5 Saham yang Harus Dibeli di Januari 2026

Dalam episode The Morning Filter podcast ini, Dave Sekera dan Susan Dziubinski meninjau angka inflasi Desember yang akan dirilis minggu ini dan membahas laporan ekonomi lain yang perlu diperhatikan. Mereka membahas valuasi bank besar yang akan melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi laba. Presiden Donald Trump ingin meningkatkan anggaran pertahanan; dengarkan untuk mengetahui apa arti hal itu bagi saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Langganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di platform podcast favorit Anda.

Sekera berbagi pandangannya tentang prospek pasar saham tahun 2026, termasuk apakah investor sebaiknya menimbang saham lebih berat hari ini atau menarik kembali, bagian pasar mana yang undervalued, dan risiko apa yang bisa menyebabkan volatilitas pasar tahun ini. Mereka menutup episode dengan rekomendasi saham yang disukai Morningstar untuk dibeli di bulan Januari.

Sorotan Episode

1. Memantau Inflasi, Penjualan Ritel, Laba Bank
2. Pembaruan tentang Constellation Brands STZ dan Saham Pertahanan
3. Prospek Pasar Saham 2026
4. Rekomendasi Saham

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar Webinar Prospek 2026 Dave

Dengarkan Podcast Lain dari Morningstar

Wawasan Investasi

Pembawa acara Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset terbaru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi lebih cerdas. Episode dirilis setiap Jumat.

Pandangan Jangka Panjang

Pembawa acara Christine Benz berbincang dengan pemimpin berpengaruh di bidang investasi, saran, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan penyeimbangan risiko dan imbal hasil. Episode baru tayang hari Rabu.

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, dan selamat datang di The Morning Filter podcast. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar buka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membahas apa yang harus diperhatikan investor minggu ini, beberapa riset terbaru dari Morningstar, dan beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, ada beberapa catatan program.

Pertama, kami tidak akan menyiarkan episode baru The Morning Filter Senin depan, 19 Januari, karena hari libur Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali siaran langsung Senin berikutnya, 26 Januari, tepat waktu untuk pertemuan Fed berikutnya. Juga, kami berharap Anda bergabung dalam webinar Outlook Kuartalan Morningstar hari Kamis, 15 Januari, pukul 12 siang waktu Timur, 11 pagi waktu Tengah. Dave dan ekonom Morningstar, Preston Caldwell, akan membahas secara mendalam prospek pasar saham dan ekonomi tahun 2026. Anda bisa mendaftar webinar melalui tautan di bawah dalam catatan acara. Dan, Dave, saya lihat Anda masuk dalam daftar Oracles of Wall Street 2025 versi Business Insider, jadi saya tidak akan mulai menyebut Anda Oracle, tapi saya sangat menantikan apa yang akan Anda sampaikan selama webinar minggu ini tentang tahun yang akan datang.

Jadi, mari kita lihat minggu depan. Hari ini, futures turun karena berita bahwa Departemen Kehakiman telah membuka penyelidikan pidana terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Dave, apa pendapat Anda tentang apakah ketidakpastian ini akan menjadi hambatan bagi saham?

David Sekera: Tidak, Susan, sebenarnya, sebelum kita bahas itu, saya mau pamer mug kopi baru yang dibeli anak saya untuk saya. Saya rasa hari ini cocok banget buat saya keluarkan mug ini.

Dziubinski: Apa yang ada di bahu kanan Anda, Dave? Apakah itu parutan keju?

Sekera: Bagi yang tahu, tahu saja.

Dziubinski: Kami berbasis di Chicago, jadi. Ya.

Sekera: Untuk topik utama. Jujur, saya belum tahu harus berbuat apa dengan ini untuk saat ini. Jadi, saat saya mencoba merenungkan apa arti ini, saya harus mulai dari, secara fundamental, apakah benar-benar ada yang berubah di sini? Untuk saat ini, saya rasa mungkin tidak. Saya sudah berpendapat, setidaknya menurut pendapat saya sendiri, saya pikir Fed kemungkinan akan tetap di posisi hold sampai ketua Fed yang baru resmi menjabat. Ketua Fed yang baru akan aktif pada Mei. Pertemuan berikutnya adalah Juni. Jadi, saya tidak mencari pemotongan suku bunga sebelum itu juga. Ekonom AS Morningstar, dia sudah memperkirakan setidaknya dua kali pemotongan suku bunga tahun ini. Mencari pemotongan tambahan di 2027 juga. Jadi, kecuali ada pemotongan suku bunga yang jauh lebih banyak dari itu, saya rasa ini tidak banyak mengubah jalur ekonomi atau inflasi secara keseluruhan. Kalau saya pikirkan faktor terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan (AI) tidak akan mengubah jalur pembangunan AI itu sendiri. Jadi, menurut saya, ini sebenarnya tidak mengubah apa-apa secara fundamental.

