El mercado de valores alcanzó récords en agosto. La historia nos dice qué le espera al S&P 500 ahora.

Puntos clave

• El S&P 500 ha registrado varios máximos históricos en agosto y el índice ahora muestra un rendimiento del 10% desde el comienzo del año a pesar de la guerra comercial del presidente Trump.

• Septiembre ha sido tradicionalmente el peor mes del año para la bolsa estadounidense, con el S&P 500 cayendo un promedio del 4,2% en los últimos cinco años.

• El S&P 500 tiene actualmente un ratio CAPE de 37,9, una valoración históricamente correlacionada con pérdidas en el próximo año, dos y tres años.

El S&P 500 avanzó un 1,9% en agosto, alcanzando varios máximos históricos. El índice ahora muestra un rendimiento del 10% desde enero a pesar de los vientos en contra relacionados con la guerra comercial de Trump, que ha provocado un aumento de precios y un debilitamiento del mercado laboral.

Sin embargo, observo que el S&P 500 generalmente tiene un rendimiento muy malo en septiembre, y el índice se negocia a una valoración alta que históricamente ha sido seguida de caídas en los años siguientes. Esto es lo que hay que saber.

Septiembre: históricamente el peor mes para la bolsa estadounidense

El S&P 500 ha caído en promedio un 4,2% en septiembre durante los últimos cinco años, lo que lo convierte de lejos en el peor mes para el mercado de valores estadounidense. Curiosamente, este patrón se mantiene en períodos más largos: caída promedio del 2% en los últimos diez años y del 1,5% en los últimos veinticinco años.

Algunos analistas afirman que este fenómeno, llamado “Efecto Septiembre”, se debe simplemente a la psicología: la anticipación de pérdidas empuja a los inversores a vender, provocando precisamente lo que temían. Otros lo explican por la estacionalidad: el gasto discrecional disminuye cuando las familias regresan de vacaciones y los estudiantes vuelven a la escuela.

Otros aún lo ven como una consecuencia de los calendarios fiscales: muchos gestores institucionales cierran su ejercicio en septiembre, lo que provoca un aumento de las ventas relacionadas con la cosecha de pérdidas fiscales y el reequilibrio de carteras. En cualquier caso, la historia sugiere que el S&P 500 probablemente bajará este mes.

El S&P 500 se negocia actualmente a una valoración extremadamente alta

El S&P 500 ha ganado un 10% desde enero a pesar de los severos aranceles impuestos por Trump, pero muchos analistas de Wall Street han revisado a la baja sus previsiones de beneficios para los trimestres venideros. La combinación de un mercado bursátil en alza y previsiones de beneficios a la baja ha dejado al S&P 500 a 22,4 veces los beneficios previstos, una valoración costosa que históricamente ha llevado a una caída promedio del 6,4% el año siguiente, según el multimillonario Leon Cooperman.

El ratio CAPE (precio-beneficio ajustado cíclicamente), que mide el nivel actual en relación con los beneficios medios ajustados por inflación de la última década, se situaba en 37,9 a finales de agosto. Este nivel solo ha sido superado 40 veces desde la creación del índice en 1957, es decir, aproximadamente el 5% del tiempo. En otras palabras, el mercado de valores estadounidense es más caro hoy que lo ha sido el 95% del tiempo en sus casi siete décadas de historia.

Desafortunadamente, los ratios CAPE mensuales superiores a 37 han sido históricamente una señal de alarma. El S&P 500 generalmente ha caído durante los siguientes uno, dos y tres años:

Sin embargo, los márgenes de beneficio del S&P 500 han aumentado con Internet y la computación en la nube, y esta tendencia podría continuar con la IA que automatiza los flujos de trabajo. Márgenes más altos podrían acelerar el crecimiento futuro de las ganancias.

En este escenario, el ratio CAPE sería artificialmente alto ya que promedia las ganancias de la última década. Pero los inversores podrían estar dispuestos a pagar múltiplos más altos si anticipan un crecimiento más rápido de las ganancias en el futuro. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, pero sigo siendo cauteloso en el entorno del mercado actual.