#加密市场观察 Derrière l’effervescence du marché crypto : euphorie, risques et véritable transformation du secteur
Cette envolée rapide du bitcoin, beaucoup la résument simplement à un redémarrage du marché haussier. Mais en écartant la surface des cours, on observe deux phénomènes simultanés : d’un côté, les politiques macroéconomiques attirent les capitaux et les nouvelles technologies se concrétisent progressivement ; de l’autre, les pièges spéculatifs, le durcissement de la réglementation et les pertes colossales des investisseurs sont bien réels. Le marché n’est jamais une euphorie à sens unique.
I. Les moteurs fondamentaux du marché : pas seulement la création monétaire, mais une « opération de sauvetage » des bons du Trésor américain
Récemment, le bitcoin a continué de grimper, gagnant 25 % en une semaine, tandis que de nombreuses positions vendeuses ont été liquidées et que le cours a brièvement atteint 79 000 dollars. Selon Securities Times, le principal moteur provient de l’intervention du Trésor américain sur le marché obligataire. Pour résoudre les problèmes liés à l’endettement élevé des États-Unis et au rendement trop important des obligations américaines à long terme, le Trésor américain élargit ses rachats d’obligations à long terme et envisage même d’utiliser près de 950 milliards de dollars de réserves de liquidités publiques détenues sur le compte TGA, afin de faire baisser les taux du marché obligataire et d’injecter des liquidités en dollars sur le marché. De nombreux grands acteurs estiment que cette opération revient essentiellement à arroser indirectement le marché de liquidités, dont le bitcoin bénéficierait en priorité, marquant ainsi le début d’un nouveau marché haussier.
Mais plusieurs institutions appellent simultanément au calme : pour l’instant, seuls BTC et ETH sont en tête ; parmi une centaine d’altcoins majeurs, seul un tiers a fait mieux que le bitcoin, et le marché généralisé des altcoins n’a pas encore commencé. La poursuite de la hausse dépendra principalement de la capacité des ETF à continuer d’attirer des capitaux et de la stabilité de la politique américaine concernant les bons du Trésor. Si les ETF passent d’entrées nettes à des sorties nettes, le bitcoin pourrait retomber dans sa précédente zone de fluctuation de 60 000 à 70 000 dollars, entraînant un retournement rapide du sentiment de marché.
La dette fédérale américaine a déjà dépassé 40 billions de dollars, et BlackRock avance également une idée : plus que les politiques réglementaires, l’insoutenabilité des finances publiques américaines constitue le principal soutien à long terme du bitcoin. De plus en plus d’institutions le considèrent comme un outil de couverture contre le risque budgétaire. Il faut toutefois faire la distinction : il s’agit d’une logique de long terme, qui ne signifie pas que les cours ne feront que monter à court terme ; la volatilité de ce cycle sera plus forte que par le passé.
II. L’éclat et le prix à payer : l’autre visage des récits d’enrichissement liés à la spéculation
Alors que l’engouement du marché s’intensifie, les cas à risque apparaissent également au grand jour. Les projets crypto liés à la famille Trump ont autrefois été ardemment recherchés par le marché, mais un rapport d’une organisation de consommateurs estime que, depuis 2022, ces activités crypto ont déjà causé au moins 4,7 milliards de dollars de pertes aux investisseurs. Plus d’un million de portefeuilles ordinaires ont acheté le jeton TRUMP, dont la majorité affiche des pertes latentes. Le principal bailleur de fonds du projet de jeton WLFI, valorisé à plusieurs dizaines de milliards, a été identifié comme une personne faisant l’objet d’une affaire en Chine et reconnue comme défaillante, avec plusieurs dossiers d’impayés à son encontre ; elle est également impliquée dans une enquête pour blanchiment d’argent à l’étranger, ce qui soulève d’importants doutes sur l’origine des fonds. Cela rappelle aussi au marché que les sources de financement de nombreux projets très médiatisés ne sont pas forcément irréprochables. La réglementation ne s’est pas non plus assouplie. Les États-Unis ont intégré les actifs numériques aux sanctions secondaires contre l’Iran et continuent de lutter contre le contournement des sanctions via les circuits crypto, ayant déjà saisi près d’un milliard de dollars d’actifs crypto concernés. Le secteur crypto n’est pas un espace de non-droit : les activités transfrontalières concernées peuvent à tout moment faire face à des risques de conformité.
