Constellation Brands atau PepsiCo: Saham Barang Konsumen Mana yang Layak Masuk Portofolio Anda?

Dua Raksasa Konsumen Tersandung Saat Pasar Melaju Maju

Constellation Brands (NYSE: STZ) dan PepsiCo (NASDAQ: PEP) telah lama dikenal sebagai pilihan defensif bagi investor yang menghindari risiko dan mencari stabilitas. Namun kedua saham ini telah mengecewakan pemegang saham dalam beberapa tahun terakhir. Sementara indeks S&P 500 naik lebih dari 40% dalam dua tahun terakhir, saham Constellation telah anjlok lebih dari 40%, dan PepsiCo mundur 10%. Memahami mengapa perusahaan-perusahaan staples konsumen yang mapan ini berkinerja buruk—dan apakah salah satu dari keduanya layak dipertimbangkan kembali—memerlukan pemeriksaan terhadap tantangan operasional mereka yang berbeda.

Pengikisan Dinasti Bir Constellation

Dulu menjadi kekuatan dominan di sektor minuman beralkohol, Constellation Brands menghasilkan sebagian besar pendapatannya dari produksi bir. Portofolionya mencakup lebih dari 100 merek minuman, dengan bir unggulan seperti Modelo, Corona, dan Pacifico memimpin penjualan. Anggur dan minuman keras—termasuk Kim Crawford dan Casa Noble Tequila—melengkapi aliran pendapatannya.

Namun jalur pertumbuhan Constellation telah sangat terhenti. Kategori bir sendiri menghadapi hambatan struktural. Konsumen Amerika, terutama demografi yang lebih muda, minum lebih sedikit bir dibandingkan generasi sebelumnya, sebuah pergeseran sekuler yang tidak bisa dibalik oleh satu perusahaan pun. Selain itu, konsumen Hispanik—yang secara historis bertanggung jawab atas sekitar setengah dari penjualan bir Constellation—telah mengurangi pengeluaran mereka karena ketidakpastian makroekonomi dan ketegangan politik yang meningkat. Peningkatan tarif administrasi Trump atas impor aluminium semakin mempersempit margin untuk impor bir Meksiko Constellation.

Perusahaan telah mencoba diversifikasi ke hard seltzers dan alternatif non-alkohol untuk menarik pembeli muda, tetapi kategori baru ini tidak dapat mengimbangi kontraksi stabil dari franchise bir intinya. Di sisi minuman keras dan anggur, Constellation menjual merek-merek dengan margin lebih rendah untuk fokus pada penawaran premium, sebuah langkah strategis yang secara paradoks menekan pendapatan keseluruhan dan mempercepat perlambatan penjualannya.

Untuk tahun fiskal 2026 (berakhir Februari), manajemen memproyeksikan penjualan bir akan menurun 2%-4%, anggur dan minuman keras turun 17%-20%, dan total penjualan organik akan menurun 4%-6%. Wall Street memperkirakan penurunan pendapatan yang lebih tajam sebesar 11% dengan EPS yang disesuaikan turun 4%. Untuk 2027, analis memperkirakan stabilisasi pendapatan tetapi dengan pertumbuhan EPS yang modest sebesar 8% karena perusahaan menyesuaikan divisi yang berkinerja buruk.

Pada $140 per saham, saham ini diperdagangkan sekitar 10 kali laba tahun depan dan menghasilkan dividen forward sebesar 2,9%—terlihat murah. Namun, perluasan multiple akan tetap sulit dicapai sampai Constellation menunjukkan bahwa mereka dapat menstabilkan bisnis bir dan berhasil merestrukturisasi segmen-segmen kecilnya.

PepsiCo Menghadapi Kompresi Margin dan Pembengkakan Portofolio

PepsiCo (NASDAQ: PEP) menghadapi tekanan operasional yang berbeda. Meskipun segmen minumannya cukup stabil, bagian makanan kemasannya—yang didukung oleh Quaker Foods dan Frito-Lay—menghadapi tekanan yang meningkat. Quaker mengalami penarikan produk yang merugikan, permintaan yang lesu di China dan Amerika Latin, serta kelelahan dalam taktik pengendalian biaya tradisional seperti pengurangan kemasan dan kenaikan harga untuk melawan inflasi.

Untuk 2025, panduan PepsiCo menyebutkan pertumbuhan penjualan organik "angka tunggal rendah", dengan EPS komparabel inti tetap datar dalam basis mata uang konstan. Tarif yang meningkat, kehati-hatian konsumen, dan tekanan kompetitif yang semakin intens dari produsen makanan pesaing menjelaskan outlook yang berhati-hati ini.

Perjalanan yang kurang memuaskan ini menarik perhatian Elliot Management, yang mengakumulasi saham sebesar $4 miliar pada September dan mulai mendorong perubahan strategis. Investor aktivis ini ingin PepsiCo mengeliminasi sekitar 20% dari lini produknya, memusatkan sumber daya pada merek inti, menurunkan harga untuk meningkatkan daya saing, dan memangkas biaya melalui konsolidasi fasilitas dan pengurangan tenaga kerja. Elliot juga menganjurkan adopsi model asset-light Coca-Cola, dengan mengalihdayakan produksi ke bottler pihak ketiga daripada mempertahankan operasi captive.

Restrukturisasi semacam ini dapat membuka potensi pertumbuhan pendapatan dan laba yang lebih kuat dalam jangka menengah. Namun, 2025 tetap merupakan masa transisi—analis memproyeksikan pertumbuhan pendapatan hanya 2% dengan EPS yang datar. Pada 2026, seiring inisiatif transformasi mulai berjalan, harapan meningkat menjadi 4% pertumbuhan pendapatan dan 5% ekspansi EPS.

Diperdagangkan di $150, PepsiCo memiliki valuasi 18 kali laba forward dengan hasil dividen forward sebesar 3,8%, tampak cukup terjangkau. Namun seperti Constellation, saham ini menghadapi masa tunggu sampai manajemen secara kredibel mengatasi tantangan operasional inti mereka.

Perbandingan Langsung: Mengapa PepsiCo Memiliki Keunggulan

Memilih antara kedua nama konsumen yang bermasalah ini memerlukan pengakuan bahwa keduanya tidak menawarkan peluang beli mendesak. Namun, PepsiCo muncul sebagai pilihan yang relatif lebih baik.

Constellation Brands menghadapi pertanggungjawaban eksistensial. Portofolio birnya—sumber utama pendapatan—kian menyusut di tengah penurunan konsumsi sekuler dan tekanan margin dari tarif. Hard seltzers dan varian non-alkohol menawarkan sedikit harapan. Perusahaan membutuhkan inovasi terobosan atau peningkatan pangsa pasar yang tampaknya tidak mungkin dalam waktu dekat.

PepsiCo, sebaliknya, menghadapi tantangan operasional tanpa ancaman mendasar terhadap model bisnisnya. Pengurangan biaya, pemangkasan portofolio, dan restrukturisasi operasional adalah tujuan yang dapat dicapai dengan preseden yang jelas di industri. Keberhasilan Coca-Cola dengan outsourcing bottling menunjukkan kelayakan blueprint transformasi PepsiCo. Perusahaan ini tidak akan merombak dirinya sendiri; mereka mengoptimalkan apa yang sudah ada.

Kedua saham ini kemungkinan akan stagnan sampai kemajuan yang berarti terwujud, tetapi trajektori PepsiCo menawarkan keyakinan yang lebih besar daripada pencarian putus asa Constellation untuk relevansi.