#日元跌至40年低点 Un plus bas en près de 40 ans ! Le yen plonge
Malgré les hausses de taux et les interventions du gouvernement japonais, le yen continue de chuter vers son plus bas niveau en 40 ans. Le 29 juin, le yen oscillait à la baisse face au dollar, tombant brièvement sous le seuil de 161,96, son plus bas niveau depuis décembre 1986.
Les responsables du gouvernement japonais ont récemment insisté à plusieurs reprises sur le fait qu'ils prendraient des mesures appropriées pour intervenir face aux fluctuations excessives des devises, et le marché reste très attentif aux interventions sur les changes. Cependant, en examinant les quelques interventions précédentes, on constate qu'elles ont toutes eu un effet à court terme sans inverser la tendance à la dépréciation à long terme du taux de change, le marché devenant de moins en moins réactif aux méthodes d'intervention traditionnelles. Si l'on mise sur la Banque du Japon, les ajustements de la politique monétaire sont également confrontés à des contraintes budgétaires réelles. Dans cette « bataille de défense » du taux de change du yen, la Banque du Japon se trouve également dans une impasse, souhaitant stabiliser la situation mais incapable de renverser la tendance.
Le taux de change du yen chute vers son plus bas niveau en 40 ans
En juillet 2024, le yen était tombé à 161,96 face au dollar, ce qui avait déclenché des interventions sur les changes de la part du gouvernement et de la banque centrale japonaises. Ce niveau était également considéré comme une « ligne de défense » par les autorités japonaises. Franchir ce seuil signifie que le taux de change du yen a atteint son plus bas niveau depuis 1986.
Depuis le début de l'année, le yen a accumulé une baisse de plus de 3 % face au dollar. Pour enrayer la dépréciation unilatérale du yen, le ministère des Finances japonais a procédé à une intervention record sur les changes entre le 28 avril et le 27 mai, avec un total de 11,73 billions de yens investis.
La tendance à court terme avait initialement donné lieu à une réaction positive. Les données de tendance montrent qu'après l'intervention, le yen a rapidement rebondi à 155 face au dollar. Mais après seulement un mois environ, les gains de l'intervention ont été entièrement effacés, et le taux de change du yen face au dollar est repassé sous le seuil de 160.
Aujourd'hui, le yen ne cesse de baisser face au dollar, testant fréquemment les niveaux d'intervention précédents, et le marché s'interroge de plus en plus sur la probabilité d'une nouvelle intervention du gouvernement japonais. Selon des informations récentes des médias japonais, le ministre des Finances japonais, Katsuyuki Satsuki, a tenu une réunion en ligne avec le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, au cours de laquelle ils ont discuté des mesures politiques pour faire face à la dépréciation historique du yen, y compris les interventions monétaires.
Cependant, la mise en œuvre d'interventions sur les changes présente également des difficultés. Zhao Qingming, vice-président de l'Académie de recherche sur la gestion des changes, estime que dans un contexte de forte appréciation du dollar, la tolérance du gouvernement japonais à l'égard de la dépréciation du yen a augmenté, mais il n'exclut pas que le gouvernement japonais cherche des occasions d'intervenir sur le marché. En ce qui concerne les niveaux spécifiques, si le taux de change du yen tombe en dessous de son précédent plus bas et se trouve dans un état encore plus sous-évalué, l'effet d'une nouvelle intervention pourrait être meilleur.
Zhang Meng, chercheur principal chez Industrial Bank Research, a déclaré que les autorités japonaises doivent tenir compte des coûts et des règles lorsqu'elles interviennent sur les changes.
Selon les règles du système de taux de change flottant du FMI, les interventions ne doivent pas dépasser trois séries en six mois, et une série ne doit pas dépasser trois jours ouvrables. Les autorités japonaises pourraient avoir besoin de vendre d'abord des obligations d'État américaines avant d'intervenir sur les changes, puis de vendre des dollars et d'acheter des yens sur le marché des changes, ce qui pourrait provoquer des fluctuations sur le marché des obligations d'État américaines, voire sur le marché obligataire mondial. Dans ce contexte, les interventions sur les changes du yen seront plus prudentes, et l'on observera d'abord si une intervention a lieu près de 162 ; si ce n'est pas le cas, le prochain niveau clé sera 165.
La clé de l'évolution du taux de change réside dans l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon
L'important écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon est la cause profonde de la pression persistante sur le yen. Actuellement, la fourchette cible des taux des fonds fédéraux se maintient entre 3,50 % et 3,75 %, tandis que les attentes de hausse des taux de la Fed ne cessent de croître, l'indice du dollar se maintenant à un niveau élevé.
Le 16 juin, la Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base de son taux directeur à 1 %, portant le taux à son plus haut niveau depuis 31 ans. Malgré cela, l'écart entre le taux directeur actuel du Japon et celui des fonds fédéraux reste considérable. Xu Jiaqi, analyste au département de recherche et développement de Dongfang Jincheng, a déclaré que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon, qui reste élevé, incite les capitaux mondiaux à effectuer des opérations de carry trade sur le yen, c'est-à-dire à emprunter des yens à faible coût, à les convertir en dollars et à les investir dans des actifs en dollars à haut rendement, ce qui exerce une pression de vente continue sur le yen.
