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#Gate广场万圣节 Sept chiffres qui expliquent pourquoi doubler le chiffre d’affaires du cloud a coûté 10 % à Alphabet
Alphabet a clôturé sa séance ordinaire près de $322.35, en hausse de 1.7 % à l’approche de la publication des résultats, avant de chuter d’environ 10 % après la clôture, à près de $288 à $294 selon la catégorie d’actions, effaçant plus de $280 milliards de valeur. Le marché des options anticipait un mouvement d’environ 5.3 %, soit une fourchette proche de $305 à $339 ; la baisse a donc été environ deux fois plus importante que prévu par les traders. Le chiffre d’affaires du cloud a doublé pour atteindre un record, la vente massive ne constitue donc pas un verdict sur le cloud. Elle concerne plutôt tout ce qui l’entoure. Voici les sept chiffres qui l’expliquent.
1. $30.71 milliards, en hausse de 103 %. Le chiffre d’affaires de Google Cloud est passé de $15.16 milliards un an plus tôt, dépassant les prévisions des analystes, qui tablaient sur environ $28.7 à $29.6 milliards. Il s’agit de la croissance la plus rapide jamais annoncée par Alphabet pour cette unité, portée par l’infrastructure d’IA, les services cloud de base et, pour la première fois de manière significative, les ventes de systèmes TPU. L’application Gemini a également atteint un milliard d’utilisateurs.
2. $11.12 milliards. Le résultat opérationnel du cloud est passé de $3.59 milliards, et la marge est passée de 23.7 % à 36.2 %. Le cloud représente 24 % du chiffre d’affaires, mais 27 % du résultat opérationnel. Le carnet de commandes a atteint $561 milliards, en hausse de 9 % par rapport aux $514 milliards du trimestre précédent, soit environ 4.6 années de chiffre d’affaires au rythme actuel. Il s’agit d’une croissance rentable, et non d’une croissance achetée au prix d’une baisse des marges.
3. $2.12 contre $3.02. Le BPA publié a manqué les attentes d’environ 30 %, et le bénéfice net a chuté de 25 %, à $26.17 milliards, contre $34.98 milliards. Une perte de $8.7 milliards sur des participations a été la principale cause de cette baisse ; il s’agit d’un élément comptabilisé à la juste valeur de marché, et le BPA ajusté s’établissait à $2.67. Le résultat opérationnel a en réalité progressé de 30 %, à $40.58 milliards, avec une marge de 31.8 %. Selon mes calculs, le bénéfice net par action tient également compte d’environ 1.3 % d’actions supplémentaires, ce qui correspond à l’augmentation de capital annoncée en juin.
4. $127.58 milliards. Le chiffre d’affaires total a progressé de 25 %, mais s’est établi légèrement en dessous des prévisions de $128.2 milliards. Le chiffre d’affaires de la recherche et des autres activités a progressé de 12 %, à $63.35 milliards, et les revenus publicitaires de YouTube ont augmenté d’environ 9 %, à $11.2 milliards ; toutefois, les revenus publicitaires globaux ont été inférieurs aux attentes. Le record du cloud n’a pas suffi à compenser la faiblesse de la publicité.
5. Moins $9.07 milliards. Le flux de trésorerie disponible a été bien inférieur aux moins $2.7 milliards attendus par les analystes. Les dépenses d’investissement, à $51.4 milliards, ont augmenté de 114 % par rapport à l’an dernier, tout en restant inférieures aux prévisions de $55.1 milliards, et les flux de trésorerie opérationnels ont reculé à $42.3 milliards, contre $48.4 milliards. Un paiement en espèces de $5.2 milliards au titre d’une amende de la Commission européenne datant de 2018 ainsi que la constitution de stocks de TPU y ont contribué. Sans cette amende, le flux de trésorerie disponible serait tout de même d’environ moins $3.9 milliards. Le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois s’élève à $19.7 milliards, contre $73.6 milliards un an plus tôt. Les prévisions de dépenses d’investissement pour l’ensemble de l’année sont restées comprises entre $195 et $205 milliards, et le directeur financier a déclaré qu’elles seraient nettement plus élevées en 2027, les rapports évoquant environ $300 milliards.
