Titre original : « Le projet de loi sur les stablecoins GENIUS Act a été adopté, quels jetons de chiffrement en bénéficieront ? »
Source originale : ShenChao TechFlow
Le sentiment du marché du chiffrement se concentre à nouveau sur les actions réglementaires.
Le 19 mai, le Sénat américain a adopté par un vote procédural de 66-32 le GENIUS Act (Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins américains de 2025), cette avancée marquante signe l'imminente mise en place d'un cadre réglementaire pour les stablecoins aux États-Unis.
En tant que premier projet de loi fédéral complet sur la réglementation des stablecoins aux États-Unis, l'avancement du GENIUS Act a rapidement suscité une vive réaction sur le marché de la chiffrement, avec les secteurs DeFi et RWA liés aux stablecoins en tête du marché aujourd'hui.
La loi GENIUS, sera-t-elle un catalyseur pour une nouvelle vague de marché haussier ?
Selon les prévisions de Citibank, d'ici 2030, la taille du marché mondial des stablecoins pourrait atteindre entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, tandis que l'adoption de la loi a davantage donné une qualification et un espace de développement « conforme » aux stablecoins, offrant des raisons plus raisonnables pour l'entrée des entreprises traditionnelles.
Le marché espère également que l'entrée de nouveaux fonds puisse apporter un "arrosage abondant", injectant ainsi de nouvelles liquidités dans les actifs de chiffrement associés.
Mais avant cela, vous devriez au moins comprendre le contenu de ce projet de loi ainsi que ses motivations législatives, afin de fournir des raisons plus convaincantes pour choisir les actifs chiffrement connexes.
De « croissance sauvage » à la normalisation
La loi GENIUS, qui se traduit littéralement par « loi des génies », est en réalité l'acronyme de la « Loi de 2025 sur l'orientation et l'établissement de l'innovation nationale pour les stablecoins américains » (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
En termes simples, il s'agit d'un document législatif du gouvernement américain.
Le marché s'y intéresse car il s'agit du premier projet de loi fédéral complet sur les stablecoins dans l'histoire des États-Unis. Avant cela, les stablecoins et les jetons de chiffrement se trouvaient dans une zone grise délicate :
La loi permet d'agir tant qu'il n'y a pas d'interdiction explicite, mais elle ne fournit pas de règles claires sur "comment agir".
L'objectif de la loi GENIUS est de fournir légitimité et sécurité au marché des stablecoins grâce à un cadre réglementaire clair, tout en consolidant la position dominante du dollar dans la finance numérique.
En résumé, les points clés de la loi comprennent :
· Exigences de réserve : Les émetteurs de stablecoins doivent avoir un soutien de réserve de 100 %, les actifs de réserve doivent être des dollars américains, des obligations d'État américaines à court terme et d'autres actifs hautement liquides, et la composition de la réserve doit être rendue publique chaque mois.
· Niveau de réglementation : Les grands émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 10 milliards de dollars (comme Tether, Circle) doivent être soumis à la réglementation directe de la Réserve fédérale ou de l'Office des contrôleurs de la monnaie (OCC), tandis que les petits émetteurs peuvent être réglementés par les États.
· Transparence et conformité : Interdiction de marketing trompeur (comme prétendre que les stablecoins sont garantis par le gouvernement américain), et exigence pour les émetteurs de se conformer aux réglementations anti-blanchiment (AML) et de connaissance du client (KYC). Les émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 50 milliards de dollars doivent faire auditer leurs états financiers annuellement pour garantir la transparence.
Cela signifie également que l'attitude des États-Unis envers les stablecoins est en réalité amicale, à condition que les stablecoins soient adossés au dollar américain et répondent aux exigences de transparence.
En regardant l'histoire, la naissance de la loi GENIUS n'est pas le résultat d'un événement isolé, mais plutôt le fruit de nombreuses années d'exploration de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Nous avons également rapidement dressé la chronologie complète de cette loi pour vous aider à comprendre rapidement le contexte et les motivations de la loi :
Le marché des stablecoins se développe rapidement, mais les risques dus à l'absence de réglementation se manifestent également de plus en plus, comme le montre l'effondrement de l'algorithme stablecoin UST en 2022, mettant en évidence le besoin d'une réglementation claire.
Dès 2023, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants a proposé le STABLE Act, tentant d'établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, mais n'a pas pu être adopté au Sénat en raison de divergences entre les deux partis ;
Le 4 février 2025, le sénateur Bill Hagerty, en collaboration avec des parlementaires bipartisans tels que Kirsten Gillibrand et Cynthia Lummis, a officiellement proposé le GENIUS Act, visant à équilibrer l'innovation et la réglementation. Le 13 mars, le projet de loi a été adopté par la Commission bancaire du Sénat par un vote de 18-6, montrant un fort soutien bipartite.
Cependant, le premier vote intégral du 8 mai a échoué car il n'a pas atteint le seuil de 60 votes (48-49). Certains membres démocrates du Congrès (comme Elizabeth Warren) craignent que le projet de loi ne profite aux projets de chiffrement de la famille Trump (comme le stablecoin USD1), estimant qu'il existe un conflit d'intérêts.