Anda menyebutkan bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir saya lihat, Dow turun 325 poin. Terlihat banyak, tapi jika dilihat dari level sekitar 49.000-an, itu hanya sekitar 0,6-0,7 persen. Jadi, sebenarnya tidak terlalu besar pergerakannya. Pasar obligasi tampaknya, yield 10-tahun Treasury AS hanya naik 3 basis poin di 4,2%. Tidak banyak pergerakan. Indeks dolar (DEXI) melemah 0,3 persen. Jadi, saat ini, pasar sebenarnya tidak terlalu terganggu. Untuk memberi konteks, ingat sekitar setahun lalu, DeepSeek sempat jadi headline. Kamu dan aku datang pagi-pagi, saham turun 5% atau lebih sebelum pasar buka. Kami coba cari tahu apa yang terjadi agar pergerakan itu bisa terjadi. Jadi, pada akhirnya, tampaknya pasar tidak terlalu peduli dengan ini untuk saat ini.

Saya rasa lebih dari apa pun, ini cuma Dave yang sinis berbicara. Media suka banget sama hal kayak gini. Ini akan memberi banyak bahan bicara hari ini. Banyak headline yang membahas bagaimana ini bisa mempengaruhi independensi Fed, yang akhirnya tergantung pada seberapa besar substansi dari penyelidikan ini, apa yang ditemukan, apa yang tidak, dan apakah ada sesuatu yang benar-benar perlu dikhawatirkan. Untuk saat ini, menurut saya, ini cuma akan jadi noise, yang mungkin akan berjalan lambat dan memakan waktu lama untuk selesai. Jadi, saya anggap ini sebagai gangguan sementara. Tapi, tentu saja, ini sesuatu yang harus kita pantau seiring berjalannya waktu.

Dziubinski: Investor sudah cukup banyak memikirkan minggu ini. Ada laporan inflasi yang akan keluar, dan tentu saja musim laba mulai. Jadi, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang keduanya akan dirilis minggu ini. Apa ekspektasi pasar terkait angka inflasi?

Sekera: Terakhir saya lihat, konsensus untuk CPI, baik di tingkat headline maupun inti, adalah perkiraan kenaikan tahunan sebesar 2,7%. Intinya, tidak ada perubahan dari bulan lalu, di mana angka headline 2,7% dan inti 2,6%, jadi tidak banyak perubahan yang diharapkan bulan ini. Untuk PPI, ini dilaporkan secara bulanan. Untuk headline, diperkirakan naik 0,3%, tidak ada perubahan dari bulan lalu. Untuk inti, diperkirakan naik 0,2% dari bulan sebelumnya, naik dari 0,1%. Tapi, menurut saya, angka-angka ini sebenarnya tidak menunjukkan perubahan signifikan dalam laju inflasi. Tidak membaik, tapi juga tidak memburuk.

Dziubinski: Jadi, ingatkan lagi, Dave, sebelum angka ini keluar, berapa peluang pemotongan suku bunga Fed pada pertemuan akhir Januari?

Sekera: Saat ini, saya rasa peluangnya sangat kecil, bahkan mendekati nol. Kalau lihat proyeksi Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka memberikan perkiraan yang cukup seimbang. Mereka berharap inflasi terus menurun. Mereka juga menaikkan ekspektasi pertumbuhan GDP yang lebih tinggi. Menurut saya, sejak pertemuan itu, tidak ada berita baru yang cukup signifikan untuk mengubah outlook tersebut. Saya mungkin akan melewatkan Q&A Powell dan lebih suka membaca transkripnya. Mungkin saya masukkan transkrip itu ke AI dan cari poin-poin pentingnya. Saya yakin dia akan banyak ditanya soal penyelidikan ini, dan tentu dia tidak bisa banyak bicara tentang itu. Itu cuma buang-buang waktu. Menurut saya, bahkan sebelum hari ini, dia mungkin cuma ingin selesai saja. Dia ingin meninggalkan posisi dengan inflasi yang menunjukkan tanda-tanda melambat. Dia ingin menunjukkan ekonomi tetap kokoh saat dia pergi. Kemungkinan besar, dia ingin mempertahankan kebijakan suku bunga saat ini. Jadi, kecuali ada faktor eksternal yang sangat mempengaruhi, saya rasa dia ingin mempertahankan kebijakan moneter saat ini.

Dziubinski: Apa lagi yang Anda perhatikan di bidang ekonomi minggu ini, Dave?