III. Au-delà de la spéculation sur les cryptomonnaies, le secteur connaît une véritable évolution de fond
Si l’on se concentre uniquement sur les fluctuations des cours, il est facile de négliger l’évolution des orientations technologiques du secteur. Plusieurs axes commencent actuellement à se dessiner discrètement :
1. La tokenisation des actifs du monde réel, ou RWA, atteint un nouveau sommet historique
Les actifs RWA sur blockchain, hors stablecoins, atteignent 44,9 milliards de dollars, un record historique. La part la plus importante correspond aux bons du Trésor américains tokenisés, suivis par diverses stratégies de rendement et des fonds de crédit. En termes simples, il s’agit de transférer sur la blockchain des actifs financiers traditionnels comme les obligations d’État et le crédit. Le fondateur d’Uniswap a également déclaré qu’avec le développement des RWA, les teneurs de marché automatisés AMM on-chain pourraient à l’avenir concurrencer les teneurs de marché de la finance traditionnelle et réduire les barrières ainsi que les coûts des transactions financières. Il ne s’agit pas d’un simple concept spéculatif à court terme, mais d’un secteur dans lequel les capitaux institutionnels investissent réellement.
2. IA + crypto : la finance agentique AiFi explore un nouveau modèleCoinb lance une stratégie de finance agentique AiFi. Les programmes d’IA ont besoin de pouvoir négocier et effectuer automatiquement des paiements 7×24 heures, mais les banques traditionnelles ne peuvent pas le faire en raison de leurs horaires d’ouverture et des contraintes liées à l’identité. Les cryptomonnaies et les stablecoins peuvent fournir aux agents d’IA l’infrastructure sous-jacente de paiement et de transaction, leur permettant d’effectuer eux-mêmes des virements et des micropaiements. Des outils associés ont déjà été lancés pour permettre aux grands modèles de se connecter directement aux opérations on-chain. Il s’agit d’une nouvelle piste d’expérimentation, qui comporte bien sûr de nombreux risques inconnus.
3. Les blockchains publiques arrivent à maturité et commencent à « s’alléger », mais les contradictions internes s’accentuent
Solana fait avancer une proposition de réforme de l’inflation visant à réduire l’émission de jetons et à accélérer l’entrée dans une ère de faible inflation. Les rendements des stakers devraient être presque divisés par deux en deux ans, tandis que la destruction de jetons on-chain serait renforcée. L’objectif initial de cette proposition est d’améliorer les fondamentaux du jeton grâce à la déflation, mais elle suscite une vive controverse au sein de la communauté. Certains développeurs avertissent que la modification des règles de frais nuirait aux applications on-chain et ébranlerait la confiance des développeurs ; les équipes et les fondateurs du réseau poursuivent leur bras de fer, et l’issue concrète dépendra du résultat du vote : il ne s’agit pas simplement d’un « facteur haussier ».
Le marché crypto actuel est traversé par la liquidité macroéconomique, les capitaux institutionnels, les nouvelles technologies, la spéculation et les luttes réglementaires. L’intervention sur les bons du Trésor américain alimente les anticipations de liquidité et fait monter les cours, tandis que les RWA et l’AiFi représentent les orientations d’exploration à long terme du secteur. Dans le même temps, les pertes colossales des investisseurs, les doutes sur les fonds de certains projets et les risques de sanctions transfrontalières sont tout aussi réels.
