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#KOSPIJumps3.3% #沃什IMF讲话
Effet domino : comment le silence d’un président de la Fed a aidé Séoul à rebondir
Deux titres se côtoient aujourd’hui : l’entretien du président de la Fed Kevin Warsh avec le FMI et le net rebond du KOSPI. Ils sont liés, et les chiffres de clôture racontent une histoire plus nuancée que le chiffre de 3,3 % mis en avant. J’ai présenté les événements comme une chaîne de dominos.
LE CHOC INFLATIONNISTE
L’IPC de septembre s’est établi à 3,7 %, contre 3,6 % attendu, et les prix à la production ont bondi bien davantage que prévu. Cela a ravivé les craintes de hausse des taux sur les marchés mondiaux. La Fed avait déjà relevé ses taux d’un quart de point, à environ 3,9 %, en septembre, pour la première fois en trois ans.
JEUDI NOIR À SÉOUL
La Corée a encaissé le choc en premier. Le KOSPI a plongé de plus de 7 % le 15 octobre, déclenchant un coupe-circuit. Il a clôturé à 5,554.22, en baisse de 454.59 points, soit 7.57 %. Les géants des semi-conducteurs ont été laminés : Samsung Electronics a chuté de 9.48 % et SK hynix de 11.06 %. Les investisseurs étrangers ont cédé pour environ 3.6 billions de wons d’actions du KOSPI en une seule séance. La crainte résultait d’un mélange d’inquiétudes liées à l’inflation, de resserrement de la politique monétaire et de doutes quant à la viabilité des dépenses consacrées aux infrastructures d’IA.
WARSH REFUSE DE DÉVOILER SES INTENTIONS
Puis, Bangkok. Lors de son entretien informel avec le FMI, Warsh s’est abstenu de dire si la Fed relèverait à nouveau ses taux ce mois-ci. Voici ses mots : « Je ne préjuge pas des réunions. » Il a également fait remarquer que les banques centrales du monde entier avaient resserré leur politique de concert, ce qui signifie qu’il n’y a pas de passagers clandestins, et s’est dit optimiste quant aux gains de productivité que pourrait générer l’IA, même si le chemin sera très cahoteux. Bloomberg a noté qu’il n’avait rien dit qui puisse dissiper les attentes d’un statu quo de la Fed lors de sa réunion des 27 et 28 octobre.
Le marché y a vu un ton légèrement plus accommodant. Charu Chanana, de Saxo, a indiqué que son refus de s’engager à relever de nouveau les taux avait conduit certains investisseurs à abandonner leurs paris sur une hausse. L’USD/JPY est repassé sous 158 à mesure que le dollar s’affaiblissait, et les contrats à terme sur le Nasdaq ont progressé après ses remarques sur l’IA.
LE REBOND EN CHIFFRES
- Ouverture : le KOSPI a ouvert à 5,653.99, en hausse de 1.80 %.
- En séance : il a continué de grimper ; un compte rendu faisait état d’un gain de 3.3 %, tandis qu’un autre signalait un sommet de 5,809.94 en cours de séance. Selon mes calculs, ce pic représente environ 4.6 % de plus que la clôture de jeudi.
- Clôture : il a terminé en hausse de 113.83 points, soit 2.05 %, à 5,668.05, signant sa première clôture en hausse en huit séances. Ainsi, le bond de 3.3 % mis en avant dans les gros titres correspondait à un point haut en séance, et plus de la moitié du gain maximal a été effacée.
- KOSDAQ : il a bondi de 4.46 % à 794.78.
- Semi-conducteurs : Samsung Electronics a clôturé à 215,500 wons, en hausse de 2.62 %, et SK hynix à 1.272 million de wons, en hausse de 0.79 %.
POINT SUR LES FLUX : QUI ACHETAIT ?
C’est le point le plus important. Les investisseurs étrangers ont mis fin à une série de huit séances de ventes et sont redevenus acheteurs nets pour la première fois en huit séances de trading. Le montant fait débat : un décompte l’évalue à 172.1 milliards de wons, une fraction des plus de 3.6 billions de wons vendus le 15 octobre, tandis qu’un autre fait état de 342.8 milliards de wons. Quoi qu’il en soit, c’est un signe de soulagement, pas une tendance. Et comme l’a fait remarquer un analyste, 80 à 90 % des ventes nettes cumulées des étrangers cette année se sont concentrées sur Samsung Electronics et SK hynix.
