Trik Penipuan yang Digunakan oleh Raksasa Kuantitatif Jane Street

nol

Penulis asli: Teori Banteng

Disusun oleh: Ken, Chaincatcher

Dilihat dari jumlah tuduhan yang dihadapi, tampaknya seluruh model bisnis Jane Street adalah memeras likuiditas dan mendapat untung darinya dengan menciptakan kehancuran pasar secara artifisial.

Ini tidak terjadi hanya sekali, tetapi berkali-kali.

Kasus pasar saham India adalah ilustrasi paling jelas tentang cara kerja Jane Street. Mereka menjalankan algoritma serupa “10 a.m. plunge” di India, menghasilkan keuntungan sebesar $ 4,23 miliar, tetapi akhirnya terungkap dan ditangguhkan sementara oleh Komisi Sekuritas dan Bursa India.

Begini cara kerjanya.

Aksara India

Antara Januari 2023 dan Maret 2025, entitas Jane Street di India menghasilkan laba bersih sekitar Rs 36,502 crore. Pada tanggal jatuh tempo 21 yang ditandai, SEBI mengidentifikasi Rs 48,435.7 crore sebagai dugaan keuntungan ilegal. SEBI mengeluarkan perintah interim setebal 105 halaman diikuti dengan larangan perdagangan. Uang yang terlibat dalam kasus ini telah disetorkan ke rekening escrow pihak ketiga. Banding masih berlangsung.

Bukan larangan itu sendiri yang penting, tetapi mekanisme di baliknya.

Struktur operasi Jane Street adalah sebagai berikut:

1. Jane Street Singapore Pte Ltd (FPI)

2. Jane Street Asia Trading Ltd (FPI, Hong Kong)

3. JSI Investments Pvt Ltd (Anak Perusahaan India)

4. JSI2 Investments Pvt Ltd (Anak Perusahaan India)

Pemisahan entitas ini memungkinkan sisi perdagangan yang jelas dan sisi menguntungkan aktual menjadi milik entitas perusahaan yang berbeda.

Bagaimana cara kerja manipulasi tanggal kedaluwarsa?

Opsi indeks diselesaikan berdasarkan nilai akhir indeks pada tanggal kedaluwarsa. Fluktuasi kecil dalam indeks pada tanggal kedaluwarsa dapat menghasilkan pengembalian besar di sisi opsi.

SEC India menjelaskan bagaimana strategi bekerja sebagai berikut:

Panggung Pagi (sekitar pukul 09:15 hingga larut pagi)

Entitas India secara aktif membeli konstituen dan kontrak berjangka Bank Nifty.

Sejumlah besar pesanan ditempatkan.

Pada beberapa hari, volume perdagangan mereka menyumbang sebagian besar dari total volume perdagangan di pasar.

Membeli saham tertimbang mendorong indeks lebih tinggi. Pada saat yang sama, entitas asing telah membangun eksposur pendek yang besar terhadap opsi.

Jual opsi panggilan.

Beli opsi put.

Eksposur bersih sangat bearish.

Dalam hal nilai delta, posisi opsi beberapa kali lebih besar dari posisi saham. Ini menunjukkan bahwa membeli saham bukanlah taruhan utama, tetapi hanya bayangan sebelum tata letak.

Panggung Sore (larut pagi hingga tutup)

Setelah membangun buku opsi, entitas India membalikkan arah perdagangan. Mereka mulai menjual saham dan kontrak berjangka yang sama dalam jumlah besar.

Tekanan jual menyebabkan indeks jatuh. Jika indeks ditutup mendekati beberapa harga kesepakatan, opsi panggilan pendek akan menjadi tidak berharga, sedangkan opsi jual akan terapresiasi secara signifikan.

Saham spot menderita sedikit kerugian, sementara opsi menguntungkan.

Contoh SEBI:

Jumlah pembelian pagi mencapai Rs 437 miliar.

Eksposur Delta Opsi telah berkembang secara signifikan. Kerugian tunai/berjangka sebesar Rs 616 crore.

Opsi tersebut menghasilkan keuntungan sebesar Rs 7,349.3 crore.

Keuntungan bersih satu hari: Rs 6,733.3 crore.

Aktivitas pasar spot memengaruhi titik penyelesaian. Buku derivatif meraih keuntungan nyata. Ini adalah trik biasa India: menggunakan keuntungan modal dari aset dasar untuk memanipulasi pengembalian derivatif.

2. Memanipulasi skrip pada pukul 10 pagi

Sekarang mari kita lihat Bitcoin.

Selama berbulan-bulan, ada tekanan jual berulang sekitar pukul 10 pagi ET. Periode waktu ini sangat penting:

Saham AS dibuka.

Peningkatan likuiditas.

Pesanan besar dapat dieksekusi secara efisien.

Pasar derivatif aktif.