Le lancement d’un marché haussier ne signifie pas qu’il suffit de gagner de l’argent les yeux fermés. La liquidité peut faire monter le marché, mais aussi se retirer instantanément ; les nouvelles technologies représentent des possibilités pour l’avenir, mais leur adoption à grande échelle est encore lointaine. Pour les participants ordinaires, il est d’autant plus important, au milieu de l’agitation du marché, de distinguer les véritables évolutions du secteur des simples récits spéculatifs à court terme.$BTC
Cette envolée rapide du bitcoin, beaucoup la résument simplement à un redémarrage du marché haussier. Mais en écartant la surface des cours, on observe deux phénomènes simultanés : d’un côté, les politiques macroéconomiques attirent les capitaux et les nouvelles technologies se concrétisent progressivement ; de l’autre, les pièges spéculatifs, le durcissement de la réglementation et les pertes colossales des investisseurs sont bien réels. Le marché n’est jamais une euphorie à sens unique.
I. Les moteurs fondamentaux du marché : pas seulement la création monétaire, mais une « opération de sauvetage » des bons du Trésor américain
Récemment, le bitcoin a continué de grimper, gagnant 25 % en une semaine, tandis que de nombreuses positions vendeuses ont été liquidées et que le cours a brièvement atteint 79 000 dollars. Selon Securities Times, le principal moteur provient de l’intervention du Trésor américain sur le marché obligataire. Pour résoudre les problèmes liés à l’endettement élevé des États-Unis et au rendement trop important des obligations américaines à long terme, le Trésor américain élargit ses rachats d’obligations à long terme et envisage même d’utiliser près de 950 milliards de dollars de réserves de liquidités publiques détenues sur le compte TGA, afin de faire baisser les taux du marché obligataire et d’injecter des liquidités en dollars sur le marché. De nombreux grands acteurs estiment que cette opération revient essentiellement à arroser indirectement le marché de liquidités, dont le bitcoin bénéficierait en priorité, marquant ainsi le début d’un nouveau marché haussier.
Mais plusieurs institutions appellent simultanément au calme : pour l’instant, seuls BTC et ETH sont en tête ; parmi une centaine d’altcoins majeurs, seul un tiers a fait mieux que le bitcoin, et le marché généralisé des altcoins n’a pas encore commencé. La poursuite de la hausse dépendra principalement de la capacité des ETF à continuer d’attirer des capitaux et de la stabilité de la politique américaine concernant les bons du Trésor. Si les ETF passent d’entrées nettes à des sorties nettes, le bitcoin pourrait retomber dans sa précédente zone de fluctuation de 60 000 à 70 000 dollars, entraînant un retournement rapide du sentiment de marché.
La dette fédérale américaine a déjà dépassé 40 billions de dollars, et BlackRock avance également une idée : plus que les politiques réglementaires, l’insoutenabilité des finances publiques américaines constitue le principal soutien à long terme du bitcoin. De plus en plus d’institutions le considèrent comme un outil de couverture contre le risque budgétaire. Il faut toutefois faire la distinction : il s’agit d’une logique de long terme, qui ne signifie pas que les cours ne feront que monter à court terme ; la volatilité de ce cycle sera plus forte que par le passé.
II. L’éclat et le prix à payer : l’autre visage des récits d’enrichissement liés à la spéculation
Alors que l’engouement du marché s’intensifie, les cas à risque apparaissent également au grand jour. Les projets crypto liés à la famille Trump ont autrefois été ardemment recherchés par le marché, mais un rapport d’une organisation de consommateurs estime que, depuis 2022, ces activités crypto ont déjà causé au moins 4,7 milliards de dollars de pertes aux investisseurs. Plus d’un million de portefeuilles ordinaires ont acheté le jeton TRUMP, dont la majorité affiche des pertes latentes. Le principal bailleur de fonds du projet de jeton WLFI, valorisé à plusieurs dizaines de milliards, a été identifié comme une personne faisant l’objet d’une affaire en Chine et reconnue comme défaillante, avec plusieurs dossiers d’impayés à son encontre ; elle est également impliquée dans une enquête pour blanchiment d’argent à l’étranger, ce qui soulève d’importants doutes sur l’origine des fonds. Cela rappelle aussi au marché que les sources de financement de nombreux projets très médiatisés ne sont pas forcément irréprochables. La réglementation ne s’est pas non plus assouplie. Les États-Unis ont intégré les actifs numériques aux sanctions secondaires contre l’Iran et continuent de lutter contre le contournement des sanctions via les circuits crypto, ayant déjà saisi près d’un milliard de dollars d’actifs crypto concernés. Le secteur crypto n’est pas un espace de non-droit : les activités transfrontalières concernées peuvent à tout moment faire face à des risques de conformité.