6. Le miroir Microsoft. Le même soir, Microsoft a annoncé une hausse de 48 % d’Azure, à $33.2 milliards, un flux de trésorerie disponible positif de $18.6 milliards et des dépenses d’investissement en espèces de $39.4 milliards ; son action a progressé d’environ 4 % après la clôture. Alphabet a dépensé environ 30 % de plus en dépenses d’investissement pour générer environ 7 % de revenus cloud en moins, et son flux de trésorerie a été inférieur de $27.7 milliards à celui de Microsoft. Le marché rémunère la croissance qui génère des liquidités, pas la croissance à elle seule.
7. $288.35. Il s’agit du plus bas atteint après la clôture par les actions de catégorie C, soit une baisse de 10.4 % par rapport à $322.22, tandis que les actions de catégorie A s’échangeaient près de $294 et que certaines plateformes indiquaient une baisse de 11 %.
Analyse technique
Le cours après la clôture passe sous les seuils de support de $315.29 et $297.45, qui avaient tenu plus tôt cette semaine. Le prochain support est le plus bas sur 52 semaines, à $268.43, soit 16.7 % en dessous du cours de $322.35 et 6.9 % sous le plus bas après la clôture. En cas de reprise, $297.45 (+3.2 % par rapport à $288.35) et $315.29 (+9.3 %) deviennent des résistances, et la clôture à $322.35 constitue le gap à combler (+11.8 %). Le plus haut sur 52 semaines, à $404.47, se situe 25 % au-dessus de la clôture, et le prix de placement de Berkshire, à $351.81, est 18 % au-dessus du cours après la clôture. Une action qui a progressé de 1.7 % à l’approche de la publication avant de repartir à la baisse montre à quel point les positions étaient concentrées. Une trésorerie nette d’environ $140 milliards ($265.1 milliards de liquidités et de titres face à $125.1 milliards de dette à long terme) protège le bilan, mais ne change pas la tendance des flux de trésorerie.
L’argument central
Le cloud a été performant. Les investisseurs ont regardé au-delà du chiffre phare de 103 % pour se concentrer sur le manque aux prévisions de bénéfices, la faiblesse des revenus publicitaires et le coût de la construction de capacités. Alphabet doit démontrer que ses dépenses d’infrastructure d’IA se traduisent par un flux de trésorerie disponible, et les prochains éléments de preuve viendront de la conférence téléphonique sur les résultats du T4 et des précisions sur les dépenses d’investissement de 2027.
#ShareWeekly
#Gate广场万圣节 Sept chiffres qui expliquent pourquoi doubler le chiffre d’affaires du cloud a coûté 10 % à Alphabet
Alphabet a clôturé sa séance ordinaire près de $322.35, en hausse de 1.7 % à l’approche de la publication des résultats, avant de chuter d’environ 10 % après la clôture, à près de $288 à $294 selon la catégorie d’actions, effaçant plus de $280 milliards de valeur. Le marché des options anticipait un mouvement d’environ 5.3 %, soit une fourchette proche de $305 à $339 ; la baisse a donc été environ deux fois plus importante que prévu par les traders. Le chiffre d’affaires du cloud a doublé pour atteindre un record, la vente massive ne constitue donc pas un verdict sur le cloud. Elle concerne plutôt tout ce qui l’entoure. Voici les sept chiffres qui l’expliquent.
1. $30.71 milliards, en hausse de 103 %. Le chiffre d’affaires de Google Cloud est passé de $15.16 milliards un an plus tôt, dépassant les prévisions des analystes, qui tablaient sur environ $28.7 à $29.6 milliards. Il s’agit de la croissance la plus rapide jamais annoncée par Alphabet pour cette unité, portée par l’infrastructure d’IA, les services cloud de base et, pour la première fois de manière significative, les ventes de systèmes TPU. L’application Gemini a également atteint un milliard d’utilisateurs.
2. $11.12 milliards. Le résultat opérationnel du cloud est passé de $3.59 milliards, et la marge est passée de 23.7 % à 36.2 %. Le cloud représente 24 % du chiffre d’affaires, mais 27 % du résultat opérationnel. Le carnet de commandes a atteint $561 milliards, en hausse de 9 % par rapport aux $514 milliards du trimestre précédent, soit environ 4.6 années de chiffre d’affaires au rythme actuel. Il s’agit d’une croissance rentable, et non d’une croissance achetée au prix d’une baisse des marges.
