Apa Itu Buku Order?

Bagi trader spot, order book paling penting ketika ukuran order bertemu dengan pasar yang tipis. Order pasar tidak dieksekusi pada harga yang tertera di grafik; order tersebut menyerap level mana pun yang tersedia, sehingga harga eksekusi rata-rata dapat lebih buruk daripada kuotasi. Membaca spread dan kedalaman pasar sebelum mengirim order adalah cara praktis untuk mengukur risiko slippage tersebut.

Order book menunjukkan niat, bukan kepastian: dalam data order book kripto, order yang tertunda dapat terisi, dibatalkan, atau diganti dalam hitungan milidetik. Oleh karena itu, dinding order besar pada angka bulat merupakan bukti mengenai likuiditas, bukan jaminan bahwa level tersebut akan bertahan.

Poin Penting

• Order book mencantumkan bid dan ask yang tertunda; bid terbaik, ask terbaik, dan spread menggambarkan pasar yang dapat dieksekusi secara sekilas.
• Mesin pencocokan menerapkan prioritas harga terlebih dahulu dan prioritas waktu setelahnya, sehingga order paling awal pada suatu harga akan terisi terlebih dahulu.
• Order pasar memprioritaskan kecepatan dan dapat mengalami slippage pada beberapa level harga; order limit mengendalikan harga, tetapi mungkin tidak pernah terisi.
• Kedalaman yang ditampilkan bukanlah likuiditas yang telah berkomitmen, dan spoofing yang menciptakan kedalaman palsu dianggap sebagai manipulasi pasar.

Apa Itu Order Book?

Order book adalah catatan bursa atas order limit yang belum cocok, yang dikelompokkan berdasarkan level harga. Order book menunjukkan order beli dan minat jual pada setiap level: bid berada pada atau di bawah harga transaksi terakhir, sedangkan ask, yang juga disebut offer, berada pada atau di atasnya. Ask adalah penawaran untuk menjual pada harga yang ditentukan, sedangkan bid adalah komitmen untuk membeli jika harga tersebut terpenuhi. Setiap baris melaporkan total ukuran yang tertunda pada harga tersebut, bukan identitas satu trader. Bursa saham menggunakan struktur yang sama untuk melacak saham, sedangkan platform kripto menggunakannya untuk melacak token, dan format yang sama dapat melacak aset atau sekuritas apa pun yang dapat diperdagangkan.

Setiap pasangan perdagangan memiliki order book sendiri, dan bursa mengelola order book terpisah untuk aset serta pasangan yang berbeda. BTC/USDT dan BTC/USDC dapat menunjukkan spread dan kedalaman yang berbeda meskipun keduanya mengacu pada BTC, karena keduanya adalah pasar terpisah dengan penyedia likuiditas, inventaris, dan jadwal biaya yang berbeda. Informasi dalam setiap order book bersifat publik, tetapi melaporkan order tertunda, bukan perdagangan yang telah selesai. Setiap penawaran tertunda menunjukkan harga minimum yang dapat diterima penjual, dan setiap bid menunjukkan harga maksimum pembeli. Di Gate, order book spot untuk suatu pasangan menjadi titik referensi bagi rentang harga yang dapat dieksekusi. Order book BTC/USDT langsung menunjukkan struktur tersebut: bid, ask, dan kedalaman diperbarui seiring masuknya order.

Empat bidang yang penting adalah harga, ukuran, sisi, dan waktu. Bid yang berada lebih tinggi daripada antrean lainnya dapat menandakan minat beli yang lebih kuat ketika likuiditas di sekitar tipis. Sebagian besar antarmuka ritel menampilkan tampilan agregat, yang dikenal sebagai data Level 2, ketika semua bid atau ask pada satu harga digabungkan dalam satu baris. Beberapa platform juga menampilkan order individual, atau data Level 3, yang membantu pelaku pasar menilai posisi antrean dan likuiditas yang tersedia pada harga tertentu.

Bagaimana Cara Kerja Order Book?

Gambar 1. Order book BTC/USDT langsung di samping grafik harga di Gate.