LE CREUX EST-IL DERRIÈRE NOUS ?
Personne ne peut le dire. Les haussiers soulignent que les prévisions de bénéfices de Samsung et SK hynix ont récemment été révisées à la hausse, et KB Securities a estimé que la chute reflétait une inquiétude excessive déjà intégrée dans les cours. Un analyste a même évoqué la possibilité d’un rebond en W. Les baissiers font remarquer que ce rebond pourrait n’être qu’un rebond technique, et non un retournement de tendance.
L’ANGLE CRYPTO POUR GATE SQUARE
Les cryptomonnaies suivent la même dynamique macroéconomique. Le BTC a chuté à $79,950 le 15 octobre, avant de rebondir et de s’échanger autour de $82,331 vendredi matin. Le bitcoin s’achemine toujours vers une deuxième semaine consécutive de baisse. Le lien est simple : un dollar plus faible et des craintes liées aux taux qui s’apaisent profitent aux actifs risqués partout, des valeurs de semi-conducteurs de Séoul au BTC.
CE QUE JE SURVEILLE ENSUITE
1. Si les flux étrangers restent positifs lors d’une deuxième séance.
2. Si Samsung et SK hynix se maintiennent au-dessus des plus bas de cette semaine.
3. La réunion de la Fed des 27 et 28 octobre.
4. Si les inquiétudes liées au financement de l’IA s’apaisent ou resurgissent.
5. Si le BTC se maintient dans la zone des $80,000.
MON AVIS
Warsh n’a pas calmé le marché en lui faisant une promesse. Il l’a calmé en refusant d’ajouter un nouveau motif d’inquiétude, et cela a suffi à provoquer un rebond. Mais un rebond après un krach de 7.57 % n’est qu’un premier pas. Je considérerais cela comme un soulagement, pas comme une confirmation, et je gérerais les risques avec prudence jusqu’à ce que les données aillent dans le même sens.

#美股存储板块跌幅扩大 La nature du repli des valeurs technologiques américaines évolue : de la réévaluation des valorisations à celle du risque lié à la chaîne du crédit
Beaucoup continuent d’analyser les actions américaines à travers le vieux prisme « repli de l’IA = occasion d’achat ». Mais si vous ne suivez que le Nasdaq et l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie, vous risquez de passer à côté du changement le plus important :
En juillet, il s’agissait d’une « réévaluation des valorisations et des positions liées à l’IA » ; en octobre, le marché subit un triple choc : « chaîne du crédit de l’IA + taux d’intérêt élevés + géopolitique/prix du pétrole ». Ce dernier scénario ressemble davantage à un « avant-goût du risque de crédit » de l’éclatement de la bulle Internet de 2000, mais nous ne sommes pas encore dans un véritable marché baissier.
I. Repli de juillet : valorisations élevées, marché encombré, mais pas d’effondrement !
Déclencheur : Google/Meta/Tesla ont relevé leurs prévisions de CAPEX, le FCF est devenu négatif et le marché s’est demandé : « Quand les dépenses consacrées à l’IA seront-elles rentables ? »
Le QQQ est passé d’un sommet de juin d’environ $748.65 à un creux de $661.14 le 29 juillet, soit une baisse de 11.7% entre le sommet et le creux ; sur l’ensemble du mois de juillet, le QQQ a perdu 6.5% et le SOXX, 21%.
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans se situait entre 4.6–4.75% ; le VIX a bondi à 20.66 sur une base hebdomadaire (+24%), mais le VIX général n’est pas resté au-dessus de 22. Le VXN a atteint 26, sans toutefois connaître de flambée de panique.
Le S&P a légèrement reculé, tandis que les actions à pondération égale ont progressé ; les capitaux ont tourné au sein des actions (technologie → Dow/santé/consommation). Les obligations n’ont pas rebondi et les rendements ont augmenté → il ne s’agissait pas d’une fuite vers les valeurs refuges, mais plutôt d’un « secteur des semi-conducteurs trop encombré, réduisons d’abord l’exposition ».
Résultat : la moyenne mobile sur 200 jours, à $645, a tenu et les actions ont rebondi après août. Il s’agissait d’une correction propice aux achats.
