Market maker di crypto: siapa mereka dan mengapa mereka diperlukan pasar?

Bayangkan sebuah bursa kripto tanpa market-maker — trader menghadapi spread yang besar, menunggu eksekusi order berjam-jam, atau sama sekali tidak menemukan counterparty untuk transaksi mereka. Market-maker adalah peserta yang secara aktif menyediakan likuiditas untuk membeli dan menjual. Kerja mereka seperti mesin tak terlihat yang menjaga kesehatan pasar.

Bagaimana market-maker menjalankan peran sebagai penyedia likuiditas?

Market-maker dalam ekosistem kripto adalah peserta pasar profesional, perusahaan, atau trader algoritmik yang secara bersamaan menempatkan order beli dan jual untuk satu aset pada tingkat harga yang berbeda. Alih-alih berspekulasi tentang arah harga, seperti trader biasa, market-maker mendapatkan keuntungan dari selisih antara harga beli dan jual — yang disebut spread.

Mekanisme kerjanya sederhana: market-maker menempatkan order beli Bitcoin (BTC) pada $100.000 dan sekaligus order jual pada $100.010. Ketika trader datang ke pasar dan ingin segera membeli BTC, dia mengambil tawaran market-maker di $100.010. Ketika trader lain ingin menjual, market-maker membeli di $100.000. $10 Spread ini — margin yang terkumpul dari ribuan transaksi, menghasilkan pendapatan stabil.

Market-maker besar menggunakan algoritma berkecepatan tinggi dan bot trading yang secara otomatis menyesuaikan spread sesuai kondisi pasar saat ini — volatilitas, kedalaman buku order, perubahan permintaan. Dengan demikian, order selalu tetap kompetitif dan menarik counterparty.

Market-maker vs market-taker: peran dalam satu sistem

Di setiap bursa, ada dua tipe peserta:

Market-maker menambah likuiditas dengan menempatkan limit order yang tetap berada di buku order dan menunggu eksekusi. Tujuan mereka adalah memastikan adanya peluang trading.

Market-taker langsung mengeksekusi order pasar, menerima harga yang sudah ditawarkan. Mereka mengurangi likuiditas, tetapi menciptakan aktivitas trading.

Kombinasi kedua tipe ini menciptakan pasar yang sehat: maker terus menawarkan order lawan, taker aktif mengambilnya, menciptakan permintaan dan memperbarui data harga. Hasilnya — spread yang sempit, eksekusi cepat, slippage minimal untuk semua peserta.

Siapa yang sebenarnya bekerja sebagai market-maker di tahun 2025?

Pasar market-making terkonsentrasi di tangan beberapa perusahaan besar. Berikut pemain utama:

Wintermute

Wintermute adalah salah satu market-maker paling aktif di industri. Per Februari 2025, perusahaan mengelola sekitar $237 juta aset, tersebar di lebih dari 300 kripto di 30 blockchain. Perusahaan menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa dengan volume perdagangan gabungan sekitar $6 triliun (data per November 2024).

Wintermute dikenal dengan strategi algoritmik canggih dan pendekatan serba guna dalam market-making, tetapi fokus pada proyek besar dan menengah, dengan sedikit perhatian pada token niche atau sangat awal.

GSR

GSR beroperasi di dunia kripto selama lebih dari sepuluh tahun dan menawarkan layanan lengkap: market-making, perdagangan OTC(, derivatif. Per Februari 2025, perusahaan telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek dan protokol Web3 terkemuka.

GSR aktif di lebih dari 60 bursa, tetapi lebih fokus pada proyek besar dan klien institusional. Untuk proyek kecil, layanan GSR mungkin tidak ekonomis.

) Amber Group

Amber Group mengelola modal trading sekitar $1,5 miliar untuk lebih dari 2000 klien institusional ###data Februari 2025(. Perusahaan menyediakan likuiditas di banyak bursa, dengan volume gabungan lebih dari )triliun. Amber Group terkenal dengan solusi berbasis AI dan manajemen risiko yang maju, tetapi menuntut tingkat kesiapan tinggi dari klien.