Order book berjalan melalui lelang ganda berkelanjutan. Mesin pencocokan membandingkan order masuk dengan order tertunda terbaik di sisi berlawanan, dan perdagangan dieksekusi ketika pembeli bersedia membayar setidaknya ask terendah atau penjual bersedia menerima setidaknya bid tertinggi. Order tertunda hanya terisi ketika pihak lawan menerima harganya.

Prioritas harga berlaku terlebih dahulu: pembelian pada 60.100 USD dieksekusi sebelum pembelian pada 60.000 USD. Prioritas waktu berlaku setelahnya: jika dua bid berada pada harga yang sama, bid yang tiba lebih dahulu akan terisi lebih dahulu. Oleh karena itu, limit buy pada 60.000 USD tertunda dalam order book dan hanya dieksekusi jika harga pasar mencapai limit tersebut atau lebih baik; jika ask terbaik sudah berada di bawah limit, order langsung terisi pada harga tersedia yang lebih baik. Di sisi jual, order limit menetapkan harga terendah yang bersedia diterima penjual.

Eksekusi dapat terjadi secara parsial. Sebagian transaksi dapat terisi pada satu level, sementara sisanya tertunda dalam order book atau terisi kemudian, yang mengubah ukuran yang terlihat pada baris tersebut. Mengganti order juga mengatur ulang prioritas waktunya, sehingga trader yang terus menyesuaikan kuotasi akan berpindah ke belakang antrean pada harga tersebut. Order yang terisi sebagian mempertahankan ukuran sisanya dalam tampilan hingga terisi sepenuhnya atau dibatalkan.

Beberapa platform menerima order iceberg atau order tersembunyi yang hanya menampilkan sebagian kecil dari total ukurannya. Dalam hal ini, ukuran penawaran yang ditampilkan mungkin tidak menentukan seluruh likuiditas yang sebenarnya tersedia pada level tersebut, sehingga suatu level dapat tampak kecil tetapi tetap menyerap perdagangan besar. Di Gate, bagian tersembunyi order iceberg terisi terlebih dahulu dan dikenai biaya 0,2%, sedangkan bagian yang terlihat dikenai tarif standar, sebagaimana dijelaskan dalam aturan perdagangan spot. Order immediate-or-cancel (IOC) mengisi apa pun yang tersedia saat itu juga dan membatalkan sisanya, sehingga tidak pernah tertunda dalam order book.

Bursa Kripto yang Menggunakan Order Book

Bursa terpusat (CEX) seperti Gate menjalankan order book dengan cara yang secara umum sama seperti pasar saham tradisional: mesin pencocokan, prioritas harga-waktu, peran maker dan taker, serta umpan publik atas order tertunda yang dikirimkan dan dicocokkan melalui sistem elektronik. Bursa terdesentralisasi berbasis order book juga menggunakan central limit order book, tetapi menyelesaikan perdagangan secara on-chain atau melalui kombinasi pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Tidak seperti saham yang diperdagangkan selama jam operasional bursa, token kripto diperdagangkan secara berkelanjutan, sehingga order book diperbarui sepanjang waktu.

Automated market maker (AMM) menggantikan order book dengan pool likuiditas. Alih-alih mencocokkan pembeli dengan penjual saham atau token yang memiliki order tertunda, AMM menetapkan harga setiap perdagangan berdasarkan bonding curve yang pool-nya menyimpan dua aset dan saldo yang berubah menentukan nilai tukar setelah setiap swap. Input yang terlihat menjadi cadangan pool dan dampak harga yang dikutip, bukan baris bid dan ask. Oleh karena itu, trader yang menggunakan AMM membaca dampak harga alih-alih kedalaman, dan ekonomi penetapan harga serta biaya AMM mengikuti mekanisme pool tersebut.

Tabel ini membedakan kedua model berdasarkan mekanisme, bukan kualitas. Order book yang dalam biasanya menawarkan spread lebih ketat dan kapasitas ukuran yang lebih baik pada pasangan utama, sedangkan AMM dapat mengutip token baru tanpa menunggu market maker. Kompromi antara desain DEX order book dan AMM, serta antara model kustodi CEX dan DEX, mengikuti perbedaan struktural tersebut.

Cara Membaca Order Book

Gambar 2. Level bid dan ask dengan ukuran dan total, serta order limit yang masih tertunda dalam order terbuka.

