aktivitas" tidak bisa hanya merupakan tindakan tanpa realitas ekonomi yang substansial. Mereka akan membatasi kamu, mengatakan kamu tidak bisa hanya masuk dan mendapatkan hadiah. Orang-orang di industri kripto mungkin tidak terbiasa dengan politik sebagai proses yang berkelanjutan, bukan sebagai sesuatu yang ditentukan sekali untuk selamanya.

Perubahan Distribusi Kepentingan: Siapa Pemenang Sejati dalam Permainan Kepatuhan?

Pembawa Acara: Menurut logika kamu, perubahan kata-kata ini tampaknya menyaring jenis pemain yang berbeda. Karena sekarang ada banyak rintangan untuk ketentuan pembayaran langsung, siapa yang kamu pikir akan diuntungkan dari situasi ini?

Sam: Sejujurnya, meskipun ini bukan yang terbaik untuk keseluruhan industri, tetapi hal ini sangat menguntungkan bagi sektor DeFi, bagi tim stablecoin yang memiliki dasar teknologi yang kuat seperti FRA. Sebaliknya, proyek profitabilitas terpusat seperti Coinbase menjadi kurang dapat diandalkan.

Faktanya, saya pikir di bawah kata-kata saat ini, kecuali untuk kelompok lobi bank, pemenang terbesar mungkin adalah Tether. Karena Tether selama ini tidak membayar pendapatan kepada pengguna, dan sekarang pesaing mereka (seperti Circle) semakin sulit untuk membayar pendapatan dengan cara yang terbuka dan patuh.

Selain itu, tim stablecoin seperti FRAUSD yang memiliki kompatibilitas dengan RUU Genius juga merupakan pemenang. Kami telah membangun hubungan kerja yang luas, jika kamu meletakkan FRAUSD di kolam likuiditas Curve, versi v4 yang akan kami luncurkan minggu depan akan memiliki fitur besar: kami akan menjadikan pendapatan tanpa risiko yang nyata (tingkat tanpa risiko) sebagai dasar pendapatan aliran dasar (Streaming Yield). Ini akan menjadi aset dasar yang penting, aset campuran hub dan aset berleverase. Karena kami sudah melakukan distribusi aliran pendapatan tanpa risiko berbasis aktivitas, lingkungan regulasi ini justru menonjolkan keunggulan struktur kami.

Pembawa Acara: Kamu terdengar cukup percaya diri. Mengingat ini hanyalah bagian dari evolusi politik, mereka akan sedikit demi sedikit menggerogoti kepentingan. Apakah kamu percaya bahwa Brian Armstrong dari Coinbase akan menunda upaya pengesahan undang-undang ini? Kami berbicara dengan CEO dari Solana Policy Institute, dia mengatakan kami harus menerima trade-off: entah menyelesaikan semuanya sebelum istirahat Kongres bulan Juli, atau menundanya hingga 2027. Baru saja ada berita bahwa Coinbase akan menentang versi undang-undang saat ini.

Sam: Penolakan Brian adalah sesuatu yang sudah bisa diprediksi. Tapi mari kita tanyakan dengan cara lain: Apakah Brian benar-benar memiliki kekuasaan untuk memberikan persetujuan? Pemahaman saya adalah para politisi dapat mendorong hal ini dengan kuat tanpa memperhatikan pemikiran industri kripto. Mereka hanya tidak ingin menyinggung siapa pun, sementara kedua belah pihak, bank dan industri kripto, memiliki banyak gerakan. Jika para politisi mendapatkan lebih banyak keuntungan dari satu sisi dibandingkan sisi lainnya, mereka akan cenderung untuk bertindak.

RUU Genius sudah sangat sempurna, itulah sebabnya kekuatan keuangan tradisional sekarang mencoba untuk mengubahnya. Dengan pemilihan yang seimbang dan situasi makro saat ini, jika tidak bisa disahkan sebelum bulan Juli, masa depan akan menjadi sulit untuk diprediksi. Tetapi mengingat bahwa saya pikir ini mungkin adalah revisi terakhir atau kedua terakhir. Apapun yang terjadi dengan RUU Clarity, kami di Fracks cukup bersemangat. Bisnis inti kami adalah menyediakan pendapatan tanpa risiko dalam bentuk stablecoin yang aman di node paling penting di blockchain (seperti kolam Curve, AMM, platform Bitcoin).

