Innovación financiera en la industria de la encriptación: el auge y los desafíos de la recompra de Token

Hace siete años, una gigante tecnológica llevó a cabo una importante medida financiera, cuyo impacto incluso superó el de los mejores productos de la compañía. En abril de 2017, esta empresa inauguró un nuevo campus en California, que costó 5,000 millones de dólares; en mayo del año siguiente, la compañía anunció un plan de recompra de acciones por 100,000 millones de dólares, una cantidad 20 veces mayor que la inversión en su nueva sede. Este movimiento envió un mensaje claro al mercado: además de los productos de hardware, la compañía tenía otro “producto” igualmente importante.

Este fue el plan de recompra de acciones a mayor escala en el mundo en ese momento, y es parte de la estrategia de recompra de la empresa que ha durado diez años. Durante este tiempo, la empresa ha invertido más de 725 mil millones de dólares en recomprar sus propias acciones. Seis años después, en mayo de 2024, la empresa volvió a romper récords al anunciar un plan de recompra de 110 mil millones de dólares. Estas operaciones demuestran que la empresa no solo es hábil en crear escasez en hardware, sino que también es experta en las operaciones a nivel de acciones.

Hoy en día, la industria de la moneda encriptada está adoptando estrategias similares, y a una velocidad y escala mayores.

Los dos grandes “motores de ingresos” de la industria - la plataforma de intercambio de futuros perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de monedas Meme Pump.fun - están utilizando casi todos sus ingresos por comisiones para recomprar su propio Token.

Hyperliquid estableció un récord de ingresos por comisiones de 106 millones de dólares en agosto de 2025, de los cuales más del 90% se destinaron a la recompra de HYPE Token en el mercado público. Durante el mismo período, los ingresos diarios de Pump.fun superaron brevemente a los de Hyperliquid, alcanzando un ingreso de 3.38 millones de dólares en un solo día de septiembre de 2025, todo destinado a la recompra de PUMP Token. Este modelo de recompra ha continuado durante más de dos meses.

Esta operación permite que los Token de encriptación gradualmente adquieran las características de “representación de derechos de los accionistas”, lo cual es raro en el ámbito de las criptomonedas, ya que los Token en este campo a menudo son vendidos rápidamente a los inversores.

La lógica detrás de esto es que los proyectos de moneda encriptación intentan replicar el camino de éxito de los “nobles de dividendos” del mercado de valores tradicional: proporcionando dividendos en efectivo estables o recompra de acciones, para devolver grandes cantidades a los accionistas. Tomando como ejemplo a un gigante tecnológico, en 2024 su monto de recompra de acciones alcanzó los 104 mil millones de dólares, aproximadamente el 3%-4% de su capitalización de mercado en ese momento; mientras que Hyperliquid logró un “porcentaje de compensación del volumen en circulación” de hasta el 9% a través de la recompra.

Incluso según los estándares del mercado de valores tradicional, tales cifras son bastante sorprendentes; en el campo de la encriptación, son sin precedentes.

Hyperliquid tiene un enfoque claro: crear un intercambio de futuros perpetuos descentralizado que ofrezca una experiencia fluida similar a la de un intercambio centralizado, pero que funcione completamente en la cadena. Esta plataforma admite trading con cero tarifas de Gas y alta palanca, y es un Layer1 centrado en contratos perpetuos. Para mediados de 2025, su volumen de trading mensual habrá superado los 400 mil millones de dólares, ocupando aproximadamente el 70% del mercado de contratos perpetuos DeFi.

Lo que hace único a Hyperliquid es su forma de utilizar los fondos.

La plataforma destina más del 90% de los ingresos por comisiones a un “fondo de ayuda” cada día, que se utiliza directamente para comprar tokens HYPE en el mercado público.

Hasta ahora, el fondo ha acumulado más de 31.61 millones de HYPE Token, con un valor de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de 10 veces en comparación con los 3 millones de monedas en enero de 2025.

Esta ola de recompra redujo aproximadamente un 9% la oferta circulante de HYPE, impulsando el precio de este Token hasta un pico de 60 dólares a mediados de septiembre de 2025.

Al mismo tiempo, Pump.fun ha reducido la circulación de PUMP Token en aproximadamente un 7.5% mediante la recompra.

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Esta plataforma convierte la “ola de monedas Meme” en un modelo de negocio sostenible con tarifas extremadamente bajas: cualquier persona puede emitir tokens en la plataforma y construir “curvas de enlace”, permitiendo que el fervor del mercado fermente libremente. Esta plataforma, que inicialmente era solo una “herramienta de broma”, se ha convertido hoy en una “fábrica de activos especulativos”.

Sin embargo, también existen riesgos potenciales.

Los ingresos de Pump.fun tienen una clara periodicidad, ya que están directamente relacionados con la popularidad de la emisión de monedas Meme. En julio de 2025, los ingresos de la plataforma cayeron a 17.11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024, y el tamaño de las recompras también se redujo; en agosto, los ingresos mensuales volvieron a superar los 41.05 millones de dólares.

“La sostenibilidad” sigue siendo un problema sin resolver. Cuando la “temporada de Meme” se enfríe (lo que ha sucedido en el pasado y seguramente ocurrirá en el futuro), la recompra de tokens también se reducirá. Más grave aún, la plataforma enfrenta una demanda de hasta 5.5 mil millones de dólares, con acusaciones de que su negocio “es similar a la encriptación ilegal”.

Actualmente, el núcleo que sostiene a Hyperliquid y Pump.fun es su “voluntad de retribuir a la comunidad”.