Pola yang diamati:

Harganya tiba-tiba turun. Posisi long dengan leverage dilikuidasi. Memicu aksi jual paksa berantai. Selanjutnya, harga stabil.

Pasar cryptocurrency sangat leverage. Penurunan 2% hingga 3% sudah cukup untuk menghapus sejumlah besar posisi beli.

Saat mesin pembersihan dihidupkan:

Bursa secara otomatis menjual jaminan.

Pesanan pasar dihancurkan ke dalam buku pesanan.

Harga turun lebih jauh.

Memicu lebih banyak likuidasi.

Jika perusahaan perdagangan besar menjual secara agresif selama jendela ini: itu dapat memulai gelombang pertama penurunan. Mekanisme likuidasi memperkuat tren ini. Chain Reaction menyelesaikan sisa panen. Setelah aksi jual paksa diselesaikan, harga cenderung bangkit kembali. Ini secara struktural sangat mirip dengan kasus India: Di India, indeks dimanipulasi untuk memengaruhi pengembalian opsi. Di ruang cryptocurrency, fluktuasi harga spot dapat memengaruhi likuidasi derivatif dan posisi berjangka.

Tren aset dasar adalah pemicunya, dan sisi derivatif adalah mesin keuntungan nyata.

Ada detail lain yang sangat penting. Pola pukul 10 pagi ini berakhir setelah gugatan terhadap Terraform diajukan pada 23 Februari 2026.

Alih-alih mengalami aksi jual, Bitcoin telah pulih. Itu adalah bear, bukan bulls, yang dilikuidasi. Ketika model mekanisasi berulang menghilang begitu saja ketika tekanan hukum dan peraturan muncul, pelaku pasar secara alami akan memberikan perhatian khusus.

3. Apakah crash LUNA digunakan untuk memaksa BTC turun harga dari perspektif Bitcoin?

Pada Mei 2022, stablecoin UST Terra anjlok dari ekosistem $40 miliar menjadi nol hanya dalam beberapa hari. Mekanisme penahan rusak, kepanikan dipercepat, dan cadangan Bitcoin yang awalnya digunakan untuk mempertahankan sistem dipaksa untuk digunakan di bawah tekanan ekstrem.

Selain insiden pelepasan jangkar itu sendiri, gugatan itu menimbulkan kemungkinan struktural lain.

Terraform Labs telah menggunakan cadangan Bitcoin untuk mempertahankan patokan UST. Jika UST menjadi tidak stabil, cadangan ini harus segera digunakan.

Ini berarti bahwa Bitcoin harus dijual atau dipertaruhkan jika terjadi keadaan darurat. Keadaan darurat benar-benar merampas daya tawar.

Gugatan itu menuduh:

Jane Street tahu bahwa likuiditas di kolam Curve telah mengering.

Dalam menghadapi likuiditas yang sangat lemah, mereka melakukan aksi jual $85 juta UST.

Nilai tukar jangkar runtuh dengan cepat.

Selama krisis, Jane Street mempertahankan kontak langsung dengan Do Kwon.

Diskusi dilaporkan termasuk membeli Bitcoin dengan diskon yang sangat rendah, berpotensi antara $200 juta dan $500 juta.

Jika Terraform dipaksa untuk mempertahankan tingkat jangkar, mereka harus segera memobilisasi cadangan Bitcoin mereka. Jika seseorang tahu sebelumnya bahwa tekanan ini akan datang, meningkatkan tekanan untuk pendek UST akan mempercepat momen ini.

Menerapkan lebih banyak tekanan pada mekanisme penahan berarti:

Percepat penggunaan cadangan

Melemahkan posisi negosiasi pihak lain

Dapatkan BTC dengan harga diskon

Dugaan yang muncul dari ini sederhana:

Apakah crash ini hanya peristiwa perdagangan biasa, atau apakah itu digunakan sebagai leverage untuk menjarah cadangan Bitcoin dengan harga yang sangat rendah?

Ini adalah tuduhan dalam gugatan yang sedang berlangsung. Tetapi urutan peristiwa dengan jelas mengungkapkan motif kepentingan mereka.

Jika Anda ingin mengetahui rincian lengkap acara Terra, kami telah memposting tweet terperinci.

4. ETF berikutnya

Jane Street telah menjadi peserta resmi dalam beberapa ETF Bitcoin utama. Peserta resmi adalah jantung dari mekanisme pembuatan dan penebusan ETF.

Mereka dapat:

Buat saham ETF.

Tebus saham ETF.

Lindung nilai melalui masa depan.

Jual opsi.

Lakukan arbitrase spread.

Pengajuan 13F publik hanya menunjukkan posisi beli ETF. Tetapi mereka tidak menunjukkan: kontrak berjangka pendek, kontrak swap, opsi yang dijual, dan eksposur bersih setelah lindung nilai. Posisi long yang diungkapkan tidak setara dengan eksposur panjang bersih.