Sekera: Saya akan memantau penjualan ritel dengan sangat ketat. Biasanya, data ini tidak terlalu mempengaruhi pasar secara langsung. Tapi, mengingat sulitnya membaca GDP, terutama ekonomi dasarnya, kecuali pembangunan AI yang sedang berlangsung, sangat sulit memahami apa yang sebenarnya terjadi. Saya rasa data penjualan ritel ini jadi lebih penting dari biasanya. Ini data penjualan ritel November. Konsensus perkiraan kenaikan 0,4% dibanding bulan sebelumnya. Untuk penjualan inti, diperkirakan naik 0,2% dari bulan sebelumnya, naik dari 0,1%. Jadi, jika angka keluar sesuai prediksi, itu akan jadi indikator bagus tentang pengeluaran konsumen menjelang musim liburan. Satu hal lagi, GDPNow dari Atlanta Fed—meskipun ini bukan prediksi resmi—mengestimasi pertumbuhan GDP kuartal keempat sebesar 5,1%. Itu jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan awal tahun dan bahkan dari tahun lalu. Tapi, saya anggap angka GDP ini harus diambil dengan sangat hati-hati. Banyak dipengaruhi oleh ekspor-impor, yang saat ini cenderung menurun, sehingga memberi boost jangka pendek pada GDP. Ditambah lagi, pembangunan AI juga mendukung GDP. Tapi, yang paling penting, kita harus memahami kondisi ekonomi dasarnya, karena itu yang akan menentukan tren jangka panjang. Kita tahu pembangunan AI sedang berlangsung, tapi itu hanya akan bertahan sampai batas tertentu, sampai data center cukup banyak dan mampu memenuhi permintaan AI.

Dziubinski: Dan kita juga mulai musim laba minggu ini dengan laporan dari bank-bank besar. Kita akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, serta lainnya. Apa ekspektasi Anda dari bank-bank besar ini?

Sekera: Untuk bank-bank besar, saya rasa angka dan outlook mereka harus sangat positif. Mereka kemungkinan besar akan melampaui panduan yang sudah mereka berikan. Outlook mereka akan sangat optimis dan bisa menenangkan pasar. Dari segi semua aspek perbankan, saya rasa semuanya akan terlihat sangat kuat di kuartal keempat. Kurva hasil yang menanjak akan meningkatkan margin pendapatan bunga bersih. Kami perkirakan kurva ini akan terus menanjak sepanjang tahun. Ekonomi cukup tahan banting sehingga default tidak meningkat di atas level normal. Permintaan pinjaman kemungkinan besar akan tetap tinggi. Aktivitas trading dan investment banking juga akan tetap tinggi. M&A meningkat, jadi fee income dari bank investasi akan meningkat. Pasar yang hampir mencapai rekor tertinggi juga akan mendukung fee dari pengelolaan aset. Jadi, secara singkat, segala hal yang bisa berjalan baik untuk bank sedang berjalan baik.

Dziubinski: Jadi, mari kita bahas valuasi bank-bank besar ini. Bagaimana penampilan mereka menjelang laporan laba?

Sekera: Sayangnya, karena semuanya berjalan sangat baik dan sudah cukup lama, valuasi mereka mungkin sudah terlalu tinggi. Kalau saya lihat bank-bank besar seperti JPM, Citibank, Wells Fargo, saat ini dinilai 2 bintang. Bank of America sedikit lebih tinggi, 3 bintang, tapi di batas antara 2 dan 3. Saya anggap lebih tepat sebagai saham 2 bintang. Bahkan U.S. Bank (USB), yang sejak lama jadi pilihan kami, saat ini juga 3 bintang. Kalau saya lihat seluruh cakupan bank regional, semuanya 2 atau 3 bintang. Jadi, menurut saya, pasar sudah memperhitungkan semua berita baik ini, bahkan mungkin lebih, dan belum memperhitungkan siklus ekonomi yang lebih normal dalam 3-5 tahun ke depan.

Dziubinski: Kita juga akan melihat laporan dari Taiwan Semiconductor, ticker TSM, minggu ini. Apa yang ingin Anda dengar dari sana?

Sekera: Semuanya akan melihat ini sebagai indikator awal tentang AI. Tentu, klien paling terkenal mereka adalah Nvidia NVDA, tapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan lain-lain. Jadi, saya curiga kuartal keempat mereka masih sangat aktif. Pemanfaatan kapasitas mereka kemungkinan sudah mendekati maksimum. Mereka memproduksi semua yang bisa mereka kirim keluar. Permintaan untuk produk terkait AI, bahkan yang secara tangensial, masih melebihi pasokan. Jadi, saya perkirakan pendapatan sangat kuat, margin operasional tinggi. Pasar—kami akan mendengarkan panduan mereka untuk tahun ini, dan itu juga harus sangat kuat. Berdasarkan model analis kami akhir pekan ini, mereka memperkirakan pertumbuhan pendapatan 17% tahun ini, setelah kenaikan 32% tahun lalu dan 34% tahun sebelumnya. Jadi, peningkatan besar dalam pertumbuhan pendapatan. Margin operasional juga diperkirakan meningkat, dari 46% di 2024 ke 49% di 2026. Dengan kondisi AI yang sangat panas, saya rasa peluang upside dari proyeksi pendapatan dan margin operasional jauh lebih besar daripada downside.

Dziubinski: Jadi, menurut Anda, ada peluang di Taiwan Semiconductor sebelum laporan laba, Dave?

Sekera: Kemungkinan besar tidak sebelum laporan. Ini saham yang sudah kita bahas beberapa kali. Jadi, sejak episode 20 Juni The Morning Filter, saham ini naik 43%, cukup untuk masuk kategori 3 bintang. Saat ini, harga saham hampir menyentuh nilai wajar kami, tapi saya rasa kita tunggu saja perubahan apa yang akan terjadi setelah laporan laba. Dugaan saya, masih ada potensi upside.