Dans le cadre d'opérations massives de carry trade sur le yen, l'impact de la « hausse des taux » sur le taux de change du yen est négligeable. « Cette dépréciation du yen survient dans un contexte de hausse des taux de la Banque du Japon, ce qui montre également que le manque de confiance du marché dans la politique monétaire actuelle de la Banque du Japon », a déclaré Chen Zilei, président de la Société japonaise de Shanghai et professeur à l'Université d'études internationales de Shanghai.
Actuellement, les voix des faucons au sein de la Banque du Japon se renforcent. Le membre du conseil d'administration de la Banque du Japon, Naoki Tamura, a récemment appelé à des hausses de taux tous les quelques mois, en orientant progressivement le taux directeur vers son taux neutre estimé à 2 %. Cependant, la dette publique du Japon en pourcentage du PIB est la plus élevée parmi les pays développés, et une hausse rapide des taux alourdirait inévitablement la charge budgétaire.
Le marché s'attend généralement à ce que la Banque du Japon maintienne un rythme de hausse des taux progressif.
Selon un rapport de China International Capital Corporation (CICC), la prochaine hausse des taux de la Banque du Japon pourrait avoir lieu vers la fin de l'année, mais il convient également de surveiller les risques d'avance ou de retard.
Tant que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon ne se sera pas relâché, il pourrait être difficile de briser l'impasse actuelle du taux de change du yen. Selon Zhang Meng, une appréciation du yen nécessiterait une baisse tendancielle significative de l'indice du dollar, une accélération des hausses de taux de la Banque du Japon, une augmentation du ratio de couverture des positions à l'étranger par les investisseurs institutionnels japonais, ou un débouclage des opérations de carry trade mondiales. Les deux premières options sont peu probables pour l'instant, tandis que les deux dernières dépendent principalement de l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon.
Xu Jiaqi est également d'avis que pour que la tendance à long terme du yen s'inverse, le facteur clé reste de savoir si l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon peut se réduire de manière significative et si les opérations de carry trade peuvent se calmer de manière systémique. À court terme, le yen devrait probablement continuer à fluctuer à la baisse. Si le ministère des Finances japonais émet des signaux d'intervention verbale plus forts, le yen pourrait connaître un rebond technique. Avant que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon ne se réduise de manière substantielle, un rebond ne serait qu'une correction au niveau des transactions, et il serait difficile de confirmer une inversion de tendance.$USDJPY
Malgré les hausses de taux et les interventions du gouvernement japonais, le yen continue de chuter vers son plus bas niveau en 40 ans. Le 29 juin, le yen oscillait à la baisse face au dollar, tombant brièvement sous le seuil de 161,96, son plus bas niveau depuis décembre 1986.
Les responsables du gouvernement japonais ont récemment insisté à plusieurs reprises sur le fait qu'ils prendraient des mesures appropriées pour intervenir face aux fluctuations excessives des devises, et le marché reste très attentif aux interventions sur les changes. Cependant, en examinant les quelques interventions précédentes, on constate qu'elles ont toutes eu un effet à court terme sans inverser la tendance à la dépréciation à long terme du taux de change, le marché devenant de moins en moins réactif aux méthodes d'intervention traditionnelles. Si l'on mise sur la Banque du Japon, les ajustements de la politique monétaire sont également confrontés à des contraintes budgétaires réelles. Dans cette « bataille de défense » du taux de change du yen, la Banque du Japon se trouve également dans une impasse, souhaitant stabiliser la situation mais incapable de renverser la tendance.
Le taux de change du yen chute vers son plus bas niveau en 40 ans
En juillet 2024, le yen était tombé à 161,96 face au dollar, ce qui avait déclenché des interventions sur les changes de la part du gouvernement et de la banque centrale japonaises. Ce niveau était également considéré comme une « ligne de défense » par les autorités japonaises. Franchir ce seuil signifie que le taux de change du yen a atteint son plus bas niveau depuis 1986.
Depuis le début de l'année, le yen a accumulé une baisse de plus de 3 % face au dollar. Pour enrayer la dépréciation unilatérale du yen, le ministère des Finances japonais a procédé à une intervention record sur les changes entre le 28 avril et le 27 mai, avec un total de 11,73 billions de yens investis.
La tendance à court terme avait initialement donné lieu à une réaction positive. Les données de tendance montrent qu'après l'intervention, le yen a rapidement rebondi à 155 face au dollar. Mais après seulement un mois environ, les gains de l'intervention ont été entièrement effacés, et le taux de change du yen face au dollar est repassé sous le seuil de 160.
Aujourd'hui, le yen ne cesse de baisser face au dollar, testant fréquemment les niveaux d'intervention précédents, et le marché s'interroge de plus en plus sur la probabilité d'une nouvelle intervention du gouvernement japonais. Selon des informations récentes des médias japonais, le ministre des Finances japonais, Katsuyuki Satsuki, a tenu une réunion en ligne avec le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, au cours de laquelle ils ont discuté des mesures politiques pour faire face à la dépréciation historique du yen, y compris les interventions monétaires.