Après révision, le projet de loi a ajouté des dispositions restrictives à l'égard des grandes entreprises technologiques, éliminant certaines préoccupations des parlementaires concernant les conflits d'intérêts. Il a finalement été adopté par un vote procédural de 66 à 32 le 19 mai, et devrait rapidement être approuvé par un vote à la majorité simple au Sénat.
Alors, quelle est la signification de l'avancée de la législation à ce stade ?
Tout d'abord, le marché souhaite une certitude. Le vote sur le projet de loi qui a été adopté marque essentiellement le passage du marché américain des stablecoins d'une « croissance sauvage » vers une normalisation, comblant un vide réglementaire de longue date et offrant une certitude au marché.
Deuxièmement, il est évident que l'on doit consolider la position du dollar par le biais des stablecoins, surtout face à la pression concurrentielle du yuan numérique chinois et de la réglementation MiCA de l'Union européenne.
Enfin, la promotion de la loi GENIUS pourrait ouvrir la voie à une législation plus large sur le marché du chiffrement (comme le projet de loi sur la structure du marché), favorisant l'intégration de l'industrie du chiffrement avec la finance traditionnelle, ce que vous désirez a désormais une base juridique.
Les jetons liés à l'intérêt
Les dispositions clés de la loi GENIUS affectent directement l'écosystème des stablecoins et, par un effet d'entraînement, touchent l'ensemble du marché du chiffrement. Ce cadre réglementaire ne va pas seulement remodeler l'industrie des stablecoins, mais influencera également plusieurs secteurs du chiffrement tels que la DeFi, les blockchains de niveau 1 et les RWA grâce à l'adoption généralisée des stablecoins.
Cependant, certains projets dans certaines pistes ne satisfont pas entièrement aux exigences réglementaires de la loi. Si l'on considère la loi comme un avantage, des ajustements correspondants doivent être apportés à la conception du produit et aux activités.
Nous avons rassemblé quelques projets d'envergure et avons dressé la liste des points bénéfiques et des points d'ajustement comme suit.
Émetteurs de stablecoins centralisés :
Les exigences de réserve du projet de loi (100 % d'actifs liquides, nécessitant de détenir des obligations américaines) et les règles de transparence (comme la divulgation mensuelle) sont les plus favorables aux stablecoins centralisés. Ces stablecoins ont essentiellement satisfait aux exigences, et une réglementation claire attirera davantage de fonds institutionnels, élargissant leur utilisation dans les domaines des transactions et des paiements.
$USDT (Tether) : USDT est le stablecoin le plus important en termes de capitalisation boursière (environ 130 milliards de dollars en 2025), dont environ 60 % des réserves sont constituées de bons du Trésor américain à court terme (environ 78 milliards de dollars), et 40 % sont en espèces et équivalents de trésorerie (source des données : Rapport de transparence de Tether du premier trimestre 2025).
La loi GENIUS exige que les actifs de réserve soient principalement constitués d'obligations d'État américaines, Tether a complètement répondu à cette exigence, et ses mesures de transparence (comme les audits trimestriels) répondent également aux exigences de la loi. Cependant, le point crucial réside dans le fait que l'utilisation de l'USDT a toujours une partie de l'industrie grise (comme les fraudes électroniques, etc.), comment ajuster les activités pour s'adapter à la réglementation est la question à considérer pour la prochaine étape.
$USDC (Circle): USDC a une capitalisation boursière d’environ 60 milliards de dollars, avec 80 % de ses réserves constituées de bons du Trésor américain à court terme (environ 48 milliards de dollars) et 20 % de liquidités (Source : rapport mensuel de mai 2025 de Circle). Circle est enregistré aux États-Unis et coopère activement avec la réglementation (comme le dépôt d’une demande d’introduction en bourse en 2024), et ses réserves sont entièrement conformes à la loi. L’adoption du projet de loi pourrait faire de l’USDC le stablecoin de choix pour les institutions, en particulier dans l’espace DeFi (la part de l’USDC dans la DeFi a atteint 30 % en 2025), et la part de marché devrait encore augmenter.
Stablecoin décentralisé :
$MKR (MakerDAO, émetteur de DAI) : DAI est le plus grand stablecoin décentralisé (capitalisation d'environ 9 milliards de dollars), émis par la sur-collatéralisation d'actifs cryptographiques (comme l'ETH), environ 10 % des réserves actuelles étant en obligations américaines (environ 900 millions de dollars), principalement pour les actifs cryptographiques collatérisés (source des données : rapport de MakerDAO de mai 2025).
Les exigences strictes du GENIUS Act concernant les actifs de réserve pourraient poser des défis pour DAI, mais si MakerDAO augmente la proportion de réserves en obligations américaines, cela pourrait bénéficier à la croissance globale du marché. Les détenteurs de $MKR pourraient réaliser des profits en raison de l'augmentation de l'utilisation de DAI (les revenus annuels du protocole MakerDAO en 2025 sont d'environ 200 millions de dollars).