Dziubinski: Baiklah. Mari kita bahas riset baru dari Morningstar tentang saham yang sedang ramai diberitakan. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan akan mengajukan anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk 2027. Tentu, saham pertahanan langsung menguat setelah berita ini. Apa pandangan Morningstar?

Sekera: Pertama, soal kenaikan anggaran dan berapa banyak yang dia ingin tingkatkan. Saya rasa, itu harus diambil dengan sangat hati-hati. Presiden Trump selalu memulai dari angka ekstrem dan kemudian bernegosiasi turun. Jadi, ini cuma retorika. Kita sudah bahas tentang saham pertahanan cukup lama, dan kami cukup optimis tentang sektor ini secara keseluruhan, karena banyak faktor pendukungnya. Kami sudah bahas beberapa pilihan di episode 19 Mei 2025. Kami bahas beberapa saham yang terkait dengan Trump, termasuk kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli perlengkapan pertahanan. EU juga meningkatkan pengeluaran pertahanan sebagai persentase GDP. Jadi, banyak faktor pendukung pengeluaran pertahanan secara umum. Tapi, sayangnya, banyak dari ini mungkin sudah terlampaui. Contohnya Huntington HII, yang kami rekomendasikan sejak Juli 2024, sekarang sudah 3 bintang dari 4. Naik cukup banyak, hampir turun ke 2 bintang. Lockheed Martin LMT, yang kami rekomendasikan di episode 3 Februari 2025, juga sekarang hampir di nilai wajar. Saya perkirakan, akan ada dorongan berkelanjutan, misalnya, pengiriman F-35 akan meningkat. Northrop NOC, yang kami rekomendasikan di 9 Juni dan diulang di 28 Juni, juga kemungkinan akan mempercepat pengiriman B-21. Tapi, karena sudah naik cukup tinggi, saat ini mereka sudah di nilai wajar atau mendekati.

Dziubinski: Presiden Trump juga mengeluarkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang kontraktor pertahanan membayar dividen atau melakukan buyback saham jika mereka tertinggal dalam kontrak militer dan investasi kapasitas. Apa arti ini untuk pertahanan?

Sekera: Ini menunjukkan, sebagian, bahwa kami sudah bahas sebelumnya, bahwa saya memperkirakan volatilitas tahun ini akan lebih tinggi. Dalam hal ini, bukan volatilitas pasar secara umum, tapi volatilitas di industri pertahanan itu sendiri. Sebelum pengumuman anggaran $1,5 triliun, saham-saham pertahanan turun cukup tajam. Jadi, ini lebih ke retorika daripada kenyataan. Saya tidak yakin bagaimana mereka bisa benar-benar menerapkan itu. Menurut saya, perusahaan tetap akan melakukan apa yang mereka anggap perlu. Dari sudut pandang kami, tidak ada dampak terhadap valuasi intrinsik jangka panjang perusahaan-perusahaan yang kami pantau. Jadi, ini cuma omong kosong. Tapi, jika pemerintah AS benar-benar meningkatkan pengeluaran pertahanan sebesar yang dia katakan, bahkan setengahnya saja, semua perusahaan ini harus mengalihkan arus kas bebas mereka ke investasi kapasitas baru. Saya tidak akan terkejut kalau mereka membatasi dividen, atau memperlambat pertumbuhan dividen, dan menggunakan arus kas itu untuk membangun kapasitas baru. Karena, menurut saya, itu jauh lebih menguntungkan jangka panjang daripada melakukan buyback saham saat harga saham sudah mendekati nilai wajar.

Dziubinski: Jadi, intinya, Dave, apakah ada peluang di saham pertahanan saat ini? Anda menyebutkan mereka sudah naik dan di nilai wajar, bahkan mungkin lebih. Ada nama yang menarik?

Sekera: Sayangnya, tidak. Seperti yang saya katakan, saat ini semuanya sudah di rating 3 bintang. Tapi, kalau Anda sudah membeli saham-saham ini dalam satu setengah sampai dua tahun terakhir, saya juga tidak menyarankan menjualnya sekarang. Kalau saya lihat kondisi di sektor ini, kemungkinan besar masih ada upside. Meskipun sudah 3 bintang dan di nilai wajar, saya rasa masih ada faktor pendukung baru yang bisa mendorong harga naik lagi. Jadi, meskipun di nilai wajar, saya rasa ada potensi kenaikan lebih jauh lagi. Kalau mereka naik ke kategori 2 bintang, baru pertimbangkan ambil keuntungan. Tapi, selama masih di 3 bintang, saya rasa masih layak dipegang, karena kemungkinan pengeluaran anggaran pertahanan akan tetap meningkat, baik di AS maupun secara global.

Dziubinski: Baiklah, mari kita bahas satu saham yang dulu pernah Anda rekomendasikan, Constellation Brands, ticker STZ. Perusahaan ini melaporkan laba kuat minggu lalu dan saham naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan estimasi nilai wajar $220. Dave, jelaskan apa yang tampak sebagai kabar baik ini.