Bisa jadi:

Saham ETF panjang, CME berjangka pendek, opsi pendek, perdagangan pasangan.

Publik hanya melihat sisi perdagangan di sisi baiknya, sedangkan buku derivatif lengkap tersembunyi dalam kegelapan. Sekarang, lihat ini bersama dengan pola penjualan spot berulang.

Jika harga spot berada di bawah tekanan selama jendela waktu tertentu sementara eksposur ETF meningkat, data permukaan yang terlihat tidak mengungkapkan strategi lengkapnya.

Di India, perdagangan saham transparan, dan eksposur opsi adalah pendorong keuntungan yang sebenarnya. Dalam ETF, kepemilikan saham transparan, tetapi posisi derivatif mungkin tidak dipublikasikan. Kesamaan struktural antara keduanya adalah opasitas antara transaksi terbuka dan tersembunyi.

5. Yang terpenting, teknik perdagangan mereka diklasifikasikan sebagai rahasia

Gugatan Milenium – Strategi $1 miliar yang disegel. Gugatan Milenium sama sekali bukan sebuah episode, itu menyentuh inti teknis dari seluruh arsitektur.

Pada awal 2024, dua pedagang veteran meninggalkan Jane Street:

Doug Schadewald - Pedagang opsi indeks senior

Daniel Spottiswood – bawahan langsungnya

Mereka bergabung dengan Millennium Management. Tak lama setelah itu, Jane Street menggugat Millennium di pengadilan federal di Manhattan, menuduhnya mencuri strategi perdagangan kepemilikan yang sangat berharga.

Selama proses pengadilan, detail penting dipublikasikan: fokus strategi pada opsi indeks India, menghasilkan keuntungan sekitar $1 miliar pada tahun 2023 saja.

Angka ini mengubah sifat peristiwa. Ini bukan lagi strategi arbitrase kecil, tetapi mesin laba super.

Apa yang diungkapkan oleh gugatan ini?

Gugatan tersebut mengklarifikasi tiga hal:

Strategi ini didorong oleh opsi.

Ini beroperasi di pasar derivatif indeks India.

Ini sangat menguntungkan dan dapat diulang.

Namun, hampir semua hal tentang cara kerjanya disembunyikan dari publik. Potongan besar dokumen pengadilan dihitamkan. Publik tidak dapat melihat:

Algoritma untuk menghasilkan sinyal

Model waktu eksekusi

Kerangka kerja pemilihan harga kesepakatan

Manajemen paparan Delta

Mengoordinasikan proses di seluruh entitas

Sistem pengendalian risiko

Satu-satunya angka yang terlihat adalah keuntungan. Dan mesinnya sendiri tetap tersembunyi.

Argumen pembelaan:

Millennium berpendapat bahwa struktur pasar opsi India adalah informasi publik dan bahwa strategi tersebut bukan rahasia.

Pedagang yang pergi mengklaim bahwa sistem ini dibangun di atas pengalaman dan keahlian, bukan model otomatis tersembunyi. Ini mengarah pada perbedaan kunci:

Jika keuntungannya hanya struktural, maka siapa pun dapat mereplikasinya.

Jika keuntungannya terletak pada tingkat eksekusi - kontrol waktu, koordinasi dan kerja sama, manajemen ukuran posisi, tata letak hierarkis derivatif - maka sistem itu sendiri adalah aset inti. Sistem eksekusi dapat disebarkan ulang.

Mengapa gugatan ini memicu regulasi?

Gugatan itu memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan. Ia secara terbuka mengungkapkan bahwa satu strategi perdagangan dapat menghasilkan keuntungan sekitar $ 1 miliar di India setiap tahun.

Pengungkapan itu memicu liputan media. Laporan media telah menarik pengawasan peraturan. Pengawasan peraturan akhirnya mengarah pada penyelidikan oleh SEBI. Perintah sementara SEBI selanjutnya menjelaskan struktur manipulasi tanggal kedaluwarsa:

Perdagangan spot memengaruhi indeks

Buku opsi besar meraih pengembalian besar

Eksposur strategi miliaran dolar ini membuat penyelidikan tak terelakkan. Kasus ini diselesaikan pada Desember 2024. Ketentuan penyelesaian tidak diungkapkan. Tidak ada persidangan penuh. Cetak biru strategis terperinci juga belum diumumkan.

Mekanisme operasi intinya masih disegel.

Mengapa konten yang digelapkan penting?