$FXS (Frax Finance, émettant FRAX) : La capitalisation boursière de FRAX est d'environ 2 milliards de dollars, utilisant un mécanisme algorithmique partiel (50 % collatérisé, 50 % algorithmique), avec environ 15 % des actifs collatérisés en obligations américaines (environ 300 millions de dollars). Si Frax passe à un mode entièrement collatérisé et augmente la proportion d'obligations américaines, il pourrait bénéficier de l'expansion du marché, mais son mécanisme algorithmique pourrait être soumis à des pressions réglementaires, car la législation ne protège pas les stablecoins algorithmiques.
$ENA (Ethena Labs, émetteur USDe) : La capitalisation boursière de USDe est d'environ 1,4 milliard de dollars, émise par le biais de stratégies de couverture et de rendement ETH, avec seulement 5 % de la réserve en obligations américaines (environ 70 millions de dollars).
Sa stratégie pourrait nécessiter des ajustements majeurs pour se conformer aux exigences de la loi. Si cela réussit, elle pourrait bénéficier de la croissance du marché, mais cela comporte également des risques.
Transactions/Prêts DeFi
$CRV (Curve Finance) : Curve se concentre sur le trading de stablecoins (TVL d'environ 2 milliards de dollars en 2025), avec 70 % de ses pools de liquidités composés de paires de trading de stablecoins (comme USDT/USDC).
L'augmentation de l'utilisation des stablecoins promue par la loi GENIUS augmentera directement le volume des transactions de Curve (le volume moyen des transactions quotidien est d'environ 300 millions de dollars), les détenteurs de $CRV peuvent bénéficier des frais de transaction (un rendement annuel d'environ 5 %) et des droits de gouvernance. Si le marché des stablecoins croît selon les prévisions de Citibank, la TVL de Curve pourrait également augmenter de 20 %.
$UNI (Uniswap) : Uniswap est un DEX universel (avec un TVL d'environ 5 milliards de dollars en 2025), les paires de trading de stablecoins (comme USDC/ETH) représentant 30 % de sa liquidité. L'augmentation de l'activité de trading de stablecoins apportée par la législation profitera indirectement à Uniswap, mais son niveau de bénéfice sera inférieur à celui de Curve (en raison d'une activité plus diversifiée), les détenteurs de $UNI peuvent bénéficier des frais de transaction (environ 3 % par an).
$AAVE (Aave) : Aave est le plus grand protocole de prêt (TVL d'environ 10 milliards de dollars en 2025), les stablecoins (comme USDC, DAI) représentent environ 40% de son pool de prêts.
Le passage de la loi attirera davantage d'utilisateurs à utiliser des stablecoins pour emprunter (comme utiliser USDC en garantie pour emprunter de l'ETH), le volume des dépôts et des emprunts d'Aave pourrait encore augmenter (sur la base des tendances actuelles). Les détenteurs de $AAVE bénéficieront des revenus du protocole (environ 150 millions de dollars de revenus annuels en 2025) et de l'augmentation de la valeur des jetons.
$COMP (Compound) : Le TVL de Compound est d'environ 3 milliards de dollars, avec une part de prêt en stablecoin d'environ 35 %. Comme Aave, l'augmentation des prêts en stablecoin sera bénéfique pour Compound, mais sa part de marché et sa vitesse d'innovation sont inférieures à celles d'Aave, le potentiel de hausse de $COMP pourrait être relativement faible.
Accord de rendement
$PENDLE (Pendle) :** Pendle se concentre sur la tokenisation du rendement (TVL d’environ 500 millions de dollars en 2025), et les stablecoins sont couramment utilisés dans ses stratégies de rendement (tels que les pools de rendement USDC, qui ont actuellement un rendement annualisé d’environ 3 %). La croissance du marché des stablecoins stimulée par le projet de loi augmentera les opportunités de rendement de Pendle (par exemple, les rendements pourraient atteindre 5 %), et les détenteurs de $PENDLE pourraient bénéficier d’une augmentation des revenus du protocole (environ 30 millions de dollars de revenus annuels en 2025).
Layer1
$ETH (Ethereum) : Ethereum supporte 90 % des stablecoins et des activités DeFi (le TVL DeFi dépassera 100 milliards de dollars en 2025). L'augmentation de l'utilisation des stablecoins, favorisée par la législation, augmentera le volume des transactions sur la chaîne Ethereum (les revenus annuels des frais de Gas s'élèvent actuellement à environ 2 milliards de dollars), la valeur de $ETH pourrait augmenter en raison de la hausse de la demande.
$TRX (Tron) : Tron est un réseau important pour la circulation des stablecoins, avec des données publiques montrant qu'en 2025, le volume de USDT circulant sur la chaîne Tron sera d'environ 60 milliards de dollars, ce qui représente 46 % de l'offre totale de USDT ; l'augmentation de l'utilisation des stablecoins, encouragée par des lois, pourrait accroître l'activité sur la chaîne de Tron.
