La proposition de réglementation sur les stablecoins à Hong Kong et aux États-Unis a été adoptée : partage détaillé des exigences de réserve, du contrôle des risques et des voies d'innovation.
Les stablecoins, en tant que clé de la fusion entre la blockchain et la finance, attirent l'attention mondiale sur leur cadre réglementaire. Hong Kong et les États-Unis ont chacun des caractéristiques distinctes en matière de réglementation concernant la réserve d'actifs, le contrôle des risques et l'innovation. Cet article s'appuie sur les discussions récentes de Space et organise les partages de Rita Liu, PDG de Yuan Coin Technology, Paolo Chen, partenaire écologique de Victory Securities, Lin Junjie, partenaire Web3 de Huaying Securities, Shao Jiadian, partenaire du cabinet d'avocats Mankun, et Wu Chen, cofondateur d'EX.IO, pour analyser en détail les différences réglementaires entre les deux régions et les tendances futures.
Rita Liu (CEO de Yuan Coin Technology) : La prévoyance et la flexibilité de la régulation à Hong Kong
Rita Liu a souligné que la « Fiat Currency Stablecoin Supervision Act » de Hong Kong est entrée dans la phase d’octroi de licences et est à l’avant-garde du monde. Hong Kong présente trois caractéristiques principales en termes d’actifs de réserve : premièrement, il ne se limite pas à la monnaie d’ancrage, autorisant des ancrages multidevises tels que le dollar américain, l’euro et le renminbi offshore, ce qui est différent de la restriction de la monnaie unique de Singapour ; Deuxièmement, les actifs de réserve doivent être des actifs à faible risque et à forte liquidité, y compris les dépôts bancaires, les obligations émises par les organismes de réglementation et leurs formes tokenisées (comme les obligations américaines tokenisées) ; La troisième est d’accepter explicitement la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), reflétant le soutien à l’innovation blockchain. En outre, Hong Kong a fixé un seuil de fonds propres de 25 millions de dollars HK (exempté pour les institutions bancaires), obligeant les émetteurs à nommer des PDG locaux, des PDG suppléants et des gestionnaires de stablecoins, tous résidents permanents de Hong Kong, afin d’assurer une surveillance localisée. Rita a souligné que Hong Kong interdit les stablecoins algorithmiques, se concentre sur les stablecoins en monnaie fiduciaire comme outil de paiement et interdit aux émetteurs de payer des intérêts aux détenteurs de devises, avec des objectifs réglementaires clairs. Elle est optimiste quant au fait que Hong Kong favorisera l’intégration financière par le biais des actifs pondérés en fonction des risques et de l’émission de plusieurs devises, et s’attend à ce que les stablecoins remodèlent le système de règlement transfrontalier dans la « troisième génération de paiements », en combinant les chaînes publiques (telles qu’Ethereum) et la technologie inter-chaînes pour réaliser des paiements peer-to-peer efficaces.
Paolo Chen（partenaire écologique de Victory Securities）: Innovation RWA et risques des stablecoins algorithmiques
Paolo Chen a déclaré qu’en tant que société de courtage la plus active dans le domaine des actifs virtuels à Hong Kong, Victory Securities se classe au premier rang à Hong Kong en termes de volume de transactions et est en train d’incuber une plateforme d’échange agréée conforme. Dans le domaine des stablecoins et des RWA, Shengli Securities, Xunying Group et Ant International Cooperation ont lancé un projet RWA avec l’échange de batteries à énergie nouvelle comme actif sous-jacent pour explorer les applications on-chain. Il estime que le cadre réglementaire de Hong Kong fait preuve d’ouverture à l’écosystème Web3 en soutenant les RWA et les ancrages multidevises, tandis que l’introduction du projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis relève davantage de considérations stratégiques visant à maintenir le statut du dollar américain. Pour les stablecoins algorithmiques, Paolo a pris l’exemple de la « spirale de la mort » de Luna/UST, soulignant qu’ils manquent de liquidité suffisante et d’actifs de garantie anti-risque, qui sont sujets à la propagation du risque systémique. En conséquence, les juridictions traditionnelles telles que Hong Kong interdisent les stablecoins algorithmiques et privilégient la stabilité financière.