Un gigante tecnológico devolvió casi el 90% de sus beneficios a los accionistas en ciertos años a través de recompra y dividendos, pero estas decisiones fueron en su mayoría “anuncios masivos” temporales; mientras que Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de sus ingresos a los poseedores de Token todos los días: este modelo es sostenible.

Por supuesto, hay diferencias esenciales entre los dos: los dividendos en efectivo son “ingresos en mano”, aunque se deben pagar impuestos, pero tienen una gran estabilidad; mientras que la recompra es, como máximo, solo una “herramienta de soporte de precios”: una vez que los ingresos disminuyen o la cantidad de Token desbloqueado supera con creces la cantidad de recompra, el efecto de la recompra se vuelve ineficaz. Hyperliquid se enfrenta a la inminente “ola de desbloqueo”, mientras que Pump.fun debe lidiar con el riesgo de “traslado de la popularidad de los Meme monedas”. En comparación con el récord de una compañía farmacéutica de “63 años de aumento continuo de dividendos” o la estrategia de recompra a largo plazo y estable de un gigante tecnológico, las operaciones de estas dos plataformas de encriptación se asemejan más a “caminar sobre la cuerda floja”.

Pero quizás, esto ya es difícil en el sector de encriptación.

Las monedas encriptadas aún se encuentran en una etapa de desarrollo y madurez, y no han formado un modelo comercial estable, pero actualmente han mostrado una sorprendente “velocidad de desarrollo”. La estrategia de recompra cuenta con los elementos necesarios para impulsar la aceleración de la industria: flexibilidad, eficiencia fiscal y propiedades deflacionarias; estas características se alinean perfectamente con el mercado de encriptación impulsado por la especulación. Hasta ahora, esta estrategia ha transformado dos proyectos completamente diferentes en las mejores “máquinas de ingresos” de la industria.

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No hay conclusiones definitivas sobre si este modelo puede mantenerse a largo plazo. Pero es evidente que, por primera vez, permite que los Token encriptados se liberen de la etiqueta de “fichas de casino”, acercándose más a “acciones de empresas que pueden generar retornos para los poseedores”; su velocidad de retorno podría incluso hacer sentir presión a los gigantes tecnológicos tradicionales.

Esto implica una revelación más profunda: un gigante tecnológico comprendió hace tiempo, incluso antes de la aparición de la encriptación moneda, que no solo estaba vendiendo productos de hardware, sino también sus propias acciones. Desde 2012, la compañía ha gastado cerca de 1 billón de dólares en recompras (más que el PIB de la mayoría de los países), y la circulación de acciones ha disminuido en más del 40%.

Hoy en día, la capitalización de mercado de la empresa se mantiene por encima de 3.8 billones de dólares, en parte porque considera las acciones como “productos que necesitan ser comercializados, pulidos y mantenidos escasos”. La empresa no necesita financiarse mediante la emisión de acciones adicionales: su balance tiene suficiente efectivo, por lo que las acciones mismas se convirtieron en “productos” y los accionistas en “clientes”.

Esta lógica está comenzando a infiltrarse en el campo de la encriptación de monedas.

El éxito de Hyperliquid y Pump.fun radica en que: no utilizaron el efectivo generado por el negocio para reinvertir o acumular, sino que lo transformaron en “poder adquisitivo que impulsa la demanda de su propio Token”.

Esto también cambió la percepción de los inversores sobre los activos encriptados.

Ciertamente, las ventas de productos de una gran empresa tecnológica son importantes, pero los inversores que confían en la compañía saben que su acción tiene otro “motor”: la escasez. Hoy en día, en cuanto a los tokens HYPE y PUMP, los comerciantes también han comenzado a formar una comprensión similar: estos activos en su visión, cuentan con un compromiso claro: cada consumo o transacción basado en ese token tiene más del 95% de probabilidad de convertirse en “recompra y destrucción del mercado”.

Pero el caso de un gigante tecnológico también revela otro aspecto: la fuerza de la recompra siempre depende de la intensidad del flujo de efectivo detrás. ¿Qué pasaría si los ingresos disminuyen? Cuando las ventas de los productos principales de un gigante tecnológico se desaceleran, su sólida hoja de balance le permite cumplir con los compromisos de recompra mediante la emisión de deuda; mientras que Hyperliquid y Pump.fun no tienen tal “colchón” - una vez que el volumen de transacciones disminuye, la recompra también se detiene. Más importante aún, un gigante tecnológico puede recurrir a dividendos, servicios o nuevos productos para enfrentar la crisis, mientras que estos protocolos de encriptación aún no tienen un “plan de contingencia”.

Para las monedas encriptadas, también existe el riesgo de “dilución de tokens”.

Una gran empresa tecnológica no necesita preocuparse por “200 millones de nuevas acciones que ingresan al mercado de la noche a la mañana”, pero Hyperliquid enfrenta este problema: a partir de noviembre de 2025, se desbloquearán tokens HYPE por un valor cercano a 12 mil millones de dólares para los empleados internos, una cantidad que supera con creces el volumen de recompra diario.

Una gran empresa tecnológica puede controlar de manera autónoma la circulación de acciones, mientras que el protocolo de encriptación está limitado por un calendario de desbloqueo de tokens que fue “escrito en papel blanco y negro” hace años.

A pesar de esto, los inversores todavía ven el valor en ello y desean participar. La estrategia de cierta gigante tecnológica es evidente, especialmente para aquellos que están familiarizados con su desarrollo a lo largo de varias décadas: la empresa ha cultivado la lealtad de los accionistas al convertir las acciones en “productos financieros”. Hoy en día, Hyperliquid y Pump.fun están tratando de replicar este camino en el campo de la encriptación, solo que con un ritmo más rápido, un impulso más fuerte y un riesgo más alto.

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