$SOL (Solana) : Solana est devenue une plateforme importante pour les stablecoins et DeFi grâce à son haut débit et ses faibles coûts (TVL d'environ 8 milliards de dollars en 2025, volume circulant d'USDC en chaîne d'environ 5 milliards de dollars). L'augmentation de l'utilisation des stablecoins stimulera l'activité DeFi de Solana (volume moyen quotidien des transactions d'environ 1 milliard de dollars), et $SOL pourrait bénéficier de l'augmentation de l'activité en chaîne.
$SUI (Sui) : Sui est un nouveau Layer 1 (TVL d'environ 1 milliard de dollars en 2025), qui prend en charge les applications liées aux stablecoins (comme le stablecoin et DEX de Thala). La croissance de l'écosystème des stablecoins, favorisée par la législation, attirera davantage de projets à se déployer sur Sui, et $SUI pourrait en bénéficier grâce à une augmentation de l'activité de l'écosystème (environ 500 000 utilisateurs actifs par jour actuellement).
$APT (Aptos) : Aptos est également une nouvelle Layer 1 (TVL d'environ 800 millions de dollars en 2025), dont l'écosystème prend en charge les paiements en stablecoin. L'augmentation de la circulation des stablecoins stimulera les applications de paiement et de DeFi d'Aptos, et $APT pourrait en bénéficier grâce à la croissance des utilisateurs.
Piste de paiement
$XRP (Ripple) : XRP se concentre sur les paiements transfrontaliers (avec un volume de transactions quotidien d'environ 2 milliards de dollars en 2025), ses caractéristiques de faible coût et de haute efficacité peuvent compléter les stablecoins. L'augmentation de la demande de paiements transfrontaliers en stablecoins, stimulée par les lois (comme l'utilisation de l'USDC pour les règlements internationaux), pourrait indirectement accroître les cas d'utilisation de XRP (comme monnaie de pont), et $XRP pourrait bénéficier d'une augmentation de la demande de paiements.
$XLM (Stellar) : Stellar se concentre également sur les paiements transfrontaliers (environ 500 millions de dollars de volume de transactions quotidien prévu pour 2025), et a collaboré avec IBM pour lancer le projet World Wire, en utilisant des stablecoins comme actifs de pont.
Oracle
$LINK + $PYTH : Les oracles fournissent des données de prix pour les stablecoins et DeFi, l'expansion du marché des stablecoins poussée par la législation augmentera la demande de données de prix en temps réel pour DeFi, et le volume des appels de données on-chain pourrait augmenter.
Mais cela ressemble davantage à une extension d'une logique de bénéfice sectoriel qu'à une forte corrélation complète.
RWA
$ONDO (Ondo Finance) : Se concentre sur la tokenisation des actifs à revenu fixe tels que les obligations américaines, son produit phare USDY (jeton de revenu stable adossé aux obligations américaines) a été émis sur des chaînes comme Solana et Ethereum (avec un volume de circulation USDY d'environ 500 millions de dollars en 2025). La loi GENIUS exige que les réserves des stablecoins détiennent des obligations américaines, ce qui profite directement à l'activité de tokenisation des obligations américaines d'Ondo, USDY pourrait devenir l'un des actifs de réserve préférés des émetteurs de stablecoins. De plus, l'augmentation de la circulation des stablecoins incitera les particuliers et les institutions à acheter USDY via USDC, la demande de tokenisation des actifs d'Ondo pourrait croître, et les détenteurs de $ONDO en bénéficieront.
Dollar, un complot plus grand
Les États-Unis poussent à une législation sur les stablecoins, ce qui peut être considéré comme une "stratégie manifeste".
D'une part, les États-Unis souhaitent une politique de dollar faible pour augmenter les exportations, d'autre part, ils ne veulent pas renoncer à la position du dollar en tant que monnaie mondiale.
En soutenant le développement des stablecoins, les États-Unis ont étendu l'influence mondiale du dollar de manière numérique, sans augmenter la dette de la Réserve fédérale : actuellement, 99 % des stablecoins sont liés au dollar.
En même temps, les réglementations exigeant que les stablecoins doivent détenir des obligations d'État à court terme américaines comme réserve ont habilement trouvé de nouveaux acheteurs pour les obligations américaines, tout comme le montant d'obligations américaines détenues par Tether a déjà dépassé celui de nombreux pays développés.
Cette politique maintient à la fois la position dominante du dollar à l'échelle mondiale et trouve des acheteurs fiables pour la gigantesque dette américaine, ce qui revient à faire d'une pierre deux coups.
L'adoption de la loi GENIUS est sans aucun doute un jalon pour le marché du chiffrement, car elle propose un nouveau chemin pour la continuité de l'hégémonie du dollar par le biais de la liaison des stablecoins et des obligations américaines, tout en favorisant la prospérité globale de l'écosystème du chiffrement.
Cependant, ce « complot ensoleillé » est aussi une arme à double tranchant - tout en apportant des opportunités, sa forte dépendance à la dette américaine, la pression potentielle sur l'innovation DeFi et l'incertitude de la concurrence mondiale pourraient tous devenir des risques futurs.
Cependant, l'incertitude est toujours l'échelle qui fait avancer le marché du chiffrement.