II. Repli d’octobre : de « quelle est la valorisation ? » à « qui ne peut pas rembourser ses emprunts ? »
La logique à l’origine de ce repli des valeurs technologiques depuis octobre ressemble davantage à ceci :
Emprunter à un coût de 15% pour construire des capacités de calcul → les revenus locatifs ne couvrent pas les intérêts → les premières fissures apparaissent dans le crédit → les anticipations de commandes de semi-conducteurs sont revues à la baisse → plusieurs sociétés côté vendeur prennent la bulle Internet de 2000 comme référence (le Nasdaq s’est effondré, tandis que les rendements des obligations à long terme sont passés de 6.5% à une fourchette autour du milieu des 4%).
Évolution du marché : il ne s’agit pas d’une vente généralisée ; ce sont les « valeurs de croissance fortement endettées + infrastructures de l’IA » qui sont particulièrement pénalisées. Du 10/14 au 10/16, le Dow a progressé de 0.67% sur la semaine, XLV/l’énergie ont été solides, le SPX a perdu environ 1.95% sur la semaine et le Nasdaq a reculé de 4.48% sur la semaine (sa pire performance depuis juin) ; l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a baissé 8 jours consécutifs (sa plus longue série depuis 2008) ;
Parmi les actions individuelles : CRWV a perdu 25% sur la semaine, ses CDS ont dépassé 1000bp et la probabilité de défaut à 5 ans était estimée à plus de 60%.
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé de 5.3% à 5.07–5.19%, mais il s’agissait d’une baisse liée à la recherche de valeurs refuges, alors que les actions reculaient et que les capitaux se réfugiaient dans les bons du Trésor, et non d’un sauvetage par la banque centrale ; le VIX a dépassé 22, le Brent a franchi 110 et les tensions au Moyen-Orient et entre la Russie et l’Ukraine se sont intensifiées.
Sentiment des investisseurs : l’indice Fear & Greed de CNN est tombé à 18, mais il n’a pas encore atteint les niveaux extrêmes de « 2–4 » observés en 2018/2020 — ce qui signifie que le marché passe de « trop cher pour être confortable » à « quelque peu préoccupé par le crédit », mais qu’il ne s’agit pas d’un effondrement de la liquidité à la manière du COVID.
III. Comment les replis similaires, mêlant « risque de crédit et vente des valeurs technologiques », se sont-ils déroulés par le passé ?
Éclatement de la bulle Internet de 2000 : le Nasdaq a été divisé par deux, puis a encore été divisé par deux par rapport à son sommet, tandis que le S&P accusait un retard ; les valorisations ont d’abord été touchées, puis les bénéfices, puis le crédit, et les obligations sont finalement entrées dans un marché haussier. La différence aujourd’hui : les grands émetteurs technologiques ne sont pas de simples concepts ; leurs flux de trésorerie et leurs revenus liés au cloud sont bien réels. Il ne s’agit donc pas d’une répétition de 2000, mais du « manuel du risque de crédit de 2000 + du manuel des taux d’intérêt de 2022 ».
Vente des valeurs de croissance provoquée par les taux en 2022 : le rendement des bons du Trésor à 10 ans a bondi de 1.5% à 4.3%, le QQQ a chuté de 35% depuis son sommet et le SPY de 25% ; le problème central était le « taux d’actualisation », et non les défauts de crédit. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans dépasse maintenant 5% ; les mégacapitalisations souffrent, mais les banques, la consommation et la santé ne se sont pas effondrées.
Désendettement du T4 2018 : le VIX a bondi à 35, le QQQ a perdu environ 20% sur le trimestre et les actions ont rebondi en V après que la Fed a adopté une position accommodante ; la Fed est moins belliciste aujourd’hui, mais l’inflation et les prix du pétrole l’empêchent d’assouplir librement sa politique.
Trou noir de liquidité de mars 2020 : le VIX a atteint 80 et les actions, les obligations et l’or ont tous chuté en même temps, la Fed jouant un rôle de filet de sécurité ; il n’y a pas de gel de la liquidité comparable à celui du COVID aujourd’hui, et CRWV est un événement de crédit isolé, pas une crise de contrepartie généralisée.
Repères historiques
« VIX au-dessus de 20 + rendement des bons du Trésor à 10 ans en hausse + les valeurs technologiques en tête des baisses » → généralement le milieu d’un repli, pas le creux.
« VIX stabilisé à des niveaux élevés + rendement des bons du Trésor à 10 ans qui commence à baisser + les semi-conducteurs qui ne touchent plus de nouveaux creux » → ce n’est qu’alors qu’apparaît un signal de renforcement de l’exposition au QQQ.
