La cruzada de Bitcoin de Saylor: ¿una casa de naipes construida sobre deudas?

Michael Saylor no solo está cambiando el manual de su empresa, lo está rompiendo por completo. Lo que comenzó como MicroStrategy, una modesta empresa de software, se ha transformado en Strategy, la ballena más grande del mundo Bitcoin. Y he observado esta transformación con partes iguales de fascinación y horror.

Con una asombrosa deuda de 8.2 mil millones de dólares, una nueva dilución de accionistas por un total de $735 millones, y una estructura financiera cada vez más exótica, el gran experimento de Bitcoin de Saylor parece más una apuesta de alto riesgo que una estrategia corporativa sólida.

El Nuevo Tesoro del Emperador

Vamos a cortar la tontería: Strategy ni siquiera está pretendiendo ser una empresa de software anymore. Los inversores están valorando a esta bestia puramente por sus 636,505 BTC en holdings y la capacidad de Saylor para mantener en funcionamiento la máquina de ingeniería financiera.

La semana pasada estuve en una reunión con traders de criptomonedas cuando alguien dijo: "La estrategia no es una empresa; es solo la apuesta apalancada de Saylor en Bitcoin vestida de traje." Y maldita sea si eso no es acertado. Cada emisión de deuda, cada venta de acciones, todo es solo maquinaria diseñada para acumular más Bitcoin.

Pero aquí es donde las cosas se vuelven sospechosas. El 31 de julio, los ejecutivos prometieron no diluir las acciones dentro de un rango específico de valor neto de activos. Para el 18 de agosto, esa promesa había desaparecido misteriosamente, y $735.2 millones en nuevas acciones llegaron al mercado exactamente dentro de esa zona prohibida.

"Esto nunca se trató de Bitcoin; se trata de Saylor sacando provecho," como lo expresó el CEO de WhaleWire, Jacob King, de manera contundente. Y estoy inclinado a estar de acuerdo. Esto se parece menos a un liderazgo visionario y más a un clásico juego de manos de Wall Street.

Casas de vidrio y billeteras de mil millones de dólares

La reciente bomba de inteligencia de Arkham que revela el 97% de las carteras de Bitcoin de Strategy se siente como ver a alguien publicar los detalles de su cuenta bancaria en línea. Claro, es "transparencia", pero también está pintando un enorme objetivo en la espalda de Strategy.

Un trader veterano con el que hablé no se anduvo con rodeos: "Si alguna vez mueven ese BTC de las billeteras, espera un colapso del mercado." Eso no son solo malas noticias para la Estrategia – es potencialmente desastroso para todo el mercado de criptomonedas.

Peor aún, Saylor mismo podría convertirse en un objetivo. Con los crímenes relacionados con las criptomonedas en aumento, tener a una persona tan estrechamente asociada con miles de millones en activos rastreables es una pesadilla de seguridad que está a punto de suceder.

La bomba de tiempo de apalancamiento

El problema fundamental es que la Estrategia ha creado un peligroso ciclo de retroalimentación. Su deuda está respaldada por el valor de Bitcoin, que influye en el precio de sus acciones, lo que determina cuánto nuevo capital pueden recaudar... para comprar más Bitcoin.

Un repentino descenso del mercado podría desencadenar una catastrófica reacción en cadena. Sus obligaciones de deuda se endurecerían, las acciones de MSTR se desplomarían y los fondos que poseen las acciones enfrentarían enormes pérdidas.

Los seguidores de Saylor afirman que está jugando ajedrez en 4D, convirtiendo fiat sin valor en oro digital. Pero he visto a muchos magos financieros estrellarse y quemarse pensando que han superado al mercado.

Un inversor minorista que sigo lo expresó perfectamente: "La guía actualizada podría potencialmente destruir el valor para los accionistas, aplastar la confianza de los inversores y aumentar el riesgo financiero debido a la dependencia de la volatilidad de Bitcoin."

El Veredicto

Saylor se ha posicionado como el mesías corporativo de Bitcoin, pero su estrategia se parece cada vez más a un esquema Ponzi con pasos adicionales. La equidad de la empresa está estirada, su carga de deuda es masiva y sus billeteras están expuestas para que todos las vean.

Si Saylor termina siendo aclamado como un visionario o menospreciado como un jugador imprudente depende completamente de la acción del precio de Bitcoin. Y eso no es estrategia empresarial; es solo jugar con pasos adicionales.

Al intentar convertirse en el mayor campeón de Bitcoin, Strategy puede haber inconscientemente se convertido en su mayor vulnerabilidad. La pregunta no es si la casa de naipes de Saylor colapsará, sino cuándo - y cuántos inversores quedarán aplastados bajo ella.