Les risques peuvent être incertains, mais les participants attendent tous l'arrivée d'un marché haussier certain.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La loi sur les stablecoins stimule la zone DeFi et RWA, ces actifs chiffrés pourraient-ils en bénéficier en premier ?
Le sentiment du marché du chiffrement se concentre à nouveau sur les actions réglementaires.
Le 19 mai, le Sénat américain a adopté par un vote procédural de 66-32 le GENIUS Act (Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins américains de 2025), cette avancée marquante signe l'imminente mise en place d'un cadre réglementaire pour les stablecoins aux États-Unis.
En tant que premier projet de loi fédéral complet sur la réglementation des stablecoins aux États-Unis, l'avancement du GENIUS Act a rapidement suscité une vive réaction sur le marché de la chiffrement, avec les secteurs DeFi et RWA liés aux stablecoins en tête du marché aujourd'hui.
La loi GENIUS, sera-t-elle un catalyseur pour une nouvelle vague de marché haussier ?
Selon les prévisions de Citibank, d'ici 2030, la taille du marché mondial des stablecoins pourrait atteindre entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, tandis que l'adoption de la loi a davantage donné une qualification et un espace de développement « conforme » aux stablecoins, offrant des raisons plus raisonnables pour l'entrée des entreprises traditionnelles.
Le marché espère également que l'entrée de nouveaux fonds puisse apporter un "arrosage abondant", injectant ainsi de nouvelles liquidités dans les actifs de chiffrement associés.
Mais avant cela, vous devriez au moins comprendre le contenu de ce projet de loi ainsi que ses motivations législatives, afin de fournir des raisons plus convaincantes pour choisir les actifs chiffrement connexes.
De « croissance sauvage » à la normalisation
La loi GENIUS, qui se traduit littéralement par « loi des génies », est en réalité l'acronyme de la « Loi de 2025 sur l'orientation et l'établissement de l'innovation nationale pour les stablecoins américains » (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
En termes simples, il s'agit d'un document législatif du gouvernement américain.
Le marché s'y intéresse car il s'agit du premier projet de loi fédéral complet sur les stablecoins dans l'histoire des États-Unis. Avant cela, les stablecoins et les jetons de chiffrement se trouvaient dans une zone grise délicate :
La loi permet d'agir tant qu'il n'y a pas d'interdiction explicite, mais elle ne fournit pas de règles claires sur "comment agir".
L'objectif de la loi GENIUS est de fournir légitimité et sécurité au marché des stablecoins grâce à un cadre réglementaire clair, tout en consolidant la position dominante du dollar dans la finance numérique.
En résumé, les points clés de la loi comprennent :
· Exigences de réserve : Les émetteurs de stablecoins doivent avoir un soutien de réserve de 100 %, les actifs de réserve doivent être des dollars américains, des obligations d'État américaines à court terme et d'autres actifs hautement liquides, et la composition de la réserve doit être rendue publique chaque mois.
· Niveau de réglementation : Les grands émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 10 milliards de dollars (comme Tether, Circle) doivent être soumis à la réglementation directe de la Réserve fédérale ou de l'Office des contrôleurs de la monnaie (OCC), tandis que les petits émetteurs peuvent être réglementés par les États.
· Transparence et conformité : Interdiction de marketing trompeur (comme prétendre que les stablecoins sont garantis par le gouvernement américain), et exigence pour les émetteurs de se conformer aux réglementations anti-blanchiment (AML) et de connaissance du client (KYC). Les émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 50 milliards de dollars doivent faire auditer leurs états financiers annuellement pour garantir la transparence.
Cela signifie également que l'attitude des États-Unis envers les stablecoins est en réalité amicale, à condition que les stablecoins soient adossés au dollar américain et répondent aux exigences de transparence.
En regardant l'histoire, la naissance de la loi GENIUS n'est pas le résultat d'un événement isolé, mais plutôt le fruit de nombreuses années d'exploration de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Nous avons également rapidement dressé la chronologie complète de cette loi pour vous aider à comprendre rapidement le contexte et les motivations de la loi :
Le marché des stablecoins se développe rapidement, mais les risques dus à l'absence de réglementation se manifestent également de plus en plus, comme le montre l'effondrement de l'algorithme stablecoin UST en 2022, mettant en évidence le besoin d'une réglementation claire.
Dès 2023, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants a proposé le STABLE Act, tentant d'établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, mais n'a pas pu être adopté au Sénat en raison de divergences entre les deux partis ;
Le 4 février 2025, le sénateur Bill Hagerty, en collaboration avec des parlementaires bipartisans tels que Kirsten Gillibrand et Cynthia Lummis, a officiellement proposé le GENIUS Act, visant à équilibrer l'innovation et la réglementation. Le 13 mars, le projet de loi a été adopté par la Commission bancaire du Sénat par un vote de 18-6, montrant un fort soutien bipartite.
Cependant, le premier vote intégral du 8 mai a échoué car il n'a pas atteint le seuil de 60 votes (48-49). Certains membres démocrates du Congrès (comme Elizabeth Warren) craignent que le projet de loi ne profite aux projets de chiffrement de la famille Trump (comme le stablecoin USD1), estimant qu'il existe un conflit d'intérêts.