Tant que les événements de crédit (élargissement des CDS, élargissement des écarts de rendement des obligations à haut rendement) ne se stabilisent pas, chaque rebond du QQQ risque d’être vendu.
Repère historique de durée : il a fallu 3–5 semaines pour que le repli de juillet se résorbe ; avec une combinaison d’octobre du type « crédit + taux + géopolitique », le creux n’est généralement pas atteint avant que le VIX revienne à 16–18, que les obligations de CRWV cessent de baisser et que le SOXX affiche une bougie à fort volume sans marquer de nouveau creux. Cela prend souvent 3–8 semaines ; si les écarts de crédit s’élargissent jusqu’aux obligations d’Oracle ou d’autres grands groupes technologiques, le repli peut durer un trimestre.
IV. Le paradoxe de la saison des résultats : les cours des actions baissent, mais les bénéfices ne se sont pas effondrés. Au cours de la première semaine de la nouvelle saison des résultats de 26Q3, environ 9% des grandes entreprises du S&P 500 avaient publié leurs résultats. Les cours des actions baissent, mais les bénéfices ne se sont pas effondrés : les baisses reflètent les « taux d’actualisation + les anticipations de crédit », et non les « résultats actuels ».
Entreprises ayant publié leurs résultats : bénéfices en hausse de 29% sur un an, revenus en hausse de 12.6% ;
Bénéfices en hausse de 28.6% en 26Q1 et de 50.4% en 26Q2 → le cycle de croissance des bénéfices le plus solide depuis 2021Q2 ;
Anticipations du marché pour l’ensemble de l’année 2026 : bénéfices en hausse de 32.8%, revenus en hausse de 12.7% ;
Prévisions de bénéfices pour Q3/Q4 : +29% / +28.6% ;
Le ratio cours/bénéfices prévisionnel du S&P est de 19.0 : inférieur à la moyenne sur 10 ans de 19.1 et à la moyenne sur 5 ans de 19.8.
Il ne s’agit pas d’un « effondrement des bénéfices » ; le marché anticipe trois craintes :
① Les rendements des CAPEX dans l’IA en 2027 seront inférieurs aux attentes ;
② Les rendements des bons du Trésor à 10 ans supérieurs à 5% pénaliseront les actifs à longue duration par l’actualisation ;
③ Les acteurs de la chaîne du crédit de l’IA, comme CoreWeave, feront d’abord faillite.
Il ne s’agit donc ni de 2000 (fraude ou disparition des bénéfices), ni de 2022 (révisions à la baisse des bénéfices + pression des taux d’intérêt). C’est une situation où « les bénéfices sont très solides, mais la logique de valorisation est réévaluée en fonction du risque de crédit ».
V. Pourquoi la semaine du 19 au 23 octobre constitue-t-elle un tournant ?
Ce n’est pas une semaine de résultats ordinaire. C’est une semaine où il s’agit d’« utiliser les flux de trésorerie de l’économie réelle pour sauver les valorisations des valeurs technologiques ».
1) Les deux piliers de mercredi : META + TSLA
Points à surveiller pour META :
Les CAPEX seront-ils encore revus à la hausse ? Où en sont la publicité et la monétisation de l’IA ? Qu’en est-il du flux de trésorerie disponible ?
Si l’entreprise déclare « nous continuons d’investir davantage dans l’IA, mais le rendement de ces investissements est clairement établi » → cela atténuerait les inquiétudes de juillet concernant les dépenses ;
Si elle déclare « les rendements sont plus lents que prévu » → le QQQ pourrait encore être vendu.
Points à surveiller pour TSLA :
Ce n’est pas qu’un constructeur automobile ; c’est un indicateur à bêta élevé de « l’IA / la robotique / le stockage d’énergie ».
Les livraisons, la marge brute, le FSD et les déclarations sur Optimus comptent davantage que le volume des ventes.
Une TSLA faible → le sentiment à l’égard des valeurs technologiques à bêta élevé pourrait de nouveau s’effondrer.
2) Industrie / défense / paiements : la preuve que « les secteurs de l’économie hors IA résistent »
Les entreprises GE, RTX, NOC, LMT, MMM, UNP, CAT (noms URI), AXP, COF :
Les commandes industrielles = la température de l’économie réelle ;
Les cartes de crédit (AXP/COF) = la résilience des consommateurs et les impayés ;
La défense (RTX/NOC/LMT) = une prime géopolitique, mais avec des contraintes budgétaires.