Sekera: Menurut saya, minggu lalu, saat kita bahas laporan laba, hal terbesar yang saya dan Anda catat adalah pasar sangat menantikan bukti penurunan laju konsumsi alkohol. Konsumsi ini diharapkan mulai stabil, bahkan mungkin membaik. Kita dapat sedikit kabar itu dari angka mereka, di mana pendapatan dari bir hanya turun 1%. Itu jauh lebih baik dari kontraksi 5% di paruh pertama. Tentu, merek utama mereka seperti Corona dan Modelo, yang kira-kira menyumbang 90% dari penjualan, jadi ini adalah kategori utama yang harus diperhatikan. Margin operasional tetap stabil. Beberapa peluncuran produk baru mulai menunjukkan hasil, membantu mengimbangi penurunan penjualan bir. Dari segi arus kas bebas, mereka punya margin yang besar. Dalam tiga kuartal terakhir, sampai Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami rasa, dengan diskon harga saham saat ini, itu akan menambah nilai bagi pemegang saham dari waktu ke waktu. Kami lakukan penyesuaian di model, turunkan proyeksi pendapatan sebesar 3% karena penurunan penjualan wine dan spirits, tapi tetap mempertahankan penjualan bir. Margin operasional sedikit naik, tapi secara keseluruhan, proyeksi laba tahun ini tidak berubah. Jadi, tidak ada perubahan terhadap valuasi intrinsik kami setelah laporan laba.

Dziubinski: Sekarang, saham Constellation Brands naik sekitar 15% sejak akhir tahun lalu. Menurut Anda, apakah yang terburuk sudah lewat, dan ini masih layak dibeli?

Sekera: Sulit dipastikan. Sulit tahu apakah tren penurunan konsumsi alkohol sudah berakhir, atau masih akan berlanjut dalam waktu dekat. Tapi, untuk investor jangka panjang, kami rasa saham ini menarik. Perusahaan ini memiliki keunggulan kompetitif yang luas, ketidakpastian sedang, dan fundamentalnya tidak memburuk. Saham ini diperdagangkan dengan diskon 33% dari nilai wajar dan yield dividen 2,8%. Jadi, masih berrating 5 bintang dan tampak menarik. Ini adalah saham yang menurut saya butuh keberanian untuk menunggu sampai kondisi membaik, karena bisa saja butuh waktu berkuartal atau bahkan beberapa tahun.

Dziubinski: Pertanyaan minggu ini dari James, tentang Constellation. Dia bertanya: “Constellation mengurangi eksposurnya ke Canopy CGC, tapi saya rasa saham akan lebih baik tanpa eksposur sama sekali ke Canopy. Kenapa perusahaan tidak mengucapkan selamat tinggal saja?”

Sekera: Saya hubungi Dan Su, analis yang mengawasi perusahaan ini, untuk langsung menanyakan hal itu. Dia bilang, pertama, Constellation sudah menulis off sebagian besar investasi mereka di Canopy. Bahkan, mereka juga sudah menjauhkan diri dari Canopy, termasuk melepas kursi di dewan direksi. Mereka juga bilang tidak akan berinvestasi lagi di Canopy untuk saat ini. Tapi, mereka masih memegang sekitar 10% saham Canopy melalui beberapa saham yang bisa ditukar. Menurut dia, saat panggilan laba, manajemen bilang bahwa kepemilikan itu memberi mereka visibilitas dan opsi di pasar ganja. Tapi, itu tidak berarti mereka akan fokus ke ganja dalam waktu dekat. Secara anekdot, saya lihat di Chicago ada toko minuman keras bernama Binny’s, mereka punya 208 SKU THC. Jadi, secara tidak langsung, saya rasa minuman THC mulai menarik minat konsumen di daerah yang legal. Kita lihat nanti bagaimana legalisasi di tingkat federal, pajak, dan regulasi distribusi. Tapi, ini pasar yang setidaknya perlu mereka pantau. Kalau pasar ini berkembang, Constellation bisa lebih terlibat di pasar minuman THC. Jadi, menurut saya, baik untuk mereka tetap punya visibilitas itu, meskipun saat ini tidak terlalu besar secara ekonomi.

Dziubinski: Baiklah, para penonton dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda. Bisa melalui inbox kami di themorningfilter@morningstar.com. Saya juga sebutkan di awal bahwa Dave sedang menyelesaikan presentasi outlook pasar 2026 yang lengkap. Sekali lagi, kami harap Anda mendaftar webinar-nya hari Kamis ini. Link pendaftaran ada di catatan acara. Tapi, Dave, mari kita bahas beberapa poin utama sekarang, mulai dari valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar dinilai wajar? Dan bagaimana sebaiknya investor memandang alokasi mereka ke saham saat ini?