Après révision, le projet de loi a ajouté des dispositions restrictives à l'égard des grandes entreprises technologiques, éliminant certaines préoccupations des parlementaires concernant les conflits d'intérêts. Il a finalement été adopté par un vote procédural de 66 à 32 le 19 mai, et devrait rapidement être approuvé par un vote à la majorité simple au Sénat.
Alors, quelle est la signification de l'avancée de la législation à ce stade ?
Tout d'abord, le marché souhaite une certitude. Le vote sur le projet de loi qui a été adopté marque essentiellement le passage du marché américain des stablecoins d'une « croissance sauvage » vers une normalisation, comblant un vide réglementaire de longue date et offrant une certitude au marché.
Deuxièmement, il est évident que l'on doit consolider la position du dollar par le biais des stablecoins, surtout face à la pression concurrentielle du yuan numérique chinois et de la réglementation MiCA de l'Union européenne.
Enfin, la promotion de la loi GENIUS pourrait ouvrir la voie à une législation plus large sur le marché du chiffrement (comme le projet de loi sur la structure du marché), favorisant l'intégration de l'industrie du chiffrement avec la finance traditionnelle, ce que vous désirez a désormais une base juridique.
Les jetons liés à l'intérêt
Les dispositions clés de la loi GENIUS affectent directement l'écosystème des stablecoins et, par un effet d'entraînement, touchent l'ensemble du marché du chiffrement. Ce cadre réglementaire ne va pas seulement remodeler l'industrie des stablecoins, mais influencera également plusieurs secteurs du chiffrement tels que la DeFi, les blockchains de niveau 1 et les RWA grâce à l'adoption généralisée des stablecoins.
Cependant, certains projets dans certaines pistes ne satisfont pas entièrement aux exigences réglementaires de la loi. Si l'on considère la loi comme un avantage, des ajustements correspondants doivent être apportés à la conception du produit et aux activités.
Nous avons rassemblé quelques projets d'envergure et avons dressé la liste des points bénéfiques et des points d'ajustement comme suit.
Émetteurs de stablecoins centralisés :
Les exigences de réserve du projet de loi (100 % d'actifs liquides, nécessitant de détenir des obligations américaines) et les règles de transparence (comme la divulgation mensuelle) sont les plus favorables aux stablecoins centralisés. Ces stablecoins ont essentiellement satisfait aux exigences, et une réglementation claire attirera davantage de fonds institutionnels, élargissant leur utilisation dans les domaines des transactions et des paiements.
$USDT (Tether) : USDT est le stablecoin le plus important en termes de capitalisation boursière (environ 130 milliards de dollars en 2025), dont environ 60 % des réserves sont constituées de bons du Trésor américain à court terme (environ 78 milliards de dollars), et 40 % sont en espèces et équivalents de trésorerie (source des données : Rapport de transparence de Tether du premier trimestre 2025).
La loi GENIUS exige que les actifs de réserve soient principalement constitués d'obligations d'État américaines, Tether a complètement répondu à cette exigence, et ses mesures de transparence (comme les audits trimestriels) répondent également aux exigences de la loi. Cependant, le point crucial réside dans le fait que l'utilisation de l'USDT a toujours une partie de l'industrie grise (comme les fraudes électroniques, etc.), comment ajuster les activités pour s'adapter à la réglementation est la question à considérer pour la prochaine étape.
$USDC (Circle): USDC a une capitalisation boursière d’environ 60 milliards de dollars, avec 80 % de ses réserves constituées de bons du Trésor américain à court terme (environ 48 milliards de dollars) et 20 % de liquidités (Source : rapport mensuel de mai 2025 de Circle). Circle est enregistré aux États-Unis et coopère activement avec la réglementation (comme le dépôt d’une demande d’introduction en bourse en 2024), et ses réserves sont entièrement conformes à la loi. L’adoption du projet de loi pourrait faire de l’USDC le stablecoin de choix pour les institutions, en particulier dans l’espace DeFi (la part de l’USDC dans la DeFi a atteint 30 % en 2025), et la part de marché devrait encore augmenter.
Stablecoin décentralisé :
$MKR (MakerDAO, émetteur de DAI) : DAI est le plus grand stablecoin décentralisé (capitalisation d'environ 9 milliards de dollars), émis par la sur-collatéralisation d'actifs cryptographiques (comme l'ETH), environ 10 % des réserves actuelles étant en obligations américaines (environ 900 millions de dollars), principalement pour les actifs cryptographiques collatérisés (source des données : rapport de MakerDAO de mai 2025).
Les exigences strictes du GENIUS Act concernant les actifs de réserve pourraient poser des défis pour DAI, mais si MakerDAO augmente la proportion de réserves en obligations américaines, cela pourrait bénéficier à la croissance globale du marché. Les détenteurs de $MKR pourraient réaliser des profits en raison de l'augmentation de l'utilisation de DAI (les revenus annuels du protocole MakerDAO en 2025 sont d'environ 200 millions de dollars).
