La reducción del balance de la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos está elevando los costos de los préstamos a corto plazo.

El costo de los préstamos a corto plazo en EE.UU. está subiendo nuevamente, y los traders están atentos a esta situación. Según los datos, la subida repentina del costo de los préstamos a corto plazo se debe a que la Junta de la Reserva Federal (FRB) ha comenzado a reducir su balance y el Tesoro ha reforzado la recuperación de efectivo.

Estos movimientos están absorbiendo liquidez del mercado financiero, que ha estado inundado de fondos de bajo costo durante casi 20 años. Actualmente, el sistema del mercado está en una situación de tensión, el mercado de repos muestra movimientos anormales y la tasa de interés del día siguiente ya no se acerca al objetivo de la Junta de la Reserva Federal.

A principios de septiembre, la tasa de interés de efectivo a un día, que se utiliza principalmente para el préstamo mutuo entre bancos y compañías de gestión de activos, subió repentinamente por encima del rango de tasas establecido por la Junta de la Reserva Federal y actualmente se mantiene en un nivel alto.

Al mismo tiempo, el uso de las operaciones de reverse repos, que son una de las principales herramientas del banco central para absorber el exceso de efectivo, ha disminuido drásticamente, alcanzando su nivel más bajo en 4 años. Este es un problema que indica que las reservas de efectivo de los fondos del mercado monetario ya no son tan abundantes como antes.

Si estos fondos se agotan, existe la posibilidad de que se reproduzca la situación de caos de 2019. En ese momento, las tasas de interés de recompra subieron repentinamente y la Junta de la Reserva Federal se vio obligada a inyectar 500 mil millones de dólares para hacer funcionar el mercado.

La fuga de efectivo y la continuación de tasas de interés altas, la preparación de los traders

El responsable de la estrategia de tasas de interés de los bancos estadounidenses, Mark Cabana, ha declarado que esto no es un fenómeno temporal. “Se están viendo cambios en los niveles en términos de financiamiento”, dijo, y agregó: “Los fondos de dinero ya no tienen efectivo sobrante para asignar al RRP (Programa de reinversión de tasas)”. Mark anticipa que no habrá un desastre total como el de septiembre de 2019, pero cree que las altas tasas de interés overnight continuarán.

La liquidez ya está bajo presión. La próxima semana podría empeorar aún más la situación. Los comerciantes se están preparando para el cierre de la subasta y el pago de impuestos corporativos, lo que resultará en la extracción de aún más efectivo del sistema. Los depósitos de los bancos en la Junta de la Reserva Federal, es decir, su red de seguridad, también están disminuyendo.

Actualmente, la tasa de recompra garantizada con bonos del Tesoro de EE. UU. se encuentra cerca de la tasa de interés de los saldos de reservas de la Reserva Federal (IORB). Desde principios de septiembre, la diferencia promedio entre la tasa de recompra y la tasa de fondos federales ha alcanzado 11.5 puntos básicos.

En julio y agosto, esta brecha se mantuvo por debajo de 10. En ese momento, los traders solo movían fondos entre repos y bonos del gobierno. Esta estrategia ya no funciona.

Estos aumentos de costos están provocando un aumento general en los costos de los préstamos a corto plazo. A la larga, esto tendrá un gran impacto en las empresas, los consumidores y todas las personas que necesitan financiamiento rápido. Por lo tanto, incluso si la Junta de la Reserva Federal comienza a reducir las tasas más adelante, es probable que estos fondos ahorrados beneficien a todas las personas.

Si se agota el capital, es posible que todo el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. de 29 billones de dólares se vea afectado. Los fondos de cobertura que dependen del diferencial entre los bonos del Tesoro de EE.UU. y los derivados serán los primeros en sufrir. Estas transacciones son muy vulnerables y requieren financiamiento estable.

Continuación de la política de ajuste cuantitativo y la tensión en las herramientas de la Junta de la Reserva Federal

El estratega de Wells Fargo, Angelo Manolatos, declaró: “Los mercados financieros están proporcionando datos en tiempo real”. Advirtió que si las tasas de interés continúan acercándose al IORB, es posible que los funcionarios de la Reserva Federal determinen que se están acercando al límite inferior de las reservas.

Actualmente, los depósitos en los bancos hacia la Junta de la Reserva Federal están disminuyendo. Christopher Waller, uno de los directores de la Junta, ha estimado recientemente que el nivel mínimo seguro, el llamado nivel “suficiente”, es de aproximadamente 2.7 billones de dólares.

La Instalación de Reporte Permanente (SRF) permite a los bancos y otras instituciones intercambiar bonos del gobierno de Estados Unidos y bonos de agencias gubernamentales por efectivo a una tasa de interés fija cercana al límite superior del rango de tasa de interés de la política de la Reserva Federal (actualmente 4.5%). El uso de esta instalación aumentó drásticamente a finales de junio, alcanzando su nivel más alto desde la permanencia en la mitad de 2021.

La existencia de estas medidas de seguridad ha permitido que la mayoría de los traders aún no caigan en pánico. En 2019, debido a la presión sobre las reservas y la reducción del balance de la Junta de la Reserva Federal, las tasas de interés de los repos subieron repentinamente. Esta vez, la existencia del SRF tiene como objetivo controlar las tasas de interés de los repos y prevenir el colapso del mercado.

Los funcionarios de la Reserva Federal, como el Sr. Waller y el Sr. Lorie Logan de la Reserva Federal de Dallas, reconocen que están prestando atención a la presión del mercado monetario. Sin embargo, nadie dice que sea necesario detener la política de endurecimiento cuantitativo de manera anticipada. Esto solo amplifica las preocupaciones de que estos altos costos de financiamiento continuarán a medida que el Tesoro reanude la emisión masiva de bonos en octubre.