Kapan sebenarnya retail mulai benar-benar menjadi "peran penampung"?
Sebenarnya bukan terjadi secara tiba-tiba di suatu tahun tertentu, melainkan hak penetapan harga perlahan beralih dari pasar terbuka ke tahap pendanaan.
Yang paling awal seperti kelompok E, harga ICO $0,31, di pasar sekunder juga sekitar $0,4, hampir tidak ada perbedaan antara tahap primer dan sekunder, bahkan jika kamu melewatkan putaran awal, biaya tidak terlalu berbeda, ruang kenaikan berikutnya sepenuhnya diserahkan ke pasar. Hingga 2018–2020, misalnya SOL, mulai muncul stratifikasi biaya yang jelas, putaran benih $0,04, harga terendah di pasar sekunder $0,5, sudah sepuluh kali lipat, tetapi masalahnya saat itu narasi dan pertumbuhan belum habis, pasar bersedia terus menaikkan valuasi, jadi meskipun retail masuk dengan harga sedikit lebih mahal, mereka tetap bisa menikmati kenaikan utama berikutnya.
Perubahan nyata terjadi setelah 2020, bukan karena proyek menjadi buruk, tetapi karena cara bermainnya berubah. Putaran pendanaan menjadi lebih banyak, valuasi terus didorong ke depan, harga sudah "dirancang" sebelum peluncuran. Seperti OP, STRK, esensinya bukan lagi mencari harga melalui listing, melainkan membawa harga yang sudah ditetapkan ke pasar untuk direalisasikan, tahap private equity FDV terus meningkat, saat listing bukan lagi ruang untuk kenaikan, melainkan valuasi yang sudah habis dipakai, kenaikan dan penurunan yang kamu lihat hanyalah fluktuasi, keuntungan sebenarnya sudah dibagi di tahap yang tidak terlihat sebelumnya.
Jadi strukturnya benar-benar berubah: dulu adalah tahap primer yang murah, sekunder bersama-sama membangun "kue besar", sekarang tahap primer menentukan harga, sekunder bertanggung jawab menyediakan likuiditas. Selanjutnya, pasar dengan peredaran rendah dan FDV tinggi menjadi standar, harga lebih mudah dinaikkan dan dijual, airdrop menjadi mekanisme penenang, dan TGE semakin mirip titik pelepasan likuiditas daripada titik awal.
Jadi masalahnya bukan retail menjadi lemah, tetapi ruang kenaikan tidak lagi tersisa di pasar terbuka. Jika masih menggunakan logika lama "tahan dan tunggu pasar bullish" untuk bermain dengan struktur saat ini, besar kemungkinan akan menghabiskan diri dalam valuasi tinggi. Orang yang masih bisa menghasilkan uang saat ini, pada dasarnya sedang melakukan sesuatu yang berbeda: memperhatikan ritme, melihat unlock, mencari jendela likuiditas, berpikir untuk keluar dulu baru masuk, singkatnya, pasar ini beralih dari mengandalkan intuisi menjadi mengandalkan siapa yang lebih paham permainan distribusi ini.
