Los precios del cacao rebote a medida que la debilidad del Dólar provoca un cobertura corta

Los futuros de cacao de diciembre en ICE NY subieron un +1.71% hoy, mientras que el cacao de Londres avanzó ligeramente un +0.06%. He estado observando este mercado de cerca, y está claro que el rally de hoy está impulsado principalmente por la debilidad del dólar, lo que desencadena una necesaria cobertura de posición en corto después de semanas de presión a la baja.

El comercio de ayer vio al cacao de Nueva York alcanzar un mínimo de 1 mes, con precios en Londres en un mínimo de 6 semanas. El mercado ha estado luchando bajo el peso de las preocupaciones sobre la demanda durante casi tres semanas. ¿Quién puede culpar a los amantes del chocolate cuando los precios están por las nubes y los aranceles empeoran las cosas?

Los gigantes de la industria también están sintiendo el dolor. Lindt & Sprüngli redujo su guía de márgenes en julio después de ventas de chocolate decepcionantes, mientras que Barry Callebaut recortó su pronóstico de volumen de ventas por segunda vez en solo tres meses. Su volumen de ventas de marzo a mayo se desplomó un -9.5% - la peor caída trimestral que han visto en diez años. Me pregunto cuánto tiempo más podrán mantener estos niveles de precios los fabricantes de chocolate premium antes de que algo ceda.

A pesar de las preocupaciones por la demanda, los factores del lado de la oferta están manteniendo un piso bajo los precios. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 3.25 meses el viernes pasado, con poco más de 2.16 millones de sacos. Y el clima tampoco está ayudando; Costa de Marfil acaba de experimentar su período de 30 días más seco en 46 años hasta mediados de agosto. Esta sequía podría impactar seriamente la retención de las cápsulas antes de que comience la cosecha principal en octubre.

Los datos de exportación de Costa de Marfil muestran que los agricultores enviaron 1.80 MMT a los puertos este año comercial a través del 31 de agosto, un aumento del 5.9% en comparación con el año pasado, pero significativamente por debajo del aumento del +35% que vimos en diciembre. El ritmo de exportaciones en desaceleración es indudablemente alcista.

Los problemas de calidad con la cosecha intermedia de Costa de Marfil tampoco están ayudando. Los procesadores están rechazando camiones enteros de granos, con un 5-6% de cada carga mostrando mala calidad en comparación con solo el 1% durante la cosecha principal. Rabobank atribuye esto en parte a las lluvias tardías que limitan el crecimiento. La estimación de la cosecha intermedia se sitúa en 400,000 MT, un 9% menos que los 440,000 MT del año pasado.

La situación de Nigeria añade preocupaciones sobre el suministro. Como el quinto productor más grande del mundo, su Asociación de Cacao proyecta que la producción 2025/25 caerá un -11% en comparación con el año anterior, alcanzando las 305,000 MT.

En el lado de la demanda, la situación sigue siendo sombría. Las muelas de cacao europeas en el segundo trimestre cayeron un -7.2% interanual, peor de lo esperado, que era una caída del -5%. Las muelas asiáticas se desplomaron un -16.3%, alcanzando un mínimo de ocho años en el segundo trimestre. El procesamiento en América del Norte disminuyó de manera menos dramática, con un -2.8%.

Un punto brillante para los bajistas: Ghana, el segundo mayor productor, proyecta que su cosecha 2025/26 aumentará en un +8,3% hasta 650,000 MT.

La Organización Internacional del Cacao revisó recientemente su déficit global para 2023/24 a -494,000 MT, el más grande en más de 60 años, con una producción que disminuyó un 13.1% y una relación de existencias a moliendas en un mínimo de 46 años del 27.0%. Mirando hacia el futuro, pronostican un superávit para 2024/25 de 142,000 MT, el primero en cuatro años, con una producción que aumentará un 7.8%.