Sekera: Secara umum, saya rasa Anda tetap harus menjaga bobot pasar sesuai target alokasi berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri. Per 31 Desember 2025, pasar AS secara luas diperdagangkan dengan diskon 4% dibandingkan nilai intrinsik gabungan dari semua analis kami. Tapi, perlu dicatat, undervaluasi ini sangat terkonsentrasi; saham mega-cap terus membesar dan mendominasi valuasi pasar secara keseluruhan. Kalau saya hitung ulang nilai wajar tanpa Nvidia, pasar hanya undervalued sekitar 2%, bukan 4%. Kalau saya juga keluarkan Broadcom dan Alphabet GOOGL, pasar bahkan sudah di nilai wajar. Jadi, saya suka konsep portofolio berbentuk palang (barbell) hari ini. Anda harus tetap terlibat di AI dan teknologi untuk menjaga potensi upside. Tapi, Anda juga harus mengimbangi dengan saham berkualitas tinggi dan valuasi rendah untuk mengurangi risiko volatilitas tinggi yang saya perkirakan di 2026. Kalau pasar terlalu panas dan naik terlalu tinggi, Anda bisa ambil keuntungan, biasanya di saham AI dan teknologi. Lalu, uang itu bisa dialihkan ke saham nilai yang cenderung tertinggal. Sebaliknya, jika pasar turun tajam, saham nilai biasanya lebih tahan terhadap penurunan. Jadi, Anda bisa pakai itu untuk beli saham AI yang turun 20-30%.

Dziubinski: Mari kita bahas lebih spesifik tentang valuasi di berbagai gaya investasi dan kapitalisasi pasar. Bagaimana sebaiknya investor mengatur posisi mereka di tahun baru ini?

Sekera: Pertama, dari segi kapitalisasi, saham small-cap masih sangat menarik, diperdagangkan dengan diskon 15% dari indeks gabungan kami. Tapi, ingat, awal 2025 kami sudah bilang hal yang sama. Saat itu, kami bilang small-cap undervalued, tapi kemungkinan besar mereka tidak akan outperform sampai paruh kedua 2025, bahkan akhir 2025. Sebab, small-cap biasanya berkinerja baik saat Fed melonggarkan kebijakan moneter, suku bunga jangka panjang turun, dan pertumbuhan ekonomi sudah bottoming dan mulai menguat. Ketika itu, ketiga faktor ini baru akan terjadi di akhir 2025. Jadi, kami tidak berharap small-cap outperform pasar luas sampai Agustus, November, dan Desember tahun lalu.

Ke depan, sulit memprediksi ketiga faktor itu secara pasti. Kami tetap percaya Fed kemungkinan akan melanjutkan pelonggaran di 2026, tapi mungkin baru di pertengahan tahun ini. Suku bunga jangka panjang juga punya ruang untuk turun, tapi saat ini, yield 10 tahun di 4,2%, sulit turun ke bawah 4%. Belum mampu turun ke 3%. Jadi, kami perkirakan akan turun, tapi belum saat ini. Ekonomi sangat sulit dipahami, dan data GDP kuartal keempat yang diestimasi di 5% itu jauh lebih tinggi dari prediksi awal dan dari forecast ekonomi kami. Sebagian besar itu karena boom pembangunan AI yang lebih besar dari perkiraan awal.

Tapi, saya rasa, seiring waktu, small-cap akan terus outperform karena mereka menawarkan peluang undervalued terbesar. Besar kemungkinan, karena valuasi mereka lebih rendah dan peluangnya lebih besar. Large-cap juga undervalued, tapi sangat terkonsentrasi di beberapa saham saja, jadi butuh saham-saham itu berperforma baik agar indeks besar naik. Begitu juga dengan saham pertumbuhan, yang sangat terkonsentrasi di beberapa saham besar. Jadi, Anda harus bergantung pada performa saham-saham itu. Saham pertumbuhan saat ini undervalued sekitar 10%, tapi kalau keluarkan Nvidia, hanya 4%. Kalau keluarkan Broadcom, malah overvalued 4%. Jadi, sebelum overweight gaya pertumbuhan, pastikan Anda paham risiko dan imbal hasil portofolio Anda, terutama terkait Nvidia dan Broadcom, karena mereka besar porsinya di ETF dan reksa dana pasar luas.

Dziubinski: Bagaimana dengan sektor? Sektor mana yang sebaiknya overweight atau underweight berdasarkan valuasi?

Sekera: Jangan terlalu dalam, tapi real estate tetap paling undervalued, diskon 12%. Saya lebih suka hindari properti kantor kota, tapi properti defensif bagus. Teknologi diskon 11%, cukup menarik. Di kuartal keempat, kami revisi banyak asumsi terkait sektor ini, terutama yang terkait boom pembangunan AI, yang jadi pendorong diskon itu. Energi diskon 10%, karena harga minyak cenderung turun. Kita bahas perubahan kepemimpinan di Venezuela dan dampaknya di webinar nanti. Komunikasi diskon 9%, tergantung valuasi Alphabet dan Meta. Kecuali Meta, ada beberapa nama komunikasi tradisional yang juga menarik.