$FXS (Frax Finance, émettant FRAX) : La capitalisation boursière de FRAX est d'environ 2 milliards de dollars, utilisant un mécanisme algorithmique partiel (50 % collatérisé, 50 % algorithmique), avec environ 15 % des actifs collatérisés en obligations américaines (environ 300 millions de dollars). Si Frax passe à un mode entièrement collatérisé et augmente la proportion d'obligations américaines, il pourrait bénéficier de l'expansion du marché, mais son mécanisme algorithmique pourrait être soumis à des pressions réglementaires, car la législation ne protège pas les stablecoins algorithmiques.
$ENA (Ethena Labs, émetteur USDe) : La capitalisation boursière de USDe est d'environ 1,4 milliard de dollars, émise par le biais de stratégies de couverture et de rendement ETH, avec seulement 5 % de la réserve en obligations américaines (environ 70 millions de dollars).
Sa stratégie pourrait nécessiter des ajustements majeurs pour se conformer aux exigences de la loi. Si cela réussit, elle pourrait bénéficier de la croissance du marché, mais cela comporte également des risques.
Transactions/Prêts DeFi
$CRV (Curve Finance) : Curve se concentre sur le trading de stablecoins (TVL d'environ 2 milliards de dollars en 2025), avec 70 % de ses pools de liquidités composés de paires de trading de stablecoins (comme USDT/USDC).
L'augmentation de l'utilisation des stablecoins promue par la loi GENIUS augmentera directement le volume des transactions de Curve (le volume moyen des transactions quotidien est d'environ 300 millions de dollars), les détenteurs de $CRV peuvent bénéficier des frais de transaction (un rendement annuel d'environ 5 %) et des droits de gouvernance. Si le marché des stablecoins croît selon les prévisions de Citibank, la TVL de Curve pourrait également augmenter de 20 %.
$UNI (Uniswap) : Uniswap est un DEX universel (avec un TVL d'environ 5 milliards de dollars en 2025), les paires de trading de stablecoins (comme USDC/ETH) représentant 30 % de sa liquidité. L'augmentation de l'activité de trading de stablecoins apportée par la législation profitera indirectement à Uniswap, mais son niveau de bénéfice sera inférieur à celui de Curve (en raison d'une activité plus diversifiée), les détenteurs de $UNI peuvent bénéficier des frais de transaction (environ 3 % par an).
$AAVE (Aave) : Aave est le plus grand protocole de prêt (TVL d'environ 10 milliards de dollars en 2025), les stablecoins (comme USDC, DAI) représentent environ 40% de son pool de prêts.
Le passage de la loi attirera davantage d'utilisateurs à utiliser des stablecoins pour emprunter (comme utiliser USDC en garantie pour emprunter de l'ETH), le volume des dépôts et des emprunts d'Aave pourrait encore augmenter (sur la base des tendances actuelles). Les détenteurs de $AAVE bénéficieront des revenus du protocole (environ 150 millions de dollars de revenus annuels en 2025) et de l'augmentation de la valeur des jetons.
$COMP (Compound) : Le TVL de Compound est d'environ 3 milliards de dollars, avec une part de prêt en stablecoin d'environ 35 %. Comme Aave, l'augmentation des prêts en stablecoin sera bénéfique pour Compound, mais sa part de marché et sa vitesse d'innovation sont inférieures à celles d'Aave, le potentiel de hausse de $COMP pourrait être relativement faible.
Accord de rendement
$PENDLE (Pendle) :** Pendle se concentre sur la tokenisation du rendement (TVL d’environ 500 millions de dollars en 2025), et les stablecoins sont couramment utilisés dans ses stratégies de rendement (tels que les pools de rendement USDC, qui ont actuellement un rendement annualisé d’environ 3 %). La croissance du marché des stablecoins stimulée par le projet de loi augmentera les opportunités de rendement de Pendle (par exemple, les rendements pourraient atteindre 5 %), et les détenteurs de $PENDLE pourraient bénéficier d’une augmentation des revenus du protocole (environ 30 millions de dollars de revenus annuels en 2025).
Layer1
$ETH (Ethereum) : Ethereum supporte 90 % des stablecoins et des activités DeFi (le TVL DeFi dépassera 100 milliards de dollars en 2025). L'augmentation de l'utilisation des stablecoins, favorisée par la législation, augmentera le volume des transactions sur la chaîne Ethereum (les revenus annuels des frais de Gas s'élèvent actuellement à environ 2 milliards de dollars), la valeur de $ETH pourrait augmenter en raison de la hausse de la demande.
$TRX (Tron) : Tron est un réseau important pour la circulation des stablecoins, avec des données publiques montrant qu'en 2025, le volume de USDT circulant sur la chaîne Tron sera d'environ 60 milliards de dollars, ce qui représente 46 % de l'offre totale de USDT ; l'augmentation de l'utilisation des stablecoins, encouragée par des lois, pourrait accroître l'activité sur la chaîne de Tron.