Dari Pendapatan ke "Pengembalian Uang": Inovasi Kepatuhan DeFi dan Bank Baru

Pembawa Acara: Kamu menyebutkan model distribusi "berbasis aktivitas." Selain protokol DeFi di blockchain, bagaimana ini tercermin dalam skenario pembayaran di dunia nyata?

Sam: Ini adalah proses transformasi yang sangat menarik. Misalnya, kami bekerja sama dengan EtherFi untuk mengembangkan kartu. Kamu bisa merancang sistem di mana pengguna menggesek sejumlah stablecoin yang patuh pada RUU Genius, dan kami menghitung "kemudian volume aktivitas" berdasarkan frekuensi penggunaan kartu, proporsi waktu, dan saldo pengguna.

Yang menarik adalah, jika kamu membayar pendapatan yang terakumulasi ini dalam bentuk pengembalian uang (Cash Back), secara hukum ini sebenarnya bukan kejadian yang dikenakan pajak. IRS telah secara jelas menyatakan bahwa pengembalian uang kartu kredit tidak perlu dicantumkan dalam laporan pajak tahunan, ini dianggap sebagai diskon atau pengembalian, bukan pendapatan baru. Melalui pengaturan yang terintegrasi dengan baik ini, DeFi dapat memanfaatkan kolaborasi tim bank baru untuk mengubah persyaratan paksa berbasis aktivitas menjadi produk baru yang sangat menarik — pengguna mendapatkan pendapatan yang pada dasarnya tanpa risiko dan finansial, bukan dividen dalam arti tradisional.

Pembawa Acara: Jadi kartu EtherFi adalah contoh klasik tentang bagaimana mengubah persyaratan regulasi yang kompleks menjadi struktur kepatuhan yang menguntungkan bagi pengguna akhir.

Sam: Tepat sekali, dan ini sudah diluncurkan. Tim EtherFi sangat luar biasa, mereka telah mengintegrasikan suku bunga risiko FRXUSD, yang dibagikan setiap hari berdasarkan aktivitas dan posisi. Jika kamu adalah pengguna di AS, model ini sangat menguntungkan di bawah aturan saat ini.

Pembawa Acara: Saya penasaran, kamu menyebutkan bahwa RUU Genius pada awalnya hampir sempurna. Kenapa menurutmu para bankir bisa dengan mudah meloloskannya? Apakah mereka mengabaikannya pada saat itu?

Sam: Mereka pasti tidak mengabaikannya. Orang-orang di DC akan memberitahu kamu bahwa para pelobi bank selalu mengawasi. Namun, mereka memang terkejut dengan kecepatan perubahan industri setelah pemilihan bulan November. Saat itu, semua orang tiba-tiba sangat pro-kripto, dan undang-undang ini bergerak jauh lebih cepat dari yang diperkirakan. Selain itu, tindakan Lummis dan Hagerty sebagai penulis undang-undang ini sangat profesional, merupakan pemimpin yang sangat baik dalam industri kripto.

Bank memang mencoba untuk melawan dengan lembut, tetapi sekarang setelah RUU Genius disahkan, kucing sudah keluar dari kantong. Stablecoin yang aman dan patuh telah ada, dan mulai digunakan di bidang penting. Sekarang masalahnya hanya: di tingkat mana pendapatan akan diizinkan untuk dibagikan? Siapa yang dapat menawarkan pengalaman pengguna yang paling beragam?

Pertumbuhan Lompatan: Visi Stablecoin 2027 dan Target 3 Triliun

Pembawa Acara: Sam, mengenai undang-undang ini. Apakah kamu berpikir kita harus terus mendorong pengesahan RUU Clarity? Mengingat ada kompromi pada masalah pendapatan. Kami membutuhkannya dengan tujuan utama untuk mengarahkan ke dalam undang-undang, menghindari variasi di masa depan oleh ketua SEC. Tetapi jika hukum mudah diubah, di mana kuncinya?

Sam: Legislatif dan amandemen memang sulit untuk dimodifikasi, itulah sebabnya bank sekarang mendorong hambatan. Pedoman yang ada saat ini dari Ketua Atkins, tetapi pedoman ini dapat berubah seiring dengan pergantian pemerintah. Ketua sebelumnya tidak memberikan pedoman yang jelas karena dia memahami politik, dan begitu dia menetapkan aturan, industri akan dengan cepat berinovasi (misalnya beralih dari ICO ke program poin) untuk menghindarinya.

