#分享美股交易赢英伟达股票 Les actions américaines ont flambé de 16 % en deux mois : cela ne s'est produit que 4 fois dans l'histoire, la dernière étant avant le krach de 1987 !
La forte reprise des actions américaines au cours des deux derniers mois déclenche une alerte historique. L'indice S&P 500 a augmenté de 16 % entre avril et mai, une hausse qui ne s'est produite que 4 fois depuis la Seconde Guerre mondiale, dont 3 lors de la reprise après une récession, la seule exception hors contexte de récession étant quelques mois avant le krach du "lundi noir" de 1987 !
Henry Allen, stratège macro chez Deutsche Bank, souligne que cette hausse n'est pas survenue dans un contexte de reprise après récession, ce qui rend la comparaison historique particulièrement frappante. Par ailleurs, l'écart de crédit reste à des niveaux historiquement bas, mais les signaux de pression du côté des consommateurs s'accumulent, les attentes de hausse des taux de la Fed s'intensifient, et le décalage entre le marché des obligations souveraines et celui des actions continue de s'élargir. Avec la superposition de multiples facteurs de risque, le risque de queue du marché est exceptionnellement concentré.
Henry Allen écrit dans son rapport : "Le risque de queue actuel est exceptionnellement marqué, tant sur le plan géopolitique que sur celui du marché."
Exemples historiques rares, seul cas hors contexte de récession !
L'indice S&P 500 a connu une hausse de 16 % entre avril et mai, ce qui ne s'est produit que 4 fois depuis la Seconde Guerre mondiale. Parmi ces cas, 3 se sont produits lors de fortes rebonds après une récession : la reprise post-COVID-19 d'avril à mai 2020, la reprise après la crise financière mondiale de mars à avril 2009, et la reprise après la première crise pétrolière de janvier à février 1975. La quatrième occurrence est celle de janvier à février 1987. À cette époque, il ne restait que quelques mois avant le "lundi noir" d’octobre de cette année-là, lorsque le S&P 500 a chuté de 20 % en une seule journée.
Henry Allen insiste sur le fait que cette hausse actuelle repose sur des fondamentaux solides, notamment l’engouement pour l’intelligence artificielle et des données économiques robustes, mais que "la vitesse de cette hausse dépasse tous les précédents récents". Dans une économie qui n’est pas sortie d’une récession, une telle reprise rapide n’a jamais bien fini dans l’histoire. De plus, le S&P 500 pourrait réaliser une quatrième année consécutive à deux chiffres, un record qui n’a jamais été atteint depuis la fin des années 1990.
Le marché du crédit trop optimiste, les signaux de pression des consommateurs ignorés !
La vigueur du marché boursier se propage également au marché du crédit. Les écarts de crédit aux États-Unis et en Europe se sont resserrés par rapport au début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, ce qui indique une tolérance au risque très élevée. Cependant, les signaux d’alerte du côté des consommateurs s’accumulent. Le taux d’épargne américain en avril n’était que de 2,6 %, un niveau historiquement bas, observé seulement lors de deux périodes : un mois en 2022 (alors que l’épargne excédentaire accumulée pendant la pandémie de COVID-19 s’épuisait) et juste avant la crise financière mondiale. Par ailleurs, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a atteint en mai son niveau le plus bas depuis 1952. La politique monétaire devient également plus restrictive. La BCE est largement attendue pour une hausse des taux ce mois-ci, et les marchés misent sur une hausse par la Fed en 2026 — en avril, l’inflation PCE annuelle aux États-Unis a atteint 3,8 %, soutenant cette anticipation.
Henry Allen note que, dans l’histoire, la posture hawkish de la Fed s’est souvent accompagnée d’un resserrement des écarts de crédit, comme en 2022, fin 2018, et entre 2015 et 2016. La tranquillité actuelle du marché du crédit contraste fortement avec cette règle historique.
Le marché obligataire seul sous pression, le décalage avec les actions s’élargit !
Bien que les marchés boursiers et du crédit montrent une forte immunité face aux risques géopolitiques, le marché des obligations souveraines suit une trajectoire très différente. Au cours du dernier mois, le rendement des obligations américaines à 10 ans a presque entièrement suivi la volatilité du prix du pétrole, déconnecté des autres classes d’actifs. Mi-mai, les rendements des obligations souveraines ont atteint des niveaux record : 5,18 % pour le 30 ans américain, un sommet depuis 2007, et 3,19 % pour le Bund allemand, un sommet depuis 2011. À cette époque, le marché boursier était proche de ses sommets historiques, tandis que les rendements obligataires atteignaient des niveaux inédits depuis plus de dix ans. Ce décalage n’a pas encore montré de signe de convergence.
Henry Allen pense que le marché obligataire, qui intègre plus directement l’inflation et les risques fiscaux, réagit plus fortement aux chocs géopolitiques. La divergence persistante entre actions et obligations reflète la fragilité actuelle du marché.
Le prix du pétrole étonnamment stable, un pilier clé pour les actifs risqués !
Le blocage du détroit d’Hormuz a duré bien plus longtemps que prévu initialement, mais la réaction des prix du pétrole a été étonnamment modérée, ce qui explique en partie la résilience des actifs risqués. Lors du début du conflit entre les États-Unis et l’Iran le 28 février, la Maison Blanche estimait initialement que l’action durerait 4 à 6 semaines. Cependant, à ce jour, le détroit d’Hormuz reste bloqué. Selon les données de Polymarket, la probabilité de reprise normale du trafic maritime d’ici fin juin est tombée de près de 80 % à la mi-avril à 22 %.
Néanmoins, la courbe des futures sur le pétrole reste relativement stable. Deux semaines après le début du conflit, le 13 mars, le Brent à 6 mois s’établissait à 85,66 dollars le baril ; le 1er juin, ce contrat se négociait encore autour de 84,88 dollars, pratiquement inchangé.
Henry Allen souligne que, en raison de l’absence de forte hausse de la courbe des futures, les investisseurs n’ont pas intégré le risque de stagflation grave, évitant ainsi une vente massive des actifs risqués. Mais il met en garde : si le blocage du détroit d’Hormuz perdure, cette stabilité pourrait ne pas durer. $US500
La forte reprise des actions américaines au cours des deux derniers mois déclenche une alerte historique. L'indice S&P 500 a augmenté de 16 % entre avril et mai, une hausse qui ne s'est produite que 4 fois depuis la Seconde Guerre mondiale, dont 3 lors de la reprise après une récession, la seule exception hors contexte de récession étant quelques mois avant le krach du "lundi noir" de 1987 !
Henry Allen, stratège macro chez Deutsche Bank, souligne que cette hausse n'est pas survenue dans un contexte de reprise après récession, ce qui rend la comparaison historique particulièrement frappante. Par ailleurs, l'écart de crédit reste à des niveaux historiquement bas, mais les signaux de pression du côté des consommateurs s'accumulent, les attentes de hausse des taux de la Fed s'intensifient, et le décalage entre le marché des obligations souveraines et celui des actions continue de s'élargir. Avec la superposition de multiples facteurs de risque, le risque de queue du marché est exceptionnellement concentré.
Henry Allen écrit dans son rapport : "Le risque de queue actuel est exceptionnellement marqué, tant sur le plan géopolitique que sur celui du marché."
Exemples historiques rares, seul cas hors contexte de récession !
L'indice S&P 500 a connu une hausse de 16 % entre avril et mai, ce qui ne s'est produit que 4 fois depuis la Seconde Guerre mondiale. Parmi ces cas, 3 se sont produits lors de fortes rebonds après une récession : la reprise post-COVID-19 d'avril à mai 2020, la reprise après la crise financière mondiale de mars à avril 2009, et la reprise après la première crise pétrolière de janvier à février 1975. La quatrième occurrence est celle de janvier à février 1987. À cette époque, il ne restait que quelques mois avant le "lundi noir" d’octobre de cette année-là, lorsque le S&P 500 a chuté de 20 % en une seule journée.
