Grayscale: Memahami hadiah stake bagaimana menghasilkan pendapatan dari aset enkripsi

Sumber: Grayscale; Kompilasi: Tao Zhu, Jincai Caijing

Hadiah staking dapat menjadi sumber pendapatan yang tidak terkait, sehingga meningkatkan total pengembalian investasi token blockchain (PoS).

Sumber pendapatan investasi tradisional, seperti pembayaran kupon obligasi, sangat terkait dengan kebijakan bank sentral dan kondisi ekonomi. Meskipun di pasar tradisional terdapat beberapa cara untuk mencapai diversifikasi melalui strategi penghasilan alternatif, sebagian besar pilihan memiliki korelasi yang mirip dengan siklus ekonomi. Hadiah staking—pendapatan yang diperoleh dengan membantu memverifikasi transaksi blockchain—mewakili sumber pendapatan potensial yang unik, yang tidak terkait dengan tindakan Federal Reserve atau kinerja ekonomi secara keseluruhan.

Staking memungkinkan pemegang token untuk berpartisipasi dalam konsensus dan keamanan jaringan, serta mendapatkan imbalan asli protokol (yaitu pendapatan yang dihitung dalam ETH atau SOL, bukan mata uang fiat). Mekanisme insentif yang mendorong perilaku staking secara struktural sangat berbeda dari instrumen berbasis pendapatan tradisional, dan menawarkan mekanisme pendapatan asli blockchain dalam portofolio aset digital (untuk informasi latar belakang lebih lanjut tentang staking, silakan lihat “Dari Penambang ke Staker: Bagaimana Staking Menjamin Keamanan Blockchain Ethereum”).

Pendapatan yang Tidak Relevan

Tingkat hasil staking dikendalikan oleh parameter spesifik protokol dan tingkat partisipasi lapisan jaringan, bukan oleh kondisi pasar mata uang dolar AS. Oleh karena itu, hasilnya berbeda dalam tingkat dan variasi seiring waktu dibandingkan dengan tingkat hasil tetap tradisional.

Misalnya, di antara 20 aset digital Proof of Stake (PoS) teratas, median imbal hasil staking selalu lebih tinggi daripada tolok ukur pendapatan tetap tradisional, seperti suku bunga dana federal atau imbal hasil obligasi perusahaan investasi tingkat dasar. Sejak 2019, median imbal hasil staking telah berfluktuasi antara 5% hingga 10% per tahun (Gambar 1).

Gambar 1: Tingkat pengembalian staking tidak terkait dengan tingkat pengembalian tetap

Hadiah staking dan instrumen suku bunga tradisional juga menunjukkan korelasi rendah atau bahkan negatif. Dalam hal perubahan bulanan sejak 2019, median hadiah staking dalam sampel kami memiliki korelasi berikut dengan suku bunga acuan tradisional:

• Relatif terhadap suku bunga dana federal adalah -0,67
• Relative terhadap hasil obligasi negara AS 10 tahun adalah -0,71
• Dibandingkan dengan imbal hasil obligasi perusahaan AS sebesar -0,76

Independensi suku bunga ini meningkatkan potensi nilai yang dipertaruhkan dalam portofolio investasi multi-aset, menawarkan potensi diversifikasi pendapatan dan mengurangi risiko terkait dibandingkan dengan instrumen pendapatan tetap tradisional.

Pengembalian total yang lebih tinggi, dengan risiko yang sama

Staking adalah mekanisme yang berpotensi meningkatkan total return sekaligus hanya sedikit meningkatkan risiko portofolio (melalui berbagai risiko operasional, seperti yang dijelaskan di bawah ini). Hadiah staking dibayarkan dalam token blockchain asli, bukan mata uang fiat. Imbalan ini dapat diinvestasikan kembali untuk majemuk dari waktu ke waktu, berpotensi menciptakan aliran pengembalian ganda – apresiasi modal dan hasil staking – tanpa mengubah eksposur yang mendasari investor. Dalam jaringan PoS, keuntungan tersebut biasanya berkisar antara 5%-10% per tahun, membantu mengimbangi volatilitas selama penurunan pasar.

Untuk mengukur efek ini, kami membuat dua indeks pengembalian token PoS hipotetis: (1) indeks yang hanya berisi pengembalian harga; (2) Indeks yang berisi pengembalian harga dan imbalan staking. Kedua indeks tersebut memiliki bobot yang sama dan berisi 10 token PoS teratas berdasarkan kapitalisasi pasar. Indeks tidak dikelola, dan Anda tidak dapat berinvestasi langsung di dalamnya. Hasil ini murni hipotetis dan tidak mencerminkan pengembalian aktual bagi investor. Indeks yang mendasarinya juga hipotetis dan tidak mewakili indeks aktual yang digunakan untuk mengevaluasi investasi yang lebih luas. Indeks ini dibuat oleh penulis dan dibangun dari perspektif melihat ke belakang. Hadiah staking bukanlah uang jaminan, tidak boleh dibayarkan, dan bukan merupakan kewajiban perusahaan atau entitas pemerintah mana pun.

Gambar 2 menunjukkan statistik pengembalian untuk kedua indeks. Dengan dimasukkannya hadiah staking, total pengembalian meningkat dari 60% menjadi 72%, yang berarti pengembalian tahunan aktual sebesar 12%. Imbalan staking tidak menyebabkan volatilitas harga (meskipun staking dapat menimbulkan risiko lain; Lihat paragraf berikutnya), jadi pengembalian yang lebih tinggi juga menghasilkan rasio Sharpe yang lebih tinggi.

Gambar 2: Hadiah staking dapat meningkatkan total imbal hasil

Imbalan staking umumnya ringan relatif terhadap fluktuasi harga token, dan fluktuasi harga harus dianggap sebagai sumber utama risiko dan potensi imbalan untuk sebagian besar investasi aset kripto. Karena itu, aktivitas staking juga dapat menimbulkan risiko baru, termasuk potensi pemotongan (hilangnya aset yang dipertaruhkan karena kegagalan validasi transaksi), periode penguncian (likuiditas terbatas selama periode staking, yang dapat memengaruhi penyeimbangan kembali portofolio dan kemampuan untuk merespons perubahan pasar), dan risiko kontrak pintar (di mana protokol staking atau kontrak pintar yang mendasarinya mungkin rentan atau dieksploitasi, terutama pada jaringan yang kurang aman atau eksperimental). Selain itu, biaya transaksi dan komisi staking tidak diperhitungkan dalam analisis, tetapi biaya ini terakumulasi dari waktu ke waktu.

Kesimpulan

Analisis ini menunjukkan bahwa imbalan staking merupakan sumber yang unik dan berpotensi menguntungkan dalam struktur portofolio aset digital. Mengintegrasikannya ke dalam kerangka pembangunan portofolio dapat meningkatkan potensi imbal hasil keseluruhan dan memberikan pendapatan yang terdiversifikasi yang independen dari dinamika suku bunga tradisional.