Pentingnya konten yang disunting ini terletak pada strukturnya. Strategi opsi $1 miliar:

Beroperasi di beberapa entitas

Mengandalkan turunan untuk tata letak hierarkis

Dipertahankan dengan sengit di pengadilan federal

Cara kerja internalnya dihapus dari pandangan publik

Dan itu adalah perusahaan yang sama yang, kemudian: menghadapi tuduhan manipulasi kedewasaan SEBI; terlibat dalam gugatan terkait Terra; Bertindak sebagai peserta resmi dalam ETF Bitcoin utama; Memegang posisi ETF yang besar tanpa mengungkapkan lindung nilai derivatifnya.

Sistem perdagangan internal (yaitu, lapisan eksekusi) tidak terlihat dalam dokumen publik. Laporan publik hanya menunjukkan posisi.

Mereka tidak menunjukkan logika eksekusi. Dokumen pengadilan hanya menunjukkan tuduhan. Mereka tidak menampilkan kode algoritmik. Perintah peraturan hanya menunjukkan hasil. Mereka tidak mengungkapkan model berpemilik.

Ketika sistem perusahaan yang paling menguntungkan diklasifikasikan sebagai rahasia, dan pola struktural serupa diulang di pasar lain, wajar untuk memicu pengawasan yang ketat.

Jika perusahaan dapat:

Gunakan sejumlah besar dana untuk memanipulasi target pasar. Di belakangnya ditumpangkan dengan eksposur derivatif yang lebih besar. Kendalikan dampak di tingkat pemukiman. Koordinasi lintas entitas. Selami mekanisme yang mendasari ETF. Dan menjaga tingkat kerahasiaan sistem eksekutif yang tinggi.

Kemudian, data yang dangkal tidak pernah bisa menceritakan keseluruhan cerita.

Sebuah perusahaan yang berada di pusat pusaran air dalam setiap peristiwa manipulasi pasar?

Sam Bankman-Fried (SBF) bekerja di Jane Street selama sekitar tiga tahun sebelum mendirikan Alameda Research dan kemudian FTX. Pada April 2021, FTX menginvestasikan $500 juta di Anthropic, mengakuisisi sekitar 8% saham.

Pada Mei 2022, Terra dan UST runtuh. Alameda dilaporkan mengalami pukulan dalam kehancuran yang meluas di pasar kripto. FTX juga kemudian menyatakan kebangkrutan.

Selama proses likuidasi kebangkrutan FTX pada 2023-2024, kepemilikannya di Anthropic dijual dengan valuasi hampir $18 miliar.

Jane Street adalah pembeli terbesar kedua dalam putaran tersebut, menghabiskan sekitar $ 100 juta untuk membeli saham. Oleh karena itu, lingkaran tertutup aliran dana adalah sebagai berikut:

Seorang mantan trader Jane Street mendirikan FTX

FTX berinvestasi di Anthropic di hari-hari awal

FTX runtuh

Saham antropik dilikuidasi

Jane Street mengakuisisi sebagiannya, yang sekarang bernilai $ 2,1 miliar

Pada tahun 2024, Trump Media & Technology Group secara resmi mengirim surat ke Nasdaq yang menuduh potensi penjualan pendek telanjang dan menyebut Jane Street sebagai salah satu perusahaan yang bertanggung jawab untuk memperhitungkan volume perdagangan yang signifikan selama jatuhnya harga sahamnya. Meskipun tidak ada tuntutan hukum resmi yang diajukan setelahnya, perusahaan tersebut disebutkan secara publik dalam perselisihan tersebut.

Ditambah acara berikut:

SEBI India mengeluarkan perintah sementara yang menuduhnya memanipulasi indeks jatuh tempo dan menyita sekitar $570 juta

Gugatan Millennium mengungkap strategi opsi India yang digelapkan yang menghasilkan sekitar $ 1 miliar per tahun

Gugatan Terra yang sedang berlangsung menuduh perdagangan orang dalam terkait dengan kehancuran UST

Jane Street berfungsi sebagai peserta resmi inti dalam ETF Bitcoin utama

Posisinya sebagai salah satu pembeli terbesar IBIT

Mencakup putaran pendanaan ekuitas, derivatif, kripto, ETF, dan ekuitas AI swasta, perusahaan yang sama telah berulang kali muncul dalam situasi berikut:

Manipulasi pasar. Krisis likuiditas. Tinjauan peraturan. Acara penjualan modal.

Tak satu pun dari insiden independen ini dapat benar-benar mengkonfirmasi bahwa mereka adalah kejahatan bersama.

Tetapi kenyataan yang mengganggu adalah:

Setiap kali ada kehancuran atau gejolak pasar besar, Jane Street sering ada di sana.

Apakah ini hanya kebetulan bahwa ini adalah salah satu perusahaan perdagangan kuantitatif terbesar di dunia, yang beroperasi di semua kelas aset utama?

Atau apakah ada masalah struktural yang lebih dalam - posisi pasar perusahaan secara inheren mampu meraih keuntungan besar dari manipulasi atau krisis?