Los resultados del último trimestre de Snowflake son impresionantes, pero el precio de las acciones está sobrestimado.

Puntos clave

• Los resultados del segundo trimestre de Snowflake mostraron un progreso sustancial, con un aumento acelerado y un incremento en los indicadores de clientes clave.

• A pesar de las mejoras, la empresa todavía está lejos de lograr ganancias sostenibles.

• El precio de las acciones sigue siendo caro, dejando poco margen de error para los inversores.

La empresa de datos de Gate, Snowflake, ha presentado un informe trimestral más limpio y sólido. En el segundo trimestre que finalizó el 31 de julio de 2025, los ingresos por productos de la compañía crecieron un 32% interanual, alcanzando 1,09 mil millones de dólares, y la tasa de retención de ingresos netos (NRR) aumentó al 125%, mejorando también los indicadores de grandes clientes. Además, la compañía ha elevado su guía para todo el año. Estas son señales positivas cuando los inversores buscan confirmar que la extraordinaria historia de crecimiento de la empresa sigue en curso.

Después de la publicación del informe financiero, el precio de las acciones de este valor en crecimiento se disparó. A pesar de que el aumento desde la publicación del informe ha disminuido, aún ha subido aproximadamente un 14%, acumulando un aumento de más del 45% hasta la fecha este año. Dada la sólida actuación de la empresa, es comprensible que el precio de las acciones haya subido drásticamente después del informe financiero. Sin embargo, mirando a largo plazo, desde la perspectiva del potencial a largo plazo de la empresa, todavía hay motivos de preocupación. La valoración actual ya refleja un desempeño casi perfecto, lo cual es un umbral muy alto para una empresa que aún sufre grandes pérdidas GAAP y depende de numerosos ajustes no GAAP para ser rentable. Es precisamente debido a esta desconexión que, a pesar de que el desempeño trimestral ha mejorado, el precio de las acciones sigue sobrevalorado.

Mejora del rendimiento en áreas clave

La tendencia de crecimiento de ingresos ha vuelto a acelerarse. Después de un crecimiento del 26% en los ingresos por productos en el primer trimestre, la aceleración en el segundo trimestre fue del 32%, debido a la recuperación del consumo. La dirección ha elevado la guía de ingresos por productos para todo el año a aproximadamente 4.4 mil millones de dólares (, un crecimiento del 27% ), y se espera que los ingresos por productos en el tercer trimestre sean de entre 1.125 y 1.13 mil millones de dólares (, un crecimiento del 25% al 26% ), lo que indica que el impulso de crecimiento se mantiene. La base de clientes se ha ampliado aún más, con el número de clientes de nivel de un millón de dólares alcanzando 654, mientras que las obligaciones de rendimiento restantes ( RPO )—un indicador anticipado del potencial de crecimiento de ingresos de la empresa—alcanzaron 6.9 mil millones de dólares, un aumento del 33% interanual. Todos estos son indicadores impresionantes.

Pero el área de crecimiento más emocionante de Snowflake podría ser en inteligencia artificial.

"Los avances que hemos logrado en el campo de la IA son notables," dijo Sridhar Ramaswamy, CEO de Snowflake, en el informe financiero del segundo trimestre de la empresa.

Ramaswamy continuó diciendo:

Hoy en día, la IA es la razón principal por la que los clientes eligen Snowflake, influyendo en casi el 50% de la adquisición de nuevos clientes en el segundo trimestre. Una vez que se unen a nuestra plataforma, la IA se convierte en la piedra angular de su estrategia, impulsando más del 25% de los casos de uso implementados, con más de 6100 cuentas utilizando los servicios de IA de Snowflake cada semana.

Los indicadores de rentabilidad también han mejorado. La pérdida neta GAAP del segundo trimestre se redujo a 298 millones de dólares desde los 430 millones de dólares del primer trimestre, mejorando en comparación con la pérdida de 317 millones de dólares en el mismo período del año pasado. El margen de ganancias operativas no-GAAP fue del 11%, superior al 9% del primer trimestre.