Lin Junjie (partenaire Web3 de Huaying Securities) : Pratique des actifs tokenisés et expansion des scénarios de paiement
Lin Junjie a expliqué que Huaying Securities, l’une des premières institutions de Hong Kong à déployer des actifs virtuels, a émis conjointement le premier produit de fonds du marché monétaire tokenisé de Hong Kong avec ChinaAMC Fund et Standard Chartered Bank, ce qui est considéré comme une tentative importante dans le développement des stablecoins locaux. Le produit est prévu pour être appliqué à des scénarios tels que les opérations de pension, ouvrant ainsi la voie à l’application de stablecoins dans le domaine des paiements et des instruments financiers. Il estime que Hong Kong, avec ses avantages dans le système de taux de change lié et les réserves financières, est apte à émettre des stablecoins multidevises, en particulier dans des scénarios tels que le commerce transfrontalier. En revanche, la réglementation au niveau des États américains est fragmentée, ce qui limite l’expansion transfrontalière des stablecoins. Lin Junjie a souligné que bien que les stablecoins puissent affaiblir la fonction de paiement des banques traditionnelles, les activités de base telles que les prêts sont encore difficiles à remplacer, et il est nécessaire d’explorer comment intégrer les stablecoins adossés à des crypto-actifs dans la supervision à l’avenir.
Shaojia Dian (Associé chez le cabinet d'avocats Mankun) : Le raffinement de la réglementation à Hong Kong et l'interdiction mondiale des stablecoins algorithmiques.
M. Shaw a ajouté que la réglementation des stablecoins de Hong Kong est plus détaillée en termes d’exigences de capital, de personnel et de réglementation des ventes au détail, et qu’elle est plus opérationnelle que le projet de loi aux États-Unis, qui est encore au stade de projet. Par exemple, Hong Kong exige que les émetteurs aient une équipe de direction locale, et seuls les émetteurs agréés peuvent vendre des stablecoins ou faire de la publicité auprès des utilisateurs de détail. En ce qui concerne les stablecoins algorithmiques, M. Shao a souligné que les principales juridictions, notamment Hong Kong, l’Union européenne, Singapour, le Japon et les États-Unis, les interdisent généralement parce que l’incident Luna/UST expose le risque d’une « spirale de la mort » dans la volatilité du marché, et qu’il est difficile de répondre aux exigences réglementaires de liquidité élevée et de faible risque. Pour les stablecoins portant intérêt, Hong Kong les exclut du cadre des stablecoins en monnaie fiduciaire et est soumis à la réglementation du droit bancaire ou du droit des valeurs mobilières, reflétant la clarté réglementaire.
Wu Chen (co-fondateur et CEO d'EX.IO) : fragmentation de la réglementation américaine et inquiétudes concernant les risques systémiques
Selon l’analyse de Wu Chen, le projet de « Genius Stablecoin Act » aux États-Unis fixe un seuil de 10 milliards de dollars, qui est divisé en deux niveaux de réglementation, ce qui pourrait ouvrir la voie aux géants de la technologie (tels que Twitter et Google) pour émettre des stablecoins. S’il est adopté, les petits émetteurs seraient confrontés à moins de réglementation, mais l’émission de pièces par les grandes entreprises pourrait déclencher une ruée sur les actions similaire à la crise financière de 2008. Il a souligné que la fragmentation de la réglementation américaine (coexistence du fédéral et des États) a conduit à un espace d’arbitrage, ce qui limite l’expansion des stablecoins dans les scénarios transfrontaliers. Combiné au rôle de la plateforme de trading d’actifs virtuels (VATP) agréée de Hong Kong, Wu Chen estime que les incohérences réglementaires entraveront le développement à grande échelle des stablecoins des entreprises technologiques, et qu’il sera difficile de remplacer les fonctions bancaires traditionnelles à court terme.
