#美联储恢复降息进程 BitMEX Research baru-baru ini merilis laporan yang secara khusus membahas alat utang baru MicroStrategy yang disebut "Stretch". Alat ini memiliki skala sekitar 3 miliar dolar, dengan desain yang cukup menarik—intinya adalah mencari cara agar pasar Bitcoin tidak mengalami tekanan likuiditas akibat operasi mereka.

Mari kita bahas bagaimana alat ini berfungsi. Stretch akan menyesuaikan tingkat dividen setiap bulan untuk menstabilkan harga, dan sekarang berada di 10,5%. Strategi ini memiliki pintu belakang: setiap bulan dapat memotong tingkat dividen hingga 25 basis poin. Hitunglah, bahkan jika dalam tiga setengah tahun ke depan mereka memotongnya sampai nol, uang yang harus mereka bayar juga akan perlahan-lahan berkurang. Desain "soft landing" ini secara langsung memblokir "spiral kematian" di mana "harga jatuh dan harus terpaksa menjual koin untuk membayar utang". Kesimpulan dari BitMEX Research sangat jelas: jangan khawatir mereka akan tiba-tiba menjatuhkan harga.

Mengapa dikatakan barang ini stabil? Terutama dua poin.

Dari segi keuangan, kemampuan untuk menyesuaikan tingkat dividen secara fleksibel sangat penting. Terlepas dari bagaimana harga $BTC berfluktuasi, atau jika likuiditas tiba-tiba menyusut, MicroStrategy dapat mengontrol arus kas keluar dengan menyesuaikan tingkat dividen. Anda dapat melihat perusahaan tradisional yang menggunakan utang untuk membeli aset, mereka paling takut ketika pasar berubah, tekanan pembayaran langsung melonjak. Mekanisme Stretch ini memberikan ruang untuk bernapas.

Aspek asetnya bahkan lebih luar biasa. Apa jebakan terbesar dalam pinjaman dengan jaminan tradisional? Ketika harga jatuh di bawah garis tertentu, maka harus dilakukan likuidasi paksa, yang kemudian memicu reaksi berantai. Namun, kewajiban pembayaran Stretch tidak ada hubungannya dengan seberapa banyak Bitcoin yang mereka miliki. Dengan kata lain, tidak peduli seberapa banyak harga koin jatuh, itu tidak akan memicu mekanisme "harus menjual koin". Tindakan Michael Saylor ini, memisahkan risiko posisi dan risiko pembiayaan sepenuhnya.

Dilihat secara besar, hal ini memiliki arti yang cukup signifikan bagi seluruh industri.

Pertama, ini memberikan pelajaran kepada perusahaan publik lainnya: Ternyata mengalokasikan Bitcoin bisa dilakukan seperti ini. Bukan berarti membeli dan kemudian berbaring menunggu kenaikan, tetapi bisa dirancang melalui alat keuangan untuk mengurangi risiko.

Kedua, itu mengurangi dampak langsung volatilitas $BTC terhadap laporan keuangan perusahaan. Dulu, ketika perusahaan membeli Bitcoin, laporan keuangan akan mengikuti harga koin seperti roller coaster, sehingga dewan direksi dan pemegang saham merasa tertekan. Sekarang dengan adanya alat seperti Stretch, setidaknya dalam manajemen keuangan, mereka bisa merasa lebih tenang.

Akhirnya, ini mungkin akan menarik sekelompok perusahaan tradisional untuk masuk. Sebelumnya banyak perusahaan yang tidak berani menyentuh Bitcoin, bukan karena mereka tidak optimis, tetapi karena takut tidak bisa mengendalikan risiko. Sekarang ada kasus yang sudah matang di sini, ambang batasnya jadi lebih rendah.

Pada akhirnya, langkah MicroStrategy ini cukup cerdas. Sementara orang-orang masih fokus pada fluktuasi grafik harian, mereka sudah menggunakan metode rekayasa keuangan untuk membangun perisai bagi posisi jangka panjang. Jika model Stretch ini berhasil, mungkin saja akan mengubah aturan permainan alokasi Bitcoin oleh institusi — dari pasif terkena dampak menjadi proaktif dalam mengelola risiko. Sebuah lembaga penelitian dari bursa terkemuka bahkan mengeluarkan laporan analisis, yang cukup menunjukkan pengaruh dari hal ini.

Tentu saja, setiap alat inovatif membutuhkan waktu untuk dibuktikan. Namun setidaknya dari segi logika desain, Stretch memang mencoba menyelesaikan masalah yang nyata: bagaimana agar institusi dapat memegang $BTC tanpa harus selalu khawatir bahwa fluktuasi pasar akan menarik mereka ke bawah. Arah ini layak untuk terus diamati.