III. Au-delà de la spéculation sur les cryptomonnaies, le secteur connaît une véritable évolution de fond
Si l’on se concentre uniquement sur les fluctuations des cours, il est facile de négliger l’évolution des orientations technologiques du secteur. Plusieurs axes commencent actuellement à se dessiner discrètement :
1. La tokenisation des actifs du monde réel, ou RWA, atteint un nouveau sommet historique
Les actifs RWA sur blockchain, hors stablecoins, atteignent 44,9 milliards de dollars, un record historique. La part la plus importante correspond aux bons du Trésor américains tokenisés, suivis par diverses stratégies de rendement et des fonds de crédit. En termes simples, il s’agit de transférer sur la blockchain des actifs financiers traditionnels comme les obligations d’État et le crédit. Le fondateur d’Uniswap a également déclaré qu’avec le développement des RWA, les teneurs de marché automatisés AMM on-chain pourraient à l’avenir concurrencer les teneurs de marché de la finance traditionnelle et réduire les barrières ainsi que les coûts des transactions financières. Il ne s’agit pas d’un simple concept spéculatif à court terme, mais d’un secteur dans lequel les capitaux institutionnels investissent réellement.
2. IA + crypto : la finance agentique AiFi explore un nouveau modèleCoinb lance une stratégie de finance agentique AiFi. Les programmes d’IA ont besoin de pouvoir négocier et effectuer automatiquement des paiements 7×24 heures, mais les banques traditionnelles ne peuvent pas le faire en raison de leurs horaires d’ouverture et des contraintes liées à l’identité. Les cryptomonnaies et les stablecoins peuvent fournir aux agents d’IA l’infrastructure sous-jacente de paiement et de transaction, leur permettant d’effectuer eux-mêmes des virements et des micropaiements. Des outils associés ont déjà été lancés pour permettre aux grands modèles de se connecter directement aux opérations on-chain. Il s’agit d’une nouvelle piste d’expérimentation, qui comporte bien sûr de nombreux risques inconnus.
3. Les blockchains publiques arrivent à maturité et commencent à « s’alléger », mais les contradictions internes s’accentuent
Solana fait avancer une proposition de réforme de l’inflation visant à réduire l’émission de jetons et à accélérer l’entrée dans une ère de faible inflation. Les rendements des stakers devraient être presque divisés par deux en deux ans, tandis que la destruction de jetons on-chain serait renforcée. L’objectif initial de cette proposition est d’améliorer les fondamentaux du jeton grâce à la déflation, mais elle suscite une vive controverse au sein de la communauté. Certains développeurs avertissent que la modification des règles de frais nuirait aux applications on-chain et ébranlerait la confiance des développeurs ; les équipes et les fondateurs du réseau poursuivent leur bras de fer, et l’issue concrète dépendra du résultat du vote : il ne s’agit pas simplement d’un « facteur haussier ».
Le marché crypto actuel est traversé par la liquidité macroéconomique, les capitaux institutionnels, les nouvelles technologies, la spéculation et les luttes réglementaires. L’intervention sur les bons du Trésor américain alimente les anticipations de liquidité et fait monter les cours, tandis que les RWA et l’AiFi représentent les orientations d’exploration à long terme du secteur. Dans le même temps, les pertes colossales des investisseurs, les doutes sur les fonds de certains projets et les risques de sanctions transfrontalières sont tout aussi réels.
Le lancement d’un marché haussier ne signifie pas qu’il suffit de gagner de l’argent les yeux fermés. La liquidité peut faire monter le marché, mais aussi se retirer instantanément ; les nouvelles technologies représentent des possibilités pour l’avenir, mais leur adoption à grande échelle est encore lointaine. Pour les participants ordinaires, il est d’autant plus important, au milieu de l’agitation du marché, de distinguer les véritables évolutions du secteur des simples récits spéculatifs à court terme.$BTC