RUU Clarity adalah undang-undang yang pro-kripto. Ini membuat mereka yang secara politik menentang cryptocurrency sulit untuk dengan mudah membatalkan pedoman yang lebih baik yang ada. Ini bukan akhir, pada tahun 2027 pasti akan ada amandemen baru yang dimasukkan ke dalam undang-undang belanja besar. Tetapi sebagai tonggak penting, saya jelas sangat mendukung pengesahannya.

Pembawa Acara: Mengenai dinamika masa depan stablecoin, kamu menyebutkan persaingan antara Tether dan Circle. Kami juga tahu bahwa Tether sedang merekrut empat perusahaan audit besar. Apakah kamu berpikir keuntungan arbitrase regulasi Circle akan menjadi besar karena undang-undang ini?

Sam: Seperti yang saya katakan, Tether menang karena mereka tidak perlu membayar pendapatan dan situasi ini sesuai dengan undang-undang baru. Dan titik ledak yang nyata telah mengisi banyak akses bank. Kami sedang berkomunikasi dengan bank dan bank baru. Saya merasakan dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, kami akan menemukan banyak bank mainstream, Visa, bahkan institusi seperti Wells Fargo, akan mulai menerima sebagian stablecoin yang patuh sebagai simpanan yang sah.

Begitu kamu dapat langsung mentransfer stablecoin ke rekening bank tradisional, atau langsung mengirimnya ke perusahaan kustodian real estate untuk membeli properti, tanpa perlu melalui proses konversi yang rumit, total kapitalisasi pasar stablecoin akan mengalami pertumbuhan yang melompat. Saat ini sekitar 200 miliar dolar, mungkin dalam beberapa bulan bisa melonjak menjadi 500 miliar dolar. Proses ini adalah akumulasi yang lambat, lalu tiba-tiba melompat.

Pembawa Acara: Scott Bessent memprediksi bahwa pada tahun 2028, kapitalisasi pasar stablecoin akan mencapai 3 triliun dolar. Apakah kamu percaya prediksi ini realistis?

Sam: Meskipun saya tidak tahu apakah dia benar-benar mencapai batas seratus atau risiko perang yang potensial, saya tetap percaya bahwa estimasi ini valid. Ini tidak akan menjadi kenaikan lambat yang linier, tetapi akan terwujud dalam bentuk fungsi lompatan. Setelah infrastruktur matang, beberapa stablecoin akan menjadi mata uang global yang nyata.

Pembawa Acara: Apa yang harus diketahui pemula tentang struktur ini?

Sam: Pasar semakin matang, dapat membedakan aset dengan tepat. Misalnya, saham Circle baru-baru ini turun 20% karena pernyataan terkait perubahan undang-undang, karena pasar menyadari bahwa model penerbitan mereka paling terpengaruh, yang menunjukkan bahwa investor sudah mengetahui bagaimana memberi harga pada perbedaan ini.

Investasi stablecoin sekarang memiliki beberapa dimensi yang berbeda: Sky adalah stablecoin DeFi yang sangat baik untuk pendapatan; Athena memiliki argumen hedging yang unik; sedangkan untuk stablecoin seperti FRAUSD yang mengejar pasar bernilai triliunan, nilainya terletak pada penetrasi mendalam di blockchain. Jika kamu ingin berinvestasi, kamu harus melihat siapa yang digunakan di tempat paling penting di blockchain, siapa yang dipegang oleh produk bank baru yang paling mutakhir. Dalam "jejak" blockchain ini akan menentukan siapa yang akhirnya dapat masuk ke dalam daftar putih bank.

Pembawa Acara: Sam, terima kasih banyak atas sharingmu hari ini. Pendapatmu yang unik tentang RUU Clarity telah menginspirasi banyak orang. Saat ini, prediksi pasar menunjukkan probabilitas RUU ini ditandatangani pada tahun 2026 adalah 61%, semoga saat kamu kembali, kami sudah melewati tonggak sejarah ini.

Sam: Terima kasih telah mengundang saya, bro. Sampai jumpa lagi.

Artikel ini dapat diakses di: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6269.html

Sumber: