#QualcommAndArmEarningsInFocus Deux entreprises de puces publient leurs résultats le même soir, et leurs modèles économiques sont très différents. Qualcomm vend les puces intégrées aux téléphones, aux voitures et aux appareils connectés. Arm concède sous licence les conceptions de puces sur lesquelles ses partenaires s’appuient et perçoit des redevances sur chaque unité expédiée. Les deux publieront leurs résultats après la clôture des marchés américains, le mercredi 4 novembre 2026. La question est de savoir si la demande liée à l’IA et aux centres de données peut compenser la faiblesse du cycle des smartphones et justifier des valorisations qui semblent déjà élevées.
Où en sont les actions
Données à la clôture des marchés américains du 3 novembre 2026 (flux mis à jour à 01:58 UTC le 4 novembre) :
- Qualcomm (QCOM) : $164.43, en hausse de $2.35, soit 1.45%. Clôture précédente : $162.08. Volume d’environ 11.4 millions d’actions, pour une valeur échangée d’environ $1.87 milliard.
- Arm (ARM) : $202.49, en hausse de $5.70, soit 2.90%. Clôture précédente : $196.79. Volume d’environ 3.5 millions d’actions, pour une valeur échangée d’environ $0.71 milliard.
Les deux actions sont bien en dessous de leurs plus hauts sur 52 semaines. Le plus haut de QCOM était de $257.56 ; le titre s’échange donc environ 36% plus bas. Celui d’ARM était de $452.70 ; le titre s’échange donc environ 55% plus bas. Les deux ont chuté d’environ 10% le 30 octobre, lors de la vente massive dans le secteur. Les cours en séance prolongée étaient contrastés : QCOM s’échangeait autour de $163.36 après la clôture, en baisse de 0.65%, et ARM autour de $204.88, en hausse de 1.18%. Ces échanges sont peu liquides ; il ne faut donc pas leur accorder trop d’importance.
Qualcomm : dernier trimestre publié et prévisions
Pour son dernier trimestre publié, le T3 de l’exercice 2026, Qualcomm a affiché un chiffre d’affaires d’environ $9.95 milliards, légèrement supérieur à l’estimation de $9.69 milliards dans le flux de données. Le BPA publié s’est établi à $1.89, contre une estimation de $2.23. Le flux ne confirme pas que les deux chiffres du BPA reposent sur la même base ; il faut donc interpréter cet écart avec prudence. Le chiffre d’affaires a dépassé les attentes, mais le BPA les a manquées, et cette combinaison rend le titre sensible aux prévisions.
Pour les résultats du T4 de l’exercice, attendus ce soir, Qualcomm a prévu un chiffre d’affaires de $9.7 à $10.5 milliards et un BPA ajusté de $2.05 à $2.25, selon 24/7 Wall St. Le BPA de l’année précédente était de $3.00 ; les prévisions indiquent donc un recul sur un an. La faiblesse du marché des combinés est le principal facteur négatif. Qualcomm a également signalé une forte baisse séquentielle, d’environ 50%, entre le trimestre de septembre et celui de décembre. Les combinés constituent la principale source de revenus de Qualcomm ; cette baisse est donc particulièrement importante.
En matière de valorisation, Qualcomm semble modérément valorisée. Le ratio cours/bénéfice rétrospectif est d’environ 18.8, le ratio cours/bénéfice selon la base du flux est d’environ 32.8 et le ratio cours/valeur comptable est d’environ 6.2. La capitalisation boursière est d’environ $172.7 milliards, et les dividendes sur les douze derniers mois, de $3.59 par action, impliquent un rendement d’environ 2.2%.
Arm : licences et redevances à un multiple élevé
Le modèle d’Arm est différent. L’entreprise concède sous licence des conceptions de processeurs et perçoit des redevances sur les puces expédiées par ses partenaires pour les smartphones, les centres de données et l’automobile. Elle n’assume pas le risque lié à la fabrication et peut croître à mesure que ses conceptions sont intégrées à un nombre croissant d’appareils. C’est ce modèle à forte marge qui explique la prime que le marché lui accorde.
