Durante la jornada de este martes, se llevó a cabo la Payments Innovation Conference de la Reserva Federal. En este evento, se debatieron temas de gran relevancia relacionados con la convergencia entre las finanzas tradicionales y digitales. En este artículo, examinamos uno de los paneles más recientes de la conferencia de la Fed, enfocado en los productos tokenizados.

Este panel particular estuvo compuesto por representantes de importantes instituciones financieras que avanzan a pasos agigantados en materia de tokenización. Por Franklin Templeton estuvo su CEO Jenny Johnson, mientras que JPMorgan estuvo representado por Kara Kennedy de Kinexys. Rob Goldstein, COO de BlackRock, y Don Wilson, CEO de DRW, completaron el panel.

La moderadora Colleen Sullivan inició el panel destacando cómo distintos actores ven la tokenización como una revolución en la historia de los mercados. Esto último tiene especial importancia tras las recientes declaraciones del presidente de la SEC, Paul Atkins. Este vislumbra un futuro financiero en el que las reglas y regulaciones se modernizan para integrar mercados inteligentes basados en blockchain.

La tokenización como uno de los focos de la conferencia de la Fed

Un punto inicial del debate fue la diversidad en las definiciones de tokenización. Por ejemplo, en la tokenización de acciones públicas, algunos tokens representan instrumentos sintéticos como derivados que ofrecen exposición al precio, pero sin plena propiedad legal ni derechos de gobernanza. Otros tokens están nativamente emitidos en blockchain y representan la propiedad directa del activo.

Esta distinción plantea interrogantes importantes sobre la fungibilidad, liquidez y la fragmentación del mercado.

Los participantes de esta conferencia de la Fed coincidieron en que la tokenización marca la convergencia entre la profundidad y regulación de las finanzas tradicionales y la transparencia, eficiencia y programación que ofrece blockchain. Esto último, proponiendo un sistema financiero más fuerte y resiliente si se gestiona correctamente.

Sin embargo, es clave mantener la estabilidad, seguridad e interoperabilidad para evitar problemas como la pérdida de privacidad o la fragmentación de liquidez.

Fungibilidad y diversidad de activos tokenizados

Al tratar sobre la fungibilidad (intercambiabilidad entre tokens similares) los panelistas coincidieron en que no todos los activos tokenizados deberán ser fungibles entre sí. Por ejemplo, las monedas estables y los depósitos bancarios tokenizados comparten características, pero difieren en estructura y uso. Esto significa que podrían coexistir sin ser intercambiables directamente.

También se resaltó que la tokenización añade matices sobre riesgos inherentes, ya sea de duración, operativos o de intermediación. Los mismos deben ser considerados al evaluar cada producto tokenizado en función de su respaldo, estructura y mecanismos de custodia.

Otro punto clave fue el rol que la Reserva Federal y otros reguladores deben jugar para garantizar que los activos tokenizados mantengan los mismos derechos legales que sus respectivos activos subyacentes, especialmente cuando hay intermediarios custodios.

Se planteó la necesidad de un marco regulatorio robusto y la posible existencia de intermediarios de confianza para facilitar la transición y estructuración correcta de estos productos.

“Para que la adopción institucional sea exitosa, los activos tokenizados deben tener los mismos derechos legales y beneficios que sus equivalentes tradicionales, lo que implica un marco regulatorio y supervisión claros”, comentó Kennedy.

Por su parte, Wilson argumentó que no es necesario un mecanismo central para imponer fungibilidad. En lugar de ello, apunta, debería haber claridad en los diferentes riesgos y en la aplicación de haircuts o descuentos cuando se usen esos activos como colateral, respetando la heterogeneidad del mercado tokenizado.

Desafíos de la adopción y la innovación

Los panelistas reconocieron que la tokenización está aún en sus primeras etapas, con muchos proyectos en fase piloto o con aplicaciones limitadas. Sin embargo, el volumen y el potencial son enormes. En ese sentido, Johnston señaló que solo la red Bitcoin superó en transacciones totales a Mastercard en 2024, subrayando la rápida adopción y capacidad innovadora del ecosistema cripto.

Se destacó también que esta transición será gradual y probablemente híbrida, combinando infraestructura tradicional con blockchain. El objetivo de esto último es atender a clientes que exigen simplicidad y a otros con apetito por cambios transformadores en los modelos de negocio.

Los riesgos y el desplome del 10-11 de octubre

Durante el panel de la conferencia de la Fed se discutieron además los riesgos que enfrentan los mercados tokenizados y DeFi en jornadas de volatilidad. En particular, se abordó lo sucedido el 10 de octubre y las liquidaciones masivas en criptomonedas.

Wilson explicó que en trading continuo 24/7, se requieren mecanismos robustos de colateralización en tiempo real, oráculos confiables y evitar conflictos de interés, como proveedores de liquidez que se benefician de liquidaciones.

“La transición hacia mercados que operen 24/7 requiere movimientos continuos de colateral y una gestión en tiempo real; ese es un cambio esencial para manejar activos tokenizados en el futuro”, expresó.

Johnston recordó que eventos similares han ocurrido en finanzas tradicionales, y que estos choques sirven para mejorar las infraestructuras y resolver problemas. La necesidad de mecanismos o circuit breakers en DeFi es aún un tema abierto, apuntó.