$SOL (Solana) : Solana est devenue une plateforme importante pour les stablecoins et DeFi grâce à son haut débit et ses faibles coûts (TVL d'environ 8 milliards de dollars en 2025, volume circulant d'USDC en chaîne d'environ 5 milliards de dollars). L'augmentation de l'utilisation des stablecoins stimulera l'activité DeFi de Solana (volume moyen quotidien des transactions d'environ 1 milliard de dollars), et $SOL pourrait bénéficier de l'augmentation de l'activité en chaîne.
$SUI (Sui) : Sui est un nouveau Layer 1 (TVL d'environ 1 milliard de dollars en 2025), qui prend en charge les applications liées aux stablecoins (comme le stablecoin et DEX de Thala). La croissance de l'écosystème des stablecoins, favorisée par la législation, attirera davantage de projets à se déployer sur Sui, et $SUI pourrait en bénéficier grâce à une augmentation de l'activité de l'écosystème (environ 500 000 utilisateurs actifs par jour actuellement).
$APT (Aptos) : Aptos est également une nouvelle Layer 1 (TVL d'environ 800 millions de dollars en 2025), dont l'écosystème prend en charge les paiements en stablecoin. L'augmentation de la circulation des stablecoins stimulera les applications de paiement et de DeFi d'Aptos, et $APT pourrait en bénéficier grâce à la croissance des utilisateurs.
Piste de paiement
$XRP (Ripple) : XRP se concentre sur les paiements transfrontaliers (avec un volume de transactions quotidien d'environ 2 milliards de dollars en 2025), ses caractéristiques de faible coût et de haute efficacité peuvent compléter les stablecoins. L'augmentation de la demande de paiements transfrontaliers en stablecoins, stimulée par les lois (comme l'utilisation de l'USDC pour les règlements internationaux), pourrait indirectement accroître les cas d'utilisation de XRP (comme monnaie de pont), et $XRP pourrait bénéficier d'une augmentation de la demande de paiements.
$XLM (Stellar) : Stellar se concentre également sur les paiements transfrontaliers (environ 500 millions de dollars de volume de transactions quotidien prévu pour 2025), et a collaboré avec IBM pour lancer le projet World Wire, en utilisant des stablecoins comme actifs de pont.
Oracle
$LINK + $PYTH : Les oracles fournissent des données de prix pour les stablecoins et DeFi, l'expansion du marché des stablecoins poussée par la législation augmentera la demande de données de prix en temps réel pour DeFi, et le volume des appels de données on-chain pourrait augmenter.
Mais cela ressemble davantage à une extension d'une logique de bénéfice sectoriel qu'à une forte corrélation complète.
RWA
$ONDO (Ondo Finance) : Se concentre sur la tokenisation des actifs à revenu fixe tels que les obligations américaines, son produit phare USDY (jeton de revenu stable adossé aux obligations américaines) a été émis sur des chaînes comme Solana et Ethereum (avec un volume de circulation USDY d'environ 500 millions de dollars en 2025). La loi GENIUS exige que les réserves des stablecoins détiennent des obligations américaines, ce qui profite directement à l'activité de tokenisation des obligations américaines d'Ondo, USDY pourrait devenir l'un des actifs de réserve préférés des émetteurs de stablecoins. De plus, l'augmentation de la circulation des stablecoins incitera les particuliers et les institutions à acheter USDY via USDC, la demande de tokenisation des actifs d'Ondo pourrait croître, et les détenteurs de $ONDO en bénéficieront.
Dollar, un complot plus grand
Les États-Unis poussent à une législation sur les stablecoins, ce qui peut être considéré comme une "stratégie manifeste".
D'une part, les États-Unis souhaitent une politique de dollar faible pour augmenter les exportations, d'autre part, ils ne veulent pas renoncer à la position du dollar en tant que monnaie mondiale.
En soutenant le développement des stablecoins, les États-Unis ont étendu l'influence mondiale du dollar de manière numérique, sans augmenter la dette de la Réserve fédérale : actuellement, 99 % des stablecoins sont liés au dollar.
En même temps, les réglementations exigeant que les stablecoins doivent détenir des obligations d'État à court terme américaines comme réserve ont habilement trouvé de nouveaux acheteurs pour les obligations américaines, tout comme le montant d'obligations américaines détenues par Tether a déjà dépassé celui de nombreux pays développés.
Cette politique maintient à la fois la position dominante du dollar à l'échelle mondiale et trouve des acheteurs fiables pour la gigantesque dette américaine, ce qui revient à faire d'une pierre deux coups.
L'adoption de la loi GENIUS est sans aucun doute un jalon pour le marché du chiffrement, car elle propose un nouveau chemin pour la continuité de l'hégémonie du dollar par le biais de la liaison des stablecoins et des obligations américaines, tout en favorisant la prospérité globale de l'écosystème du chiffrement.
Cependant, ce « complot ensoleillé » est aussi une arme à double tranchant - tout en apportant des opportunités, sa forte dépendance à la dette américaine, la pression potentielle sur l'innovation DeFi et l'incertitude de la concurrence mondiale pourraient tous devenir des risques futurs.
Cependant, l'incertitude est toujours l'échelle qui fait avancer le marché du chiffrement.
Les risques peuvent être incertains, mais les participants attendent tous l'arrivée d'un marché haussier certain.
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