Dólar: Un peligroso equilibrio entre la presión política y económica

En las últimas semanas, e incluso en los próximos meses, el dólar podría enfrentarse a un emocionante acto de equilibrio, especialmente en el contexto de un cambio en la postura política de la Reserva Federal. Los economistas ya han anticipado acciones de recorte de tasas en septiembre y diciembre, principalmente porque ven que el FOMC y el presidente Powell intentan aliviar la presión política mediante recortes moderados. El analista de divisas de Commerzbank, Andrei Prevchik, señala que el cambio de actitud de Powell en la reunión de Jackson Hole no es realmente sorprendente.

Las perspectivas del dólar son volátiles y están llenas de desafíos

Powell tuvo que presentar razones sólidas para apoyar una posible reducción de tasas. Aunque los aranceles en Estados Unidos efectivamente presentan un riesgo al alza para la inflación, su impacto, si es que es temporal, aún necesitará varios meses para confirmarse, por lo que se vio obligado a prestar más atención a los riesgos a la baja en la economía y el mercado laboral. Esto ha llevado a que el riesgo del dólar presente una distribución asimétrica.

Si la economía y el mercado laboral se mantienen fuertes, el impacto de los aranceles en la inflación será solo temporal, y el número de recortes de tasas podría ser menor de lo que espera el mercado, lo que podría resultar en una corrección al alza del dólar. Sin embargo, actualmente el riesgo a la baja del dólar es más evidente: los datos económicos débiles reforzarán las expectativas de recortes de tasas, e incluso podrían llevar a uno o más recortes de 50 puntos básicos, lo que presionará al dólar.

Otro escenario es aún más preocupante: si los datos económicos son relativamente sólidos, pero la inflación, especialmente las expectativas de inflación, aumentan, y la Reserva Federal mantiene una postura dovish, el mercado podría cuestionar la capacidad de la Reserva Federal para responder a los riesgos de inflación. Esto tendría un impacto negativo en el dólar, ya que el banco central debería reaccionar de manera adecuada a los riesgos de inflación con políticas monetarias, de lo contrario, la moneda sería castigada por el mercado, como en el caso de la lira turca.

Independientemente de cómo Powell logre equilibrar la "correcta" política monetaria y la demanda política, la tendencia del dólar estará llena de desafíos y será muy volátil. En particular, la mayoría de los desarrollos pueden interpretarse como malas noticias. Es difícil imaginar que el dólar se aprecie repentinamente y recupere su "antigua fuerza", especialmente considerando factores estructurales, incluyendo la controversia sobre la independencia de la Reserva Federal (como el reciente aumento de la controversia sobre la gobernadora Lisa Cook) y cómo los planes de Trump podrían deteriorar la situación fiscal de EE. UU.

He sido testigo de la reciente volatilidad extrema del mercado: las relaciones comerciales entre EE. UU. y China se han tensado nuevamente, Trump amenaza con imponer aranceles del 100% a los productos importados de China a partir del 1 de noviembre, lo que ha llevado a un aumento del índice de pánico, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., los precios del petróleo y el dólar han caído. Esto refleja la preocupación del mercado por la posibilidad de que la economía estadounidense entre en estanflación, sumado a la incertidumbre de la política monetaria, los activos de riesgo pueden haber comenzado a ajustarse. Los inversores deben mantenerse alerta ante los riesgos a corto plazo, y el camino del dólar hacia el equilibrio puede ser aún más difícil.