$1 Keyrock

Didirikan pada 2017, Keyrock mengelola lebih dari 550.000 transaksi setiap hari di lebih dari 1.300 pasar dan 85 bursa. Perusahaan menawarkan solusi kustom untuk market-making, perdagangan OTC, layanan opsi, dan manajemen likuiditas. Keyrock menerapkan pendekatan berbasis data, tetapi sumber daya mereka kalah besar dibanding kompetitor utama.

DWF Labs

DWF Labs mengelola portofolio lebih dari 700 proyek, mendukung lebih dari 20% dari top-100 dan 35% dari top-1000 proyek CoinMarketCap. Perusahaan aktif di lebih dari 60 bursa terkemuka dan bekerja di pasar spot maupun derivatif. DWF Labs sangat menarik untuk proyek awal, tetapi menerapkan persyaratan ketat dalam memilih mitra.

Mengapa bursa membutuhkan market-maker?

Market-maker bukan sekadar trader, mereka adalah arsitek pasar. Berikut apa yang mereka lakukan untuk bursa:

Likuiditas pada tingkat yang dibutuhkan. Tanpa order tetap dari market-maker, trader yang ingin membeli 10 BTC akan mendadak menaikkan harga secara drastis atau tidak menemukan counterparty. Dengan market-maker, volume ini berjalan lancar tanpa lonjakan harga.

Stabilitas harga. Market-maker secara aktif menyesuaikan spread selama fluktuasi pasar. Saat panik, mereka menawarkan pembelian ###menstabilkan dasar(, saat euforia — menawarkan penjualan )mengendalikan kenaikan(. Ini mencegah crash mendadak di altcoin kecil.

Menarik trader. Trader ritel dan institusional lebih suka bursa dengan buku order dalam dan spread sempit. Market-maker menciptakan suasana ini. Lebih banyak trader = pendapatan komisi bursa lebih tinggi.

Peluncuran token baru. Saat proyek pertama kali listing di bursa, market-maker menyediakan likuiditas awal. Ini sangat penting untuk menarik trader awal dan mencegah crash harga.

Tantangan dan risiko market-maker

Profesi market-maker penuh risiko serius:

Volatilitas pasar. Kripto bergerak cepat. Jika market-maker memegang posisi besar di altcoin dan pasar berbalik melawannya, algoritma mungkin gagal menyesuaikan order, dan posisi mulai merugi.

Risiko inventarisasi. Market-maker memegang volume besar kripto untuk terus menempatkan order. Di pasar dengan likuiditas rendah, harga bisa jatuh begitu cepat sehingga hedging di bursa lain pun tidak cukup menghindarkan kerugian.

Gangguan teknologi. Market-maker bergantung pada algoritma berkecepatan tinggi dan sistem kompleks. Satu bug, satu delay jaringan — dan order bisa dieksekusi dengan harga yang sangat merugikan.

Ketidakpastian regulasi. Di berbagai negara, market-making dipandang berbeda. Di beberapa yurisdiksi, praktik ini bisa diklasifikasikan sebagai manipulasi pasar. Biaya kepatuhan meningkat saat perusahaan beroperasi secara global.

Masa depan market-making di kripto

Market-maker adalah bagian tak terpisahkan dari arsitektur pasar kripto. Seiring volume trading meningkat dan produk semakin kompleks )opsi, futures, aset sintetis(, peran mereka semakin penting.

Pasar kripto beroperasi 24/7, berbeda dari keuangan tradisional. Market-maker menyediakan likuiditas bahkan saat akhir pekan dan hari libur, menjaga aktivitas di bursa. Ini sangat penting untuk token baru dan pasar berkembang.

Namun tantangan tetap ada: volatilitas tidak akan hilang, regulasi akan semakin ketat, teknologi harus lebih andal. Market-maker sukses adalah mereka yang mampu menyeimbangkan antara keuntungan dan risiko, antara agresivitas algoritma dan konservatisme pengelolaan posisi.

Bursa yang mampu menarik dan mempertahankan market-maker terpercaya akan mendapatkan keunggulan kompetitif. Trader memilih bursa bukan berdasarkan logo, tetapi spread dan kecepatan eksekusi — yaitu keberadaan market-maker aktif.