3. $2.12 contre $3.02. Le BPA publié a manqué les attentes d’environ 30 %, et le bénéfice net a chuté de 25 %, à $26.17 milliards, contre $34.98 milliards. Une perte de $8.7 milliards sur des participations a été la principale cause de cette baisse ; il s’agit d’un élément comptabilisé à la juste valeur de marché, et le BPA ajusté s’établissait à $2.67. Le résultat opérationnel a en réalité progressé de 30 %, à $40.58 milliards, avec une marge de 31.8 %. Selon mes calculs, le bénéfice net par action tient également compte d’environ 1.3 % d’actions supplémentaires, ce qui correspond à l’augmentation de capital annoncée en juin.
4. $127.58 milliards. Le chiffre d’affaires total a progressé de 25 %, mais s’est établi légèrement en dessous des prévisions de $128.2 milliards. Le chiffre d’affaires de la recherche et des autres activités a progressé de 12 %, à $63.35 milliards, et les revenus publicitaires de YouTube ont augmenté d’environ 9 %, à $11.2 milliards ; toutefois, les revenus publicitaires globaux ont été inférieurs aux attentes. Le record du cloud n’a pas suffi à compenser la faiblesse de la publicité.
5. Moins $9.07 milliards. Le flux de trésorerie disponible a été bien inférieur aux moins $2.7 milliards attendus par les analystes. Les dépenses d’investissement, à $51.4 milliards, ont augmenté de 114 % par rapport à l’an dernier, tout en restant inférieures aux prévisions de $55.1 milliards, et les flux de trésorerie opérationnels ont reculé à $42.3 milliards, contre $48.4 milliards. Un paiement en espèces de $5.2 milliards au titre d’une amende de la Commission européenne datant de 2018 ainsi que la constitution de stocks de TPU y ont contribué. Sans cette amende, le flux de trésorerie disponible serait tout de même d’environ moins $3.9 milliards. Le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois s’élève à $19.7 milliards, contre $73.6 milliards un an plus tôt. Les prévisions de dépenses d’investissement pour l’ensemble de l’année sont restées comprises entre $195 et $205 milliards, et le directeur financier a déclaré qu’elles seraient nettement plus élevées en 2027, les rapports évoquant environ $300 milliards.
6. Le miroir Microsoft. Le même soir, Microsoft a annoncé une hausse de 48 % d’Azure, à $33.2 milliards, un flux de trésorerie disponible positif de $18.6 milliards et des dépenses d’investissement en espèces de $39.4 milliards ; son action a progressé d’environ 4 % après la clôture. Alphabet a dépensé environ 30 % de plus en dépenses d’investissement pour générer environ 7 % de revenus cloud en moins, et son flux de trésorerie a été inférieur de $27.7 milliards à celui de Microsoft. Le marché rémunère la croissance qui génère des liquidités, pas la croissance à elle seule.
7. $288.35. Il s’agit du plus bas atteint après la clôture par les actions de catégorie C, soit une baisse de 10.4 % par rapport à $322.22, tandis que les actions de catégorie A s’échangeaient près de $294 et que certaines plateformes indiquaient une baisse de 11 %.
Analyse technique
Le cours après la clôture passe sous les seuils de support de $315.29 et $297.45, qui avaient tenu plus tôt cette semaine. Le prochain support est le plus bas sur 52 semaines, à $268.43, soit 16.7 % en dessous du cours de $322.35 et 6.9 % sous le plus bas après la clôture. En cas de reprise, $297.45 (+3.2 % par rapport à $288.35) et $315.29 (+9.3 %) deviennent des résistances, et la clôture à $322.35 constitue le gap à combler (+11.8 %). Le plus haut sur 52 semaines, à $404.47, se situe 25 % au-dessus de la clôture, et le prix de placement de Berkshire, à $351.81, est 18 % au-dessus du cours après la clôture. Une action qui a progressé de 1.7 % à l’approche de la publication avant de repartir à la baisse montre à quel point les positions étaient concentrées. Une trésorerie nette d’environ $140 milliards ($265.1 milliards de liquidités et de titres face à $125.1 milliards de dette à long terme) protège le bilan, mais ne change pas la tendance des flux de trésorerie.
L’argument central
Le cloud a été performant. Les investisseurs ont regardé au-delà du chiffre phare de 103 % pour se concentrer sur le manque aux prévisions de bénéfices, la faiblesse des revenus publicitaires et le coût de la construction de capacités. Alphabet doit démontrer que ses dépenses d’infrastructure d’IA se traduisent par un flux de trésorerie disponible, et les prochains éléments de preuve viendront de la conférence téléphonique sur les résultats du T4 et des précisions sur les dépenses d’investissement de 2027.
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