Si ces secteurs résistent, les investisseurs seront plus enclins à rester sur SPY / XLI / XLV plutôt qu’à tenter de rattraper le couteau qui tombe sur QQQ.
3) Repères macroéconomiques
Mardi : mises en chantier / ventes de logements existants → le marché immobilier est-il paralysé par des taux supérieurs à 5% ?
Jeudi : demandes initiales d’allocations chômage + indicateurs avancés → le marché de l’emploi montre-t-il des signes de faiblesse ?
Vendredi : PMI manufacturier / des services → atterrissage en douceur ou deuxième ralentissement de l’industrie manufacturière ?
Ces données détermineront si le rendement des bons du Trésor à 10 ans se maintient à 5.0% ou grimpe à 5.3%–5.5%, et influeront directement sur les taux d’actualisation du SPY / QQQ.#WCTCS9

#BTC跌破8.2万 Bitcoin à $81,570 : le choc de l’IPC est-il déjà intégré dans les cours, ou $80,000 sera-t-il le prochain test ?
Le passage du Bitcoin sous les $82,000 a déplacé l’attention du marché : la possibilité d’un rallye jusqu’à $90,000 a laissé place à la solidité des niveaux de support actuels. S’échangeant autour de $81,570, le BTC fait face à une combinaison de nouvelles pressions inflationnistes aux États-Unis, d’évolution des anticipations concernant la Réserve fédérale et d’incertitudes liées aux positions à effet de levier. La question cruciale est de savoir si le marché a déjà absorbé le choc inflationniste ou si une nouvelle vague de ventes pourrait suivre.
L’IPC de septembre a changé la donne macroéconomique
Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a indiqué que l’IPC global avait progressé de 3.7 % en glissement annuel en septembre, après une hausse de 3.4 % en août. L’inflation mensuelle a atteint 0.6 %, contre 0.4 % précédemment. L’IPC de base, hors alimentation et énergie, a augmenté de 2.6 % sur un an et de 0.3 % sur un mois.
L’énergie a largement contribué à cette hausse. Les prix de l’essence ont grimpé de 9.1 % en septembre, représentant plus de la moitié de la hausse mensuelle de l’IPC global. L’indice de l’énergie a progressé de 5.2 % au cours du mois, tandis que le coût du logement a augmenté de 0.4 %.
Ces chiffres compliquent les perspectives d’assouplissement monétaire. Une inflation persistante peut maintenir les taux d’intérêt à des niveaux restrictifs plus longtemps, ce qui pourrait soutenir le dollar et les rendements des bons du Trésor tout en réduisant l’appétit des investisseurs pour les actifs sensibles au risque.
Toutefois, le rapport sur l’inflation ne garantit pas automatiquement une nouvelle hausse des taux. La Fed doit évaluer les prochaines données économiques, la situation de l’emploi et la persistance des pressions sur les prix avant de déterminer sa prochaine décision.
Pourquoi le BTC est passé sous les $82,000
La baisse du Bitcoin reflète la sensibilité des valorisations des cryptomonnaies aux anticipations macroéconomiques. Lorsque l’inflation dépasse les prévisions, les marchés peuvent revoir leurs anticipations quant au calendrier des baisses de taux ou à la possibilité d’un nouveau resserrement monétaire. Des coûts d’emprunt attendus plus élevés peuvent rendre les positions spéculatives moins attrayantes, en particulier lorsque l’effet de levier est important.
Selon les informations publiées après la diffusion de l’IPC, le Bitcoin est tombé aux environs de $80,247, avant de s’échanger autour de $80,743 lors de la séance suivante. Depuis, le BTC s’est rapproché du niveau de $81,570 mentionné ici, mais un rebond depuis les plus bas ne suffit pas à confirmer un retournement de tendance.
La question essentielle est de savoir si les acheteurs reviennent grâce à une demande soutenue sur le marché au comptant, ou si le rebond est principalement dû au rachat de positions vendeuses. Ces deux scénarios peuvent d’abord entraîner des mouvements de prix similaires, mais leurs implications en matière de durabilité diffèrent.
Le test des supports entre $81,000 et $80,000
À environ $81,570, le Bitcoin se trouve près d’un seuil psychologique important. La zone des $81,000 mérite d’être surveillée comme repère à court terme, tandis que $80,000 constitue le prochain niveau majeur en chiffre rond que les traders pourraient suivre si la pression vendeuse reprend.