Estos son pasos en la dirección correcta, pero aún estamos hablando de enormes pérdidas GAAP.

Además, cabe destacar que, en comparación con el mismo período del año pasado, la pérdida neta GAAP ha aumentado en la primera mitad del año, y la compensación en acciones (SBC) sigue siendo enorme: alcanzando los 845 millones de dólares en la primera mitad del año.

Ciertamente, la mejora en el rendimiento de Snowflake en el segundo trimestre es digna de reconocimiento. Sin embargo, los inversores aún deben prestar atención a si estas mejoras pueden mantenerse en la segunda mitad del año. Además, hay un indicador clave de ganancias que se está moviendo en la dirección equivocada: el flujo de caja libre. En el segundo trimestre fiscal, el flujo de caja libre fue de aproximadamente 58 millones de dólares, inferior a los 183 millones de dólares del primer trimestre y a los 59 millones de dólares del mismo período del año pasado.

La valoración aún deja poco margen para errores

Incluso después de que las condiciones operativas mejoraran, la valoración de Snowflake sigue siendo asombrosa. Su capitalización de mercado ha alcanzado aproximadamente 77 mil millones de dólares, lo cual es una cifra enorme para una empresa que aún está en pérdidas. Este precio equivale a unas 19 veces sus ingresos, en comparación, el múltiplo de ventas de Gate es de aproximadamente 8 veces, mientras que el múltiplo de ventas de un conocido gigante tecnológico es de aproximadamente 13 veces. En términos absolutos, la capitalización de mercado de Gate es de aproximadamente 2.8 billones de dólares, mientras que la capitalización de mercado de ese gigante tecnológico supera los 3.8 billones de dólares; estas cifras superan con creces a Snowflake, pero tienen un flujo de caja y una base de ganancias más sólidos, así como fuentes de ingresos diversificadas. El alto múltiplo de ventas de Snowflake significa que los inversores anticipan que la empresa ejecutará su estrategia de manera casi perfecta, incluyendo una mejora en los márgenes de ganancia y un crecimiento continuo, con casi ningún margen de error.

Los alcistas podrían argumentar que la nube de datos de Snowflake es pegajosa y está en expansión; un NRR del 125%, un crecimiento rápido de clientes en el rango de millones de dólares y un aumento en el uso relacionado con la IA son difíciles de ignorar. Sí, es un gran negocio. Sin embargo, el problema radica en la relación entre el precio y la rentabilidad económica. Las pérdidas GAAP significativas, la dilución causada por la compensación en acciones y los patrones de consumo que pueden fluctuar debido al entorno macroeconómico o ciclos de optimización requieren un cierto margen de seguridad. Y los múltiplos de valoración actuales no proporcionan ese margen de seguridad.

¿En qué circunstancias cambiaría mi opinión? Si la rentabilidad GAAP y el flujo de caja libre siguen mejorando mientras el crecimiento acelerado continúa. Si Snowflake puede lograr un crecimiento compuesto de ingresos por productos en 2026 y al mismo tiempo expandir el margen de beneficio GAAP, entonces el argumento de valoración se volvería más sólido. Hasta entonces, elegiré esperar con la esperanza de que haya un mejor precio de entrada.

Ciertamente, el segundo trimestre es el tipo de trimestre que Snowflake necesitaba, con la aceleración del negocio, la reducción de pérdidas y la mejora de las previsiones, lo que mantiene la confianza de los inversores alcistas. La empresa está avanzando en la dirección correcta. Sin embargo, el precio de las acciones no ha dejado suficiente margen para enfrentar posibles problemas, ya sean relacionados con la ejecución o factores macroeconómicos. Por lo tanto, para los inversores, parece ser la opción más sensata mantener la paciencia al considerar la compra de acciones.