Rita Liu (CEO de Yuan Coin Technology) a ajouté : paiement de troisième génération et écosystème multi-chaînes
Rita Liu a en outre suggéré que le marché des stablecoins devrait « fleurir » pour répondre à l’énorme demande de paiements transfrontaliers. Elle divise le système de paiement en trois générations : la première génération s’appuie sur SWIFT et les banques intermédiaires ; La deuxième génération est accélérée par la Fintech à travers le pool de capitaux ; La troisième génération se concentre sur les stablecoins, les monnaies numériques de banque centrale et les dépôts tokenisés pour construire un réseau de paiement transfrontalier efficace. L’ordonnance de Hong Kong ne restreint pas la monnaie des stablecoins, et les dollars de Hong Kong, les dollars américains et les renminbi offshore peuvent être émis conformément à la réglementation. Rita a révélé que Yuanbi Technology a donné la priorité à Ethereum pour l’émission de stablecoins, et s’est montrée optimiste quant à l’application de l’architecture multi-chaînes et inter-chaînes dans les scénarios de paiement. Elle a souligné que la réglementation aura tendance à être localisée, que les projets de stablecoins servant à Hong Kong devront obtenir des licences locales et que RWA on-chain favorisera la migration des fonds vers la blockchain.
Conclusion
Hong Kong et les États-Unis ont leurs propres priorités en matière de réglementation des stablecoins : Hong Kong attire l’écosystème Web3 avec des options de devise flexibles, un support RWA et des barrières à l’entrée élevées ; Les États-Unis s’appuient sur le dollar américain et sur une divulgation stricte pour maintenir leur position dominante sur le marché. En termes de maîtrise des risques, Hong Kong attache une grande importance à la prévention préventive, tandis que les États-Unis s’appuient sur la responsabilisation post-événement. En termes d’innovation, Hong Kong favorise l’intégration des RWA et de la finance, tandis que les États-Unis consolident le marché avec l’itération technologique. À l’avenir, les stablecoins joueront un rôle plus important dans les paiements transfrontaliers, le commerce et d’autres scénarios, et l’intégration et la concurrence des voies réglementaires entre les deux lieux favoriseront la transformation numérique de la finance mondiale.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La proposition de réglementation sur les stablecoins à Hong Kong et aux États-Unis a été adoptée : partage détaillé des exigences de réserve, du contrôle des risques et des voies d'innovation.
Les stablecoins, en tant que clé de la fusion entre la blockchain et la finance, attirent l'attention mondiale sur leur cadre réglementaire. Hong Kong et les États-Unis ont chacun des caractéristiques distinctes en matière de réglementation concernant la réserve d'actifs, le contrôle des risques et l'innovation. Cet article s'appuie sur les discussions récentes de Space et organise les partages de Rita Liu, PDG de Yuan Coin Technology, Paolo Chen, partenaire écologique de Victory Securities, Lin Junjie, partenaire Web3 de Huaying Securities, Shao Jiadian, partenaire du cabinet d'avocats Mankun, et Wu Chen, cofondateur d'EX.IO, pour analyser en détail les différences réglementaires entre les deux régions et les tendances futures.
Rita Liu (CEO de Yuan Coin Technology) : La prévoyance et la flexibilité de la régulation à Hong Kong
Rita Liu a souligné que la « Fiat Currency Stablecoin Supervision Act » de Hong Kong est entrée dans la phase d’octroi de licences et est à l’avant-garde du monde. Hong Kong présente trois caractéristiques principales en termes d’actifs de réserve : premièrement, il ne se limite pas à la monnaie d’ancrage, autorisant des ancrages multidevises tels que le dollar américain, l’euro et le renminbi offshore, ce qui est différent de la restriction de la monnaie unique de Singapour ; Deuxièmement, les actifs de réserve doivent être des actifs à faible risque et à forte liquidité, y compris les dépôts bancaires, les obligations émises par les organismes de réglementation et leurs formes tokenisées (comme les obligations américaines tokenisées) ; La troisième est d’accepter explicitement la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), reflétant le soutien à l’innovation blockchain. En outre, Hong Kong a fixé un seuil de fonds propres de 25 millions de dollars HK (exempté pour les institutions bancaires), obligeant les émetteurs à nommer des PDG locaux, des PDG suppléants et des gestionnaires de stablecoins, tous résidents permanents de Hong Kong, afin d’assurer une surveillance localisée. Rita a souligné que Hong Kong interdit les stablecoins algorithmiques, se concentre sur les stablecoins en monnaie fiduciaire comme outil de paiement et interdit aux émetteurs de payer des intérêts aux détenteurs de devises, avec des objectifs réglementaires clairs. Elle est optimiste quant au fait que Hong Kong favorisera l’intégration financière par le biais des actifs pondérés en fonction des risques et de l’émission de plusieurs devises, et s’attend à ce que les stablecoins remodèlent le système de règlement transfrontalier dans la « troisième génération de paiements », en combinant les chaînes publiques (telles qu’Ethereum) et la technologie inter-chaînes pour réaliser des paiements peer-to-peer efficaces.