Dari sisi underweight, consumer defensif masih di premi 9%. Ini terutama karena saham Walmart WMT dan Costco COST yang berrating 1 bintang. Saham makanan masih undervalued. Financials, seperti yang sudah kita bahas, semuanya sudah dihargai mendekati nilai wajar, bahkan cenderung overvalued, sekitar 8%. Industri juga di premi 5%, karena valuasi tinggi terkait boom pembangunan data center dan AI. Jadi, saham-saham ini berisiko jika pertumbuhan data center melambat.

Dziubinski: Mari kita lihat lebih luas lagi, tentang prospek 2026. Dalam laporan Anda di Morningstar.com, Anda menyebutkan bahwa kita akan menghadapi volatilitas lebih tinggi karena beberapa alasan. Mari kita bahas beberapa di antaranya. Pertama, tentu saja, terkait tema utama yang mendorong return pasar, yaitu AI. Jadi, Dave, apa risiko yang bisa menyebabkan volatilitas pasar?

Sekera: Untuk saham AI, valuasi sangat tinggi. Menurut saya, mereka membutuhkan pertumbuhan yang lebih besar lagi agar bisa mendukung valuasi saat ini. Kita akan pantau panduan capex hyperscaler saat mereka mulai lapor akhir bulan ini dan awal bulan depan. Pertanyaannya bukan seberapa besar pertumbuhannya, tapi apakah cukup besar untuk memenuhi pasar. Dari skenario AI berbasis, masih ada upside. Kalau Nvidia, misalnya, keluar produk baru dan CEO-nya yakin AI bisa tumbuh 5 tahun ke depan, proyeksi kami masih di bawah itu. Kalau pertumbuhan sesuai harapan mereka, masih ada upside.

Dziubinski: Ada risiko politik dan ekonomi yang bisa menyebabkan volatilitas pasar tahun ini. Jelaskan?

Sekera: Tentu. Seperti yang sudah kita bahas soal Fed, ada ketua baru yang akan mulai Mei. Kita lihat dampaknya di Juni. Akan ada lagi negosiasi perdagangan dan tarif, kemungkinan mulai muncul lagi musim semi. USMCA akan dievaluasi lagi, mungkin Juni. Negosiasi dengan China, EU, Kanada juga harus diselesaikan. Jadi, banyak ketegangan yang mungkin kembali memanas. Ekonom Morningstar memperkirakan pertumbuhan ekonomi melambat di kuartal pertama dan kedua. Jadi, perlambatan ini bisa menyebabkan volatilitas. Inflasi kemungkinan tetap lebih tinggi dari konsensus pasar saat ini, karena dampak tarif dan hambatan harga yang belum sepenuhnya tercermin. Selain itu, pemilu tengah jalan juga akan menambah ketegangan politik. Pemerintahan Trump kemungkinan akan coba dorong agenda mereka selama beberapa bulan ke depan, selama mereka masih menguasai Kongres. Banyak hal ini akan terjadi di kuartal pertama dan kedua.

Dziubinski: Terakhir, Dave, adakah risiko lain yang Anda perhatikan tapi mungkin belum banyak diperhatikan?

Sekera: Saya terus pantau pasar kredit swasta. Ini aset yang tumbuh tercepat dalam 15 tahun terakhir. Sekarang, pasar kredit swasta bahkan lebih besar dari pasar pinjaman berleveraged dan pasar high-yield secara individu. Tapi, menurut riset dari DBRS Morningstar, fundamental perusahaan-perusahaan ini mulai melemah, leverage meningkat, coverage menurun, dan kemungkinan lebih banyak downgrade daripada upgrade. Mereka perlu suntikan modal dari sponsor PE agar tetap bertahan. Saya tidak yakin ini akan langsung meledak, tapi harus diwaspadai. Kalau banyak default, risiko pasar akan meningkat. Saya juga pantau ekonomi China, yang tampaknya lebih lemah dari perkiraan. Pertumbuhan mungkin semakin melambat. Selain itu, obligasi pemerintah Jepang dan Yen Jepang juga perlu diperhatikan. Jika melemah lebih cepat, itu bisa jadi risiko sistemik.

Dziubinski: Baiklah. Sepertinya kita akan punya banyak bahan diskusi di 2026. Mari kita tutup episode The Morning Filter hari ini dengan rekomendasi Anda minggu ini. Dave membawa lima saham dari daftar pilihan analis Morningstar kuartal pertama. Yang dia sukai. Baik, pilihan pertama minggu ini adalah SLB, Schlumberger. Berikan highlight-nya.

Sekera: Tentu. Untuk yang berambut abu-abu seperti saya, SLB adalah Schlumberger, yang sudah kita rekomendasikan hampir setahun lalu, di episode 10 Februari 2025. Ini masuk daftar saham energi terbaik kami. Setelah kejadian di Venezuela, saham ini sempat melonjak. Sekarang, turun sedikit ke 3 bintang dari 4, tapi masih diskon 10%. Kami beri peringkat dengan ketidakpastian tinggi, karena ketergantungan pada siklus komoditas, tapi saya tidak lebih khawatir tentang SLB dibanding perusahaan jasa minyak lain. Kami beri nilai dengan keunggulan ekonomi sempit, berdasarkan keunggulan biaya dan biaya switching.

