USDE tidak mengalami depeg, hanya saja ada kekurangan likuiditas di suatu pertukaran!

Dalam penjualan pasar yang bergejolak pada hari Jumat, USDe, dolar sintetis dari Ethena, dipertahankan dengan cash dan arbitrase pada pengikatan 1:1 dengan USD, sempat turun, pernah jatuh hingga 65 sen di suatu pertukaran. Namun, pengikatan yang dramatis ini terbatas pada pertukaran tersebut, bukan pada devaluasi dolar global yang disiratkan oleh diskusi di media sosial. Sebagian besar perdagangan USDe terjadi di platform terdesentralisasi, seperti Fluid, Curve, dan suatu DEX—tempat-tempat ini memiliki likuiditas senilai ratusan juta dolar. Sebagai perbandingan, pertukaran yang disebutkan di atas hanya memiliki likuiditas USDe senilai puluhan juta. Penyimpangan harga di Curve kurang dari 100 basis poin, yang konsisten dengan sedikit fluktuasi USDC dan USDT di pertukaran tersebut. Di platform lain, USDe hanya sedikit turun menjadi sekitar 92 sen, yang kontras tajam dengan kejatuhan di pertukaran pertama. Jadi, ada masalah apa di pertukaran itu?

Pertama, berbeda dengan pertukaran lain yang memiliki hubungan langsung dengan dealer, yang dapat mencetak dan menebus USDe dengan mulus di platform mereka, pertukaran ini tidak memiliki hubungan semacam itu. Ketidakadaan ini menghalangi pembuat pasar untuk segera melakukan arbitrase pengikatan ketika infrastruktur pertukaran runtuh karena volatilitas, sehingga gagal mengembalikan keseimbangan selama periode penjualan.

Masalah lain adalah oracle pertukaran, yang merujuk pada harga buku pesanan yang relatif kurang likuid, menyebabkan likuidasi besar-besaran posisi USDe. Sebaliknya, itu seharusnya fokus pada saluran likuiditas seperti Curve. Ini menyebabkan likuidasi otomatis bertumpuk dalam sistem jaminan terpadu di pertukaran, yang menyebabkan penurunan tajam harga USDe. $ENA #USDE