Paolo Chen（partenaire écologique de Victory Securities）: Innovation RWA et risques des stablecoins algorithmiques
Paolo Chen a déclaré qu’en tant que société de courtage la plus active dans le domaine des actifs virtuels à Hong Kong, Victory Securities se classe au premier rang à Hong Kong en termes de volume de transactions et est en train d’incuber une plateforme d’échange agréée conforme. Dans le domaine des stablecoins et des RWA, Shengli Securities, Xunying Group et Ant International Cooperation ont lancé un projet RWA avec l’échange de batteries à énergie nouvelle comme actif sous-jacent pour explorer les applications on-chain. Il estime que le cadre réglementaire de Hong Kong fait preuve d’ouverture à l’écosystème Web3 en soutenant les RWA et les ancrages multidevises, tandis que l’introduction du projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis relève davantage de considérations stratégiques visant à maintenir le statut du dollar américain. Pour les stablecoins algorithmiques, Paolo a pris l’exemple de la « spirale de la mort » de Luna/UST, soulignant qu’ils manquent de liquidité suffisante et d’actifs de garantie anti-risque, qui sont sujets à la propagation du risque systémique. En conséquence, les juridictions traditionnelles telles que Hong Kong interdisent les stablecoins algorithmiques et privilégient la stabilité financière.
Lin Junjie (partenaire Web3 de Huaying Securities) : Pratique des actifs tokenisés et expansion des scénarios de paiement
Lin Junjie a expliqué que Huaying Securities, l’une des premières institutions de Hong Kong à déployer des actifs virtuels, a émis conjointement le premier produit de fonds du marché monétaire tokenisé de Hong Kong avec ChinaAMC Fund et Standard Chartered Bank, ce qui est considéré comme une tentative importante dans le développement des stablecoins locaux. Le produit est prévu pour être appliqué à des scénarios tels que les opérations de pension, ouvrant ainsi la voie à l’application de stablecoins dans le domaine des paiements et des instruments financiers. Il estime que Hong Kong, avec ses avantages dans le système de taux de change lié et les réserves financières, est apte à émettre des stablecoins multidevises, en particulier dans des scénarios tels que le commerce transfrontalier. En revanche, la réglementation au niveau des États américains est fragmentée, ce qui limite l’expansion transfrontalière des stablecoins. Lin Junjie a souligné que bien que les stablecoins puissent affaiblir la fonction de paiement des banques traditionnelles, les activités de base telles que les prêts sont encore difficiles à remplacer, et il est nécessaire d’explorer comment intégrer les stablecoins adossés à des crypto-actifs dans la supervision à l’avenir.
Shaojia Dian (Associé chez le cabinet d'avocats Mankun) : Le raffinement de la réglementation à Hong Kong et l'interdiction mondiale des stablecoins algorithmiques.