Membaca order book dimulai dengan tiga angka: bid terbaik, ask terbaik, dan spread di antara keduanya. Jika bid terbaik adalah 99.90andthebestaskis99.90 dan ask terbaik adalah 99.90andthebestaskis100.10, spread absolutnya adalah 0.20,andrelativetothe0.20, dan relatif terhadap titik tengah 0.20,andrelativetothe100.00, spread tersebut adalah 0,20%. Penawaran terendah adalah ask terbaik, dan ask tertunda di atasnya membentuk tangga pasokan yang terlihat. Spread sempit umumnya berarti kuotasi yang bersaing; spread lebar berarti lebih sedikit peserta, ukuran yang lebih tipis, atau ketidakpastian yang lebih tinggi.

Kedalaman menggambarkan seberapa banyak volume tersedia pada setiap harga, bukan hanya di level teratas. Order book dapat menunjukkan spread satu sen tetapi tetap tipis pada jarak 1% dari titik tengah, yang penting bagi siapa pun yang memperdagangkan ukuran lebih besar daripada ukuran yang ditampilkan pada baris pertama. Kedalaman merupakan informasi yang paling berguna untuk menentukan ukuran order.

Tangga ask di bawah ini adalah contoh yang disederhanakan. Tampilan seperti ini menunjukkan apa yang terjadi pada level harga terdekat. Tampilan ini tidak mencakup biaya dan mengasumsikan order yang ditampilkan tetap berada di tempatnya selama perdagangan dieksekusi.

Market buy untuk 4 token mengisi 2 token pada 100.10and2tokensat100.10 dan 2 token pada 100.10and2tokensat100.20. Harga rata-rata tertimbang volume adalah (2 × 100.10+2×100.10 + 2 × 100.10+2×100.20) ÷ 4 = 100.15,whichis100.15, yang berarti 100.15,whichis0.05 lebih buruk daripada ask terbaik. Selisih tersebut adalah slippage, dan nilainya meningkat seiring ukuran order serta berkurang seiring kedalaman.

Empat pemeriksaan berikut mengubah tangga mentah menjadi pembacaan yang dapat digunakan:

• Bandingkan spread sebagai persentase dari titik tengah, bukan hanya dalam nilai mata uang absolut.
• Jumlahkan ukuran dalam rentang 0,5% dan 1% dari titik tengah untuk memperkirakan kapasitas order Anda.
• Perhatikan posisi level besar terhadap harga transaksi terakhir; order jual besar dapat bertindak sebagai resistansi jika harga mendekatinya.
• Amati apakah level bertahan selama beberapa pembaruan atau menghilang ketika harga mendekatinya.

Grafik kedalaman memplot ukuran kumulatif terhadap harga, dengan harga pada sumbu x dan ukuran kumulatif pada sumbu y, sehingga jarak tersebut lebih mudah dilihat. Trader juga menghitung rasio ketidakseimbangan sederhana, seperti (ukuran bid − ukuran ask) ÷ (ukuran bid + ukuran ask) dalam rentang tetap di sekitar titik tengah. Jika bid melebihi ask dalam rentang tersebut, pembacaan dapat menandakan tekanan beli. Pembacaan yang lebih tinggi berarti lebih banyak minat beli yang terlihat dalam rentang tersebut, tetapi ini merupakan heuristik mengenai niat yang ditampilkan, bukan prediksi arah; order yang dibatalkan dapat membalikkan pembacaan dalam hitungan detik.

Cara Menggunakan Order Book untuk Trading

Order Pasar dan Order Limit

Order book mendukung dua pilihan eksekusi dasar. Order pasar biasanya dieksekusi dengan cepat pada harga pasar terbaik yang tersedia dan level lebih dalam yang diperlukan untuk mengisi order, dengan memprioritaskan kecepatan daripada harga. Order limit menetapkan harga terburuk yang akan diterima trader, sehingga trader dapat mencari harga eksekusi tertentu atau lebih baik di sisi beli, atau menempatkan penjualan pada level yang dipilih di sisi jual, meskipun order mungkin tidak terisi jika pasar tidak pernah mencapai level tersebut. Setiap jenis order mengubah cara order book dikonsumsi, dan kedua perilaku tersebut mengikuti order perdagangan yang tersedia di bursa.