Dziubinski: Seperti yang Anda sebutkan, saham SLB naik sekitar 12% sejak aksi di Venezuela, jadi apakah itu bagian dari alasan Anda suka saham ini hari ini?

Sekera: Betul. Untuk apa yang perlu dilakukan di Venezuela, mereka harus membangun kembali infrastruktur produksi minyak yang selama ini tidak dipelihara. Proyek besar dan bertahan lama. Itu mendorong sentimen positif pasar jasa minyak. Dalam jangka pendek, semua perusahaan jasa minyak naik, tapi SLB tetap paling menarik valuasinya. Halliburton, misalnya, diskon 5%, dan Baker Hughes BKR diskon 6%. Secara jangka panjang, data dari SLB tentang jasa minyak sangat berharga, apalagi jika mereka bisa gunakan AI untuk meningkatkan produksi dan ekstraksi minyak.

Dziubinski: Mondelez International, ticker MDLZ, salah satu pilihan saham Anda minggu ini. Berikan gambaran singkatnya.

Sekera: Saya rasa Mondelez bisa jadi pilihan baru dari tim analis kami kuartal ini. Peringkat 5 bintang, diskon 25%, yield dividen 3,6%. Kami beri peringkat dengan ketidakpastian rendah dan keunggulan ekonomi luas, didukung keunggulan biaya dan aset tak berwujud.

Dziubinski: Setelah beberapa tahun sulit, kenapa menurut Anda sekarang waktu yang tepat untuk beli?

Sekera: Saya juga rasa, semua produsen makanan mengalami masa sulit. Volume turun, biaya naik, dan mereka kesulitan menaikkan harga karena rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah tertekan inflasi dan upah. Tapi, menurut analis kami, Mondelez punya merek kuat. 70% produk snack mereka mempertahankan atau meningkatkan pangsa pasar. Dengan pasar AS di rekor tertinggi dan valuasi tinggi, banyak orang tertarik ke pasar emerging. Sekarang, sekitar 40% penjualan mereka di pasar berkembang, dibandingkan 25-30% perusahaan makanan AS lain. Jadi, ini cara bagus untuk exposure ke pasar berkembang melalui perusahaan AS. Pertumbuhan tahunan gabungan 5 tahun diperkirakan 3,8%, setengah dari itu karena inflasi, setengah lagi karena produk baru dan organik. Margin diperkirakan kembali ke rata-rata historis dalam tiga tahun ke depan. Jadi, proyeksi laba per saham sekitar 10% per tahun dari 2026 sampai 2029. Harga saham saat ini sekitar 17 kali estimasi laba 2026.

Dziubinski: Pilihan berikutnya adalah Alliant Energy, ticker LNT. Ceritakan tentangnya.

Sekera: Alliant adalah saham 4 bintang dengan diskon 8%, yield dividen 3,1%. Kami beri peringkat dengan ketidakpastian rendah dan keunggulan ekonomi sempit, karena skala efisien.

Dziubinski: Jadi, apakah Alliant ini termasuk saham data center?

Sekera: Sebagian iya, tapi juga tidak. Alliant adalah utilitas yang diatur, induk dari Interstate Power & Light dan Wisconsin Power & Light. Sebagian besar, semua utilitas adalah permainan AI. Mereka punya rencana investasi sebesar $4 miliar selama 4 tahun, naik 24% dari rencana sebelumnya. Banyak proyek terkait data center yang akan datang online. Kami perkirakan pertumbuhan pendapatan 5-7% tahun ini, dan akan meningkat lagi setelah itu. Mereka punya banyak proyek pembangunan data center. Regulasi yang mendukung juga cukup baik. Jadi, ini bagus dari berbagai sisi, tapi bukan cuma soal AI.

Dziubinski: Pilihan berikutnya adalah Omnicom Group, ticker OMC. Berikan metrik utamanya.

Sekera: Omnicom adalah saham 4 bintang, diskon 31%, yield 3,7%. Peringkat ketidakpastian tinggi dan keunggulan ekonomi sempit karena aset tak berwujud. Saham ini turun lebih dari 20% dari puncaknya tahun 2024. Mereka salah satu agensi iklan terbesar dunia, layanan tradisional dan digital. Tapi, karena AI mengganggu model bisnis, valuasi mereka lebih rendah. Mereka merger dengan IPG, jadi industri iklan disebut Big Five. Proyeksi pertumbuhan pendapatan 2,1% tahunan, margin turun, tapi diharapkan membaik. Perkiraan laba 8,3% per tahun dari 2026-2029, harga saat ini sekitar 15,5 kali laba 2026.

Dziubinski: Pilihan terakhir adalah Albemarle, ALB. Jelaskan.

Sekera: Albemarle adalah saham 4 bintang, diskon 19%, yield 1%. Peringkat ketidakpastian sangat tinggi, cocok untuk bagian spekulatif portofolio. Mereka punya keunggulan