Henry Allen insiste sur le fait que cette hausse actuelle repose sur des fondamentaux solides, notamment l’engouement pour l’intelligence artificielle et des données économiques robustes, mais que "la vitesse de cette hausse dépasse tous les précédents récents". Dans une économie qui n’est pas sortie d’une récession, une telle reprise rapide n’a jamais bien fini dans l’histoire. De plus, le S&P 500 pourrait réaliser une quatrième année consécutive à deux chiffres, un record qui n’a jamais été atteint depuis la fin des années 1990.
Le marché du crédit trop optimiste, les signaux de pression des consommateurs ignorés !
La vigueur du marché boursier se propage également au marché du crédit. Les écarts de crédit aux États-Unis et en Europe se sont resserrés par rapport au début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, ce qui indique une tolérance au risque très élevée. Cependant, les signaux d’alerte du côté des consommateurs s’accumulent. Le taux d’épargne américain en avril n’était que de 2,6 %, un niveau historiquement bas, observé seulement lors de deux périodes : un mois en 2022 (alors que l’épargne excédentaire accumulée pendant la pandémie de COVID-19 s’épuisait) et juste avant la crise financière mondiale. Par ailleurs, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a atteint en mai son niveau le plus bas depuis 1952. La politique monétaire devient également plus restrictive. La BCE est largement attendue pour une hausse des taux ce mois-ci, et les marchés misent sur une hausse par la Fed en 2026 — en avril, l’inflation PCE annuelle aux États-Unis a atteint 3,8 %, soutenant cette anticipation.
Henry Allen note que, dans l’histoire, la posture hawkish de la Fed s’est souvent accompagnée d’un resserrement des écarts de crédit, comme en 2022, fin 2018, et entre 2015 et 2016. La tranquillité actuelle du marché du crédit contraste fortement avec cette règle historique.
Le marché obligataire seul sous pression, le décalage avec les actions s’élargit !
Bien que les marchés boursiers et du crédit montrent une forte immunité face aux risques géopolitiques, le marché des obligations souveraines suit une trajectoire très différente. Au cours du dernier mois, le rendement des obligations américaines à 10 ans a presque entièrement suivi la volatilité du prix du pétrole, déconnecté des autres classes d’actifs. Mi-mai, les rendements des obligations souveraines ont atteint des niveaux record : 5,18 % pour le 30 ans américain, un sommet depuis 2007, et 3,19 % pour le Bund allemand, un sommet depuis 2011. À cette époque, le marché boursier était proche de ses sommets historiques, tandis que les rendements obligataires atteignaient des niveaux inédits depuis plus de dix ans. Ce décalage n’a pas encore montré de signe de convergence.
Henry Allen pense que le marché obligataire, qui intègre plus directement l’inflation et les risques fiscaux, réagit plus fortement aux chocs géopolitiques. La divergence persistante entre actions et obligations reflète la fragilité actuelle du marché.
Le prix du pétrole étonnamment stable, un pilier clé pour les actifs risqués !
Le blocage du détroit d’Hormuz a duré bien plus longtemps que prévu initialement, mais la réaction des prix du pétrole a été étonnamment modérée, ce qui explique en partie la résilience des actifs risqués. Lors du début du conflit entre les États-Unis et l’Iran le 28 février, la Maison Blanche estimait initialement que l’action durerait 4 à 6 semaines. Cependant, à ce jour, le détroit d’Hormuz reste bloqué. Selon les données de Polymarket, la probabilité de reprise normale du trafic maritime d’ici fin juin est tombée de près de 80 % à la mi-avril à 22 %.
Néanmoins, la courbe des futures sur le pétrole reste relativement stable. Deux semaines après le début du conflit, le 13 mars, le Brent à 6 mois s’établissait à 85,66 dollars le baril ; le 1er juin, ce contrat se négociait encore autour de 84,88 dollars, pratiquement inchangé.
Henry Allen souligne que, en raison de l’absence de forte hausse de la courbe des futures, les investisseurs n’ont pas intégré le risque de stagflation grave, évitant ainsi une vente massive des actifs risqués. Mais il met en garde : si le blocage du détroit d’Hormuz perdure, cette stabilité pourrait ne pas durer. $US500