Ukuran order dibandingkan dengan kedalaman adalah perbandingan utama. Trader menggunakan ukuran dalam rentang 0,5% dari titik tengah untuk memperkirakan kapasitas order mereka. Jika ukuran yang dimaksud kecil dibandingkan dengan total tersebut, trader membandingkan kedalaman untuk menentukan apakah order pasar efisien untuk ukuran yang diperdagangkan. Jika ukurannya lebih besar daripada beberapa level pertama, order akan menyusuri order book, dan harga eksekusi rata-rata akan lebih tinggi daripada ask terbaik yang dikutip untuk pembelian, atau lebih rendah untuk penjualan. Jenis order yang sama dapat berperilaku sangat berbeda dalam order book yang tipis.

Order limit yang ditempatkan pada atau di dalam kuotasi terbaik dapat menghindari pembayaran melalui beberapa level, tetapi dapat tetap tidak terisi karena membatasi jumlah maksimum yang akan dibayar pembeli atau menetapkan jumlah minimum yang akan diterima penjual, tanpa menjamin eksekusi. Trader menempatkan order limit untuk mengendalikan harga, dan order tersebut juga bergabung dalam antrean di belakang order yang sudah ada pada harga tersebut, sehingga kuotasi pasif di puncak order book tidak memiliki prioritas yang dijamin atas ukuran yang datang lebih awal.

Order Stop dan Stop-Limit

Order stop dan stop-limit menambahkan lapisan mekanisme lain. Setelah dipicu, order stop menjadi order pasar dan dapat menyerap beberapa level, sedangkan order stop-limit mungkin gagal dieksekusi jika harga melompati limit. Ikhtisar jenis order dari Investor.gov menjelaskan definisi tersebut dalam pasar tradisional. Di Gate, batas khusus pasangan untuk ukuran order pasar dan slippage membatasi seberapa jauh satu order pasar dapat dieksekusi: bagian yang akan melampaui batas slippage dibatalkan. Harga limit dibatasi terhadap harga eksekusi rata-rata dua menit, sehingga tidak ada satu order pun yang dapat menyerap kedalaman tanpa batas. Jenis order serta aturan ukuran harus diperiksa sebelum dikirimkan.

Mengapa Order Book Penting bagi Pelaku Pasar?

Order book memusatkan informasi yang diperlukan untuk pembentukan harga: siapa yang bersedia berdagang, pada harga berapa, dan dalam ukuran berapa melalui kuotasi yang terlihat. Oleh karena itu, spread dan kedalaman suatu pasangan lebih berguna daripada harga transaksi terakhir saja saat menilai kondisi eksekusi. Order book memberikan informasi mengenai likuiditas jangka pendek, bukan prediksi.

Order book juga menentukan peran maker dan taker. Order limit yang tertunda dalam order book menyediakan likuiditas dan mungkin memenuhi syarat untuk biaya maker yang lebih rendah, sedangkan order pasar menghapus likuiditas dan biasanya membayar biaya taker. Struktur biaya ini menjadi alasan beberapa peserta terus mengutip kedua sisi suatu pasangan alih-alih menunggu satu titik masuk, serta alasan biaya dan likuiditas memengaruhi hasil strategi apa pun.

Level besar sering disebut sebagai buy wall dan sell wall. Buy wall adalah kelompok bid yang dapat memberikan support jangka pendek, sedangkan sell wall adalah kelompok ask yang dapat membatasi harga sementara pada level harga yang lebih tinggi. Trader terkadang membacanya sebagai support dan resistance jangka pendek, tetapi perbandingan tersebut hanya dapat diandalkan sejauh order itu sendiri dapat diandalkan, dan order tersebut dapat dibatalkan sebelum harga mencapainya.

Manipulasi adalah alasan utama untuk memperlakukan kedalaman yang ditampilkan dengan hati-hati. Spoofing berarti mengirimkan bid atau penawaran dengan maksud membatalkannya sebelum eksekusi, yang dapat menciptakan kesan palsu mengenai penawaran atau permintaan. U.S. Commodity Futures Trading Commission menjelaskan tindakan tersebut dan persyaratan niatnya dalam panduan mengenai praktik disruptif. Layering, wash trading, dan dinding terkoordinasi adalah taktik terkait yang dipantau oleh bursa dan regulator. Penjual dapat membatalkan penawaran sebelum terisi, sehingga dinding bukanlah kontrak.