Cette prime est importante. Le ratio cours/bénéfice rétrospectif d’Arm est d’environ 207, le ratio cours/bénéfice selon la base du flux est d’environ 238 et le ratio cours/valeur comptable est d’environ 25. Sa capitalisation boursière est d’environ $216 milliards. À ces niveaux, le titre doit afficher une croissance soutenue des redevances et remporter des contrats de conception dans les centres de données pour justifier son prix.
Je n’ai pas pu vérifier le chiffre d’affaires trimestriel le plus récent d’Arm, son BPA, la croissance de ses redevances ni ses prévisions. La dernière entrée concernant Arm dans le flux est incomplète et ne confirme pas la période ; je ne cite donc pas ces chiffres. Consultez les résultats publiés ce soir avant de tirer des conclusions sur les performances opérationnelles d’Arm.
Smartphones, voitures et IoT
Les puces de Qualcomm destinées aux combinés constituent sa principale exposition, et cette activité subit la pression des coûts de la mémoire et de la faible demande d’appareils. L’automobile et l’IoT sont des segments plus petits, mais en croissance ; ils offrent une deuxième source de revenus si le cycle des téléphones reste faible. L’activité de licences de Qualcomm (QTL) perçoit des redevances sur les brevets et est moins liée au volume de puces. Les investisseurs voudront savoir comment chaque segment a évolué et si l’entreprise peut présenter une voie plus claire vers les PC IA et les appareils d’IA en périphérie.
L’exposition d’Arm est plus large à l’échelle du secteur et couvre les smartphones, les centres de données, l’automobile et les accélérateurs d’IA. Arm représente donc un pari sur le cycle global de l’informatique plutôt que sur un seul type d’appareil.
L’IA et les centres de données peuvent-ils soutenir la hausse ?
L’IA relie ces deux histoires. Qualcomm cherche à intégrer l’IA aux téléphones, aux PC et aux appareils en périphérie. Arm cherche à gagner davantage de parts sur les marchés des centres de données et des serveurs d’IA grâce à ses conceptions de processeurs. Si les charges de travail liées à l’IA passent du cloud aux appareils, les deux entreprises pourraient en profiter. Si les dépenses en IA restent concentrées chez quelques grands acheteurs, les gains de Qualcomm seront limités, tandis que la prime de valorisation d’Arm dépendra de la persistance de cette concentration.
Le principal test ce soir ne porte pas sur le chiffre annoncé. Il s’agit de savoir si la direction relie l’IA à des revenus qui se concrétiseront au cours des deux ou trois prochains trimestres, et si elle peut expliquer le recul des combinés sans prévoir une baisse encore plus marquée.
Principaux risques
1. Demande de smartphones : Une forte baisse séquentielle des combinés d’ici décembre pèserait sur les prévisions de Qualcomm et sur le sentiment du marché.
2. Coûts de la mémoire : La hausse des prix de la mémoire peut peser sur les fabricants d’appareils et ralentir les volumes d’unités.
3. Concurrence : Les partenaires d’Arm développent leurs propres conceptions, et Qualcomm fait face à des concurrents sur les marchés des téléphones et des PC.
4. Valorisation : Le multiple d’Arm laisse peu de marge en cas de résultats décevants. Le multiple plus faible de Qualcomm offre davantage de marge, mais ses prévisions sont faibles.
5. Volatilité après les résultats : Les deux actions ont connu de fortes variations à la suite d’informations sectorielles ; il faut donc s’attendre à d’importants mouvements après la publication.
En bref
Qualcomm est une entreprise diversifiée de puces dont les prévisions pour le trimestre des fêtes sont faibles, mais dont la valorisation est plus raisonnable. Arm est un modèle de licences à forte marge, valorisé en fonction d’une forte croissance portée par l’IA et les centres de données. Les deux dépendent de la capacité de la demande en IA à s’étendre au-delà de quelques grands acheteurs.
Attendez les chiffres de ce soir, les prévisions et la réaction après la clôture avant de tirer des conclusions. Dimensionnez vos positions en tenant compte d’un mouvement important dans un sens ou dans l’autre.
Note sur les risques : Il s’agit d’informations à visée pédagogique sur les marchés, et non de conseils en investissement. Les actions peuvent fortement varier après la publication des résultats, et les chiffres ci-dessus ne sont qu’un instantané susceptible d’évoluer.