Un retour durable au-dessus de $82,000, soutenu par un volume plus important sur le marché au comptant et une amélioration de l’ampleur du marché, contribuerait à rétablir la structure à court terme. Si le BTC échoue à plusieurs reprises à reconquérir ce niveau, les vendeurs pourraient garder la main et le marché pourrait retester des supports inférieurs.
Une cassure sous les $80,000 accroîtrait le risque de baisse, mais ne confirmerait pas automatiquement une tendance baissière prolongée. Pour le confirmer, il faudrait examiner l’évolution ultérieure des prix, le volume des échanges et la capacité des acheteurs à défendre la zone de cassure.
Ces niveaux sont des repères techniques, pas des points de retournement garantis.
Liquidations et effet de levier : le risque caché
Lors de fortes baisses, les positions longues à effet de levier peuvent être liquidées lorsque les garanties deviennent insuffisantes. Les ventes forcées peuvent amplifier la dynamique baissière et créer une boucle de rétroaction dans laquelle la chute des prix déclenche de nouvelles clôtures de positions.
L’intérêt ouvert aide à distinguer les différentes formes de pression vendeuse. Si le BTC baisse tandis que l’intérêt ouvert se contracte fortement, les traders peuvent clôturer leurs positions ou être liquidés. Si l’intérêt ouvert augmente pendant la baisse, de nouvelles positions peuvent entrer sur le marché, même si l’intérêt ouvert seul ne permet pas d’en déterminer le sens.
Les taux de financement apportent un contexte supplémentaire. Des taux de financement durablement positifs alors que les prix s’affaiblissent peuvent indiquer que les positions longues restent très concentrées. Une baisse des taux de financement et de l’effet de levier pourrait contribuer à stabiliser les conditions du marché, mais ne confirmerait pas à elle seule la formation d’un plancher.
Le choc de l’IPC est-il déjà intégré dans les cours ?
Les marchés réagissent souvent à l’écart entre les anticipations et les données réelles, et pas seulement au caractère positif ou négatif d’un chiffre publié. Une partie du risque inflationniste se reflète peut-être déjà dans la baisse du Bitcoin, mais le seul cours ne permet pas de le déterminer.
Si les rendements des bons du Trésor se stabilisent, que le dollar perd de son élan et que le BTC repasse au-dessus des $82,000 grâce à une demande crédible sur le marché au comptant, le marché pourrait commencer à se remettre du choc initial. Si les craintes inflationnistes s’intensifient et que les positions à effet de levier continuent d’être débouclées, le seuil des $80,000 pourrait plutôt devenir le prochain point de mire.
Le signal le plus important est une confirmation convergente des conditions macroéconomiques, de l’activité sur le marché au comptant et du positionnement sur les marchés dérivés.
À $81,570, le Bitcoin se trouve à un point de décision, et non sur un plancher confirmé. Préserver son capital, maîtriser l’effet de levier et attendre une confirmation des prix sont des approches plus prudentes que de supposer un rebond immédiat ou une cassure inévitable.

#ShareWeekly #WarshIMFSpeech Warsh au FMI : pourquoi ses déclarations à Bangkok comptent pour les hausses de taux et le BTC
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a participé à une discussion informelle avec Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI, lors des réunions du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok, et les deux questions soulevées dans ce sujet sont les bonnes. Le ton était-il hawkish ou dovish, et qu’est-ce que cela signifie pour le Bitcoin ? Voici les réponses, étayées par les chiffres qui ont évolué après son intervention.
Ton : neutre en apparence, hawkish en filigrane
Warsh n’a pas pris parti. Il a réaffirmé l’engagement de la Fed en faveur de la stabilité des prix, tout en refusant de préjuger des prochaines réunions de politique monétaire. Il a également évité de donner des indications sur la suite et évoqué un resserrement synchronisé des banques centrales du monde entier, présentant ainsi l’inflation comme un problème mondial, et pas seulement américain. Concernant la croissance, il a décrit un regain d’investissement comme le principal moteur de croissance de l’économie mondiale. Cela semble positif, mais donne aussi aux décideurs une marge de manœuvre pour maintenir des taux élevés si les prix restent obstinément hauts.