Langkah perlindungan praktis adalah melakukan verifikasi, bukan berasumsi. Trader menggunakan order book untuk membandingkan pasangan yang sama di berbagai platform, mengamati apakah suatu dinding bertahan selama beberapa pembaruan, serta menggunakan analisis teknikal harga bersama order book, bukan sebagai penggantinya. Tidak ada satu snapshot pun yang dapat membuktikan bahwa likuiditas yang ditampilkan masih tersedia ketika order tiba.

Ringkasan

Order book adalah catatan bid dan ask yang belum cocok, diurutkan berdasarkan harga, yang dikelola oleh mesin pencocokan yang mengisi order berdasarkan prioritas harga lalu prioritas waktu. Bid terbaik, ask terbaik, dan spread menggambarkan pasar saat ini yang dapat dieksekusi, sedangkan kedalaman menggambarkan ukuran yang berada pada setiap level harga. Logika yang sama berlaku untuk saham, futures, dan token.

Untuk eksekusi, order book menjawab pertanyaan yang spesifik tetapi berguna: seberapa jauh order ini akan bergerak sebelum terisi? Order pasar menukar harga dengan kecepatan dan berisiko mengalami slippage, order limit menukar kepastian dengan kendali harga, dan dinding yang ditampilkan dapat menghilang. Trader menggunakan order book sebagai peta likuiditas, bukan prediksi, sehingga informasi yang diberikan tetap dipahami secara proporsional.

FAQ

Apa perbedaan antara order bid dan order ask?

Bid mencerminkan harga yang bersedia dibayar pembeli, sedangkan ask menyatakan harga minimum yang bersedia diterima penjual. Bid terbaik dan ask terbaik berada di sisi berlawanan dari spread; perdagangan terjadi ketika order masuk menerima salah satunya.

Apa yang ditunjukkan oleh spread bid-ask?

Spread bid-ask adalah selisih antara ask terendah dan bid tertinggi. Spread sempit biasanya menunjukkan kuotasi yang bersaing dan biaya perdagangan langsung yang lebih rendah, sedangkan spread lebar menunjukkan likuiditas yang lebih tipis, risiko inventaris yang lebih besar bagi market maker, atau ketidakpastian jangka pendek yang lebih tinggi.

Apa itu kedalaman pasar dan grafik kedalaman dalam order book?

Kedalaman pasar adalah total ukuran order beli dan jual yang tertunda pada setiap level harga, sering kali diukur dalam jarak tetap dari titik tengah. Trader menggunakan kedalaman untuk menilai seberapa banyak saham tertentu atau aset lain dapat diperdagangkan tanpa terlalu banyak menggerakkan harga pasar. Order book yang lebih dalam dapat menyerap order yang lebih besar dengan pergerakan harga yang lebih kecil, sedangkan order book tipis memaksa order pasar menyerap beberapa level dan menerima harga rata-rata yang lebih buruk.

Mengapa order pasar mengalami slippage dalam order book yang tipis?

Order pasar dieksekusi terhadap likuiditas yang tersedia level demi level, dengan mengisi order terbaik yang tersedia terlebih dahulu lalu berlanjut ke level yang lebih dalam hingga ukuran yang diminta terpenuhi. Jenis order menentukan apakah trader menerima slippage tersebut atau menetapkan limit. Ketika order book tipis, setiap level tambahan semakin jauh dari harga yang dikutip, sehingga harga eksekusi rata-rata tertimbang volume lebih buruk daripada bid atau ask terbaik pada saat pengiriman.

Apakah order book dapat dimanipulasi?

Ya. Spoofing, layering, dan wash trading dapat menciptakan kesan yang menyesatkan mengenai penawaran, permintaan, atau aktivitas, dan regulator memperlakukan taktik kedalaman palsu yang disengaja sebagai tindakan terlarang. Karena order tertunda dapat dibatalkan kapan saja, trader sebaiknya memverifikasi apakah level besar bertahan alih-alih mengasumsikan bahwa level tersebut mewakili likuiditas yang telah berkomitmen. Membandingkan order book langsung dengan riwayat order membantu pelaku pasar menilai apakah kedalaman yang terlihat benar-benar nyata.