M. Shaw a ajouté que la réglementation des stablecoins de Hong Kong est plus détaillée en termes d’exigences de capital, de personnel et de réglementation des ventes au détail, et qu’elle est plus opérationnelle que le projet de loi aux États-Unis, qui est encore au stade de projet. Par exemple, Hong Kong exige que les émetteurs aient une équipe de direction locale, et seuls les émetteurs agréés peuvent vendre des stablecoins ou faire de la publicité auprès des utilisateurs de détail. En ce qui concerne les stablecoins algorithmiques, M. Shao a souligné que les principales juridictions, notamment Hong Kong, l’Union européenne, Singapour, le Japon et les États-Unis, les interdisent généralement parce que l’incident Luna/UST expose le risque d’une « spirale de la mort » dans la volatilité du marché, et qu’il est difficile de répondre aux exigences réglementaires de liquidité élevée et de faible risque. Pour les stablecoins portant intérêt, Hong Kong les exclut du cadre des stablecoins en monnaie fiduciaire et est soumis à la réglementation du droit bancaire ou du droit des valeurs mobilières, reflétant la clarté réglementaire.
Wu Chen (co-fondateur et CEO d'EX.IO) : fragmentation de la réglementation américaine et inquiétudes concernant les risques systémiques
Selon l’analyse de Wu Chen, le projet de « Genius Stablecoin Act » aux États-Unis fixe un seuil de 10 milliards de dollars, qui est divisé en deux niveaux de réglementation, ce qui pourrait ouvrir la voie aux géants de la technologie (tels que Twitter et Google) pour émettre des stablecoins. S’il est adopté, les petits émetteurs seraient confrontés à moins de réglementation, mais l’émission de pièces par les grandes entreprises pourrait déclencher une ruée sur les actions similaire à la crise financière de 2008. Il a souligné que la fragmentation de la réglementation américaine (coexistence du fédéral et des États) a conduit à un espace d’arbitrage, ce qui limite l’expansion des stablecoins dans les scénarios transfrontaliers. Combiné au rôle de la plateforme de trading d’actifs virtuels (VATP) agréée de Hong Kong, Wu Chen estime que les incohérences réglementaires entraveront le développement à grande échelle des stablecoins des entreprises technologiques, et qu’il sera difficile de remplacer les fonctions bancaires traditionnelles à court terme.
Rita Liu (CEO de Yuan Coin Technology) a ajouté : paiement de troisième génération et écosystème multi-chaînes
Rita Liu a en outre suggéré que le marché des stablecoins devrait « fleurir » pour répondre à l’énorme demande de paiements transfrontaliers. Elle divise le système de paiement en trois générations : la première génération s’appuie sur SWIFT et les banques intermédiaires ; La deuxième génération est accélérée par la Fintech à travers le pool de capitaux ; La troisième génération se concentre sur les stablecoins, les monnaies numériques de banque centrale et les dépôts tokenisés pour construire un réseau de paiement transfrontalier efficace. L’ordonnance de Hong Kong ne restreint pas la monnaie des stablecoins, et les dollars de Hong Kong, les dollars américains et les renminbi offshore peuvent être émis conformément à la réglementation. Rita a révélé que Yuanbi Technology a donné la priorité à Ethereum pour l’émission de stablecoins, et s’est montrée optimiste quant à l’application de l’architecture multi-chaînes et inter-chaînes dans les scénarios de paiement. Elle a souligné que la réglementation aura tendance à être localisée, que les projets de stablecoins servant à Hong Kong devront obtenir des licences locales et que RWA on-chain favorisera la migration des fonds vers la blockchain.
Conclusion
Hong Kong et les États-Unis ont leurs propres priorités en matière de réglementation des stablecoins : Hong Kong attire l’écosystème Web3 avec des options de devise flexibles, un support RWA et des barrières à l’entrée élevées ; Les États-Unis s’appuient sur le dollar américain et sur une divulgation stricte pour maintenir leur position dominante sur le marché. En termes de maîtrise des risques, Hong Kong attache une grande importance à la prévention préventive, tandis que les États-Unis s’appuient sur la responsabilisation post-événement. En termes d’innovation, Hong Kong favorise l’intégration des RWA et de la finance, tandis que les États-Unis consolident le marché avec l’itération technologique. À l’avenir, les stablecoins joueront un rôle plus important dans les paiements transfrontaliers, le commerce et d’autres scénarios, et l’intégration et la concurrence des voies réglementaires entre les deux lieux favoriseront la transformation numérique de la finance mondiale.