Le contexte explique pourquoi son silence a été perçu comme un soulagement. L’IPC de septembre a progressé de 3.7%, contre 3.6% attendus, et les prix à la production ont augmenté de 1.3% sur le mois et de 6.3% sur un an, tandis que l’énergie a grimpé de 10.8%. L’IPP sous-jacent a bondi de 0.7%, contre une prévision de 0.3%. Avec des données aussi élevées, la moindre allusion hawkish aurait pu durement affecter les marchés. Il n’y en a pas eu. Une analyse l’a résumé ainsi : les marchés ont interprété l’absence de mises en garde hawkish comme un soulagement, plutôt que comme un véritable virage dovish.
La Fed peut-elle encore relever ses taux en octobre ?
Oui, mais le marché juge désormais cette possibilité peu probable. Selon le Financial Times, la probabilité implicite d’une hausse dans deux semaines est passée d’environ 27% à 15% après les déclarations. Les contrats à terme sur les taux d’intérêt donnaient une estimation similaire, à 14.9%, contre 28% auparavant. Toutefois, les arguments en faveur d’une nouvelle hausse n’ont pas disparu. John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré qu’une hausse supplémentaire cette année était appropriée, et la prochaine réunion de politique monétaire aura lieu les 27 et 28 octobre. Les éléments déterminants d’ici là seront les prochaines données sur l’inflation, les prix de l’énergie et tout changement de ton dans les déclarations des responsables de la Fed. Une nouvelle lecture élevée ferait probablement remonter rapidement les probabilités.
Réaction des autres marchés
La réaction inter-actifs concordait avec une baisse des craintes de hausse des taux :
- Dollar : l’indice du dollar américain a touché un nouveau plus bas en 10 jours, près de 101.80. L’euro a progressé et le dollar australien s’est rapproché de 0.6950.
- Obligations : le rendement des bons du Trésor à 10 ans s’est maintenu près de 5.08%.
- Actions américaines : les contrats à terme sur le S&P 500 se sont échangés autour de 7,800 et ceux sur le Nasdaq 100 autour de 30,150.
- Corée : le KOSPI, qui s’est effondré de 7.57% jeudi, a progressé de 2.05% pour clôturer à 5,668.05, signant sa première clôture en hausse en huit séances.
- Or : il a plongé vers $4,073, les marchés misant sur de nouvelles hausses de taux, avant de se redresser lorsque les rendements et le dollar se sont inversés.
Ce que cela signifie pour le BTC
L’effet a été un rebond de soulagement, pas un changement de régime. Le Bitcoin a bondi de plus de 2% en 24 heures pour s’échanger autour de $82,300, et se situe actuellement aux alentours de $81,650. La raison est mécanique : un dollar plus faible et des anticipations de taux plus sereines allègent la pression sur les actifs risqués. La comparaison avec août est utile. Lorsque Warsh a livré un message clairement hawkish à Jackson Hole, le Bitcoin est passé sous $77,000. Cette fois, le ton était neutre et le marché a réagi en sens inverse.
Le soulagement a toutefois ses limites. Une analyse a qualifié l’effet sur le Bitcoin de mitigé, les taux pouvant rester élevés. Le Bitcoin se remet également encore de la purge de cette semaine, lorsqu’il est passé sous $80,000 et que les liquidations ont approché $1 milliard.
Niveaux clés du BTC :
- Support : la moyenne mobile exponentielle à 50 jours à $80,443, puis celle à 100 jours à $76,824 et celle à 200 jours à $75,751.
- Résistance : une clôture journalière au-dessus de $82,538 renforcerait le mouvement de reprise vers $84,049 à $84,250.
- Seuil de risque : une clôture sous $80,443 remettrait en jeu $80,206 et le récent plus bas, près de $79,694.
Scénarios à l’approche de la réunion de la Fed
Scénario de hausse : les données sur l’inflation se modèrent ou les probabilités de hausse baissent encore, et le BTC franchit $82,538 en direction de $84,250. Scénario de range : aucun nouveau catalyseur, et le BTC évolue entre $80,400 et $83,000. Scénario de repli : des données élevées font remonter les probabilités de hausse au-dessus de 30%, le dollar se raffermit et le BTC reteste $80,000.
Mon point de vue :
Warsh n’a pas donné d’indications, le marché négocie donc ses propres anticipations. Les éléments disponibles plaident en faveur d’un modeste mouvement de soulagement, la réunion de la Fed et les prochains rapports sur l’inflation constituant les véritables tests. Je limiterais l’effet de levier, garderais à l’esprit que $80,000 est le niveau clé et considérerais tout rallye comme conditionné aux données.

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