Cependant, la mise en œuvre d'interventions sur les changes présente également des difficultés. Zhao Qingming, vice-président de l'Académie de recherche sur la gestion des changes, estime que dans un contexte de forte appréciation du dollar, la tolérance du gouvernement japonais à l'égard de la dépréciation du yen a augmenté, mais il n'exclut pas que le gouvernement japonais cherche des occasions d'intervenir sur le marché. En ce qui concerne les niveaux spécifiques, si le taux de change du yen tombe en dessous de son précédent plus bas et se trouve dans un état encore plus sous-évalué, l'effet d'une nouvelle intervention pourrait être meilleur.
Zhang Meng, chercheur principal chez Industrial Bank Research, a déclaré que les autorités japonaises doivent tenir compte des coûts et des règles lorsqu'elles interviennent sur les changes.
Selon les règles du système de taux de change flottant du FMI, les interventions ne doivent pas dépasser trois séries en six mois, et une série ne doit pas dépasser trois jours ouvrables. Les autorités japonaises pourraient avoir besoin de vendre d'abord des obligations d'État américaines avant d'intervenir sur les changes, puis de vendre des dollars et d'acheter des yens sur le marché des changes, ce qui pourrait provoquer des fluctuations sur le marché des obligations d'État américaines, voire sur le marché obligataire mondial. Dans ce contexte, les interventions sur les changes du yen seront plus prudentes, et l'on observera d'abord si une intervention a lieu près de 162 ; si ce n'est pas le cas, le prochain niveau clé sera 165.
La clé de l'évolution du taux de change réside dans l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon
L'important écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon est la cause profonde de la pression persistante sur le yen. Actuellement, la fourchette cible des taux des fonds fédéraux se maintient entre 3,50 % et 3,75 %, tandis que les attentes de hausse des taux de la Fed ne cessent de croître, l'indice du dollar se maintenant à un niveau élevé.
Le 16 juin, la Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base de son taux directeur à 1 %, portant le taux à son plus haut niveau depuis 31 ans. Malgré cela, l'écart entre le taux directeur actuel du Japon et celui des fonds fédéraux reste considérable. Xu Jiaqi, analyste au département de recherche et développement de Dongfang Jincheng, a déclaré que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon, qui reste élevé, incite les capitaux mondiaux à effectuer des opérations de carry trade sur le yen, c'est-à-dire à emprunter des yens à faible coût, à les convertir en dollars et à les investir dans des actifs en dollars à haut rendement, ce qui exerce une pression de vente continue sur le yen.
Dans le cadre d'opérations massives de carry trade sur le yen, l'impact de la « hausse des taux » sur le taux de change du yen est négligeable. « Cette dépréciation du yen survient dans un contexte de hausse des taux de la Banque du Japon, ce qui montre également que le manque de confiance du marché dans la politique monétaire actuelle de la Banque du Japon », a déclaré Chen Zilei, président de la Société japonaise de Shanghai et professeur à l'Université d'études internationales de Shanghai.
Actuellement, les voix des faucons au sein de la Banque du Japon se renforcent. Le membre du conseil d'administration de la Banque du Japon, Naoki Tamura, a récemment appelé à des hausses de taux tous les quelques mois, en orientant progressivement le taux directeur vers son taux neutre estimé à 2 %. Cependant, la dette publique du Japon en pourcentage du PIB est la plus élevée parmi les pays développés, et une hausse rapide des taux alourdirait inévitablement la charge budgétaire.
Le marché s'attend généralement à ce que la Banque du Japon maintienne un rythme de hausse des taux progressif.
Selon un rapport de China International Capital Corporation (CICC), la prochaine hausse des taux de la Banque du Japon pourrait avoir lieu vers la fin de l'année, mais il convient également de surveiller les risques d'avance ou de retard.
Tant que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon ne se sera pas relâché, il pourrait être difficile de briser l'impasse actuelle du taux de change du yen. Selon Zhang Meng, une appréciation du yen nécessiterait une baisse tendancielle significative de l'indice du dollar, une accélération des hausses de taux de la Banque du Japon, une augmentation du ratio de couverture des positions à l'étranger par les investisseurs institutionnels japonais, ou un débouclage des opérations de carry trade mondiales. Les deux premières options sont peu probables pour l'instant, tandis que les deux dernières dépendent principalement de l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon.
Xu Jiaqi est également d'avis que pour que la tendance à long terme du yen s'inverse, le facteur clé reste de savoir si l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon peut se réduire de manière significative et si les opérations de carry trade peuvent se calmer de manière systémique. À court terme, le yen devrait probablement continuer à fluctuer à la baisse. Si le ministère des Finances japonais émet des signaux d'intervention verbale plus forts, le yen pourrait connaître un rebond technique. Avant que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon ne se réduise de manière substantielle, un rebond ne serait qu'une correction au niveau des transactions, et il serait difficile de confirmer une inversion de tendance.$USDJPY
